衡量股票风险性指标探讨论文

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编者按：本文主要从引言；研究方法；实证分析；总结与讨论进行论述。其中，主要包括：市场行为涵盖一切信息、利率、成交量对股价波动的影响、实际中经常可以发现成交量不大，价格变化却很大的情况、振幅比换手越高，说明同样的成交量能够引起的价格波动越大、健康元股票的分析、方正科技股票的分析、线性化后两条直线斜率的比较、方正科技在换手率较大时，价格产生的变动明显要高于健康元、不同的股票在“效率”上有显著差异、庄股的价格波动必明显大于一般股票等，具体请详见。

[摘要]本文运用概率统计的方法及SPSS软件对股票价格变动与成交量之间关系作了深入的研究，得出的结论是尽管从总体上讲股票成交量对价格波动的解释能力较差，但不同股票之间这种解释能力仍有显著差别。这种显著的差别不仅可以作为衡量股票风险性的一个指标，也可以作为衡量一股票是否有庄家在其中炒作的参考。

[关键词]换手率价格波动成交量

一、引言

股市中有句名言：“市场行为涵盖一切信息”。而股价与成交量是股市中两个最重要的变量，因此对它们的研究具有重要的理论意义和实践价值。陈恰玲、宋逢明对中国股市的价格变动与成交量之间的关系进行了多层次的实证研究；王军波等利用GARCH模型分析了利率、成交量对股价波动的影响。张永东、黎荣舟还研究过上海股票市场日内波动性与成交量之间的引导关系，发现它们之间存在双向线性引导关系这意味着可以用成交量变动率的线性模型来预测日内波动性。但它们之间不存在非线性引导关系，这意味着在预测上海股票市场日内波动性时不能得出支持非线性预测模型的结论。文章在他们研究的基础上，从另一角度对价量关系进行了研究。

二、研究方法

虽然不少文献都认为日成交量与每日最高最低价之差存在正相关关系，但在实际中经常可以发现成交量不大，价格变化却很大的情况。所以对于一给定的成交量到底可以引起多大的价格波动，是我们所关注的问题。为了在不同股票之间进行比较，对成交量与价格波动的研究分别转化为换手率与振幅（每日最高最低价之差比昨日收盘价）的研究。现引入一定义：将每日振幅比换手率定义为振幅比换手。振幅比换手越高，说明同样的成交量能够引起的价格波动越大。这时我们可以将振幅比换手理解为一种效率，一种成交量能够引起价格波动的效率。下面就通过作振幅比换手与换手率的散点图来看看他们之间的关系。

三、实证分析

本文选取了两只股票：健康元与方正科技。研究中所采用数据来自“分析家系统”。所选数据的时间段为：2004.9-2006.4。采用的统计分析软件为：SPSS。

1.健康元股票的分析

通过观察振幅比换手与换手率的散点图，我们认为它们之间存在显著的幂函数关系。于是对振幅比换手与换手率都取对数后，进行线性拟合。结果如下：

2.方正科技股票的分析

同样，我们认为它们之间存在着幂函数关系。于是对振幅比换手与换手率都取对数后，进行线性拟合。

3.线性化后两条直线斜率的比较

通过对两只股票作线性回归后得到两条直线。健康元:；方正科技：。如果这两条曲线之间有明显的差异，则我们可以认为，这两只股票在“效率”上有明显的差异，即在同样的换手率下一只股票所产生的价格变动要比另一只明显大。下面就对这两条曲线的差异性作检验。

计算统计量:，得，故可以认为两条直线有明显差异。

如果对“振幅比换手率”与“换手率”的散点图直接作幂函数曲线回归，将会得到两条曲线。健康元：；方正科技：。健康元的相关指数：；方正科技的相关指数：。其中为曲线回归剩余平方和。从相关指数来看，健康元的相关指数显著高于方正科技。

上图中，虚线为方正科技，实线为健康元。可以看出方正科技在换手率较大时，价格产生的变动明显要高于健康元。

四、总结与讨论

通过以上分析，我们认为不同的股票在“效率”上有显著差异。也就是说，同样的换手率对不同的股票造成的价格波动是有显著差别的。在所选的两只股票中，方正科技一般被认为是庄股，我们可以看出它的价格波动明显大于健康元。我们不能因此而得出一般结论说庄股的价格波动必明显大于一般股票。但可以理解的是：庄股由于股票集中在少数庄家手中，而庄家在吸筹，炒盘，最后获利脱身的一系列过程必然引起价格的显著波动。另外，不同的股票在“效率”上的差异也是风险性度量的一个方面。我们可以认为方正科技在风险性上比健康元要大得多。

本文的主要工作在于：尽管从总体上讲股票成交量对价格波动的解释能力较差，但不同股票之间这种解释能力仍有显著差别。这不仅对投资者选股有所帮助，同时也提醒研究者，对股票的研究不能一概而论。

参考文献:

[1]陈怡玲宋逢明:中国股市价格变动与交易量关系的实证研究.管理科学学报,2000,3卷,(2):62-68

[2]王军波邓述慧:利率、成交量对股价波动的影响—GARCH修正模型的应用.系统工程理论与实践,1999,9月,(9):49-57

[3]张永东黎荣舟:上海股市日内波动性与成交量之间引导关系的实证分析.系统工程理论与实践,2003,2月,(2):19-23