固定收益证券投资及风险管理

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在我国整体的金融市场中，固定收益市场一直以来都在扮演着十分重要的角色，尤其是最近这几年，固定收益市场的发展趋势变得越来越迅猛，可是我们知道随着固定收益市场的不断扩大，其自身的风险性也在不断增加。一直以来，在各式各样风险投资问题中，金融层面上的研究课题始终是我们展开探索的一个主要课题。可是若想具体深入探究有效管理风险的具体方式，首先，我们要知道何为固定收益证券，即固定收益证券的理论知识，其次，要在结合前期经验的基础上提出更加科学合理的管理方式。

一、固定收益证券

1.固定收益证券的定义。从狭义方面来说，债券指的主要是传统意义上的固定收益证券,它是要求借款人通过提前约定好的方式和时间向投资者偿还本金和利息的一种债务合同。可是在当今社会下，我们对固定收益证券的定义和理解已经远不同于传统定义，从广义方面来说,大多数债券的衍生品和利率品也都在固定收益证券的范围内。2.分析固定收益证券的种类。(1)债券。债券属于债务合同，债券的主要特点包括本金、发行人、到期日和票面利率。首先本金，它又叫做面值，主要指的是借款人允诺在到期日前向债券投资人支付一定的金额。其次是发行人，通常来讲，债券发行人主要分为国内外的公司、地方政府和中央政府这几种。第三，这里说的到期日指的是债券债务合约中规定的最后日期，一直到到期日为止，借款人要按时偿还合约中提到的全部本金与利息。第四是票面利率。票面利率的含义是借款人定时支付给债券持有人的利息在本金中占比,也称为做名义利率。票面利率与本金均是用来进一步确定利支付数额的,而支付利息的方式可分为月支付、季支付和年支付等。票面利率实际上也是年利率,如果一年内我们需要数次支付利息，那么支付这笔利息的具体数额就需要我们计算票面利率来确定下来。(2)抵押贷款支付证券。抵押贷款支付证券是一种现金流依附于基础抵押贷款之上金融工具。它主要分为以下三种类型，分别是剥离抵押贷款支持证券、转手抵押证券和担保抵押证券。(3)资产支持证券。资产支持证券是需要将非抵押贷款资产做抵押的一种证券。在设计资产支持证券之前,发行人具体探究了抵押贷款支持证券的整体构造形式，并发现资产支持证券最显著的一个特点就是转手抵押证券以及转手支付类债券,其中转手支付类债券跟担保抵押债券大体上没有什么差别。资产支持证券分为四种类型，分别为预制房屋贷款支持证券、信用卡应收款支持证券、汽车贷款支持证券和住宅权益贷款支持证券。(4)优先股。优先股的概念是一种位于债券和普通股当中的折中证券，从某种程度上来看，优先股和债券是一样的，大多数情况下每年优先股都会派发固定的股利，同时优先股派发的顺位位于普通股之前，只有公司面临破产情况时，优先股的求偿才会排在债券的后面。3.固定收益证券投资风险。在资本市场中投资的时候，难免会发生不同程度的风险,一般风险越大，也就意味着收益越高，反之风险越小，那么收益也就相对不高。尽管大多数情况下固定收益证券的投资市场内存在的风险都相对稳定，不是很高，几乎都可以按照契约中的内容实现现金流。可是，在变化的资本市场中，收益证券在投资方面依然存在着一定的风险。首先是利率风险。利率风险主要指的是因为市场利率发生变化而使固定收益证券的投资价格出现变化的一种风险。通常来讲，要是市场利率发生了改变，那么固定收益证券其价格也会相应发生变动，如果利率上涨，固定收益证券的价格就会降低，反之，要是利率下降，固定收益证券的价格也就会出现上涨现象。而对投资者而言，他们若想要在市场利率不稳定的这段期间内展开交易，自然就会面临这种利率风险造成的更大损失或者是利益。其次是信用风险。固定收益证券的投资周期与发行主体都是固定的，在投资周期内，发行主体一旦因为自身的管理不利等因素出现了财务危机，使得其无法遵照契约顺利兑现本金或者利息，那么势必就会为投资者的经济造成一定的损失,这样一来很容易就会出现信用风险。因此，我们也将信用风险称为是违约风险，这种风险一旦增加，就势必会导致金融市场出现广泛的震荡现象。第三，汇率风险。当使用外币来对固定收益证券产品进行计价时，首先我们要做的就是将外币换算成本国货币这就需要使用到汇率。如果本国货币出现贬值现象的话，那么我们在通过本国货币来对固定收益证券产品加以计算时，该汇率风险就会不断增大,获得的收益也就会逐渐降低。

