银行股票投资范文10篇

谈到证券投资，人们就会想到股票、债券、基金这些名词，它们都是证券投资的不同方式，尤其是在2006年年底到2007年，中国股市出现了大牛市，这也给社会中不同阶层的人们带来了不小的影响，出现了当时“全民炒股”的现象，从企业白领到街头摆摊的小商贩，人人手里都有几只股票，不管是否懂得股票投资的来龙去脉，大家都能说出个子丑寅卯，也都盼望着自己的股票不断的涨停。这说明人们在追求财富方面都有迫切的愿望，也正是大家这种迫切的心情让当时的人们近乎疯狂的参与到股票交易中，结果是绝大多数人都失去了理智，一味地追涨，当股市大跌时连割肉都没来得及，面对跌去76%市值的中国股市，中国的股民的发财梦一下子随着股市泡沫的破灭而破灭了。

上述情况反映的是当时社会公众的投资状况，当然，除了股票外还有很多人选择了股票和基金两种投资工具相结合的方式。我们可以清楚地看到人们的对资产保值、增值的意识已经从定期储蓄、国库券开始向证券投资转变，因为大家都知道储蓄的实际利率是负的(实际利率=名义利率－通货膨胀率)，把钱放到银行里得到的利息已抵御不了通货膨胀所带来的货币贬值的影响，想要实现个人或是家庭的资产保值、增值及长远的更高的财富追求已不能靠储蓄来实现了。于是大家开始互相了解、学习、交流证券投资方面的一些名词、知识，在考虑到风险因素的影响时，一些人首选开始尝试投资基金，在经济向好的势头下，基金的收益率要大大高于储蓄所带来的收益，而股票的收益又优于基金，当然，风险也高于基金，后来越来越多的人纷纷到证券公司开户，开始尝试股票投资，都获得了不同的收益。以笔者本人的投资经历为实例来证明证券投资在个人和家庭理财中不可或缺的地位和对实现资产保值增值的作用。笔者在2006年年底至2008年上半年也先后进行了封闭式基金、开放式基金和股票的投资，本金是4万元，其中2万元进行了基金投资，另外2万元进行了股票投资，2007年的投资收益已达到近1万元，投资收益率近25%，远远地超过了这一段时期的银行一年期定期储蓄利率(2006年8月为2.52%，2007年8月为3.6%，2007年12月为4.14%)，而2007年的通货膨胀率为4.8%。可见在2007年的实际利率已为负值，通过储蓄已不能实现资本保值，更谈不上资本升值，而证券投资带来的收益不仅弥补了储蓄方面的损失，且实现了资本增值，从理财角度来说，证券投资的优势大大高于储蓄。在此基础上，可实现资本的不断积累，通过合理的资产配置，可以实现长期的良好的投资操作，有助于实现稳定的收益。

当然，任何投资都是有风险的，收益与风险是成正比的，风险越高收益也就越高，高收益伴随着高风险，这是每一个投资者都要面对和接受的，证券投资也不例外。以股票为例，股票能带来高收益，也具有高风险，如果没有一定的股票投资知识，盲目进行投资，势必会在投资中承受着巨大的风险，最终导致投资亏损。笔者认为如果要想规避股票投资的风险，使投资收益最大化，应该注意以下几点:(1)学习掌握必要的股票投资知识，深入了解股票市场，让自己掌握尽可能多的理论知识，如通过图形来分析股票的走势，这是进行股票投资的基础和前提。(2)积极关注基本面的信息，掌握经济动向。政府出台的一些经济和宏观调控的政策等重要信息对股票市场大的环境会产生不可忽视的影响，这些具有导向性的信息往往决定近期大盘的走势。(3)积极关注某些重点行业的各方面消息，无论是利好消息还是利空消息都要掌握，这对某些行业的股票的长期投资都会有很大的影响。(4)分散投资，风险对冲。不要把鸡蛋放在一个篮子里，选取不同类型的股票进行交易，在不同股票有涨有跌的情况下，上涨股票的收益可以弥补下跌股票的损失，这样可以规避某只股票连续下跌对投资收益带来的影响。(5)合理的运用资金进行投资。在投资股票时合理分批的将资金投入到股票市场中，尤其是在一只有潜力的股票下跌时，当股票下跌到一定的价格时，适时补仓，将投资成本逐渐拉低，以待股票上涨时获得较高收益。(6)保持清醒的头脑和良好的投资心态，适时的进行卖出。如果一味地追求更高的收益，没有根据的判断股票的持续上涨，不在适当的价格卖出，盲目的盯住眼前的收益，忽略了潜在的风险，很可能落得一败涂地。就当前的经济形势和市场信息综合分析，现在我国股票市场与2006—2007年的牛市相比处于一个震荡调整的市场，对于个人投资者投资股票来说相对风险较大，而基金投资对于家庭理财就现在的形势下也是一个不错的选择。以开放式基金为例，目前可投资的开放式基金有900多个，其中又大体分为股票型、债券型、股债平衡型、特定策略混合型等不同类型的开放式基金。

