投资组合理论范文10篇

摘要:本文分析了建立现代证券投资组合(Portfolio)理论的基本假设,对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等,提出了马科维茨(Markowitz)证券组合理论在我国运用存在的主要问题,并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。

关键词:证券市场;投资组合模型;投资收益

投资组合(Portfolio)是投资者同时投资于多种证券,如股票、债券、存款单等,投资组合不是券种的简单随意组合,它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束,即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配;投资风险的偏好等的限制。对此,西方现资组合理论中马科维茨(Markowitz)投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导,然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因而本文着重探讨马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。

一、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券,其收益率分别为r1,r2……rn,用向量表示为r=(r1,r2……rn)T,期望值向量E(r)=(u1,u2……un)T反映了各种证券的期望收益率,方差δ2i=D(r1)反映了第i种证券的风险,协方差δij=δji=cov(ri,rj)反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数(i,j;1、2……n),V=(δij)为r的协方差阵。X=(x1,x2……xn)T表示组合证券投资比例向量,满足enT=1,其中en=(1,1……1)T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E(R)=UTX,投资组合的风险(方差)δ2=D(R)=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为:投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益,或在收益率一定的情况下,尽可能降低风险,即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下,使其风险最小;或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下,使其收益最大,也即通过下面模型(A)或(B)来进行证券组合投资决策。

摘要：本文分析了建立现代证券投资组合（Portfolio）理论的基本假设，对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等，提出了马科维茨（Markowitz）证券组合理论在我国运用存在的主要问题，并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。

关键词：证券市场；投资组合模型；投资收益

投资组合（Portfolio）是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、存款单等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配；投资风险的偏好等的限制。对此，西方现资组合理论中马科维茨（Markowitz）投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导，然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因而本文着重探讨马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。

一、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2……rn，用向量表示为r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各种证券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i种证券的风险，协方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数（i，j；1、2……n），V=（δij）为r的协方差阵。X=（x1，x2……xn）T表示组合证券投资比例向量，满足enT=1，其中en=（1，1……1）T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E（R）=UTX，投资组合的风险（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险，即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下，使其风险最小；或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型（A）或（B）来进行证券组合投资决策。

摘要：本文分析了建立现代证券投资组合（Portfolio）理论的基本假设，对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等，提出了马科维茨（Markowitz）证券组合理论在我国运用存在的主要问题，并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。

关键词：证券市场；投资组合模型；投资收益

投资组合（Portfolio）是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、存款单等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配；投资风险的偏好等的限制。对此，西方现资组合理论中马科维茨（Markowitz）投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导，然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因而本文着重探讨马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。

一、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2……rn，用向量表示为r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各种证券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i种证券的风险，协方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数（i，j；1、2……n），V=（δij）为r的协方差阵。X=（x1，x2……xn）T表示组合证券投资比例向量，满足enT=1，其中en=（1，1……1）T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E（R）=UTX，投资组合的风险（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险，即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下，使其风险最小；或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型（A）或（B）来进行证券组合投资决策。

摘要在马柯维茨假设的基础上探讨了证券投资组合的有效边界和无差异曲线的基本特性，进而提出了一种选择最优证券投资组合的分析方法，并对上证30指数的指标股进行了实证研究，其结果可望为证券投资实践提供某种程度的科学依据。

关键词投资组合有效边界无差异曲线实证分析

1证券投资组合的可行域和有效边界

设有证券投资组合P，其期望收益率记为E（rp），标准差记为σP。则以E（rp）和σP为轴，可建立描述投资组合的坐标体系。在此坐标系中，所有可能的证券组合方式被定义为证券投资组合的可行域。对于只有两个证券A、B的投资情形，其组合分析见图1。

图1中由证券A和证券B建立的证券组合位于连接A、B的直线或曲线上，该直线或曲线被称为证券A与B的结合线。结合线的弯曲程度由证券A和证券B的收益率之间的联动关系所决定，而与选择的组合方式无关。证券间的联动关系采用相关系数来衡量，取值介于－1和1之间。不同组合在连线上的位置取决于该组合投资于证券A、B的比例。如果市场不存在卖空机制，则证券投资组合的可行域即是证券A、B之间的结合线。类似地，对于三个证券A、B、C之间的组合分析情形，在不允许卖空的条件下，由三条结合线（每两种证券形成）构成的所有投资组合的可行域见图2。显然，可行域内的每一点可以通过三种证券的二次组合来得到。例如，A、C的组合为D，B、D的组合为Z。一般来说，当存在n种证券可供选择时，根据建立组合的限制条件（如是否存在卖空机制等），其可行域可能是有限域，也可能是无限域。但无论如何，可行域的左边界总是向外凸的（允许线性部分），不会出现凹陷。

