区块链技术在证券领域的应用

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摘要：区块链是一种新型的互联网技术，可以运用在金融行业的各个领域。区块链技术契合证券领域各个环节的需求，在证券发行、交易和清算中可以发挥重要作用。本文主要结合区块链技术和证券市场，分析两者融合给社会带来的便利性。在此基础上，结合区块链技术与我国证券市场的现况，分析区块链技术在我国证券市场应用中存在的问题和挑战。

关键词：区块链技术；分布式账本；证券领域

一、区块链技术的概念与特征

1．区块链技术的概念。区块链技术也称分布式账本技术是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等技术在互联网时代的创新应用模式（工信部，2016）。通过标准算法、加密技术将一个文件或数据压缩为一个64位字节的代码是区块链技术的工作原理，并通过代码与现实世界相关联，每一组代码都代表一种事实、一笔交易、一笔资产、一项权益。而这种代码的解密具有单项性，随机形成的代码并不能透漏出来原来的经济事项。时间戳打到代码上，因为时间是线性的，在同一时间内只有一种客观事实，因此，数字代码与现实世界是一一对应的关联。在这个基础上，每一个经济事项形成一个区块，根据时间顺序进行排列，就会形成一个链条。这就是区块链。2．区块链技术的特征。一是分布式。区块链技术是将已经加密的数据分散的保存在相关的每一个计算机中，每一个相关的计算机上都是一个节点，每一个节点可以查阅到完整的区块链总账。当出现信息更新时，所有的节点都会进行同步更新。二是提高了数据真实可靠性。区块链技术是在密码学的基础上发展起来的，所有经济事项与代码数据是一一对应的，并且每一个经济事项的代码数据都是唯一的。区块链上可以通过多个节点对真伪进行检测，个别节点对于数据的篡改是无效的，由于存在很多节点，所以能够保证数据的真实可靠，这点恰恰符合证券市场对诚信的要求。三是可编程、可拓展。区块链技术中证券交易的每一个环节每一个参数都可以根据自己的个性化需求进行设定，这样可以满足证券市场多样化的需求。3．世界主要国家区块链技术的运用情况。区块链技术在我国处于起步阶段，尚未普及。

二、区块链技术在证券市场的应用分析

1．证券发行。证券发行是指资金募集者为了募集资金向投资者去发行有价证券的行为。传统的证券发行首先要求企业进行股份制改革，其次要寻找证券公司作为保荐机构进行上市辅导，还要通过会计、审计、律师事务所等中介机构进行评估，出具相关的报告。同时，监管机构要进行审核。核准以后要通过询价等进行有价证券价格的确定。在这个过程中，涉及多个中间机构，容易出现很多问题。一是信息不对称容易产生欺诈风险。证券的发行人具有信息优势，而投资者处于不利位置。因此对于投资者而言，由于信息掌握的有限性，难以掌握风险状况。而发行人可能利用自己的信息优势进行欺诈。二是在证券发行过程中，要同时寻找证券保荐机构和证券承销机构，而通常情况下，这两者是由同一个证券公司担任的。证券保荐机构为了监督证券发行人的行为，而证券承销机构是为了辅助发行人顺利发行有价证券，由此就会产生利益冲突。而基于证券公司的眼前利益，会出现证券公司帮助发行人造假的问题。三是从企业准备上市到最后IPO完成往往会需要较长的时间，在整个过程中，由于各种事项是不连续的，这就为数据造假创造了条件。目前，美国的纳斯达克交易所已经推出了基于区块链的交易系统，这个系统主要为非上市的企业提供证券私募融资服务。区块链技术在证券领域的运用已经初见成效，它可以克服上面所出现的问题。针对第一个问题，通过区块链可以将IPO过程中的所有的信息，包括发行者提供给中介机构和政府部门的数据资料完全公开，这样提高信息的透明度，可以降低欺诈风险。针对第二个问题，区块链技术的存在会大大弱化中介机构的作用，比如证券公司，这样就可以降低中介机构的道德风险。针对第三个问题，区块链技术具有真实可靠性，避免出现虚假数据的问题。为了保障区块链技术在证券发行中的效果，一方面要从扩大信息的来源，对所有关于发行人的信息都全部上链，供投资者查阅，另一方面要将区块链技术和传统金融结合起来，做到两者相互补充，例如证券保荐机构的职责不能弱化，保荐人还要履行尽职调查并督导发行人信息披露和提示风险等职责。2．证券交易。证券交易过程中的主要问题证券存管。证券登记是对证券交易的行为加以确认，而证券存管是指由专门的机构对交易的证券和资金进行保管。我国的存管制度是证券公司对自己客户的资料进行分散管理，证券公司的资料以后中央存管机构进行集中管理。登记存管体系的分散问题提高了投资者的中介费用，并且容易造成信息的泄露。区块链技术可以克服这些缺点。区块链技术在证券存管领域的运用使得证券存管不依赖于任何的中介机构，而是将投资者的各种信息都保存在区块链这本总账上，任何的买卖交易、股权拆分、股东投票和股票质押等都可以体现出来。3．证券清算。证券清算是指交易双方进行资金和有价证券交换过程中应收应付计算的过程。证券交收是在证券清算结束以后进行实际交割的过程。传统的清算和交收存在四个方面的问题，第一是证券清算交收周期冗长、环节复杂。第二是当交易涉及多个主体时，各个参与者由于交易时间、交易方向等的问题，往往需要进行人工干预。第三是清算的成本非常高，根据环球同业银行金融电讯协会的研究，全球金融市场每年用于证券清算交收的费用高达400亿～450亿美元。第四是清算交收的集中度不高，比如在不同的证券领域有不同的清算系统，这种模式会提高整个社会的成本，并且影响证券市场的效率。通过区块链进行证券清算交收，可带来以下效果：首先，证券交收和资金交收被包含在一个不可分割的操作指令中，交易同时成功或失败，实现货银对付并降低因一方违约另一方受损的风险。违约风险的减少，也会降低其他风险出现的可能。其次，证券结算不再完全依赖中央登记结算机构，每个结算参与人都有一份完整的账单，任何交易都可在短时间内传送至全网，分布式账本可以保证系统的安全性，降低操作风险。最后，区块链技术将减少中介、简化结算流程。证券经纪机构、托管机构、清算参与机构、中央证券存管机构、中央对手方等都可能被代替，直接实现交易各方的对接，进而提升清算交收效率，实现交易及结算的T＋0模式。

