债转股实现银企双赢论文

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编者按：本文主要从何谓债转股；实施债转股的条件；目前债转股的运行情况；企业、商业银行如何面对债转股；债转股应注意的问题进行论述。其中，主要包括：债转股具体指的是在国有商业银行组建金融资产管理公司、国有银行与国有企业之间原本是债权、债务关系、明确不是所有的企业不良债权都可以转化为股权、企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范、国家有关部门共向资产管理公司推荐债转股企业六百零一户、债转股成功的关键在企业、债转股后企业经营结构应调整、债转股后企业治理结构应调整、债转股后企业产权结构也应作相应调整、债转股使商业银行利弊均沾、国家应进一步完善相关法律、警惕赖帐经济的出现、资产管理公司与企业应建立起新型的合作关系等，具体请详见。

摘要：目前，我国已经启动的债转股已进入实质性操作阶段。作为化解金融风险、推进国有企业改革的重要突破口，债转股要实现银行与企业"双赢"的政策目标，需要各方面的密切配合。作为债转股主体的企业与银行，如何正确理解其含义，认识其作用，分析其影响，抓住债转股实施的有利机遇，轻装上阵，迎接加入WTO的挑战，其意义是不言而喻的。

关键词：债转股AMC五级分类法

一、何谓债转股：

1999年4月，中国第一家专业化经营商业银行不良资产的公司--中国信达资产管理公司宣成立，注册资本100亿元人民币，这标志着包括债转股在内的银企重组工作的启动。

所谓"债转股"，是债务重组的一种方式，顾名思义是银行将对企业的债权转换为股权。在我国，债转股具体指的是在国有商业银行组建金融资产管理公司，依法处置银行的不良资产，对部分企业的银行贷款，以金融资产管理公司作为投资主体实行债权转股权。债转股前后银行、企业、资产管理公司关系对照图：

可见，国有银行与国有企业之间原本是债权、债务关系，但当债务人陷入暂时的财务困难，而此时会因债权人的立即求偿要求而滑向永久的财务困难时，债权人面临债权遭受损失的现实风险而被迫采取了妥协行动，做出利益饶让，希望以短期的利益损失来换取长期的有可能弥补短期损失的潜在收益。债权人被迫将短期借贷行为转化为长期投资行为，将现实的短期信贷风险转化为潜在的长期投资风险。债务人则获得了即时的债务重组收益，短期内减轻了负债；但从长期来看，企业被控股，那么债权人关心的是其投资是否会得到相应的回报。于是，债权人常常会要求企业改变其内部治理结构，以求经营盈利并最终收回投资退出企业。尽管企业对股权投资不需要还本付息，但实际上最后所要求的回报率比债转股之前的回报率更高，这就极大地增加了企业的内外压力并分流了企业原有股东的未来潜在收益，因此，债转股中原债务人实质是要付出代价的。当然，若企业最终脱困，这种代价也是值得付出的。那么，哪些企业能被列为债转股企业呢？

二、实施债转股的条件：

首先，我们应明确不是所有的企业不良债权都可以转化为股权。实施债转股企业有五个基本条件：一是产品适销对路，质量符合要求，有市场竞争力；二是工艺装备为国内外先进水平，生产符合环保要求；三是企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范；四是企业领导班子强，董事长、总经理善于经营管理；五是转换经营机制的方案符合现代企业制度要求，各项改革措施有力，减员增效，下岗分流的任务落实并得到地方政府确认。债转股不是将企业的债务转变为国家资本金，五个条件中，第五个条件是要害，说明债转股的目的之一仍是促进企业转换经营机制，建立现代企业制度。

三、目前债转股的运行情况：

在了解了债转股的含义与条件之后，让我们来关注一下债转股的实际运行情况：

中国从1999年展开债转股工作。当年4月，国内第一家经营商业银行剥离的信贷资产的公司--中国信达资产管理公司宣告成立。随后又相继设立了中国东方、长城、华融等三家资产管理公司。其相关资料如下：

以上四家国有商业银行总共承担了超过1亿元的银行信贷资产。1年多来，这些资产管理公司综合运用出售、置换、资产重组、债转股、证券化等方式，对贷款及其抵押品进行处置，取得了很大进展，对于防范金融风险，改善信贷资产质量，推动国企改革起到了重要的推动作用。

