企业财务如何应付通货膨胀思考论文

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内容摘要：随着具有中国特色的社会主义市场经济的深入发展，企业要在市场经济的大潮中增强抗风险能力。势必要加强企业财务管理，市场情况瞬息万变，通货膨胀下的企业财务管理是企业财务管理研究的新课题。通过深入分析，能够指导企业财务如何应对通货膨胀。

关键词：企业财务管理通货膨胀

2003年国庆节后，还沉浸在假日气氛中的人们突然发现，稳定了7年的粮油价格一夜之间上涨了许多，不仅油、肉、蛋价格全面上涨，小麦、玉米、水稻、棉花等主要农产品的价格也在几天之内陡然走高。这些产品的涨价，直接带来了面粉、大米以及食用油、饮料制成品价格上涨。

粮油价格上涨作为通货膨胀的领头羊似乎是已被历史见证过的一条公理。从改革开放的历史看，1985年，1988年至1989年和1993年至1995年三次较为严重的通货膨胀，都是有上年或当年粮油价格大幅度上涨引起的。粮油价格的上涨会带动物价总水平出现一定程度的提高。

对于可能引发新一轮通货膨胀因素的解释还来自于另一种经典的推断：投资过快的增长高于信贷投放的扩张。

统计资料显示，2003年前三季度全社会固定资产投资34351亿元，是1993年以来的最高水平。而这些投资基本上集中投向少数几个行业，如汽车与房地产开发，各类房地产贷款增加了4264亿元，占全部中长期贷款增加额的37%.还有少数国有大中型和国家基础设施项目，如钢铁业投资增长了150%、纺织业投资增长了626%，均达到了空前水平。

与此同时，2003年以来银行贷款、国家外汇储备和居民人民币储蓄存款余额也超高速增长。中国人民银行货币政策分析小组在《2003年第三季度中国货币政策执行报告》中指出：“目前，生产价格、固定资产投资价格、房地产价格快速回升，要防止出现资产价格过快上升，形成资产‘泡沫’的危险。在最终需求不旺，中间产品供大于求的情况下，如果没有控制的话，很快就会出现比较高的通货膨胀。”

中国社科院宏观经济研究室主任袁刚明认为，目前为止，中国的通货膨胀压力主要来自对投入工厂，道路及其他基础设施项目建设的原材料和其他商品的庞大需求。一些经济学者担心的是，这种不是由收入，需求忽然上升而是由投资推动价格上涨引发人们产生上涨心理预期的状态，也是通货膨胀的典型症状之一。

（一）通货膨胀的产生原因及形成类别

1、需求拉动通货膨胀

当经济社会接近充分就业的国民生产总值水平时，总需求的继续增长对最终产品产生过度的要求，各种物品和劳物的价格趋于上升。同时，对最终产品需求的增长又导致对生产要素需求的急剧增加，生产要素价格急剧上升。这种因总需求的增长，最终产品和生产要素价格的持续上升造成的通货膨胀，称为需求拉动通货膨胀。

2、成本推进通货膨胀

因产品成本上升引起的通货膨胀三种具体情况。

（1）工资增长过快引起通货膨胀。其发生需要具备两个条件：

其一是劳动市场的不完全竞争性。在一个完全竞争的劳动市场中，工资率取决于劳动的供给和需求。若工资率因某种原因趋于上升，那么劳动的供给量就会增加，劳动的需求量却会减少。劳动的过剩将促使工资率下降到原来的水平。因此不存在工资率过快增长问题。可是，现实的劳动市场是不完全竞争的市场。职工和企业竞争者无节制地搞行业攀比，实发工资比应发工资急剧增长。产品成本急剧上升，在利润不变情况下导致商品价格上升，并成为普遍现象，于是出现通涨。其二是货币工资率的增长快于劳动生产率的增长。企业的单位产量工资成本等于货币工资率除以平均劳动生产率所得的商。当货币工资增长率超过平均劳动生产率时，单位产量的工资成本必然上升，于是又产生通胀。

（2）利润增长过快。在市场竞争条件下，商品价格取决于商品的需求和供给。如果某个企业试图以提高价格的方法增加利润，其需求量必然减少，其价格也就无法维持下去。可是，在垄断或其它不正常情况下，某一行业只有几个企业，或某种产品只有一个厂家，当职工要求提高工资，原材料价格又不断增长时，企业便乘机大幅度地提高价格以获取高额利润。当这个行业产品价格上升引起别的行业产品成本上升而影响到其他行业，或者通过示范作用波及其他行业时，利润推进通货膨胀便会出现。