根据马柯维茨均值方差模型的假设，在相同期望收益的投资组合中，投资者会选择方差最小的组合方案。对于每一个可能的期望收益，均有一个方差最小的投资组合恰好构成可行域的左边界。另一方面，在方差相同的投资组合中，投资者会选择期望收益最高的组合方案。而对每一个可能的方差水平，都有一个期望收益率最高的投资组合恰好构成可行域的上边界。综上所述，投资者实际选择的证券组合应位于可行域的左边界和上边界的公共部分，该局部边界被称为可行域的有效边界（见图3）。

摘要：本文分析了建立现代证券投资组合（Portfolio）理论的基本假设，对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等，提出了马科维茨（Markowitz）证券组合理论在我国运用存在的主要问题，并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。

关键词：证券市场；投资组合模型；投资收益

投资组合（Portfolio）是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、存款单等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配；投资风险的偏好等的限制。对此，西方现资组合理论中马科维茨（Markowitz）投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导，然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因而本文着重探讨马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。

一、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2……rn，用向量表示为r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各种证券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i种证券的风险，协方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数（i，j；1、2……n），V=（δij）为r的协方差阵。X=（x1，x2……xn）T表示组合证券投资比例向量，满足enT=1，其中en=（1，1……1）T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E（R）=UTX，投资组合的风险（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险，即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下，使其风险最小；或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型（A）或（B）来进行证券组合投资决策。

摘要：本文分析了建立现代证券投资组合（Portfolio）理论的基本假设，对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等，提出了马科维茨（Markowitz）证券组合理论在我国运用存在的主要问题，并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。

关键词：证券市场；投资组合模型；投资收益

投资组合（Portfolio）是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、存款单等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配；投资风险的偏好等的限制。对此，西方现资组合理论中马科维茨（Markowitz）投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导，然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因而本文着重探讨马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。

一、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2……rn，用向量表示为r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各种证券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i种证券的风险，协方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数（i，j；1、2……n），V=（δij）为r的协方差阵。X=（x1，x2……xn）T表示组合证券投资比例向量，满足enT=1，其中en=（1，1……1）T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E（R）=UTX，投资组合的风险（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险，即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下，使其风险最小；或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型（A）或（B）来进行证券组合投资决策。

一、证券组合的收益—风险衡量与马科维茨假设条件

设一投资组合具有n种证券，其收益率分别为r1，r2……rn，用向量表示为r=（r1，r2……rn）T，期望值向量E（r）=（u1，u2……un）T反映了各种证券的期望收益率，方差δ2i=D（r1）反映了第i种证券的风险，协方差δij=δji=cov（ri，rj）反映了第i种证券与第j种证券收益率的相关系数（i，j；1、2……n），V=（δij）为r的协方差阵。X=（x1，x2……xn）T表示组合证券投资比例向量，满足enT=1，其中en=（1，1……1）T为元素全为1的n维列向量。组合证券投资的收益率为R=rTX=∑xiri.则投资组合的期望收益率m=E（R）=UTX，投资组合的风险（方差）δ2=D（R）=∑∑XiXjδij=XTVX

马科维茨证券组合理论认为：投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益，或在收益率一定的情况下，尽可能降低风险，即研究在满足预期收益率m≥m0的情况下，使其风险最小；或在满足既定风险δ2≤δ2.的情况下，使其收益最大，也即通过下面模型（A）或（B）来进行证券组合投资决策。

minδ2=XTVXmaxm=uTx

{uTx≥m0{XTVX≤δ20

模型（A）S.t.{eTx=1模型（B）S.t.{eTnx=a

当今世界越来越发展，人们的收入水平越来越高，所以，证券投资组合是人们长期以来一直特别关注的问题，它也是一些研究者高度重视的问题。在1990年诺贝尔经济学奖颁布给了美国的三个经济学家，他们的贡献主要是有效地将经济学理论与实际中的证券投资相结合，并为此作出了很大的努力。我们都知道，通常来说诺贝尔经济奖都是经过长时间的实践和研究的经济学理论，现代证券组合就是一种有效的经济学理论，所以我们发现现代证券投资组合已经逐步走向成熟。