三、区块链技术在我国证券市场应用存在的问题和挑战

在我国，区块链技术在证券领域的应用处于探索阶段，存在很多问题。例如，技术发展并不够成熟、存在漏洞软件并且区块链技术会缺乏责任主体，难以及时进行危机处理。另外，还会有法律缺失、可能会出现严重的金融犯罪等问题。总结一下，区块链技术的风险类型主要有技术风险、法律风险、信息风险、操作风险、监管风险和市场风险六种类型。1．证券登记方面。虽然区块链技术可以解决传统上证券登记存在的问题，可是在区块链技术在证券登记过程中，可存在很多挑战。第一个挑战是要解决登记的登记的公示公信法律效力的问题。第二个挑战是会增加监管机构的监管难度。第三个挑战是由于信息高度保密，反而会出现矛盾，高度保密会增加监管难度，但是信息公开又会导致投资者的信息泄露。2．证券发行与交易方面。区块链技术解决在证券发行和交易过程中，可以实现点对点交易，免去了证券公司的中介环节，可以节省交易费用。另外，区块链技术具有分布性，任何一笔交易都是唯一的，且不可篡改的，确保了交易过程的安全可靠。但是区块链技术在证券发行与交易中依然存在很多挑战。第一个挑战是目前的法律和其存在一定的矛盾。第二是在解决异常业务中，还没有解决方案。如果出现可以交易失误，将会造成巨大的损失。3．交易清算与结算方面运用。区块链技术能够提高证券清算与结算的效率，节约成本，从交易指令发出，到最后的完后，不再需要传统的几天，而是可以实现T＋0天，大大提高了资产的流动性。交易清算与结算方面运用方面所存在的挑战在于：中央对手方的职能需要重新评估。特定业务，如回购、衍生品交易是否仍需要中央对手方发挥担保交收的功能有待进一步讨论。4．客户管理方面。除此之外，区块链技术还能够解决传统证券市场中股东投票、保护投资者方面的问题。但是在客户管理方面，一方面要协调其与公司法之间的关系，另一方面要在保护投资者方面加强信息安全管理。

参考文献：

［1］工信部，中国区块链技术和应用发展白皮书［R］．中国区块链技术和产业发展论坛，2016．

［2］长铗等，区块链：从数字货币到信用社会［M］．中信出版集团，2016．

［3］刘瑜恒，周沙骑．证券区块链的应用探索———问题挑战与监管对策［J］．金融监管研究，2017，（4）．

［4］GarrickHileman＆MichelRauchs，CambridgeCentreforAlternativeFinance，GlobalBlockchainBenchmark－ingStudy，2017．

［5］HosseinKakavand，NicoletteKostDeSevres，incollabo－rationwithCommissionerBartChilton，TheBlockchainRevolution：AnAnalysisofRegulationandTechnologyRelatedtoDistributedLedgerTechnologies，2017．

作者:田婉婉 单位:西安财经学院行知学院