（3）进口成本推进通货膨胀。在国际经济中，某一国家某行业如果其进口物品的费用在这行业的成本中占有一定比重，那么，进口物品价格的上升将提高这些行业的成本，从而提高这些行业的产品价格，当这些进口行业的价格大幅度提高而波及整个国家经济时，便引发进口成本推进通货膨胀。

3、资源配置结构化引发通货膨胀

一个国家或地区，如果社会需求结构发生变化，而资源配置结构没有及时进行相应调整，一些发展迅速的产业便出现资源短缺，产品价格趋于上升；一些衰落的行业就会出现资源过剩。每个产业或行业均存在工资和价格上升容易而下降困难的情况。这样，社会资源不能在各个行业迅速流动，缺乏弹性变化的经济结构便引发出通货膨胀。

产生通货膨胀的原因除上述三个方面外，还包括人们的预期和心理，以及通胀发生原因消除后的惯性，国外通胀的传染等。通胀产生的原因往往不是单一的，在不同时间和不同国家里，可能有不同的因素起着主要作用。但专家们一致认为，如果没有货币供应量增加的支持，通货膨胀不可能长期持续下去。

（二）通货膨胀的测算

国家经济主管部门和大企业集团计算通货膨胀，主要采取计算各类商品和劳物价格变动综合价格指数的方法进行测算。依据研究和观察问题的视角不同，可分别采用三种价格指数进行计算。

1、消费价格指数（CPI）

这是表示居民购买有代表性的商品平均价格变化的指数。其计算公式是：

CPI=（Pt1Q01+Pt2Q02+…+PtmQ0m）/（P01Q01+P02Q02+…+P0mQ0m）*100

式中P_____商品价格；

Q______商品数量；

m——商品的种类；

t——现期；

0——基期。

公式中，分母表示在需要进行比较的基期里居民对有关商品的支出总额；分子表示居民在现期以现行价格购买相同种类、同样数量的商品支出总额。式中乘以100是为了把基期的消费物价水平作为100，以便其他时期的消费物价指数和他进行比较。如果计算结果为现期消费价格指数大于100，说明价格指数上升了，小于100则说明价格水平下降了。如果等于100，说明价格水平没有变化。如果分析通胀对居民的影响，使用CPI指标较合适。

2、批发价格指数（WPI）

这是厂商购买有代表性的商品平均价格变化的指数。其计算公式与CPI的公式相似，不同的是商品的种类和数量有变化，购买者有变化。

WPI=（Pt1Qo1+Pt2Qo2+…。+PtnQon）/（Po1Qo1+Po2Qo2+…+PonQon）*100

分母是厂商在基期O按照当时的价格购买n种商品的支出总额；分子是厂商在现期t按现行价格购买和基期相同种类同样数量的n种商品的支出总额。如果分析通胀对企业的影响，使用WPI较合适。

3、国民生产总值折算价格指数（GNP）

这是表示全部社会产品价格水平变化的指数。其计算公式是：

国民生产总值折算价格指数=以现期价格计算的国民生产总值/以基期价格计算的国民生产总值*100

如果分析社会价格总水平，应采用国民生产总值折算价格指数。

（三）通货膨胀对企业理财的影响

持续的通货膨胀，给经济生活带来了许多问题，当然，也给企业理财带来了许多影响。这主要表现在以下几个方面。

1、企业资金需求不断膨胀

通货膨胀对企业最明显的影响是使企业资金占用量不断增加，资金需求迅速膨胀。这是因为：（1）由于物价的上涨，是同等数量的存货占用更多的资金；（2）在通货膨胀时，企业为了减少原材料涨价所受的损失，或想在囤积中获得利益，于是提前进货，超额储备，资金需要量增加势在难免；（3）在通货膨胀期间，资金供求矛盾比较尖锐，企业间相互拖欠货款的现象比较严重，应收帐款的增加，也是引起资金需求增加的一个重要因素；（4）在严重的通货膨胀时期，会计上如果按历史成本原则进行核算，就会造成成本虚低，利润虚增，资金补偿不足，企业要想维持简单再生产的正常进行，必须追加资金。

