论商业银行市场风险局限性

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【摘要】在开放的环境中，我国商业银行面临的市场风险与日俱增。文章提出了我国的商业银行必须加强风险防范意识，引进先进的市场风险管理方法，加强对市场风险的管理等观点。

【关键词】VAR；商业银行；风险管理；适用性；局限性

一、加强商业银行市场风险管理的必要性

随着我国金融市场不断地对外开放，越来越多的商业银行开始进行金融衍生交易，这使得更多的商业银行面临潜在的、巨大的市场风险。同时，分业界限的日渐模糊，商业银行经营重点的转移，使得金融市场风险正日益成为商业银行最重要的风险之一。

而我国商业银行的风险管理目前仍集中在信用风险管理上，对于市场风险管理的关注相对较少，因此现有的风险管理方法已不足以应对日渐加大的市场风险。所以我国商业银行需要借鉴国际上金融机构所采用的市场风险量化管理方式——VAR方法。

VAR方法是在1994年由J·P摩根提出的。该方法一经推出，就受到国际金融界的普遍欢迎，并迅速发展成为风险管理的一种标准，并被许多金融机构采用。因此，VAR方法对于我国商业银行加强市场风险管理，具有很好的借鉴意义。

二、VAR的基本原理及其在国外的运用

（一）VAR的概念

VAR（Valueatrisk），译为“在险价值”。VAR是一个概率概念，用于预测在一定的持有期及一定的置信水平下，某金融投资工具或投资组合所面临的潜在的最大损失金额。VAR有三个要素：

1．VAR的值。VAR把资产组合的市场风险用一个具体数值来表示，代表投资组合的可能最大损失。

2．持有期。计算VAR值时，必须事先指定具体的持有期。

3．置信水平。置信水平是指对发生VAR表示的最大损失额的把握程度。如果用数学公式来表示VAR就是：prob（△P＜VAR）=а。

其中，△P为投资组合在持有期内的损失，VAR为在置信水平а下处于风险中的价值。如设а=99%，VAR的值如图1所示。在给定的持有期内，投资组合发生损失的数额小于VAR的概率可以控制在99%，即损失超过VAR的概率只有1%。

（二）VAR在国外的运用

目前国际上已有超过1000家金融机构和非金融机构使用VAR方法对金融衍生交易的市场风险进行量化管理，其中有信孚银行、曼哈顿银行、摩根银行、花旗银行等多家著名金融机构。这些国外金融机构不仅将VAR作为度量市场风险的工具，并由此开发了VAR管理信息系统，建立了VAR市场风险管理体系，将VAR上升到了管理的层面。这对于我国商业银行的市场风险管理具有很好的借鉴意义。

三、VAR在我国商业银行市场风险管理中的适用性与局限性

VAR方法起源于国外，由于适应了国外金融风险的特征，因此得到了广泛的应用。若将VAR方法应用于国内，还必须结合我国金融市场的特点进行分析。

（一）VAR在我国商业银行市场风险管理中的适用性

1．VAR能够实现对市场风险的量化分析。市场风险度量市场风险管理的基础与关键。VAR方法可以对投资组合或机构所需承担的市场风险而发生的潜在损失有一个客观的、事前的估计值，使市场风险管理决策有了客观的依据。这个客观的估计值（VAR值），概括反映了投资组合或业务单位或者商业银行的市场风险状况，方便了业务部门对风险信息的交流，有利于商业银行对市场风险的统一管理。

现阶段，我国商业银行的风险还以信用风险为主，但是用发展的眼光来看，我国金融市场作为一个发展中的新兴市场，市场风险必将随金融市场的发展而逐渐加大。但我国商业银行目前的风险管理无法确实地把握风险的尺寸，不能对市场风险进行切实有效的管理。而VAR能够对银行暴露在市场风险中的头寸所需承担的市场风险进行准确的估量，有效解决了市场风险管理中的度量问题。因而使用VAR方法能够帮助我国商业银行的市场风险管理打下良好的基础。

2．VAR可作为设置头寸限额与资源配置的工具。在商业银行中，管理部门可以利用VAR为业务单位或交易员设置头寸限额，从而避免由于交易员过度投机而导致银行市场风险加大的现象。由于VAR是用一个简单的数值来表示投资组合所面临的风险，因此商业银行可以利用这个简单的数值来设置头寸限额，便于交易员或管理层对其有直观的感受和了解。我国商业银行可以对整体的市场风险VAR值设置总限额，通过VAR系统分解到各个业务领域，为其设定资金头寸的上限，从而使市场风险管理更加准确和科学。商业银行将市场风险限额分配到各个业务单位后，对于超出限额的例外情况要进行监督，并做出适当处理。