从理财角度出发，可以根据风险承受能力及厌恶程度来选择不同类型的基金进行投资，股票型基金的走势与大盘联系较密切，风险相对较大，而债券型基金的风险则相对较低，在投资时可根据家庭资产具体情况和近一段时间内的市场走势在不同类型的开放式基金中进行不同比例的资金配置，以实现资产保值、增值，同时做到规避股票市场上的投资风险。随着基金管理规模的不断扩大，基金已然成为目前中国证券市场上最重要的机构投资者之一，其投资理念、投资取向、投资风格和管理水平，对证券市场的走势，乃至整个市场的结构化和制度化的完善起着举足轻重的作用。以上就是笔者对证券投资在家庭理财中的作用和地位的一些看法和浅显的论述，证券投资对于家庭资产的保值、增值有很大的积极作用，它是家庭理财的重要组成部分，有着举足轻重的地位。而要想利用好证券投资工具，实现理财计划，保证资产投资的较高收益，就要在具备一定的投资知识，掌握一定的经济信息，充分了解市场风险的前提下进行投资，以良好的心态应对市场波动对投资带来的影响，适时地做出调整，才能在证券投资的道路上立于不败之地。利用好投资工具，成功实现各阶段的理财计划和最终的财务自由是一个值得深入思考的问题，也是一个不断发展的、动态的研究课题。

作者：李贺单位：中国工商银行股份有限公司

一、证券投资方式对金融市场的基本影响

（一）股票投资影响。作为代表性的证券投资方式，股投资票对金融市场的影响较为深远，这是由于股票投资本身的应用范围较广，且属于市场经济发展的必然结果，股票的诞生为企业和个人提供了的明确的闲置资金投资方向。随着市场经济的快速发展，现阶段我国拥有多种多样的股票品种，机构及散户均能够结合自身分析，早股票市场中选择基础性投资项目，由此拓宽的资金供给渠道为金融市场的发展提供了保障，良好的平台也使得金融市场流动性受到较为积极影响。股票投资的目的是获得经济收益，一方为资本利得，另一方为收入所得，前者源于购买股票的差价，后者源于持股公司获得的利润分配红利和利息。股票投资具备高回报与高风险特点，因此投资者需具备一定心理预设方可参与金融市场相应活动，并通过有效的防范处理降低股票投资风险。现阶段我国经济整体发展与股票市场的联系较为密切，金融市场数值变化也能够通过资金的流动得以显示，因此在投资过程中，结构及散户均需要做到量力而行，以此避免盲目投资情况出现，这样股票投资才能够更好地服务于金融市场的良好稳定发展，这种良性的促进，也使得股票投资能够维持金融市场的金融秩序。值得注意的是，如股票投资不当引发股灾，金融市场不可避免的将受到严重打击，股票投资对金融市场影响的深远程度可见一斑［1］。（二）债权投资影响。债权投资同样会对金融市场造成较为深远影响，作为受关注度仅次于股票的投资方式，债券投资的风险相对较低，但同时在收益方面也远远低于股票投资。基础性债券投资可细分为两类，一类为自由买卖金融市场结构中的债权以此获得差价收入，另一类为购买债券后机构或散户获取的固定利息收入。我国的基础性债券形式以国债和企业债券为代表，其中国债基本不存在风险，安全性极高，政府为债权本金及利息的担保者。相较于国债，企业债券的风险相对较高，但收益也明显高于国债。之所以投资者会选择债权投资，主要是由于其拥有高于银行利息的利率，且资金应用灵活，整体流通效果优秀。对于金融市场来说，作为基础性金融投资方式的债权投资同样会带来较为深远影响，这种影响不仅体现在国家财政收入层面，也会作用于货币的供给结构。为避免债权投资对金融市场带来不良影响，国家必须加强对债权投资的重视，并不断夯实管理基础，升级运维监管模式，以此推进金融市场的完善发展，实现社会效益与经济效益的共赢［2］。（三）证券投资基金影响。除股票投资与债券投资外，证券投资基金同样会直接影响金融市场。现阶段我国处于经济运行结构稳定且证券市场全面发展的时代背景下，证券投资基金也因此获得了发展的空间，本文认为证券投资基金属于金融市场中较为关键的投资工具，能够较好服务于金融市场管理工作。在20世纪80年代，证券投资基金便开始流行于证券投资体系内，由于其本身的风险较小且较为稳定，因此经济水平中等的散户很多对证券投资基金存在较高偏爱，证券投资基金也因此成为一种当时新兴的理财投资方式，我国金融市场的形成也在很大程度上受到了证券投资基金的推动影响。值得注意的是，证券投资基金不仅具备保值增值资金的基本功能，其还能够较好与资金需求相结合，扩充融资渠道，这对于处于上升期的中小企业来说具备非常重要的价值和意义，这类企业可在证券投资基金的支持下打牢资金基础，更好开展生产、销售、研发等工作，金融市场的长期可持续发展实现可由此获得有力支持［3］。