2、资金供给持续性短缺

在通货膨胀时，企业的资金需求迅速膨胀，然而，企业的资金来源却受多方限制，以致于资金的供给量持续性短缺。这是因为：（1）政府为了控制通货膨胀，不得不抽紧银根，这必然减少货币资金的供给量；（2）在通货膨胀率较高时，利息率上升的幅度往往赶不上物价上涨的幅度，而且在物价波动剧烈时，投机利润大大高于正常的生产利润，在这种情况下，越来越多的资金用于囤积商品、抢购黄金、购买外汇等投机活动，使闲置资金转化成信贷资金的过程受到严重阻碍，大大减少了信贷资金的来源；（3）物价快速上涨，容易引起利息率飞涨，从而使各种有价证券如股票、债券等价格暴跌，并把许多财务状况薄弱的公司挤出资金市场，这就增加了企业在资金市场上筹资的困难；（4）在物价不断上涨时，企业的经营风险加大，银行贷款的风险也随之上升，这迫使银行在选择贷款对象时更加小心谨慎，对财务状况较差的公司往往拒绝贷款，即使是财务状况较好的企业，贷款的条件也更加苛刻了。

3、货币性资金不断贬值

货币性资金包括货币性资产和货币性负债两部分。货币性资产是指应由企业承担的支付定量货币的义务，这类负债主要有应付帐款、应付票据、应付利息、应付公司债等。货币性资金的数量不随物价变动而升降，但他们所实际代表的商品或劳物的数量，却直接的随物价的升降而上下波动。在物价上涨时，币值下降，付出同样多的货币，只能获得较少量的商品或劳物，因而，此时持有货币性资产，必然丧失一部分购买力，而遭受可以按一般物价水准来计量的货币购买力损失。同样，在物价上涨时，负有以一定货币数量计量的债务，将会因为欠款时货币所含有的购买力较大，而清偿时可以用贬值的、即购买力较小的货币去偿付，是企业获得按一般物价水准计量的货币购买力收益。

4、实物性资金的相对升值

实物性资金主要指各种实物资产，如原材料、在制品、产成品、固定资产等。在物价变动时，实物性资产的货币额不是固定不变的，一般都随物价水平的上涨而上涨，随物价水平的下降而下降。因此，在通货膨胀条件下，各种实物资金占用具有在货币计量上不断升值的特性。当然，由于物价上涨对不同资产有不同的影响，各种资产的升值幅度并不完全一致。

5、资金成本不断提高

通货膨胀是通过影响利息率来影响企业资金成本的。一般来说，物价上涨，利息率也会随之上涨。利息率一般由三部分构成，即纯利率（Ko），风险报酬（ID）和通货膨胀贴水（IP）。利息率（K）的计算公式为：

K=Ko+ID+IP

实际报酬率是由资金的供求来决定的，如前所述，通货膨胀时资金的供求矛盾比较尖锐，会引起实际报酬率的上升。风险报酬是由不能偿付的风险来决定的，通货膨胀时企业经营风险加大，所以，要求有更高的风险报酬。通货膨胀贴水是由通货膨胀的程度来决定的，通货膨胀越甚，这部分贴水越高。这就是说，通货膨胀会使构成利息率的三个部分都升高。那么，利息率的上涨也就不可避免了

（四）企业对付通货膨胀的财务策略和措施

（1）治理通货膨胀的投资决策

企业在进行投资决策的分析时，必然要考虑通货膨胀对公司财务的影响。并作出相应决策。西方国家的一些企业主要采取两种处理方法。

1、剔除法

这是指在投资方案的现金流量分析过程中将通货膨胀因素从现金流量和资金成本两个方面同时给予剔除的一种方法。

例一个投资者购买面额为2000元，期限为1年，利率为10%的债券一张。一年后，投资者可收回2000*（1+10%）=2200元的本利和。现在，假设物价上涨率为7%，那么，在年底的2200元购买力，只相当于年初的2200/（1+7%）=2056.07元。显然，这为投资者损失了143.93.

