产业集群下融资需求实证分析

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产业集群企业融资需求和融资机制实证分析：以宜兴官林镇为例

（一）样本地区经济发展概况本文选取江苏省宜兴市官林镇的电线电缆产业集群为例。从样本地区的实际情况来看，官林镇位于宜兴市西北部且是全国重点工贸乡镇。全镇总面积124平方公里，人口8万，辖18个行政村和2个社区居委。2009年，该镇GDP为110亿元，实现工业应税销售收入401亿元，主要经济指标在宜兴市排名第一且位列无锡市第三。上世纪90年代以来，官林镇在推进城镇化和工业化的进程中，逐步形成以电线电缆行业为支柱的产业集群。自2000年以来，该地区的电线电缆行业产值从35亿元增加至2009年的369亿元。在此期间，该地区的电线电缆行业经历多次产业升级，从1980年代生产电线到1992年生产电缆，从2000年高压电缆到2009年超高压电缆投产，品质从低端发展到高端，产业集群逐步形成和完善。2007年，该地区已成为全国最大的电线电缆集群生产基地，形成在产业技术、资源、人才及信息等多方面的优势。目前，官林镇已形成以电线电缆、化工、冶炼、橡塑轻机、铜材加工为主导的电线电缆产业集群。电线电缆产业的上游主要是原材料供应企业，如铜、铝以及其他线缆用材料企业；下游行业较多，包括电网、汽车、机械制造、轨道交通、航空航天、家用电器等。官林镇有各类电线电缆生产企业215家，电线电缆相关企业103家。围绕着电线电缆这个主导产业，现代服务业集聚也已经形成，目前全镇共有金融机构10家、研发机构10家、行业协会和培训机构各1家，这些现代服务企业同样是官林镇产业集群中的重要组成部分。（二）产业集群内部中小企业的资金需求实证分析1、调查方案和样本选择。笔者于2010年8月对宜兴市官林镇电线电缆产业集群内部企业进行实地调查，采用典型抽样法和随机抽样法相结合的方法。首先，为了保证研究样本的代表性，我们选择江苏地区产业集群发展较为成熟典型地区———宜兴官林镇的电线电缆产业集群为例，并随机挑选部分电线电缆企业进行预调研；其次，根据企业所属产业、企业规模和融资情况的差异，随机抽取100家农村中小企业进行实地调查，深入企业，与企业家或企业财务负责人就企业2007-2009年的生产、经营和融资等情况进行访谈，获取企业经营的第一手数据，最终得到有效样本97个。同时，对官林镇政府相关负责人进行了非结构性访谈，了解该地区产业集群发展的历史和现状，并搜集了部分面上数据。2、调查样本企业和企业家基本情况。在访谈过程中，我们了解到官林镇电线电缆产业起步较早，第一家电线电缆企业创办于上世纪80年代初，整个产业和企业发展较快的是1990年代，主要是得益于电力和通讯行业的发展，样本企业中52.58%的企业创办于该时期。2000年以来，随着该地区电线电缆行业的集中度逐渐增大，新进入该行业也越来越困难，这一阶段创办的企业占全部样本企业的39.18%。在最终获得的97个电线电缆企业中，企业年龄最大的达到28年，最小的仅为1年，平均企业年龄为11.16年。由于电线电缆行业的特殊性（资本密集型制造业），样本中的电线电缆企业规模都相对较大，平均注册资本为9144.95万元，2009年平均销售额为22.49亿元，平均职工人数为118人。从所有制形式来看，在被调查的97家样本企业中，私营企业有56家，集体企业41家。不同所有制企业的规模差异较大（尤其是以销售额为标准划分），私营企业的规模相对大于集体企业。表1不同所有制电线电缆中小企业平均规模数据来源：根据调查数据整理得到。在接受调查的97家电线电缆行业企业家中，平均年龄为45.69岁；其中，男性占据较大比例，为86.60%；受调查企业家的受教育程度相对较高，高中文化以上的样本企业家占比为83.51%，这与电线电缆行业的特征是紧密相关的3、产业集群企业融资需求特征和融资机制分析。（1）产业集群外部环境对企业融资约束条件和机制的影响。理论上，集群的外部效应对企业的融资约束条件产生重要影响，这一点可以从表3中看出，产业集群的外部环境使得企业在信贷获取过程中的信息约束、交易成本约束和风险约束降低，提高了潜在的信贷收益，从而有利于提高产业集群内企业的信贷可得性。