二、超短期融资券对金融市场的影响

（一）超短期融资券。作为我国金融体制改革的必然趋势，超短期融资券的推出对金融市场带来的影响不应被忽视。超短期融资券属于较为独特的证券投资方式，具备收益高、成本低、风险低、灵活性强、发行期限短、发行主体信用等级高等特点，由此增加的短期证券投资品种，也能够更好满足投资者的多元化需求，金融市场自然会受到超短期融资券带来的深远影响。（二）超短期融资券影响。随着《银行间债券市场非金融企业超短期融资券业务规程（试行）》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法（2012修订）》的先后，超短期融资券作为新型投融资工具对金融市场带来了一系列积极影响，金融市场的活力也在超短期融资券的影响下得到充分激发。相较于其他融资券，超短期融资券的产品设计期限为270天内，从期限角度来看，可以将其视作货币市场工具及特殊的证券投资方式。超短期融资券在我国仅有信用等级达到AAA级以上的大型企业才能够注册发现，这使得其无需担保，属于类国债券或完全信用融资券，较低的信用风险与违约风险使得投资者的利益能够得到较好保障。此外，简单的发行程序使得超短期融资券的效率较高，并能够形成完善的收益率曲线，对于我国金融市场来说，超短期融资券的出现能够较好服务于短、中、长期兼备的金融市场收益率曲线形成，短期收益率曲线可得到精细的超短期融资券收益率定价支持。由于发现成本较低，超短期融资券可较好改善发行企业的财务结构，由此实现的市场投资品种增加，也能够较好服务于多元化的投资者投资需求满足。短期现券、回购和大额存单曾是我国金融市场短期融资产品的主要构成，但随着超短期融资券的大量涌现，3月以下融资产品缺乏问题得以顺利解决，这不仅使得企业获得了可灵活变换期限的融资手段，金融市场的短期债务工具和投资品种也由此得以丰富。对于投资者来说，超短期融资券属于一种短期、高收益、低风险的证券投资产品，因此投资者的多元化投资需要可通过超短期融资券得到较好满足，投资者也能够基于超短期融资券的期限进行灵活选择，更为合理的实现对风险和收益的权衡，真正在低风险前提下享受高收益［4］。此外，超短期融资券还能够有效提高企业直接融资比例、转变银行的经营模式、加强央行货币政策有效性、加快利率市场化进程、满足银企沟通需要、促进金融脱媒，企业管理能力的提高、银行中间业务收入的增多、金融市场系统风险降低、银企互利也能够同时实现。以金融市场系统风险降低为例，近年来银行贷款逐渐被直接融资取代，投融资体系中银行的地位也不断下降，“脱媒”现象更是因此出现，但由于超短期融资券具备发行灵活和期限短的特点，其能够更好满足理财产品、财务公司、基金、券商等机构投资者的需要，更加分散的投资者群体结构可由此逐步形成，信用产品中银行作为主要投资者一家独大的局面可以此得到改变，系统性风险的降低、信用风险的分担也能够由此实现。但值得注意动的是，超短期融资券也存在限制中小企业参与金融市场、存在隐藏性金融风险等不足，为保证超短期融资券更好地服务于我国金融实现发展与完善，制度条件限制的适度放宽、信用评级机制建设的加强、定价机制研究的深化应得到重视。

三、证券区块链投资对金融市场的影响

（一）证券区块链投资。区块链属于智能互联网时代金融科技革命的核心驱动力，公司治理、市场结构、证券市场交易结构均受到了区块链带来的深远影响，而因此衍生的证券区块链投资也对金融市场带来了一定影响。证券区块链能够通过共识机制、加密技术、数学算法保证交易达成，由此开展的区块链交易具备自证其信、去中心化、可编程性特点。以区块链交易为例，交易双方需在区块链系统中公布交易，这一过程需采用双方各自的公钥和私钥，在加密技术支持下，接到待确认交易通知后的区块链网络上的节点能够通过数学算法和哈希加密技术证明工作量，并向全网广播工作量证明的节点，最终通过节点验证达成共识，该笔交易信息会记录在所有节点并同时加盖时间戳，新的区块将由此形成并加入区块链中，交易至此达成，在区块链交易过程中，交易信息的不可篡改性和交易的安全由加密算法技术保证，交易的有效达成和系统运转由节点共识机制负责维持。随着区块链技术的快速发展，证券区块链投资的影响力也将不断提升，并最终对金融市场造成影响。（二）证券区块链投资影响。在衍生品市场、债券市场、股票市场、基础设施领域，证券区块链投资均具备良好的发展前景，而对于金融市场来说，证券区块链投资带来的证券交易结构改革、证券市场结构改善均能够对金融市场发展带来较为积极影响。对于证券交易结构改革来说，证券区块链投资将通过数字形式的证券和资产，以及去信任化和去中心化特点，实现自动的买卖双方配对和撮合成交，商和经纪商在理论上将被淘汰，业务流程也将由此发生根本性变化，由此实现的交易对手方风险削弱、市场交易结构变革可较好服务于金融市场发展；证券市场结构改革源于证券区块链投资在场外交易市场中的应用，多层次金融市场的建设也能够由此获得有力支持。在证券区块链投资支持下，各市场间的藩篱将被打破，金融市场的分层和结构能够由此改善，区块链技术在登记与托管等领域的应用，也能够有效提高交易效率，金融市场活力激发、资本市场的多层次完善可由此获得较为积极影响。值得注意的是，证券区块链投资在发展过程中可能因冲击和消解传统证券法规范和价值对金融市场造成影响，难以界定和规制的新型证券法律关系、较为严峻的监管挑战也将对金融市场带来一定负面影响。为保证证券区块链投资所带来的负面影响得到尽可能削弱，证券法律与区块链金融创新的融合、区块链设计与证券法具体规则的二元进路、监管科技与监管沙盒等创新手段的应用、科学完善的风险控制机制建设同样需要得到重视，由此法律和监管态度对证券区块链投资发展造成的障碍即可降到最低，并有效促进新技术的发展和应用，这一过程还应汲取域外有益经验、厘清法律与技术的关系，这样才能够为证券区块链投资发展提供充足动力，并保证其更好地服务于我国金融市场的升级与完善。

摘要：由于能够在短时间内获得较高利润，近年来证券投资方式在的受关注程度不断提升，我国金融市场的进步和发展也受到了证券投资带来的深远影响。基于此，本文将简单分析证券投资方式对金融市场的基本影响，并深入探讨超短期融资券与证券区块链投资对金融市场带来的影响，希望研究内容能够为相关从业人员带来一定启发。

关键词：证券投资；金融市场；超短期融资券；证券区块链

股票、债权、证券投资基金均属于典型的证券投资方式，金融市场会受到这类证券投资方式带来的直接与间接影响。结合实际调研可以发现，由于各类新型证券投资方式不断涌现，金融市场受到的证券投资方式影响变得更为多样化，为准确把握这类影响，正是本文围绕多种证券投资方式对金融市场影响开展具体研究的原因所在。

