金融风暴下的热钱问题探讨

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摘要：在当前全球经济危机的背景下，热钱对中国金融稳定的影响越来越受到广泛关注。本文主要分析了热钱流入的原因、热钱对经济的影响，从当下我国经济基本面分析爆发危机的趋势并提出政策建议。

关键词：热钱危机趋势政策建议

一、引言

热钱是指国际间从事牟利活动的短期资金，它为追求最高报酬和最低风险，在国际金融市场上迅速流动，进行短期投机性活动。热钱加速流入会形成资产泡沫，造成需求旺盛、市价高涨的繁荣假象。而热钱迅速撤出，又会造成资产价格大幅波动，甚至引发金融危机。

回顾历史，无论是97年亚洲金融危机中热钱对亚洲国家经济的破坏程度，还是08年越南出现越南盾迅速贬值、股市楼市暴跌和物价飞涨等经济动荡，都能看出热钱正在逐步成为国家正常经济金融秩序的严重威胁。

那么，我国到底存不存在热钱呢?数量又有多少呢?张明(2008)指出，到2008年3月，热钱数额已高达1.75万亿美元。而唐旭、梁猛(2007)，摩根士丹利王庆(2008)，都表示流入中国的热钱数量有限。虽然对热钱流入国内的数字众说纷纭，但可以肯定的是：全球经济危机的当下，欧美等国的经济遭到重创，而中国经济发展却相对稳定，股市和楼市持续回暖，热钱进入中国将获得很大的收益。在这种预期下，须对热钱加以高度关注。

二、热钱流入我国的原因

1.人民币升值预期和美元持续走软

人民币汇率从05年7月汇改后的8.11下降至09年6月的6.8332，已累计升值18.7％，并且仍有持续的升值趋势。而美国由于次贷危机采取的扩张性货币政策和财政政策，都导致美元不断走软。

2.中美利差倒挂

2007年，美国次贷危机爆发，美联储自2007年9月以来，连续7次下调联邦基金利率，降息幅度远大于中国，产生了存款利差。热钱进入可以得到相当大的无风险套利空间：只要把钱存进银行，就能稳赚不赔。中美利差倒挂趋势进一步刺激了投机资本的流入。

3.国内相对良好的资本市场

在国际经济趋缓，美国次贷危机蔓延，初级产品价格上涨等因素的影响下，欧美国家资本市场普遍低迷。而我国经济却保持着相对稳定，资产价格不断上涨，为投机资本获利提供了机会。09年，证券市场和房产市场逐步回暖，深沪两市均全线飘红，楼市销售量持续攀升。流入境内的热钱预期到了资产升值的回报，加速向国内的流动。

三、热钱对中国经济的影响

1.引起经济恶性循环

热钱涌入将引起流动性过剩、通货膨胀、人民币升值、更多热钱进入的循环。具体为，热钱以外汇的形式进入后，结汇给银行并对换成人民币。央行为稳定人民币汇率，被迫回购溢出外汇，放出基础货币，向市场注入了流动性。而流动性过剩将首先导致资产和资源类商品价格上涨，导致成本推动型通胀；继而增加初级生产部门的生产成本，并逐级向产业链下游传递，直到提高最终消费价格。为了有效控制流动性过剩问题，央行只能采取提高存款准备金率和加息等措施来收缩流动性。加息使人民币与美元的利差进一步拉大，促使人民币升值，这些因素又将会进一步吸引热钱流入。

2.热钱对实际外汇储备的影响

热钱流入时，货币当局大量买人美国的国库券和政府债券。但考虑到买进外汇导致人民币投放量过大，又被迫发行中央票据并且支付利息，这实际上是以亏损的方式向外国投机者保管资金。如果美元对其他主要国际储备货币大幅度贬值，这些以美国国库券和政府债券为主的外汇储备就会贬值。一旦热钱流出，我国的实际外汇储备就会大量减少。

3.热钱对资本市场的影响。

热钱不满足于利差带来的缓慢收益，在股市中寻找短期套利机会，变相推动价格上扬，造成股市利好的假象，诱使大量散户入市，当热钱抽逃导致股市大跌时，将造成无数的家庭悲剧。而热钱进入房市参与炒作，则会抬高房地产价格，形成较强的房地产市场“示范效应”，于是很多民间资金纷纷跟风入市，推动国内房地产价格持续上涨。一旦热钱获利后撤离市场，将导致楼价下跌，钢铁、水泥、家电等行业退热，并引发一系列问题的出现。

四、中国爆发金融危机现存的因素及防范

在全球经济危机有一次到来的今天，中国会否重蹈97年亚洲金融危机的覆辙呢?我们必须审慎分析中国经济的基本面，不遗漏任何可能的趋势。

09年上半年的形势可以归结为：人民币升值趋势依然明显，但速度减慢；外汇储备再创新高，2009年6月末，国家外汇储备余额为2.1316万亿美元，首次突破2万亿美元，同比增长17.8％；通货膨胀预期升温，据央行网站消息，09年二季度宏观经济形势分析报告显示，物价水平下降趋势在近几个月会持续，通胀预期有所显现，并预测CPI会在今年三季度末触底；楼市逐步回暖，国家统计局对1—5月全国70个大中城市房价指数统计显示，全国商品房销售面积24644万平方米，同比增长25.5％；证券市场再次繁荣，上证指数自2008年10月的1664点开始反弹，到09年7月已突破3500点大关，A股和基金开户数屡屡刷新纪录。

从以上信息可以得出，热钱还处于流进阶段，大规模逃离的可能性暂时不大。但热钱抄底撤离后的危害不容忽视，应提前加以。如何不让热钱大规模涌入、让已经进来的热钱难以轻易离开，才是阻止热钱造成金融危机爆发的关键所在。

首先，要切断热钱进人的强大利益驱动力。这需要货币当局控制泡沫，打消热钱流入的动机，加强对银行信贷的窗口指导，引导信贷资金回归到生产建设中。其次，是营造国内良好的投资环境。要使热钱找到在中国长期投资的信心，放弃高风险的投机性炒作。转型为对新兴企业投资和产业升级等经济领域中来，化短期投资为长期投资。再次，要加强对热钱的监管。外汇监管局应对跨境资金价钱监督，实时监测资本项目的流向，加大外汇业务合规性的检查，还要严厉打击地下钱庄，规范金融市场。

参考文献：

[1]张明，徐以升.全口径测算中国当前的热钱规模[J].当代亚太，2008(04)

[2]唐旭，梁猛中国贸易顺差中是否有热钱，有多少[J].金融研究,2007(9)

[3]宗延.关于热钱的几个问题[J].上海经济研究，2008(9)

[4]黄琳，李秀玉.热钱流入对中国经济的影响及其对策思考[J].经济问题2009(5)