上市公司企业经营绩效研究

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摘要：随着经济全球化和经济一体化的发展，中国的经济发展速度逐步加快，中国企业的投资机会也逐步增加。外资企业与跨国企业的出现为多元化投资战略奠定了基础。但是，国内仍有许多企业多元化经营失败，因此，我们可以看出，多元化投资是一把双刃剑，多元化投资战略的适用与否取决于企业自身的实力，企业应不断的依据其发展状况去调节多元化策略，以提升其经营绩效。

关键词：多元化投资战略；企业经营绩效；上市公司

一、引言

由于金融危机的影响，我国大部分行业均受到了严重的负面影响，具体表现在裁员、就业率下降或者企业破产等现象，以上现象在制造业等行业表现尤为显著。但是一些新兴行业，比如互联网，则受到了较小的冲击，依然以其高盈利吸引了大量投资者。那么，这两者的区别是什么呢？从公司层面来说，公司的战略是影响公司发展的重要因素。当公司具备多元化的战略时，其经营风险会充分分散化，如果企业成功地将系统风险分散到不同的行业，那么就会降低某个特殊行业的特有风险，从而降低因某个特殊行业的巨变而对企业造成巨大亏损。那么，我国现正处于特定的经济发展的重要时期，改革开放对于我国的经济产生了巨大的影响，“引进来，走出去”的国策使得我国的企业性质逐步多元化，外资企业逐步增加，我国企业的海外投资也逐步变多，跨国企业使得企业的多元化水平正在显著的提高，多元化的投资战略在各快速发展的企业中均有所体现，这样不仅可以降低企业的经营风险，而且为我国企业与其他国家企业的合作共赢创造了有利的条件，在这样的经济形势的推动下，我国企业的经营状况在变好，企业利润的增加就是最直接的体现。在进入21世纪以后，多元化投资战略的实施效果并不理想，因此，众多企业开始反思多元化投资的有效性。多元化投资战略对于企业而言是一种非常重要的发展模式，那么它对于企业的经营绩效有什么样的影响呢？学术界很多学者均对这一问题进行了研究，但是目前还未达成统一的结论。此问题有待我们进一步的研究。1993年伦敦经济学院的企业策略专家马基斯在他出版的《多元化、专业化和经济绩效的关系》中指出：在1980年左右，大量美国公司发生了业务重组，美国500强企业中有约20%的企业转变为专业化，只有9.2%的美国公司转变为多元化的战略，实施单一策略进行经营的公司越来越多，实施多元化策略进行经营的企业则在不断减少，但是，大部分实施单一策略的企业的经营绩效均在明显好转。日本同样进行了战略的巨大变革，在19世纪80年代，日本的企业大多实行多元化的战略，但是在20世纪90年代以后，日本发生了“本业回归”。“本业回归”并不是完全的单一化，而是多元化程度有所降低，但是仍然属于多元化的范畴。西方国家均经历了这样一个过程，在兼并热潮中强化各公司的核心业务，剥离业绩较差的业务或者与主营业务相关性较低的业务，这样这些企业的多元性下降，但是其经营绩效在逐步提升。

二、理论分析

美国著名战略管理学家Ansoff（1957）的研究发现当某个产品的发展目标无法与公司现有项目的发展目标相一致的时候，公司会放弃改产品，转而进入新的领域，即生产出新产品。该理论就是著名的“产品—市场矩阵图”，即企业成长会有四个方向：市场渗透、市场开发、产品延伸及企业多元化经营。国内学者对于多元化战略投资与企业经营绩效的研究也很丰富。刘锦等（2004）研究发现我国上市公司的企业规模越大，经营绩效越高，两者存在显著的正相关关系；但是企业的多元化投资相关程度会显著的降低公司的经营绩效，两者的相关性近似服从正态分布，在一定范围内，企业的多元化投资战略与经营绩效显著正相关，但当多元化水平超过一定程度时，这种正相关关系就不再显著。张冀等（2005）认为我国多元化程度与股票收益率负相关，与公司成长性TobinQ显著正相关。而多元化经营与降低财务困境风险之间并没有显著的相关关系，即就我国国情而言，进行多元化战略投资会降低企业的经营绩效却不会降低企业的风险。姜付秀等（2006）研究发现，我国大部分上市公司的多元化投资战略与公司价值存在显著正相关关系，与公司的利润水平的波动率呈现显著的负相关关系；但是多元化投资战略与经营绩效之间并没有显著的拐点。洪道麟等（2006）认为，公司的多元化行为会显著的受到企业规模、年龄、成长性、控股股东类型等企业特征、行业特性等因素的影响，但是企业的多元化行为并不会受到宏观经济形势的显著影响。多元化行为的后果是降低企业的经营绩效，尤其在控制了内生性问题后，这种降低效果会更加显著。徐彦武（2009）认为，以中国制造业上市公司为样本，多元化战略对于提高企业的经营绩效并没有显著作用，原因在于对企业多元化投资的片面性理解，盲目地跟风投资是不利于企业的长期可持续发展的。

