证券行业市场走势发分析论文

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关键字：经济投资增长行业风险市场博弈看好证券市场确定性

人物背景

王维刚，南开大学经济学博士生、浙江大学管理硕士，12年证券从业经验。历任国泰君安证券公司高级研究员、业务董事；鹏华基金管理有限公司策略主管；国信证券公司资产管理部投资经理；巨田基金管理有限公司投资部策略主管；2006年12月加盟大成基金管理有限公司，2007年1月起担任景博证券投资基金经理(现封转开为大成创新成长基金经理)。

主要观点

2008年面临更多的变化与机遇，寻找市场预期与真实基本面之间的差异将成为最大的机会来源，我们称之为“博弈之年”。

○大势研判

市场指数上涨大幅超出市场预期背后最根本的原因，是中国经济的超预期，总体而言，经济的强劲增长是今年证券市场大幅上涨的根本推动力。

2008年蕴涵较多不确定性

记者：中国股市在2007年取得了骄人的成绩，那么你怎么看2008年市场？

王维刚：相对于2007年“又快又好”的经济形势，2008年蕴涵了较多的不确定性，这为投资领域带来了更多的机会。我认为08年国内经济将面临出口不确定性加大，投资与内需成为主要引擎的状况。

下面就只从国内经济情况的几个方面来谈谈：2008年，推动经济增长的基本因素不会发生根本性转变。但由于受美国经济影响出口有回落的可能性，但是投资及消费继续维持较强增长势头，GDP增长预计将继续保持较高增速，我们对明年经济增长预测为10.8%。

首先，三大“引擎”中的出口增速下降的可能性较大。其次，投资扩张仍将是2008年拉动经济增长的动力。预计全社会固定资产投资仍将保持在24%以上增速。最后，消费依然是未来经济增长的重要“引擎”。加上奥运经济的带动，全社会消费将较2007年更趋活跃，预计社会消费品零售总额增长将从2007年的17%提高到18%，对经济增长的贡献度将较2007年更加增强。

风险总是暗藏在繁华之后

记者：你觉得2008年在哪些方面是值得我们注意的？

王维刚：需要关注结构性的变化带来的风险。通货膨胀压力带来的政府超过预期的紧缩政策风险。预计2008年的通胀将前高后低，CPI同比增速达到4.0%—4.5%。

流动性变化风险。2008年，需要高度关注持续的紧缩货币政策收紧流动性带来的累积效应。目前商业银行超储率已经降到历史低点，商业银行经营管理的流动性风险已经积累到一定程度，金融结构扭曲的现状又加剧了该风险。

看好证券市场长期走势

记者：2008年中国经济的特点是什么？

王维刚：货币政策趋紧是2008年最大的特点。2008年宏观经济政策采取偏紧操作和组合实施的策略，以推动中国经济在高速增长中进行自我均衡化的结构调整。综合考虑，预计可能的紧缩货币政策包括：汇率工具、利率工具、信贷工具和其他常规性货币政策工具，比如央行可能会使用除利率和信贷之外的其它调控工具，其中包括进一步提高存款准备金率与发行特别国债。

记者：证券市场将会何去何从？

王维刚：2008是“博弈之年”。展望未来市场，我们看好证券市场长期走势。

在2007年四季度报告中，我们作出了证券市场“5000点是中点而非终点”的判断。尽管近期市场出现了调整，但宏观经济与资金的基本面趋势依然符合我们当时的判断，牛市的格局没有改变。

继续看好证券市场长期走势。推动股市上涨的动力依然存在，中国证券市场牛市格局没有改变，市场依然值得看好。首先，美国经济放缓有利于新兴市场国家的资金流入；其次，中国企业盈利能力依然强劲，目前整体市场的较高估值有支撑力；再次，国内的流动性依然充裕。

2008年面临更多的变化与机遇，寻找市场预期与真实基本面之间的差异将成为最大的机会来源，我们称之为“博弈之年”。总体而言，尽管我们认为中国证券市场牛市的格局没有改变，但是2008年在各方博弈的结果下，市场波动幅度会加大，相对2007年单边大幅上涨的行情，2008年的市场上涨幅度相对较小，板块之间的轮动特征会更加明显，在资金和政策的共同作用下，牛市的节奏可能会被拉长。

○操作策略

看好11大行业

记者：你比较看好的行业有哪些？

王维刚：新年伊始，以全聚德为首的奥运概念股涨势惊人，然而这对2008年整体投资方向并没有指示性作用。我们认为，主题投资必须建立在小心假设、认真预测、事实印证的基础上，而不能建立在外延扩散的联想与幻想基础上。投资者应以公司盈利真实增长为投资依据，“530”的教训仍历历在目。

通过对中国国民经济运行格局的跟踪研判，2008年我们看好金融、钢铁、有色、设备、煤炭、医药、水运、化工、地产、电信、航空等行业，并将坚持行业均衡配置策略。我们依然认为，2008年影响力最大的投资主题包括：1、土地和股权资产持续升值；2、中央企业整合地方骨干企业及资产证券化力度加大；3、国家自主创新政策催生世界级制造企业；4、矿产与煤炭等资源价格继续提升，成品油定价体制改革推进；5、内外动力驱动业绩释放，股权激励由试点转向推行；6、奥运和3G等题材刺激现代服务业发展，电信行业整合与3G启动；7、通胀压力与宏观调控力度加大，信贷紧缩与地方政府投资新周期启动展开博弈，然而08年加息和加存款准备金率周期将进入尾声，GDP增长仍有望持续增长。

总体而言，在2008年的市场博弈中，我们将未来业绩增长的确定性与估值水平作为未来投资选择的最终标准，首先看好确定性最高的食品饮料、零售、医药、航空等内需行业，其次是经济快速增长背景下的银行业；此外，我们将目前市场对于周期性行业的分歧作为明年获得超额收益的机会，看好房地产、机械与钢铁行业，等待市场过度反应带来的超跌机会。预计2008年的市场波动的频率会加大，基金的主动性操作显得更加重要。

记者：2008年在操作上投资者该注意些什么？

王维刚：2008年投资策略是在不确定中寻找确定性。

在2008年的众多不确定性与博弈中进行投资选择，我们更倾向于规避风险，寻找高估值下的确定性，其中不但是盈利增长的确定性，更是利润增长速度的确定性。对于未来市场判断的难易程度，我们将潜在的投资机会根据行业未来业绩增长的确定性分为四个层次，建议在2008年证券市场的波动中，充分挖掘具有相对估值优势的成长企业。

1、建议超配增长确定性最高的内需行业。看好食品饮料、零售、医药行业中具有估值优势的龙头公司，出现景气拐点的航空业。2、建议超配增长确定性比较高，市场需要消化短期不利因素的金融行业。3、建议参与市场博弈,择机超配不确定性较大的房地产、机械与钢铁行业。