一、证券投资方式对金融市场的基本影响

（一）股票投资影响。作为代表性的证券投资方式，股投资票对金融市场的影响较为深远，这是由于股票投资本身的应用范围较广，且属于市场经济发展的必然结果，股票的诞生为企业和个人提供了的明确的闲置资金投资方向。随着市场经济的快速发展，现阶段我国拥有多种多样的股票品种，机构及散户均能够结合自身分析，早股票市场中选择基础性投资项目，由此拓宽的资金供给渠道为金融市场的发展提供了保障，良好的平台也使得金融市场流动性受到较为积极影响。股票投资的目的是获得经济收益，一方为资本利得，另一方为收入所得，前者源于购买股票的差价，后者源于持股公司获得的利润分配红利和利息。股票投资具备高回报与高风险特点，因此投资者需具备一定心理预设方可参与金融市场相应活动，并通过有效的防范处理降低股票投资风险。现阶段我国经济整体发展与股票市场的联系较为密切，金融市场数值变化也能够通过资金的流动得以显示，因此在投资过程中，结构及散户均需要做到量力而行，以此避免盲目投资情况出现，这样股票投资才能够更好地服务于金融市场的良好稳定发展，这种良性的促进，也使得股票投资能够维持金融市场的金融秩序。值得注意的是，如股票投资不当引发股灾，金融市场不可避免的将受到严重打击，股票投资对金融市场影响的深远程度可见一斑［1］。（二）债权投资影响。债权投资同样会对金融市场造成较为深远影响，作为受关注度仅次于股票的投资方式，债券投资的风险相对较低，但同时在收益方面也远远低于股票投资。基础性债券投资可细分为两类，一类为自由买卖金融市场结构中的债权以此获得差价收入，另一类为购买债券后机构或散户获取的固定利息收入。我国的基础性债券形式以国债和企业债券为代表，其中国债基本不存在风险，安全性极高，政府为债权本金及利息的担保者。相较于国债，企业债券的风险相对较高，但收益也明显高于国债。之所以投资者会选择债权投资，主要是由于其拥有高于银行利息的利率，且资金应用灵活，整体流通效果优秀。对于金融市场来说，作为基础性金融投资方式的债权投资同样会带来较为深远影响，这种影响不仅体现在国家财政收入层面，也会作用于货币的供给结构。为避免债权投资对金融市场带来不良影响，国家必须加强对债权投资的重视，并不断夯实管理基础，升级运维监管模式，以此推进金融市场的完善发展，实现社会效益与经济效益的共赢［2］。（三）证券投资基金影响。除股票投资与债券投资外，证券投资基金同样会直接影响金融市场。现阶段我国处于经济运行结构稳定且证券市场全面发展的时代背景下，证券投资基金也因此获得了发展的空间，本文认为证券投资基金属于金融市场中较为关键的投资工具，能够较好服务于金融市场管理工作。在20世纪80年代，证券投资基金便开始流行于证券投资体系内，由于其本身的风险较小且较为稳定，因此经济水平中等的散户很多对证券投资基金存在较高偏爱，证券投资基金也因此成为一种当时新兴的理财投资方式，我国金融市场的形成也在很大程度上受到了证券投资基金的推动影响。值得注意的是，证券投资基金不仅具备保值增值资金的基本功能，其还能够较好与资金需求相结合，扩充融资渠道，这对于处于上升期的中小企业来说具备非常重要的价值和意义，这类企业可在证券投资基金的支持下打牢资金基础，更好开展生产、销售、研发等工作，金融市场的长期可持续发展实现可由此获得有力支持［3］。

二、超短期融资券对金融市场的影响

摘要:随着经济增长以及人民保险意识增强，近年来财产保险业务规模发展较快，2014年累计原保费收入7500万，年均增长17%。财产保险公司的资金来源主要为保费收入和资本金，其中负债性的保费收入占比高，保险金支出时间不确定，整体赔付率高，因此资金运用收益是公司利润的重要来源，本文以中国人民财产保险股份有限公司信息披露报告为研究依据，综合分析财产保险公司的资金运用效率及特点。

关键词:赔付率;资金运用效率

一、资金运用结构

相比寿险公司，财险公司负债偿还期限较短，对流动性要求高，投资期限也比较短，因此应更加关注安全性与流动性。从保险行业协会公布数据来看，保险行业整体资金运用以债券投资为主，2015上半年、2014年以及2013年该部分比例分别为34.59%、38.19%以及43.42%，第二位是银行存款，其次是股票投资。为便于研究，在此将其资金运用分为四类：第一类核算现金及现金等价物、银行存款；第二类为债券投资；第三类为股权投资，包括权益类证券以及对联营公司投资；第四类为其他。可见，在资金运用方面，高流动性的现金及银行存款比例较大，远远高于国外保险企业5%的水平。与行业平均水平相比，债券投资比重减小了10%，相对提高了现金比重。因为债券投资虽然能产生固定收益，但其价格受利率影响大，鉴别债券好坏也存在一定风险，财险公司持有比例相对保守。就股权投资而言，受2015上半年牛市影响，股权投资占比有所上升，但出于经营稳健性以及自身投资能力考虑，我国财产保险公司持有比例较小。必须指出的是，在上述三个时点，被核算在“其他”项中的贷款额均在2，100百万元人民币以上，占全部资产的7%。保单质押贷款或抵押贷款可以为公司带来固定收益，且利率较高，但一般来说贷款期限较长，若不能按时收回贷款会影响公司偿付能力，因此该项比例不高。总体看来，财产保险公司通过多种方式运用资金，以债券投资、银行存款等固定收益投资为主，股权投资为辅，稳定投资收益并且控制风险。

