贸易摩擦对证券市场的影响

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一、中美贸易摩擦演变进程以及对应股市的反应

2018年3月22日，美国宣布对进口铝和钢铁分别加征10%、25%的关税。随后中国宣布拟对从美国进口的猪肉、水果等价值30亿美元产品分别加征25%、15%的关税，美股道琼斯指数连续两天大跌，其中3月22日该指数大跌2.93%。3月23日中国A股上证指数大幅低开，收盘暴跌3.39%。总体上看,3月下旬中国A股上证指数总体出现下跌，创业板也在此后一改此前的强势，陷入调整。贸易摩擦开始后，欧美股市纷纷破位大跌，道琼斯指数跌逾700点,跌幅近3%。中概股亦普遍大跌，新浪、微博纷纷跌近7%。避险情绪高涨，金价维持两周高位。伦敦基本金属普遍收跌，伦铜大跌1.4%。中美贸易摩擦的后续进展,取决于美国贸易保护主义要进行到什么程度,但整体上来看，从美国白宫制造贸易摩擦以来，美股都会出现集体下跌的现象，进而影响全球资本市场。从2018年4月2日起，中国对原产美国的7类128项进口商品加收15%或25%的关税。在市场担忧贸易战升温后,4月2日美股再次大幅下挫，道琼斯指数大跌459点，盘中一度触及年内最低点，当日纳指也大跌近3%。美国掀起全球贸易战，让对风险异常敏感的华尔街出现进一步抛售科技股的情况。美国当地时间2018年4月2日，以“FAAMG”和Tesla（特斯拉）为首的美国科技股全线下跌，其中，亚马逊跌幅达5.21%、特斯拉下跌5.13%,排名居前。而截至2018年4月2日收盘，A股互联网板块指数下跌2.27%,云计算下跌1.94%，人工智能下跌1.38%，苹果概念股下跌1.17%。

二、中美贸易摩擦对证券市场的影响分析

1.美联储加息对股市的影响分析。平衡贸易战带来的经济过热的方式之一就是美联储加息。美国当地时间3月21日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.5%〜1.7%的水平。特朗普刺激经济增长、稳定就业的方式之一是发动贸易战。贸易战会让美国经济过热、通胀率上升，这时候加息，有助于抑制经济可能产生的泡沫。由此也可看出，在发动贸易战前一天宣布加息，说明贸易战有备而来。美股三大股指都在美联储加息前开始从历史最高点回调，显示出市场资金提前规避加息对美股市场所带来的冲击。资本都是逐利的，美联储加息，就会造成资本（海外投资者投入到中国的资金，也包括为了赚取更高利息而流出的国内投资者的资金）流回美国银行。这会导致在中国的各类资产被抛售，直接的利空中国的股市和房市，对实体经济也会造成一定冲击。当日，沪指下跌0.53%。随着当日晚间美股三大股指进一步下跌，3月23日，沪指进一步下跌3.39%。贸战因素结合或重叠了美元加息等利空因素,共同对A股走势造成严重冲击。2.中美贸易摩擦引起进出口变化对公司股价的影响分析。中美贸易摩擦，美国对中国的征税领域主要涉及高性能医疗机械、生物医药、新材料、农机装备、工业机器人、新能源汽车、航空产品、高铁装备等，而中国对美国的反击领域则主要包括大豆、猪肉、鲜水果、干水果、坚果、葡萄酒、花旗参等，可以看出，美国主要针对中国的先进制造业进行关税打击，而中国则主要针对美国的农产品实施反制。美国对中国商品征税，中国反制措施中包括大豆、猪肉、鲜水果、干水果、坚果、葡萄酒、花旗参等征收关税，美国该相关商品进入中国市场的难度上升，成本增加，竞争力下降，使得依赖于美国该原料的企业生产成本上升，利润下降。势必会导致相关上市公司股票价格下跌。比如,致力生猪产业链一体化经营的唐人神集团股票,在中国反制美国加息后出现了下跌，同时，美国后来新公布的2000亿美元自中国输美产品征税清单中也出现了水果、农产品等。意味着，自中国输入美国的产品在美市场竞争力下降，美市场对来自中国的水果、农产品需求被迫下降，如此，必会被迫出口转内需，在我国国内市场相关企业需求量不发生太大变化的情况下，如此大的多余供给可能会导致水果、农产品等市场价格下降,使得以此为原料的生产企业成本下降，利润上升，股价上升。3.中美贸易摩擦对中兴通讯股价影响。除了贸易问题，美国还表示，中国公司存在知识产权盗窃，中国政府对科技企业进行补贴等行为、政策和做法，包括那些迫使美国公司将其技术和知识产权转让给中国企业的行为、政策和做法，使美国每年损失约在2000亿美元〜6000亿美元之间。美国担心这促进了中国在先进技术领域实现经济主导地位的目标，从而威胁美国的领先地位。2018年4月16日，美国商务部以中兴通讯对涉及历史出口管制违规行为的某些员工未及时扣减奖金和未发出惩戒信，并在2016年11月30日和2017年7月20日提交给美国政府的两份函件中对此做了虚假陈述为由，做出激活拒绝令的决定，对中兴通讯施加禁运芯片的制裁措施。在美国宣布制裁中兴后，隔夜中兴通讯的主要美国供应商股价均出现大幅下跌。其中，中兴采购量占自身出货量30%的Acacia通信公司表现最为惨烈，股价暴跌35.97%。由于此次制裁,4月17日中兴通讯的A股和港股均实施紧急停牌。A股市场上，与TMT相关的多个板块出现大跌，其中软件服务、电信运营等跌幅超过4%,通信设备板块跌幅也较大,跌幅在3%左右。而A股市场海康威视收盘放量大跌6.77%,盘中一度触及跌停;大华股份收盘大跌6.94%,盘中离跌停仅一步之遥。两者大跌的原因可能与中兴通信遭遇禁令，引起股市对海康威视和大华股份有可能将遇到同样事件的恐慌有关。2018年5月22日，《华尔街日报》报道称，中美两国就解决中兴通讯公司问题的大致路径达成一致，国内多家媒体也对此消息进行转述。受此消息影响，当日A股通信板块开始大幅拉升，多只股票收盘封住涨停。4.中美贸易摩擦给股市技术面的四次重要冲击。一是2018年03月23日的贸易摩擦因素。结合此前的具有鹰派色彩的鲍威尔出任美联储主席的利空因素，对包括A股在内的全球股市造成严重冲击，沪深300指数就此确认慢牛结束，进入低迷横盘阶段。二是2018年06月19日的贸易摩擦因素。结合20180614的美元加息因素，对A股造成严重冲击，技术面破位，确认熊市。三是2018年10月11日的贸易摩擦因素。结合20180927的美元加息因素，对A股再次造成技术面破位的冲击，确认新一轮下跌走势。四是2018年11月05日的进博会。关于在上交所推出科创板和注册制的讲话，给股市提振信心，对A股带来支撑作用。2019全球股市包括A股在内展开反弹，A股反弹结合了中央关于金融供给侧结构性改革的利好，称为金改牛行情,20190506贸战因素冲击A股走势，考验金改牛的重要支撑位，现在A股走势处于金改牛的支撑和贸战熊的压力交锋位置，处于相持阶段。面对贸易摩擦因素的冲击,金改牛支撑位具有显著的抵抗力，进一步加强金融供给侧结构性改革，必然对股市带来更强的支撑力，是应对贸易摩擦的有效手段之一。推出科创板,预计将成为应对中美贸易战科技封锁的有效手段。中美贸易摩擦的核心是科技封锁，鼓励和支持科技发展是应对贸战的关键对策。000063中兴通讯是2018中美贸易战的典型受冲击者，在政府鼓励科技的政策支持下，其反弹走势已经成功收复下跌损失。华为是2019中美贸易摩擦的典型受冲击者,需要政府加大科技支持力度，这对股市科技股构成重要支撑力。根据000063中兴通讯的相关走势，贸易摩擦导致暴跌和随后反弹走势，证实政府对科技的支持政策有效推高股价,抵御贸易摩擦冲击。