一、现代证券投资组合理论的发展

通过我们长时间的研究发现，现代证券投资组合理论，它可以分为证券组合和投资分散理论。在很久以前，一个外国的教授发表了一篇关于现代证券投资组合的文章，详细的介绍了证券投资风险，它当时的提出是在一些现有的理论基础上提出来的，所以我们对月证券我们要有很大的计算。其中，它的成本也非常高，时效性很低，所以，这两个因素限制了它的发展，而且在当时也产生了很大的影响。但是这个教授所提出的理论并没有因此得到停止，而是继续进行研究，推动它的发展。这个教授提出的现代证券投资理论的核心思想是解决长期困扰证券投资组合的两个问题。第一个问题就是在当今市场上存在很多证券投资组合，但是他们对它不是相当了解，他们不知道为什么要进行证券投资组合，以及它的目的是什么。所以在现代证券投资组合之前，我们一直没有得到一个很好的答案。因此我们为了解决这个问题，对现代证券投资组合，做出了认真的分析。我们发现现代证券投资组合可以有效地解决这个问题，但是我们要对他进行长时间的实践，得到正确的答案。我们发现证券的组合是人们在尽可能减少风险的情况下实现利益最大化的一种组合方式，它可以有效的降低证券组合的风险性。当然，现在的生活水平越来越高，人们的收入也越来越高，人们会想办法把自己的储蓄进行投资，很多人都知道我们不要把鸡蛋都放到一个篮子里面，要减少风险性提高安全性，最后再提高收益。第二个问题是我们在利用现代证券组合投资的同时，如何实现我们的最优选择。这个教授全面地分析了我们以往的一些经验，并作出了详细的研究，争取为人们创造出一种最佳选择的方式。

二、具体的发展方向

（一）沿着实用性方向发展。经过我们长时间的分析，我们发现，虽然国外的教授对现代证券投资组合理论做出了详细的分析，但是在实际运用过程中，证券投资组合的计算临着很大的挑战。因为经济市场并不稳定，价格也不可能保持稳定，所以我们对证券投资组合的计算将是一个很难的问题。我们发现每当市场价格发生变动，就要对它进行重新的计算。这种现象对于缺乏数学经验的研究者来说，是一个很大的挑战。针对这一情况的出现，一个研究者又提出了一篇文章，提出了简化证券投资组合的研究，这一理论的提出，使证券投资组合的成本大大降低。这个研究者认为如果我们知道股票与市场之间存在的联系，那么我们就可能清晰地了解到证券投资组合的发展问题。（二）沿着资本资产定价方向发展。我们发现资产定价是由美国的三位经济学家针对在市场中的一些活动所提出来的，并将它发展为资产定价的模型。它与美国的那个教授提出的证券投资组合理论存在一定的联系。国外的教授认为每个投资者应该从自身的偏好出发，到市场上进行投资。我们要针对投资的风险和预期的收入来做出进一步的研究，最后做出最优的投资方案。资本资产定价是在这一理论的基础上提出的，但是他提出了一个实际性的问题，如果每个人都按照教授所提出的理论来进行投资，那么市场的资本价格怎么来决定。资本定价模型对这一问题做出了详细的解答。

三、证券投资组合的局限

1投资组合理论与财务风险的防范

1.1投资组合策略。说到投资组合，那就不得不提到马考威茨，马考威茨是首次对投资中出现的收益和风险进行准确定义的人。因为他，人们才知道风险和收益是投资理财中不可缺一的两个条件，也是因为他，人们才能解决资产的风险衡量问题，从而使得人们知道在追求较高收益的同时怎样去降低风险。马考威茨提出的投资方差公式说明投资组合的方差并不是组合中各个证券方差的简单线性组合，而是很大程度上取决于证券相关关系。马考威茨的投资组合理论如今已经被证明是非常有效的“投资类型的最优配置决策计算”，也因而被投资者广泛应用。1.2投资组合风险的防范。虽然说马考威茨组合理论可以计算投资类型的最优配置，但是由于马考威茨模型需要输入证券的期望值收益、方差和两券之间的协方差，可是一旦证券的数量过多时，那么需要输入参数的估计量非常大，但是这些数据都是具有不准确性的、不稳定性，可能这个季度是这样的，下一季度就会出现很大的差异。所以说，马考威茨模型的使用受到很大的限制，因此马考威茨模型主要是被用在资产配置的最优决策上。1.3动态投资组合。从以上论述投资组合选择模型的发展中可以看出，理论界对于投资组合中收益与风险的认识与度量不断加深，但是这些模型对投资组合中遇到的收益和风险性问题都是基于静态或单阶段去考量的，而实际的投资行为是动态和比较长时间，所以说在度量投资收益与风险时，应该根据实际投资过程中遇到的问题作动态的分析，根据投资不同阶段所发生的变化调整出相应的投资策略。随着计算机技术和信息技术的不断发展，动态投资组合可以利用这个优势，这样一来，可以让投资组合模型具有很大的灵活性，而且可以方便计算出最佳的投资组合[1]。