三、结论

通过研究发现，企业多元化战略投资与经营绩效具有显著的相关关系。企业多元化战略具有两种模式：企业自身的垂直多元化整合与行业间的互补多元化整合。垂直多元化整合为对上下游整个供应系统的整合，这种整合可以降低企业的生产成本与相关费用，提高存活的周转速度，从而提升企业的经营利润率，产生相比较稳定、可预测的现金流，从而提升企业的经营业绩；行业间互补多元化整合为收购不同行业，以进入一个全新的行业去降低本行业的固有风险，扩大企业的规模。目前我国企业大多缺乏长远的经营战略，短视行为比较普遍，当某个行业的利润较高时，便会盲目地进行投资，将资金投入到该行业，即便对该行业缺乏相应的了解。这样的盲目投资便会对企业造成巨大的风险，一旦投资失败，便可能会导致企业破产，而这种失败的投资本是可以避免的，因此，企业在战略性扩张时应做好充分的尽职调查，对待扩张的行业的整体情况与未来发展前景做出准确、审慎的判断。同时，将垂直多元化整合与行业间的互补多元化整合有机地结合在一起，公司的经营业绩就会在很快的提升。对于我国上市公司的多元化发展，提出如下建议：1.完善相关法律法规。我国现有的关于风险投资的相关立法不够完善，因此在资本市场的操作中往往存在很多的问题。政府应出台相应的法律法规，一方面可以保障风险投资者的合法权益，鼓励和促进投资者进行投资，另一方面可以构建一个有序的风险投资环境，进而推动我国金融市场的发展与经济的发展。2.审慎选择风险投资项目。上市公司在选择风险投资项目时应充分考虑被投资项目的发展前景与经营现状，不仅局限于项目的投资回报。同时充分考虑本公司的特点与资金实力，不应进行盲目地跟风投资。3.保证主营业务的发展。为了维持企业的长期发展，其主营业务必须要保持稳定，也只有在此前提下，企业才有精力与实力去参与风险投资。企业需要其主营业务提供充足的利润去维持其生产经营，同时产生充足稳定的现金流为未来的投资发展做准备。因此，我们可以得知，当企业想要多元化发展时，其首要前提就是要有坚实的利润基础，即市场份额稳定且具有一定规模，因此，并不是所有企业都适合多元化的投资战略，企业一定要找到适合其发展的战略。

参考文献：

[1]姜付秀,刘志彪,陆正飞.多元化经营、企业价值与收益波动研究[J].财经问题研究,2006(11):81-90.

[2]刘锦,陈志辉.中国上市公司的多元化、相关性与绩效[J].经济管理,2004(06):56-64.

[3]张冀,刘巍,龚六堂.中国上市公司多元化与公司业绩的实证研究[J].金融研究,2005(09):122-136.

[4]洪道麟,熊德华.中国上市公司多元化与企业绩效分析——基于内生性的考察[J].金融研究,2006(11):33-43.

[5]徐彦武.多元化投资与制造业上市公司绩效的相关分析[J].东南大学学报,2009(11):51-55.

[6]Ansoff,H.L.StrategiesforDiversification.HarvardBusi-nessReview,1957(5):113-114.

[7]ChandlerA.StrategyandStructure:ChapterintheHis-toryoftheAmericanIndustrialEnterprise,MA:MITPress,1962(13)

作者:季佳宁 单位:哈尔滨商业大学会计学院