三、中美贸易摩擦背景下启示与应对策略分析

1.加强关键核心技术攻关。从美方提出的制裁清单来看，矛头直指“中国制造2025”,大力发展高科技产业，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业发展,继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。2.抓住危中之机。中美贸易摩擦使美国经济环境具有很大的风险性和不确定性，一定程度上会降低外商对美投资。这就迫使全球生产必须加快重新布局，从而我国在高端制造业以及开拓更加广泛全面的国际市场等方面都会带来一系列潜在的发展机遇，有利于开辟多元化国际市场以及吸引更多新的外商投资。中国在贸易战背景下一定要抓住机遇，发挥社会主义动员能力方面的优势，大力推进全面深化改革，顺应经济发展的客观规律。联合欧盟、亚洲、非洲等其他国家和地区，继续发展“一带一路”,持续扩大中国影响力和争取支持。3.深化国内改革，进一步对外开放是关键。如今，我国面临着人口红利逐渐消失的弊端，某些企业发展管理体制僵化，以及世界霸主美国对于我国和平崛起以及发展高端制造业的阻挠。因此，必须继续深化对内改革，技术升级,坚持对外开放，提高国际化视野，不断推进我国全球化参与的深度和广度。必须熟悉国际经济规则，提升应对不公贸易制裁的能力。4.内外部寻找降本措施。企业要从内外部寻找降本措施。与供应商议价，短时间内部分消除了成本上涨的压力，可以缓解客户对涨价的焦虑，有利于稳定客源。附加值相对较低的企业更是急需求变，或是向上游研发要利润，或是利用精益生产提升效率降低成本，同时延长产业链，增加产品附加值，获得更多的额外收益，减少因为加税带来的成本上涨对利润造成的不利影响。由于中美贸易摩擦未来走势具有诸多不确定性,要在国际贸易中保持竞争力，需要企业能灵活地面对世界局势。企业可以在全球多点布局,在多个地区有研发或生产制造的能力，改变中国为单一制造基地的局面。5.相关企业进行产业结构性改革。对从美国进口的大豆等加征关税,从短期看会导致从事养殖或者农产品加工的企业成本上升，经济效益下降。但从长期看，会淘汰一批高能耗、低质量、低技术水平的落后企业，使一批低能耗、高质量、技术水平占优势以及产业链发展基础较好的企业得以发展，有利于推进我国产业供给侧结构性改革。同时，中美贸易摩擦后可能会刺激我国加工企业提高加工技术和产量。中美贸易摩擦将倒逼我国某些产业转型升级，有利于日后我国企业进军高端国际市场，从而提升企业形象和利润。

四、结论

中美贸易摩擦不断升级，双方提出的制裁与反制裁措施对全球经贸都产生了巨大的影响。股市的反应尤其明显，短期全球股价下跌，为继续发挥金融为实体经济服务的目的，长期看，只要措施得当，股市会向好发展。同时我们还应认识到此次争端带给我们的启示，趋利避害，砥砺前行

作者:张婉婷 韩修平 查传朴 张洪波 单位:中国农业大学烟台研究院