基金评级的质量检验方法探索

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由于国内基金资产流动性不足问题比较严重，使得一些基金资产变现的价值明显低于基金资产净值。而国外基金的投资通常较分散，市值也比较大，再加上做市商制度等都使得资产流动性较好。因此对于国内基金评级的指标基本都会涉及资产流动性这个方面。首先，用于聚类的变量数目不是越多越好，没有明显差异的变量对聚类没有起到实质意义，而且可能使结果产生偏差；其次，高度相关的变量相当于给这些变量进行了加权，等于放大了某方面因素对分类的作用。综上，我们提出的评级质量尺度指标有：1.风险调整收益指标，包括夏普比率，基金波动系数（标准差指标）；2.基金收益指标：基金单位累计净值以及基金净值增长率和基金3年回报率；3.基金流动性指标：持股集中度；4.基金择时能力与择股能力指标：M.C.V指标以及C.L指标。针对评级公司的评级结果，将采用聚类的方法测量评级结果的质量，聚类的理想结果就是类的内部差异能够尽量小，而类之间的差异则是尽量大。业绩较好的基金往往能产生某种相同特征，希望通过聚类得出其中的质量相似的基金特征，以此来判断基金评级结果的差异。

（1）确定各质量尺度指标，收集基金评级数据。（2）利用软件对数据进行聚类，得到聚类结果，确定相应评级类别。对每个类中的基金3年回报率的平均值进行排序，根据不同的值进行类别等级划分。（3）评级预测性检验。将未来半年的基金业绩从高到低进行排序，选择处于序列前30%和序列后30%的基金，分别与评级结果进行比对，即未来业绩排名靠前的基金如果大都是评级5星或者4星的基金，则可以说明运用聚类算法进行评级是可行的，对未来业绩走向有一定的预测价值。利用上述方法获得聚类结果，我们利用该结果以及基金历史净值增长率去测量评级机构评级的质量，这里借鉴了娄静对基金业绩有效性测量的方法，设置了一个虚拟评级。检验步骤如下：（1）选择某基金评级D第t期的结果，对它五个星级分别标上相应数字5、4、3、2、1，其中，每个基金评级结果记为Dit,Dit∈{5,4,3,2,1}。相应地，将聚类评级C第t期的结果，也分别标上相应数字5、4、3、2、1，每个基金结果记为Cit，Cit∈{5,4,3,2,1}.其中i为参评基金个数，i=1,2,……m，t为评级时间，t=1,2……n。（2）计算t期聚类评级C结果与同期该基金评级D结果的差异，记为bit，bit=abs(Cit-Dit)，bit∈{0,1,2,3,4}。当bit=0时，意即该基金评级的t期结果与聚类评级结果完全一致，当bit=1时，意即该基金评级t期结果与聚类评级结果相差一个星级，以此类推。（3）以历史净值增长率作为评级指标建立虚拟基金评级A，将基金净值增长率按照与聚类评级C同样的方法分为五个星级，分别标上数字5、4、3、2、1.每个虚拟基金评级结果记为Ait，值得注意的是，虚拟评级A的指标仅仅就是基金净值增长率，Ait∈{5,4,3,2,1}。（4）计算评级平均绝对误差率：Tσ=∑i=1mbitm评级结果与聚类结果的误差越小，说明评级结果相对稳定，评级质量相对较好。然后对评级体系按基金平均绝对误差率进行排序,如果基金评级体系误差率小于虚拟评级的误差率，则说明基金评级体系质量较好。

本文作者：俞晓天工作单位：浙江工业大学