此外，可以利用VAR来比较不同业务之间的市场风险情况，从而进行资源配置，将相对较多的资金投放至风险相对较小的业务上去，能够使资源得到有效地利用。由于我国金融市场起步较晚，所以商业银行在证券投资中承担的潜在市场风险较大，因此，我国商业银行必须注意合理配置有限的资源，使资源在风险相对较小的情况下获得较大的收益。

3．VAR可作为交易员绩效评估的工具。考评交易员的经营业绩也是市场风险管理的一部分。目前，对于交易员的绩效评估，国际上较为流行的是风险调整收益率的方法（RAROC）。RAROC是资本收益与当期资本VAR的比值，可以揭示每获得1美元的赢利银行所需承担的风险。如果交易员从事高风险的投资，即使赢利再高，由于VAR值较高，RAROC值也不会很高，当然其个人业绩的评估结果也不会很高。将VAR方法运用到业绩评估中，可以比较真实的反映交易员的经营业绩，并能对其过度投机行为进行限制。

随着我国加入世贸组织，将有更多的商业银行参与国内、国际金融市场活动，如果能将交易员在投资中产生的市场风险和他们最后的赢利挂起钩来，就能在很大程度上避免交易员过度投机的行为。

（二）VAR在我国商业银行市场风险管理中的局限性

1．“厚尾”现象会导致VAR值被低估。

VAR模型大多是建立在资产组合的收益和市场价格变动呈正态分布的基础上的。但是有学者提出，股票收益率并不是正态分布。收益率实际分布曲线的尾部比正态分布预计的情形要大得多。在图2中，实线为正态分布，而虚线则为“厚尾”的分布。可以看到，“厚尾”分布在两端要比正态分布“厚”，这就可能使银行在较高的置信水平下低估了VAR的值。这也就是说，如果商业银行利用服从正态分布的VAR模型来计算的话，在一定置信水平下得出的VAR值可能会小于实际可能发生的损失，这就是“厚尾”现象。

我国的股票市场刚刚起步，并不稳定，给我们的感觉是波动幅度较大。因此，“厚尾”现象的影响就更不能忽视。我国商业银行在引入VAR模型时，必须开发出克服“厚尾”现象的模型。例如，可以考虑采用t分布的假设来代替正态分布的假设，从而克服“厚尾”现象。

2．基于大量历史数据的算法，影响VAR的有效性。VAR的另一个局限性，就是需要大量的历史数据。从目前已有的一些VAR模型来看，需要大量的历史数据进行计算、分析和预测。而且按照巴塞尔委员的要求，VAR模型的有效性必须进行返回检验，验证该模型的预测值和现实结果是否相同，这个过程要求的数据期限就更长了。VAR模型如果采用99%的置信水平和1个月的持有期，一次检验就需要长达八年多的历史数据。但是我国股市起步较晚，最早上市的股票至今也只有十几年的时间，许多股票只有三五年甚至更短的时间，所以很难采集到足够的数据。第二个就是数据有效性的问题，由于市场的发展不成熟，使一些数据不具有代表性，缺乏可信性。

这些为我国VAR模型的建立提出了严峻的考验。因此，我国商业银行在引进VAR方法时，不能照办照抄，必须要针对国内金融市场活动，开发出适应我国金融市场特点的VAR模型。针对这一问题，可以考虑使用99%的置信水平和较短的持有期，这样就能在很大程度上克服数据不足的局限。

四、结语

VAR对于我国的商业银行市场风险管理具有相当的适用性，同时，也有一些局限性。但是，这些局限性在一定程度上是可以克服的。因此，VAR是适用我国商业银行市场风险管理的方法之一。

在开放的环境中，我国商业银行面临的市场风险与日俱增。为了避免发生类似于巴林银行的惨剧，我国的商业银行必须加强风险防范意识，引进先进的市场风险管理方法，加强对市场风险的管理。但是我国商业银行在引进VAR方法时，必须克服VAR的局限性，针对我国的金融市场开发出具有我国特点的VAR模型，从而正确的度量市场风险，为风险管理打下良好的基础。