产业集群外部环境对于企业信贷可得性的重要性同样得到了Russoetal.（2001）研究的证实。Russoetal.（2001）以意大利1700家公司为例分析产业集群与企业融资关联性，分析结果显示，意大利南部地区的企业在向金融机构融资时要比北部和中部的产业集群地区的企业面临更为严重的信贷约束且支付更高的利息。其原因在于，与孤立的中小企业相比，产业集群区域内或产业链上围绕一种最终产品所形成的企业生产网络有利于改善企业融资过程中的信息和信用条件。接下来，我们使用样本企业的融资结构数据对上述理论进行一定的验证。分析的思路是通过比较产业集群内企业创办初期和目前融资结构和特征，揭示产业集群外部环境的变化对企业融资约束和特征的影响方式和路径。从表4对比情况来看，产业集群企业创办初期的融资结构和目前的融资结构存在着显著的差异。企业创办初期主要依赖的是自身资本积累和依赖自身社会资本的亲友借款，这两者之和占到资金总额的94%，而来自于商业银行的资金仅仅占到5.26%。随着企业自身的发展和区域产业集群网络的形成，企业自身积累在融资结构中的作用趋于变小，来自于外部的商业银行贷款和企业间商业信用占比增加至65.26%，而这与产业集群网络的形成密切相关。据此，我们认为，随着该地区产业集群程度的不断加深，企业间产业链条和交易网络正在不断延伸，产业集群外部环境效应逐步凸显，提高了企业获得外部金融供给的能力。产业集群内部企业融资结构表现出明显的与产业集群的生命周期相契合的融资结构演变趋势。（2）集群企业内部规模变化对企业融资结构特征的影响。现有企业融资生命周期理论表明，企业自身存在一个融资增长周期，其融资需求和选择随着企业业务增长、经验的获得以及信息透明化而变化，企业的融资结构也因此与其发展阶段密切相关（Berger&Udell，1998）。新的企业主要依赖于所有者的自有资本；生存下来的具有稳健增长能力的企业能够开拓短期债务融资渠道，但是长期债务融资和股权融资渠道仍然受限；高速增长的企业在寻找到长期融资渠道之前也不得不受流动性约束并依赖于短期债务融资。其背后的经济原理主要是一方面企业规模变化影响企业向外部投资者传递信息的能力，处于成长早期阶段的企业信息透明程度较低，外部融资可得性较低，随着企业的发展，规模增加带来信息透明度增加，外部融资约束逐步放松，这种效应对于产业集群内部企业而言更为明显；同时规模变化也导致了企业融资规模的增加，尤其是严重依赖自身积累和自身关系网络进行融资的中小企业对于资金需求规模增加，必须突破非正规金融市场对于发展的制约。表5依据规模划分的产业集群企业融资结构特征单位：%数据来源：根据调查数据整理得到。从企业融资结构理论来看，企业融资结构主要分为股权融资和债务融资。其中，股权融资主要是自有积累资金，包括实收资本和企业积累；债务融资主要是商业银行贷款、民间借贷、企业间借贷和信用（主要指应付账款）。调查结果（表5）显示，样本产业集群内部规模较小和规模较大企业的股权融资占比均低于规模中等的企业，200人以上的企业股权融资规模最低。这表明，随着企业规模的扩大通常伴随着管理水平的提高，企业的经营状况也日益稳定，企业信息的透明度在增加，与外部投资者之间的信息不对称问题逐渐得到缓解，企业更容易通过正规金融市场获得银行贷款。同时，随着企业规模的增加，对于应付账款这类企业间借贷和信用的依赖程度逐步降低，这实际上反映了企业正规金融市场资金获取能力对于非正规金融市场资金的替代，从表5中我们可以发现，200人企业债务融资中的企业间借贷和信用占比最低，仅为7.28%。数据来源：根据调查数据整理得到。企业生命周期理论揭示了企业成长与融资结构之间的关系，该理论也得到本文调查的产业集群企业数据的证实。首先，处于产业集群内部的企业成长早期对自有资金依赖程度较高，譬如，创办不足5年的企业自有资金占到一半以上；其次，随着企业的成长，产业集群网络的作用逐步得到体现，一方面银行贷款比例逐步增加，创办超过15年的企业融资结构中60%均为银行贷款；另一方面，企业间信用占比也在不断增加，从10.93%增加至15.93%，这是产业集群企业区别于一般企业的重要特征，即产业集群内部企业规模增加的同时外部投资者对于产业集群网络内部信息获取更为容易。