二、固定收益证券利率的敏感性

在资本市场中，固定收益证券属于十分重要的一种产品，其价格跟收益率之间的关系是密不可分的。其实，不论是处于哪一种资本市场产品中，其价格的确定都是通过折现未来现金流的形式来实现的。在固定收益证券的产品中，固定收益证券的现金流通常指的是那些已经确定的利息，而折现的比例通常都是根据产品投资者的预期报酬率来加以实现的，对此，我们可以用以下公式来计算固定收益证券价格：P=—£—+—2—+......+c+F(1+$厂(1+歼于(l+y)T在上面公式当中，我们看到每一种字母所代表的都是不一样的，其中P所代表的是固定收益证券的价格，而公式中的c指的是支付固定收益证券的利息，y则代表折现率,F表示的是固定收益证券其面值,t代表的是固定收益证券期限。若每年都要兑付m次利息，那么上面的公式就会转变成：£_L+FP=^—+—-—+……+—---------1+丄(1+丄尸(1+丄严”mmm就固定收益证券其种类而言，每一种产品的价格多多少少都会受到不同因素的影响和制约，可是，我们发现在诸多可能存在的风险和影响因素当中，对产品自身的价格造成影响最大的一种风险还属利率风险。所以现阶段我们主要针对市场利率出现变化时，固定收益证券产品在价格上会出现什么变动而展开了相应的分析。通过上述公式可知，固定收益证券其产品的收益率跟价格二者间存在的关系是反向的，当市场利率比固定收益证券产品票面上的利率大时,那么投资者就会失去或者降低购买这种产品的欲望，久而久之，固定收益证券产品的价格也会逐渐下降。通常来说，关于固定收益证券产品投资主要有下面两个方面的利益，一个是在合同约定基础上投资者所取得的定期利息，另一个就是二次投资既得利息获得的利息。在这种情况下，市场利率一旦增大，固定收益证券产品单价就会减少，投资者就需要承担相应的损失,可是二次投资获得的利息收益却会增大;反之，要是市场利率下降的话，固定收益证券产品的价格就会增加，投资者的收益也会变大，不过二次投资的利益却会减少，这就充分彰显出了固定收益证券产品自身的利率敏感特性。

三、风险管理

通过上述分析我们可知，不同于其他投资品种，固定收益证券存在的风险并不是很高，但同时也不代表着没有风险。因此,尽管是固定收益证券的投资，我们依然有必要对其展开风险管理。也就是风险对冲，我们可以用此方式来避免风险。从理论层面来看，风险对冲实际上是降低投资对象的潜在经济损失最有效的一种手段和方法，跟风险分散策略相比较而言，这种方式还存在着一定的差异。简单来说，风险分散策略就是我们常说的“不要将鸡蛋放在同一个篮子里面”，而风险对冲这种方式需要我们严格考虑到投资者自身承受风险的能力再加以制定，借助不断调整对冲比率的方式来使潜在的风险得到相应的降低，从某种程度上来说，投资的收益跟风险是紧密相连的，可是，就固定收益证券的投资者而言，一旦收益率得到了充分的保证，那么他们只需要时刻重视对冲比率的设定问题。

四、管理工作持有的几种态度与有关的措施

1.激进态度。持有激进态度的人通常都是十分自信的，他们几乎完全信任自己对今后利率的变化预测情况,认为自己的判断是正确的，且能够构造适用于自己的头寸。对他们来讲,应该要想方设法使自己提高对风险投资的预测正确率，由于市场并不是由人为所能控制住的，因此针对当前的具体情况来说，现阶段我们的相关技术还无法保障持有人自己的预测是十分正确的，难免会存在失策的情况。对于持有激进态度的人来讲，如果他们的预测跟实际情况是一样的，那么他们就会收获很大程度的利益，而一旦预测的跟实际情况有所不同，那么他们势必会受到更多倍的经济损失。2.谨慎态度。持有谨慎态度的投资人通常都十分严谨细致，通常情况下他们都会特别小心的构造自己的头寸，这样的话,他们的投资几乎就不会受到利率波动的影响，从理论层面上来讲，我们称其为“免疫”。通常这更适合于管理银行等相关机构的投资者。就银行而言，它本就不同于其他行业，其自身就具有一定的特殊性，因此管理者通常会对风险保持着十分谨慎的态度，进而确保银行机构可以正常的运作起来，免受十分严重的波动影响。所以，这种我们叫做“免疫”的通常是银行等行业的管理者最擅长选择的管理方式和措施，进而达到他们期望的最终目的。

总而言之，在我国的市场中，固定证券投资所扮演的角色开始变得越来越重要,投资者对利率风险方面的管理工作也变得越来也重视，尽管投资本身就存在风险，这是不可避免的，可是只要足够细致谨慎，总会寻找到最佳方式和方案来帮助投资有效降低利率带给他们的风险，且对于投资者来说,他们更应该知道自己属于和适合持有什么样的态度以及派类，并在此基础上制定好适用于自己的最佳头寸，进而大大降低风险带给他们的经济损失，从而最大程度的取得经济利益。

参考文献：

[1]杨佳蔚.固定收益证券投资及利率风险管理[J].财经界(学术版)，2017,(19)：60〜60.

[2]周雅夏.固定收益证券的组合投资策略研究[D].浙江大学2016.

[3]俞令玮.固定收益证券投资及利率风险管理[J].网络财富,2015,(13):35—37.

作者:王伟 单位:对外经济贸易大学国际经济贸易学院