二、综合投资收益分析

随着市场竞争加剧，保险费率不断降低，保险资金投资收益正成为保证保险公司经营持续性的重要方式。投资收益率是衡量保险资金管理运用效果的重要指标。与发达国家相比，中国保险资金运用的收益率存在明显问题，主要是收益率不高。近年来，我国GDP持续保持高增长，基本在7%以上，但保险资金的收益率却低于这一增速，2004到2014年间，我国保险资金运用的平均收益率约为5.32%；保险资金新政“13条”公布后，2013年的全行业投资收益率也仅为5.04%。可见，我国保险资金运用并没有享受到国民经济增长的好处。其中，2015上半年投资收益率为年化收益率。近两年，人保财险的投资收益率基本在5%以上，在达到行业平均水平的基础上略有上涨。由于保险资产的增长，以及保险资金使用范围的政策放松，各个保险公司逐渐关注保险资金运用方式，提高保险资金收益能力。以人保财险为例，自2010年以来，其投资收益总额增长稳定，2014年全年投资收益额超过136亿，同比增长28.5%。保财险的投资收益呈现两个特征：一是保险公司投资意识提高，投资能力上升，投资收益额增加。二是投资收益对公司经营成果贡献不大，低于6%，公司经营的利润来源几乎完全依赖于原保费和分保费收入。因此，面对日趋激烈的财险市场竞争，财险公司仍需关注自身资金运用能力，提高投资收益。

一、加强闲置资金的统筹使用

为了充分发挥闲置资金的作用，企业首先要树立资金统筹使用的理念，组织实施好企业内部闲置资金的横向融通，搞活企业内部资金。

随着当代企业规模的不断扩大，它们大多以集团（group）的形式出现。对不具备在企业内部建立财务公司的辖有子公司和分公司的大中型企业集团公司来说，由于各下属公司行业的不同，产品的不同，资金占用的差异更大，部分资金处于闲置状态的情况更为突出。总公司应先选择具有网络上实现资金收付功能的商业银行作为合作伙伴，安排总公司内各子公司、分公司统一在各所在地的银行开立结算账户。这样集团可掌握所有资金收入，就可利用集团内各子公司、分公司资金在周转过程中的短暂停留以及资金结构上的不平衡，在各子公司、分公司中调剂使用，以充分发挥闲置资金的作用。

如前所述，假定A类公司有闲置资金1000万元，其中500万元用于B类公司的资金不足，内部横向融通资金按年利率8%计算，A类公司每年可获经济效益500*8%=40万元，另500万元参与证券投资，按社会平均资金报酬率10%计算，每年可获经济效益500*10%=50万元。B类公司每年根据市场年平均借款利率10%计算，筹资费用为50万元，由于减少筹资费用的支出而增加经济效益10万元。整个集团公司仅利用这笔闲置的货币资金每年就可创造经济效益100万元左右；如若以1000万元存入银行，仅得利息20万元左右。这样以来就极大地提高了闲置资金的使用效率。

另外，资金的统筹使用还应由总公司统一安排，互相调剂，有偿使用，年终清算，并由总公司财务部开出资金占用单，作为有偿使用资金的结算凭证，做到事前有计划，事中有平衡，事后有考核，以明晰集团内部资金的来龙去脉。

二、积极参与金融市场的各种投资

摘要：宏观经济政策能够对微观企业的会计信息质量以及资本市场效率发挥重要作用。本文将货币政策、会计信息可比性以及投资者错误定价纳入一个研究框架，对不同货币政策诱致的会计信息质量变化，以及这些变化所引发的投资者定价进行了较为系统的文献回顾。

关键词：货币政策;会计信息可比性;应计异象

现有研究表明，货币政策的变动能够影响企业管理者的经济预期，进而调整财务策略和会计政策来应对经济环境变化以及货币政策冲击(姜国华和饶品贵，2011)。自2007年金融危机以来，中国人民银行频繁利用存款准备金率、再贴现率、存贷款基准利率等工具调整货币政策，当预计经济过热时，会通过提高存款准备金率、提高存贷款基准利率等紧缩的货币政策来给经济降温；反之，则通过宽松的货币政策来刺激经济。频繁的货币政策变动给本文研究宏观经济政策变动与企业微观会计信息披露行为及其经济后果提供了非常难得的研究契机，故本文进行了较为系统的文献回顾。