因此，如果投资者预计到每年的通货膨胀率为r=7%，而且仍然要求获取10%的实际收益率K时，则这项投资的名义收益率Kn必须满足下述方程式：

1+Kn=（1+K）（1+r），即（1）

Kn=（1+K）（1+r）-1（2）

=K+r+Kr

公式（1）表示本金和利息均受通货膨胀影响情况下的名义利率。它与公式（2）中只考虑本金受通货膨胀影响下的名义利率不同。资金偿付期或收回期小于等于一年的短期资金，其利息在期末一次支付或收入，可视为不受通货膨胀影响。长期资金因其按复利方式计算收益，所以，利息和本金一样也受通货膨胀影响。

名义利率Kn为：

Kn=10%+7%+10%*7%=17.7%

这说明，投资者购买债券2000元，在获取名义利率17.7%时，其实际资金收回额仍为

（2000*17.7%）/（1+7%）=2354/1.07=2200（元）

这样就达到了投资者所要求的实际收益率。

如果不考虑通货膨胀的影响，则Kn=K.若NCF，代表第t年的实际净现金流量，C为初始投资额。则无通货膨胀下的投资方案净现值NPV1的计算公式为：

nNCFt

NPV1=∑___________-C

t=1（1+K）t

现在，我们预期通货膨胀出现，并且在投资项目寿命周期内每年的通货膨胀率为r，原材料成本和产品售价都上升为r.那么，名义现金流量CFAT，也会以每年r的比例增加。所以有：

CFATt=第t年的实际现金流量=NCFt（1q-r）

现在假设净现金流量的增长率与通货膨胀率相同，都是r，资金成本也以，的比例增加，则通货膨胀下的NPV2为：

nNCFt（1+r）t

NPV2=∑_______________-C

t=1（1+K）t（1+r）t

nNCFt

=∑_______________-C

t=1（1+K）t

可见，NPV1=NPV2.这说明，只要在现金流量和资金成本中同时将通货膨胀的影响给予剔除，则投资方案现金流量分析仍然能够正确反映投资决策的真实情况。西方国家企业财务人员称之为剔除法。

2、吸纳法

吸纳法是企业在分析投资方案现金流量过程中，将通货膨胀因素同时考虑到现金流量和资金成本中去的一种方法。该方法使用的净现值计算公式是：

nNCF1（1+r）t

NPV=∑______________

t=1（1+K）t（1+r）t

nCFATt

=∑______________

t=1（1+Kn）t

可以看出，只要在现金流量和进行折现计算的资金成本中同时吸纳了通货膨胀因素，则此种情况下现金流量分析结果与同时将通货膨胀从上述两个项目中扣除的结果——剔除法的结果是一致的。

应当指出的是，剔除法和吸纳法是两种不甚准确的计算方法。它们的前提是通货膨胀对现金流量和资金成本的影响程度相同。但在实际工作中情况并非如此。一般地，不仅通货膨胀对现金流量和资金成本的影响程度不同，而且通货膨胀对现金流入量和现金流出量的影响也不同。另外，通货膨胀对初始投资额也有影响。如果按原始价值计提折旧费，通货膨胀对折旧没有影响。因此，在考虑通货膨胀影响的条件下，投资方案比较准确的净现值计算公式应是：

nSt（1+r1）t-Vt（1+r2）t（1-T）+DT（1+r3）

NPV=∑____________________________-C

t=1（1+K）t（1+r）t

式中，S______第t年的现金销售收入；

Vt______第t年的现付成本；

D_______按直线法计算的年折旧额；

C_______初始投资额；

T_______所得税税率；

n________投资项目的计算期，含建设期和使用期；

k________资金成本或必要投资收益率；

r________通货膨胀率；

r1________因通胀引起的销售收入增长率；

r2________因通胀引起的现付成本增长率；

r3________因通胀引起的初始投资增长率。

这是一个看起来较为复杂的理论公式。在财务管理实际工作中，企业在制定财务决策时要调整通货膨胀影响因素的方面可能比理论公式还要复杂。企业需要对影响净现值的每一个因素，如销售收入、原材料成本、人工成本、管理费用、财务费用、所得税支出、初始投资额、垫支的营运资金、设备残值等，进行具体分析、调整和处理，从而达到决策最优化。