研究结论和政策启示

本文研究产业集群企业融资需求和融资结构特征，重点选取宜兴市官林镇电线电缆产业集群内的97家企业进行实地调查，分析产业集群外部环境和内部网络的变化对企业融资需求的影响，最终得到以下几点重要结论：1、区域产业集群外部环境影响集群内企业的融资需求和融资结构。调查数据结果显示，样本地区产业集群企业创办初期的融资结构与非产业集群企业相比无太大差异，基本以自身资本积累和依赖自身社会资本的亲友借款为主；随着产业集群的不断发展和深化，企业间交易网络不断延伸，形成围绕一些核心企业的产业链条和网络，基于产业链条和网络的不断延伸，产业集群的外部环境效应逐步凸显其重要性，集群内部企业更多地依赖于外部银行贷款和上下游企业间的借贷和商业信用，尤其是集群内部企业间的借贷和商业信用也进一步促进产业集群的发展和深化。2、产业集群内部企业规模的变化也会作用于其融资需求和融资结构。随着集群企业的发展和规模扩大，从正规金融机构获得资金的比例逐渐加大，16年以上的企业从金融机构获得资金的比例达到64.70%。这一方面反映了企业管理水平的提高和经营状况区域稳定，其在金融市场中的信息透明度增加，信息不对称问题逐渐得到缓解，企业更容易通过正规金融市场获得银行贷款；同时也反映出企业对于外部银行贷款资金的依赖程度不断增加。产业集群内部银企间的信任等社会因素以及企业间的关联交易对企业融资影响较大。基于本研究的结论，我们认为，未来促进区域产业集群发展和提升的金融政策应当包括：1、考虑对处于创业初期的中小企业进行针对性的金融支持政策，调查结果显示这部分企业由于规模较小，严重依赖于自身的原始资金积累，是融资最为困难的阶段。同时，增加对创办初期企业家的金融支持，降低创业的资本门槛，为有能力或创业精神的中低收入者提供融资，并为使其中的一部分人成为企业家创造机会，有助于在激发民间的创业和创新活力的同时持续地促进区域产业集群的发展和升级。2、应适时地增加外部金融供给的数量，提高商业性金融供给对产业集聚提升的促进作用，尤为重要的是对产业集群内部和同一产业链条上企业间的信任和交易网络的利用，创新类似于产业链或者价值链金融的产品，以在降低金融机构风险的同时，促进产业集群企业间的相互信任和合作，最终推动区域产业集群的完善和升级。3、针对产业集群中小企业的产业升级和技术创新活动制定金融扶持措施，鼓励多种地方性资本市场的发展，如私募基金、企业债券的场外交易市场以及天使资本等，改变我国中小企业外部融资过度依赖金融机构贷款的情况，以更多的金融产品创新来降低中小企业面临的融资约束。

本文作者：卢亚娟张龙耀工作单位：南京审计学院金融学院