1货币政策的传导渠道

信贷配给理论认为，货币政策能够对实体经济产生影响，货币渠道和信贷渠道是货币政策影响实体经济的主要渠道(Bernanke等，1992；Kashyap等，1993；Bernanke等，1995)。货币渠道表现为利率和汇率对实体经济的影响，在货币政策趋紧时，银根紧缩将导致企业的融资成本提高。钱雪松等(2015)的研究结果显示，中国货币政策传导的货币渠道已经在发挥作用。而信贷渠道则表现为资产负债表和银行信贷对实体经济的影响，在货币政策趋紧时，投资、总需求下降，银行放贷意愿也随之下降，信贷约束条款更趋严格(Gertler等，1994)，银行将要求企业提供更高质量的会计信息以确保其贷款的安全性。郑军等(2013)认为，信贷渠道是中国货币政策对经济实体发生作用的重要传导渠道。但叶康涛和祝继高(2009)和罗荣华等(2014)的研究却表明，银根紧缩时，银行的信贷决策并非主要服从于经济目标，导致银行信贷资金的配置效率较低，银行未发挥出有效的监督作用。金鹏辉、张翔、高峰(2014)研究发现，在宽松的货币政策环境下，银行会放松贷款审批条件，从而承担过度风险。现有文献研究货币政策的传导机制主要集中于货币政策与银行信贷之间的关系，对货币政策通过股票市场传导的研究则相对较少。刘剑和胡跃红(2004)系统梳理了西方经济学家关于货币政策传导机制与股票市场关系的研究文献。他们总结到，西方国家股票市场主要通过资产结构调整效应渠道、财富效应渠道、流动性效应渠道、资产负债表渠道和股票市场渠道传导货币政策，研究这五种渠道，不难发现，无论哪种渠道都会使股票市场价格随着货币供给量的增加而上升，并最终影响到实体经济。Baker和Wurgler(2002)根据市场择时理论研究发现，在股价较高时，企业会择时性地进行外部权益融资，当货币政策宽松而股价上涨时外部权益融资可能就会发生。Almeida等(2004)发现，当企业外部债务融资受限时，外部权益融资和内部权益融资成了唯一的替代。张西征(2012)、马文超(2012)和马文超和胡思玥(2012)研究发现，货币渠道下的货币政策会对企业融资产生显著影响，但并不直接体现于企业的银行债务融资，而表现为资本市场的权益融资，进而形成一种债务融资替代。刘星、陈名芹和李宁(2015)研究发现，货币政策宽松时，企业更容易取得再融资资格，而当货币政策紧缩时，企业更愿意通过发放现金股利取得再融资资格。既然货币政策可以通过股票市场传导，货币政策就自然会对股票定价产生影响。货币政策首先会通过货币渠道对股票定价产生影响。基于Friedman(1961)提出的资产组合理论。货币政策趋紧时，货币供应量的下降导致股票投资者持有的货币量减少，进而持有的非货币资产在其持有的总资产比重中占比提高，出于动态平衡的目的，股票投资者更可能出售包括股票在内的非货币资产以获取货币资产，导致股票价格下跌。与此同时，货币趋紧时的利率上升，也会使股票价格下降。Sprinkel(1964)和Hamburger和Kochin(1972)等的研究表明，货币政策与股票价格之间确实存在着显著关系，货币政策的变化会导致投资者在货币与股票之间进行替代，从而引发股票价格的波动。Thorbecke(1997)发现，货币政策从紧时期，股票回报呈现下降趋势，而在货币政策从宽时期，股票回报则呈现上升趋势。在此基础上，Lastrapes(1998)的拓展研究表明，货币政策的变化能够解释股票回报波动的大部分。王曦和邹文理(2011)发现，中国资本市场也存在着这一现象，即宽松的货币政策导致股票价格上升，紧缩的货币政策导致股票价格下降。货币政策还可以通过信贷渠道对股票定价产生影响。Yuan(2005)认为，在货币政策从紧的情况下，知情投资者可能会因为无法及时获得外部信贷融资，被迫降价出售股票等非货币资产以换取现金，非知情投资者也会因为无法正确判断知情投资者出售股票等非货币资产的原因是融资不足还是获知了坏消息而不愿意接盘，导致股票价格持续下降。Florankis等(2014)研究发现，当货币政策从紧时，中央银行会通过提高法定存款准备金率或通过公开市场业务回收基础货币，此时，商业银行将被迫提高信贷标准、降低信贷额度和提高保证金率等，从而提高了股票投资者获得信贷资金的难度。这将促使投资者尤其是杠杆投资者由于其面临的融资约束而被迫降价出售股票，其他投资者也因不知情而不愿接盘，导致股票价格发生短期暴跌。代冰彬和岳衡(2015)的研究也表明，货币政策紧缩也会对股票价格产生影响。此外，也有部分学者研究货币政策趋紧时，银行信贷融资的其他替代。饶品贵和姜国华(2013)研究发现，在货币政策紧缩期，非国有企业可能采用更多的商业信用作为银行信贷的替代。张梦云等(2016)研究发现，货币政策紧缩后，上市公司融资方式明显由银行贷款转向债券融资。

2货币政策与会计信息质量

一、保险资金将成为资本市场的重要主导力量之一

保险资金入市究竟影响多大？许多人仅仅算了一个静态的账，即按照2004年12月底的数字，保险总资产为1.18万亿元，5％的比例也就是590亿元，加上投资连结险的因素，大约也就是600亿元左右，对股市的影响十分有限。

从当前来讲，这种说法似乎有一定的道理。但这种观点是短视的，我们应该看到的是保险资金渠道放开后的巨大潜力。以保险资金进入基金投资为例，5年多来，基金成为保险资金除银行存款、债券之外第三大投资渠道，投资额度从最初不超过保险公司总资产的5％扩大到目前的15％，保险资金对基金的投资份额不断提高，保险资金投资基金约占基金资产的1/4，占保险总资产约6％，保险业已经成为证券投资基金最大的投资者，这已是不争的事实。

我们看到的是，中国保险业虽然经历了连续多年的超常规发展，但保险的密度和深度依然不高，未来若干年内，保险市场仍然是我们最具成长力的行业，因此，进入股市的资金也会随之增加。从国际经验看，保险资金与证券投资基金一样，是资本市场最重要的机构投资者。我们有理由相信中国的保险公司未来势必扮演资本市场重要的主导力量。