（五）通货膨胀条件下的企业资金筹集

在通货膨胀时，企业资金供求矛盾十分尖锐，因此，合理筹措资金，是通货膨胀期间财务管理的一项重要内容。

一、发行债券时采用浮动利率

通常，债券的利息在债券的发行年限内保持固定，这对发行债券的企业和投资人都十分方便。但在通货膨胀严重时期，这种固定利息率债券往往会使投资人的实际利息率非常低，甚至是负利息率，因此，在严重的通货膨胀时期，很多人都不愿购买固定利率债券，这极大地限制了企业利用债券筹措资金。为了对付通货膨胀，顺利发行公司债券，西方许多企业发行了浮动利率债券，这种债券的利息率随物价变动而变动，使投资人在严重通货膨胀时不至于因通货膨胀而遭受损失。浮动利率债券在70年代末和80年代早期十分走俏，多企业解决了资金危机。另外，在通货膨胀时，行发放长期贷款，往往也用浮动利率，这也是通货膨胀给财务管理带来的一个新变化。

二、利用股票集资时采用高股利政策

在高速通货膨胀时，为了保证股东的实际报酬不致降低，必须增加股利的发放，只有这样才能保证普通股股票的吸引力，使企业的股票得以顺利发行。因此，在通货膨胀比较激烈的时候，企业股利的发放都以较高的速度增长。表1反映了美国企业通货膨胀与股利支付之间的关系。

表1美国企业的通货膨胀和股利增长率

时间通货膨胀率（消费价格指数）股利增长率

1976一19819.63%12.71%

1971一19818，44%10.97%

1966一19817.11%8.42%

1962一19815.97%8.29%

从表1中可以看出，在1976一1981年，美国的平均通货膨胀率比较高，股利增长率也比较高，而1962一1981年，美国的平均通货膨胀率比较低，股利增长率也比较低。

三、改变了自有资金和负债资金的结构

在通货膨胀时，虽然利息率也在不断提高，但由于有时利率上涨赶不上物价上涨的速度，从而造成实际利息率下降，个别年份甚至成为负利息率。例如，从1976一1981年，英国的名义利息率分别为14.4%，12.7%，13.5%，13.0%和15.3%，而实际利息率则分别是-0.2%，-1.3%，-1.0%，1.4%，-5.0%.这时若采用借款方式筹措资金，则对企业十分有利。所以，在通货膨胀率比较高时，西方企业都改变了传统的资金结构，增加了负债资金的比例。

（六）通货膨胀条件下的投资管理

在通货膨胀期间，无论是进行证券投资还是直接投资，都必须考虑通货膨胀因素。在通货膨胀条件下进行证券投资，要避免投资于那些有固定收益的证券，而应投资于变动收益证券，普通股股票，浮动利率债券则属于比较好的投资对象，这在前面已有所述及，这里重点说明通货膨胀条件下的直接投资问题。

用于评价投资方案经济效果的指标很多，现以净现值为例来说明通货膨胀对投资决策的影响。

在没有通货膨涨时，计算净现值的公式为：

nNCFt

NPVi=∑_____-C

t=1（1+K）t

式中：NPVi_____无通货膨胀时投资项目的净现值；

NCFt_____第t年的现金净流量；

K______资金成本或必要报酬率；

N______投资项目的使用年限；

C______初始投资额。

现在，假设在投资项目的寿命周期内每年的通货膨胀率为I，那么，用于评价投资项目的资金成本或必要报酬率必须反映预期的通货膨胀率。除分母中的必要报酬率需要考虑通货膨胀因素外，分子中的现金净流量也要考虑通货膨胀的影响。现假定现金净流量的增长率与通货膨胀率相同，都是I，则此时的净现值NPV2应按下式计算。

nNCFt（1+I）t

NPV2=∑________________C

t=1（1+K）t（1+I）t

nNCFt

=∑_______-C

t=1（1+K）t

由于通货膨胀因素在分子和分母中是相同的，故可以约掉，这样，NPV2与NPV1ji计算的结果相同。所以，当通货膨胀率既适用与分子中的现金净流量，又适用于分母中的贴现因子——资金成本时，净现值的计算结果与无通货膨胀时是一样的

