证券行业影响研究论文

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【文章摘要】

08年10月5日，中国证监会表示，经国务院同意，将于近期启动证券公司融资融券业务试点工作。二级市场上，当日券商股出现集体大幅上涨。融资融券的推出对证券行业有何影响，其影响程度有多少，值得探究。

【关键词】

融资融券；证券行业；利息收入；经纪业务

一、融资融券业务概述

融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其卖入证券或出具证券供其卖出证券业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易，融资融券交易因证券公司与客户之间发生了资金和证券的借贷关系，所以称为信用交易，可以分为融资交易和融券交易两类，客户向证券公司借资金买证券叫融资交易，客户向证券公司借入证券卖出为融券业务。

二、融券融券业务推出对证券行业的影响

1、融资融券业务的推出将会为证券公司带来信用交易的利息收入

进入21世纪以来，信用交易利差收入在美国证券行业的盈余收入所占的比重一直维持在3％－7％左右，尤其是在07年金融市场环境动荡的情况下，信用交易利差收入更是占到了营业收入的7%，成为佣金、资产管理以外的第三大收入来源。截至2008年6月末，证券行业的净资产为3386亿元，净资本为3020亿元。具有创新业务资格的券商净资本合计为2030亿元左右，乐观假设所有创新类券商都有机会参与融资融券业务试点，且融资融券推出后，其规模占创新类券商净资本的比例可达到20-40%。按此推算，将为证券市场提供增量资金约400-800亿元。根据下调后的一年期贷款基准利率6.93%计算，预计融资融券在09年为证券行业带来约28-56亿的利息收入。从局部个体的角度，以中信、海通证券为例测算融资业务可能为券商带来的业务收入。根据2008年中报数据，中信及海通证券的自有资金规模（包括自有货币资金、自有结算备付金及买入返售金融资产）分别达到380亿及323亿，假设公司以自有资金的50%参与融资业务，并且融资业务年息差为8%，在此假设条件下测算出2009年中信及海通证券融资业务息差收入将分别达到15亿及13亿，对公司营业收入提升则分别达到6%及13%。由此可以看出，融资融券的推出为证券业带来的收入是相当可观的。

2、融资融券业务将带动市场成交的活跃和经纪业务总量的提升，增加券商手续费收入2007年证券业协会融资融券试点工作小组对日本等国融资融券业务的考察报告显示，近几年来，东京证券交易所融资融券交易金额占其整个市场交易金额的比重约为15%。由于试点阶段，券商完全依赖自有资金和自有证券提供融资融券服务，假设融资融券业务在创新类券商中全面开展，初始阶段融资融券交易对市场交易额的放大比例为4%－6%。按行业平均的交易佣金费率为0.16%，日均交易额700亿元计算，预计融资融券在2009年，为证券行业带来的新增佣金收入9.9亿-14.8亿元左右。但未来证券金融公司一旦成立后，证券公司资金融通渠道将得以拓宽，融资融券可以将货币市场的资金源源不断引入股市，改善市场流动性供给，这将使信用交易规模得到迅速扩大，同时还进一步刺激换手率，增加股票交易额，从而大大提高佣金收入。从国际经验看，融资融券业务推出使得证券公司在获得融资利息收入的同时，对市场交易量放大作用明显，从而推动经纪业务增长。欧洲、美国、日本市场融资交易的成交额大致占股市成交金额的10-20%，而我国台湾市场融资交易量曾在90年代末期达到市场交易总量的40%以上，后虽有所降低，也都维持在20%以上的高位。

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、融资融券的推出有利于有利于证券公司盈利渠道拓宽及盈利结构改善，降低券商的投资业务风险在试点阶段，券商以自有资金和自有证券参与融资融券，这将一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的运用效率。当转融通机制建立后，券商在融资融券业务中将更多扮演中介服务角色，对证券公司而言，在资金和证券的融通过程中，承担的是由市场风险引发的客户信用风险，而非市场风险本身，在完善的保证金制度下，这种客户信用风险可以得到较好的控制。盈利渠道的拓宽、新交易模式与资管、自营等业务的结合将能够在一定程度上改善证券公司盈利模式。

三、融资融券业务推出给证券行业带来的挑战

融资融券的推出将会加剧证券行业分化，进一步提升经纪业务集中度。在试点阶段，资金实力雄厚的创新类券商将有望率先获得融资融券业务试点资格。另一方面，在以净资本为核心的监管体系下，不仅是融资融券业务，包括股指期货、备兑券商在内的其它创新业务也只能经过资格审批和方案审批才能合法推进，因此大部分的利润空间只能由资金实力雄厚、风险管理能力强的优质券商独断享有，笔者认为未来创新业务的利润将进一步向具有融资渠道、创新能力和良好风险管理能力的券商集中，行业分化将进一步加剧。此外，融资融券将对证券公司风险管理提出严峻挑战，包括对户信用识别风险，技术性风险等的管理。

四、结论

融资融券的推出虽然会对证券行业带来一定的风险，但是同时却产生的更多的机遇，它的推出是势在必行，伴随着融资融券业务的推出，将会对我国的证券行业乃至整个资本市场的发展产生长远的有利影响。

【作者简介】

1、于爱芬，女，山东青岛人，青岛大学会计师

2、曾焱，女，山东青岛人，青岛大学会计师