现在市场最关心的是，保险资金是不是马上进入股市、“养命钱”会不会赔在股市、保险资金会有什么样的投资理念？我个人认为，第一，中国A股市场经过4年熊市的洗礼，股市风险已经在较大程度上被释放，一些上市公司已经具有长期投资价值。可以这么认为，在沪市综合指数1300点以下批准保险资金入市，不仅仅是一种政策姿态，也是给保险资金历史性投资机会，是保险公司战略性建仓的良机；第二，监管部门对保险资金投资股市的安全采取了有力的风险监控措施，比如实行托管制度，进行比例限制，制订投资禁止制度等，对各保险公司和保险资产管理公司内部规章制度也有明确要求。当然，保险资金将面临着与过去不同的市场，有一个适应过程。只要股市“基础设施”不断完善，深层次矛盾获得解决，建立正常的资本市场预期机制，保险资金会加大在股市的投资力度，取得长期稳定回报；第三，在投资理念方面，不同的保险资金既有共同点，也有不同的要求。从共同点看，保险资金会追求稳定收益，关注有持续增长能力的蓝筹股，分散投资，均衡配置资产；从不同点看，寿险资金可能会更多要求资产负债匹配，非寿险资金强调资金的流动性，投资型产品则对价值投资要求高。

二、与基金的合作多于竞争

去年10月，中国保监会和中国证监会联合了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，今年2月15日双方又联合下发了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》和《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》，2月17日，中国保监会与中国银监会联合下发《保险公司股票资产托管指引》（试行），同时下发《关于保险资金股票投资有关问题的通知》。这些文件共同构成了保险机构投资者股票投资的基本制度和政策框架，标志着保险资金与资本市场之间的直接投资渠道正式开通。2月22日，人寿、人保等六家保险公司已获得开立证券账户或专用席位的确认函，近日华泰、中國人寿等几家公司已披挂上阵，保险资金入市大有山雨欲来之势。一边是面临全面对外开放和投资收益下降双重压力的保险业，而另一边则是举步维艰却又担负直接融资重任的资本市场。如何协调两方的关系，促进保险资金积极入市，实现资本市场和保险市场双赢的局面，是社会各界都在努力探讨和积极关注的核心问题。

一、制约我国保险资金积极入市的主要因素

从国外的经验可以看出，股票是保险公司资产配置中的一个重要投资品种，保险市场和资本市场之间存在着紧密的互利合作关系。与之形成鲜明对比的是，我国保险市场与资本市场之间由于分业经营长期处于割裂状态。随着国内外金融形势的发展，这种政策障碍已经逐渐消除，管理层甚至给了保险公司相当多的优惠措施，希望能够给中国资本市场注入新的活力。由于我国保险业发展十分迅猛，理论上将有600亿左右的保险资金可以直接投资股票，但我们认为保险公司短期内将以试探性投资为主，而不会投入大量的资金，且他们对一级市场的兴趣远高于二级市场。其原因主要有以下几方面：

1、中国股市没有给投资者带来合理的收益。作为风险程度较高的金融市场，资本市场主要以较高的收益率吸引投资者，国外成熟金融市场的经验数据也证明了这一点：根据经合组织的统计，美国在1970年——2000年间股市的平均回报率为10.3%，债券市场为5%，货币市场为3.7%，而德国这些数据分别为14.4%、7.9%和3.5%。由于股市风险相对较大，投资者的入市积极性往往和股市的收益密切相关。我们将1981年——2003年美国股市的涨跌幅与美国寿险公司股票投资增长率作了对比，发现两者的走势惊人的相似，通过统计软件分析得知，他们的相关系数在90%以上。由此可见，保险公司等机构投资者参与股市的程度与股市的收益率成正比。

中国保险公司从1999年开始通过投资基金间接参与中国资本市场，著名的5.19行情让保险公司尝到了甜头，1999年和2000年保险公司投资基金的收益率普遍在10%以上。但好景不长，随着股市投机泡沫的破灭和违规资金的退出，中国股市陷入了长时间熊市，保险公司在基金投资上陷入亏损的被动境地。受此影响，从2001年到2003年，保险资金投资收益率分别为4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趋势。事实上，中国股市的投资者多数都在亏损，包括部分券商在内的许多机构投资者已经淘汰出局，面对这样的市况，向来经营稳健的保险公司自然不会轻易大规模直接入市。

2、中国股市的制度建设还亟待完善。中国资本市场是在经济体制由计划经济向市场经济的转轨过程中诞生与成长起来的，由于定位在为国有企业提供融资而不是资源配置上，其制度设计存在先天的缺陷。这种市场功能的错位，成为中国资本市场一系列问题的根源。加上监管力量的薄弱和法制建设的滞后，我国资本市场还存在诸如上市公司的诚信危机、投资者利益缺乏保护、证券中介机构失职、暗箱操作和市场投机盛行等突出问题。

一、中国保险投资与证券市场对接和国际上存在的差距

以美、英、日为代表的西方发达国家，经过长期的发展实践，在保险资金的运用方面已经形成一套比较成熟的理念，将中国的保险投资与证券市场对接与之进行比较，可以发现自身的不足。

1.在理念上的差距

美国保险公司拥有完善的投资管理体系，投资理念和投资策略比较积极，可以说是兼顾了保险投资的收益性原则和安全性、流动性原则。英国保险公司高度自律，其投资管理体系比较成熟，投资理念和投资策略较为积极，可以说是更注重于收益性原则。日本保险公司的投资理念比较传统，投资策略相对不积极，可以说是更注重于安全性、流动性原则。

我国的保险公司，长期以来一直重视传统，轻视投资，根本谈不上形成完善的投资管理体系。正是这种理念，导致保险公司的组织结构设置不利于保险公司投资于证券市场，大部分公司只是在近年来才成立了投资部，而且专门的投资人才也比较匮乏，这样就导致了保险公司对资金安全控制没有把握，而选择风险小的方式来投资。例如，银行存款和国债投资的风险较小，所以对国债投资的实际比例比较接近理论比例，银行存款也是居高不下。总体来说，对投资的三原则把握得不好。