2企业风险的概述

2.1企业风险。企业是作为一个综合性的社会组织，它的发展结合了社会、文化、经济等多方面的因素。正所谓，能力越大，责任就也越大，所以由此可以看出企业在发展中很有可能出现社会责任风险、财务风险、企业文化风险等[2]。2.2企业财务风险。财务风险是企业发展中最重要的风险之一，因为在企业管理的每个环节都有可能出现财务风险。企业是一个综合性的社会组织，但是主要目标还是经济发展，所以说企业的管理环节中一旦出现了财务风险，那么就有可能让企业偏离了发展目标。2.3风险防范的着眼点。既然企业的运营存在风险，那么就必须拥有风险管理的风法，而最优的风险管理方法受到风险主体和风险客体的影响，由此可将风险管理方法分为三种，也就是：风险避规、风险控制和风险融资。掌握了这些风险防范的方法，才能让企业有效的避免风险和控制风险[3]。2.4企业财务风险的特征。(1)客观性。企业的财务风险是客观存在的，也就是说它是不可避免、不可消除的，比如说政治环境和社会文化环境的变化都会使企业面临财务风险，又或者是由于企业经营不善，导致企业出现财务风险，而这些因素都是客观存在、不可避免的。因此，企业在确定财务风险控制目标时不能一味的追求低风险甚至零风险，而是要客观的对待财务风险，探索出一个可以将财务风险控制在合理、课接受范围内的策略。(2)不确定性。既然企业的财务风险时客观存在的，那么风险的程度就必然是具有不确定性的，但是又因为这些客观因素引起的财务风险是具有一定限度的，所以说财务风险是可以控制的。所以企业要掌握和分析出财务风险的可控性，将财务风险控制在合理范围，从而保证企业的经济效益和财务发展目标[4]。

3财务风险的成因及防范策略

3.1造成企业财务风险的原因。如今的经济市场竞争非常的激烈，所以说企业要想提高市场竞争力的话，那么就需要从提高产品质量，而想要提高产品质量就意味着需要不断更新设备、提高员工的素质，这也意味着企业需要投入大量的人力资源和物质资源，可是这些都需要有大量的资金来支持，企业想要获得这些资金就免不了筹资，可是筹资会因为市场的变化而变化，会因此给企业带来一定的筹资风险。除此之外，还有其他一些原因给企业带来财务风险。比如财务管理的宏观条件复杂多变；企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足；财务决策缺乏科学性；企业内部关系混乱等[5]。3.2企业财务风险的控制策略。既然知道了造成企业财务风险的因素，那么就需要制定出相关的风险控制策略。(1)筹资风险控制策略：因为筹资风险具有不确定性，所以企业可以从这几个方面来控制筹资风险：根据企业的实际情况，选择出风险比较低的筹资渠道；在借入资金时一定的要考虑资金成本、财务风险等，从而选择合理的筹资顺序，将企业的筹资风险控制在合理范围内。(2)投资风险控制策略：要想制定出投资风险的控制策略，那么一定要做到风险决策分析、分散风险两部分。(3)资金回收风险控制策略：要选择收益较大风险相对低的资金回收方案，除此之外还要根据客户按约付款的可能性选择不同的销售方式，尽量减少赊账行为，对信用状况不好的客户要采取现销方式，避免赊账方式[6]。3.3财务风险的防范策略。为了建立合理的财务风险防范策略，企业需要建立合理的资本结构，创造良好的筹资环境；进行多角度经营，分散投资风险；制定合理的风险政策，保持良好的财务状况；建立财务风险预警机制，构筑防范财务风险的屏障这几方面着手。

内容摘要:本文选取了美元、日元、欧元、英镑、澳元、瑞士法郎和加拿大元等七种主要的世界货币,以1999年至2005年我国外汇市场的实际汇率为依据,运用现资组合理论分析我国外汇储备币种投资组合中汇率风险的防范问题;实证研究表明我国外汇储备进行投资组合可以大大降低外汇储备面临的汇率风险;在相同风险下,币种投资组合的平均收益要远远高于单一持有美元的投资收益。

关键词:外汇储备投资组合汇率风险收益

外汇储备(Foreignexchangereserves),是一国货币当局持有的国际储备货币。目前,能成为国际储备货币而被其他国家持有的主要是发达国家各自的本国货币,比如美元、欧元、日元、英镑等。

我国外汇储备汇率风险现状

截止2005年底,我国外汇储备余额为8189亿美元,如果再加上香港的1243亿美元,实际上我国已经以9432亿美元的外汇储备位居世界榜首。

在我国8000多亿美元的外汇储备中,美元资产所占比重大约在60%-80%。在这样一种“美元独大”的币种结构下,美元汇率的变动成为我国外汇储备面临的最主要汇率风险。从2002年到2004年,美元相对于其他主要货币的名义有效汇率已下跌了25%左右。由于美国严重的财政与贸易双赤字局面短期内无法改善,很多国际专家认为美元贬值的局面目前仍难以扭转。美国经济学家罗高夫和奥伯斯特菲尔德认为,美国要消除巨大的经常项目逆差,至少需要贬值20%-30%,对我国外汇储备造成的损失可能高达1000亿-1500亿美元,这大约相当于我国GDP的10%,如此之高的损失对于我国是很难承受的。如何有效地防范与管理我国外汇储备的汇率风险已经成为我国外汇储备管理的一个非常重要的课题。