从以上情况来看，似乎长期投资决策与通货膨胀无关。但实际上并非如此。（1）通货膨胀对分子中的现金流量和对分母中的必要报酬率的影响是不相同的；（2）通货膨胀对现金流量的构成——现金流如和现金流出的影响也不一定一样；（3）如果按原始价值计提折旧，通货膨胀对折旧无影响；（4）通货膨胀还会影响到初始投资。考虑以上四个方面的因素，此时净现值NPV可按下式计算：

nSt（1+i1）t-Vt（1+i2）t（1-T）+DT-C（1+i3）

NPV=∑_____________________________________-C

t=1（1+i3）t（1+I）t

式中NPV____考虑通货膨胀因素的净现值；

St_____第t年的现金销售收入；

Vt_____第t年的现付成本；

D_____按直线折旧法计算的年折旧额；

C_____初始投资；

T——所得税税率；

n——投资项目的使用年限；

i——通货膨胀率；

i1——因通货膨胀引起的现金销售收入的增长率；

i2——因通货膨胀引起的现付成本的增长率；

i3——因通货膨胀引起的初始投资的增涨率。

上面这个公式已比较复杂，但这只是一个理论上高度概括的公式，事实上，企业在投资决策中调整通货膨胀因素时还要更加复杂，它需要对影响净现值的每一个因素，如销售收入、原材料费用、人工成本、管理费用、所得税支出、初始额投、垫支的营运资金、设备残值等进行具体的分析和调整，以便使决策准确无误。

（七）通货膨胀条件下的营运资金管理

通货膨胀会使资金成本升高，这就要求企业在合理筹措资金的同时，必须加强对资金的管理，以便节约使用营运资金，提高营运资金的使用效果。由于通货膨胀对货币性资金和实物性资金具有不同的影响，因而，采取的对策和管理办法也不完全一样，现分述如下。公务员之家

一、对货币性资金管理采用净债务人法

近年来，西方许多财务学者和企业财务经理都认为，当出现严重通货膨胀时，只要企业保持净债务人地位，就可从中获益。这是因为，在通货膨胀时，持有货币性资产因购买力下降而遭受损失，持有货币性负债则因购买力下降而获得利益。企业保持净债务人地位，即货币性资产小于货币性负债时，企业从货币性负债上获得的货币购买力收益，超过了货币性资产因购买力下降而遭受的损失，势必会发生购买力净收益。当然，这种情况必须是在利息或其它货币性负债的成本抵销不过预期的通货膨胀率时才成立。但在比较严重的通货膨胀时，利息率的上升通长总是赶不上物价的上涨幅度，因此，只要企业维持净货币债务人的地位，往往有利可图。

二、对实物性资金管理采用超额储备法

流动资金管理中所说的实物资金，主要包括原材料`在产品和产成品等存货。增加存货，可以保证企业生产、销售的需要，实现均衡生产，防止意外发生，从而使企业经营更具有弹性。但增加存货储备的缺点是会增加储存成本。存货管理的主要方法是建立经济批量模型，但在通货膨胀时，必须对这一模型进行修正才能使用。

设：Q______订购批量；

A______全年需要量；

A/Q_____订购批数；

Q______经济订购批量；

P______每批定货成本；

C______每单位存货年储存成本；

T______年定货成本与储存成本合计。

则

T=Q/2*C+A/Q*P

经推导得：

Q=2AP/C

以上公式是物价稳定时期的经济批量模型，但在通货膨胀时，这一模型就不适用了。这是因为，在通货膨胀时，存货具有随通货膨胀升值的特性，这部分升值可以部分（甚至全部）抵销存货的储存成本（尽管存货的储存成本可能也在不断上涨）。

设：g____原材料单价；

i——材料的价格上涨率；

r——单位储存成本上涨率；

K——批量定货成本上涨率。

则

T=Q/2[C（1+r）-gi]+A/Q*P（1+K）

经推导得：

Q=2AP（1+K）/C（1+r）-gi

[例]某企业对甲材料年需要量为6000件，每件单价为3元，每次订货成本为112.5元，每件材料的年储存成本为0.6元，在没有通货膨胀时，经济批量为：

Q=（2*6000*112.5）/0.6=1500（件）

现假设通货膨胀率为10%，原材料储存成本`订货成本和材料单价将以相同速度上涨，那么，此时的经济批量为：

Q=[2*6000*112.5*（1+10%）]/[0.6*（1+10%）-3*10%]=2031（件）

从以上分析可以看出，在通货膨胀时，应冲破传统的经济批量模型，建立新的模型，加大订购批量，超额储备，以便在存货的涨价中获得好处。