2.在监管上的差距

从2006年1月1日起，我国养老保险基金个人账户的规模统一由本人缴纳工资的11％调整为8％，参保人员每多缴一年增发一个百分点，上不封顶，这一方面有利于形成“多工作、多缴费、多得养老金”的激励约束机制，另一方面也对养老保险基金的保值增值提出了更高的要求。根据《2001－2004年全国社会保障基金年度报告》显示，四年间我国养老保险基金投资按成本计量方法核算的收益率分别为2．25％、2．75％、2．71％、3．32％，2005年养老保险基金投资回报率也仅为3％左右，略微高过近5年的通货膨胀率，远远低于发达国家10％左右的收益率。如此之低的收益率，要应对人口老龄化危机的提前到来以及自然通货膨胀率的影响，保障职工退休后的基本生活，就显得有些捉襟见肘。因此，如何提高我国养老保险基金投资的回报率，是当前必须着力解决的重大课题。

一、我国养老保险基金低投资收益率的原因分析

1．投资渠道狭窄，投资结构不合理。我国长期以来把保持基金的安全性作为首选目标，并对养老保险基金的投资渠道和投资工具进行了严格限制。根据2001年公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）的规定，社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中，银行存款和国债投资的比例不得低于50％，企业债、金融债投资的比例不得高于10％，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％，且不允许投入高风险高收益的项目。截止到2004年年底，全国社会保障基金资产共分为四大类：第一类为风险小的银行存款，占总资产的39％；第二类为风险较小的债券投资，占总资产的43％；第三类为有一定风险的股权投资，占总资产的7％；第四类为风险较大的股票投资，占总资产的11％。从资产分布情况看，风险较小的投资占总资产的82％，与发达国家和地区主要投资于资本市场的基金投资结构完全不同（见表1）。这种投资安排一方面保障了基金运行的安全性，另一方面也说明我国基金投资渠道过于狭窄，投资结构不尽合理，资产过于集中，长此以往，不仅基金增值目标无从谈起，养老基金的偿付能力无法保障，安全性目标也会受到严重影响。

1．国债和银行存款。这是我国当前最重要的养老保险基金的常规性投资渠道，由于有国家信用的担保，它们在安全性方面较其他投资工具具有明显优势；尤其是国债，它一般可以认为是零风险的，安全性好，利息所得免税，在收益性上优于银行存款，这也是我国养老保险基金投资于国债长期居高不下的重要原因。但是我国现在的国债品种比较单一、期限结构不尽合理、并对利率风险很敏感，收益率也较低。2006年记账式（一期）7年期国债的票面年利率仅为2．51％，远远低于同期银行存款的利率。因此，我国应加大国债改革力度，充分发挥国债在满足养老保险基金安全性上的特殊作用，并且将其比例控制在一定范围内。而银行存款也应只作为短期投资工具满足流动性需要，投资比例更不宜过高。

2．养老金入市。2001年7月，全国社会保障基金理事会参与了中石化A股的申购和配售，业界专家称此举表明我国社保基金已“悄然入市”。2001年底出台的《暂行办法》规定，社会保障基金可以投资于上市流通的证券投资基金、股票及企业债券和金融债券等有价证券，所占投资比例可达50％，这一规定为社会保障基金进入资本市场和商业化运作提供了法律依据。目前，社保基金在国内资本市场的投资额度不断扩大。截至2005年9月底，全国社保基金总资产达1917亿元，投资范围几乎覆盖了中国资本市场所有符合养老金机构投资特点的投资品种，包括企业债、金融债、股票组合、回购组合、稳健组合、指数基金和参股非上市企业等。全国养老保险基金已有1150亿元投资资本市场，占基金总规模的60％。全国社保基金已成为资本市场举足轻重的机构投资者。根据国外经验，谨慎地放宽养老金的股票投资限制，是提高养老金投资收益、保证其增值的重要途径。我国资本市场的建立和发展只有10年左右的时间，市场运行不规范，监督管理不到位，市场风险大大高于西方成熟股市的风险，且资本市场发育不完全，可供养老保险基金选择的投资渠道和投资组合种类少。因此，我们可参照国际惯例，采取由少到多、逐步推进的战略，允许养老金在控制风险的前提下，有条件、有步骤、有限度地进入证券市场，主要购买风险小、收益稳定的证券投资基金或新股。待条件更加成熟以后，再允许养老保险基金参与股票投资、信托投资、实业投资、不动产投资以及股指期货和股指期权等衍生金融工具。

3．加大国家基础设施建设资金的投入力度。我国正处于经济建设高速发展的时期，尤其是随着“十一五”规划纲要的制定和实施以及建设社会主义新农村战略的实施，基础设施建设急需大量资金，这为养老保险基金开辟了新的广阔的投资渠道，可以为养老保险基金提供固定的资金存变量和长期稳定的收益。但是，我们这里说的将社会保障基金转入国家长期基础建设并不等于购买国债，因为购买国债的结果是基金投资的项目决定权仍然掌握在政府手中，而经验表明，大部分由政府主管的基础设施建设效率极低，容易造成浪费，这对于安全性要求非常高的社会保障基金来说是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司将基金直接或间接地参与到基础设施建设的整个过程。笔者认为，养老保险基金投资要重点关注电力、通讯、交通、能源和农村基础设施建设等项目，这些项目的特点是建设周期长，规模巨大，投资回收周期长，且有国家政策资金的优惠，所以投资收益不仅一般要高于其他行业，而且具有稳定性，投资风险较低，能够同时满足基金对安全性和收益性的要求，应该成为今后我国养老保险基金投资的重要发展方向。