到去年底，国家有关部门共向资产管理公司推荐债转股企业六百零一户，建议转股额达四千五百九十六亿元。目前各方同意实施债转股的企业有五百六十九户，占推荐企业的百分之九十四点七。还需进一步协商的有十一户，占百分之一点八。目前有关方面正在积极协商，力争把十一户企业的债转股方案尽早敲定。即时，实施债转股的企业将达到580户。

在已实施债转股的企业中，大型国有企业占了很大比重。以唐钢为例，今年10月25日，唐钢股份的母公司唐山钢铁集团有限责任公司与中国华融、中国信达、中国东方等三家资产管理公司达成债转股协议，唐钢债转股总额达35.3亿多元。唐钢债转股的数额是目前河北省最大的一笔。通过债转股，唐钢的资产负债率可下降25个百分点，每年节省利息支出1.13亿元，企业负担大大减轻，为企业加快改革和发展奠定了坚实基础。"十五"期间，唐钢将利用债转股创造的条件，发展科技含量高，经济效益好的精品。到"十五"末，唐钢预计可实现销售收入109元，利润总额15亿元。再以重钢为例，今年，重钢与中国华融、中国东方、中国信达、中国长城四家资产管理公司签订了债转股协议。四家中，华融承接了32亿，占所有金额的89.86%。卸下36.258亿的包袱后，重钢亏损额比由81.7%降至51%。重钢是重庆市职工人数最多的特大型国企，曾有过辉煌的过去，但由于多种原因，近年来重钢的亏损额越来越大。今年兼并特钢后，债务更重。据统计，1999年亏损5.9亿，占当年重庆市国企亏损总额的45%。可见，减少重钢的亏损对于扭转整个重庆市国企亏损局面有重要作用。

四、企业、商业银行如何面对债转股：

（一）、债转股成功的关键在企业。

国有企业债务负担重是个老问题。据国家统计局1998年的数字显示，国有大中型工业企业中负债率高于80%的占40.5%。当前我国国有企业困难的原因较复杂，高负债率只是其中之一，最为根本的原因还是缺乏有效规范的公司治理制度：企业困难的根本原因不是高负债而是存在大量非运营资产，企业困难的根本原因不是过高的负债率而是太低的资产收益率。单纯的企业财务失败往往并不首先采用"债转股"，运用其它方法如债务期限结构调整、债务工具与品种结构调整等方法来调解更为合适。"债转股"仅是企业的治标之举，是一种延缓矛盾和风险爆发时的应急措施，"债转股"能否盘活，能否达到预期目的，关键在于企业债转股后能否抓住契机建立规范的公司治理制度，彻底转变经营管理机制，改革技术创新制度。这才是国有企业真正走出困境的唯一出路。可见，债转股只能在减轻企业债务负担方面发挥一定作用，对于国企存在的

纷繁复杂的各类问题，如内在机制问题，设备陈旧问题，产权结构不合理问题及外来竞争加剧问题等等，其作用是受到限制的。

我们的债转股企业该如何把握好这个机遇呢？

首先，债转股后企业经营结构应调整。前面提及企业困难的根本原因是太低的资产收益率，这是由该企业的经营能力决定的。经济学上有这样一个原理：在前提相同的情况下，企业经营业绩是不变的，不因经营资本来源不同而不同，也就是说，企业以自有资本经营还是负债经营，其资金成本与经营能力是相同的。那么企业经营业绩的好坏与债务负担高低就应是无关的。这就类似于一个人要买房，他可以用多年的积蓄，也可以贷款买房。如果他选择后者，就会有相应的债务负担，他也因此更努力地工作以取得报酬偿还贷款。难道我们能说因为有了债务负担而降低了此人工作以获取收入的能力吗？不。企业也是如此，他必须在调整财务结构的同时调整经营结构：该关闭的关闭，该停产的停产，该合并的合并，该剥离出售的剥离出售，让企业自主地选择那些合适的项目，提高流动资产的经营能力。

其次，债转股后企业治理结构应调整。债权往往将治理结构的调整作为债务重组的先决条件之一，通常是原经营管理人员的去职及重要债权人对企业的直接监控甚至接管，待财务结构、经营结构及必要的产权结构调整完成之后形成新的治理机构。我国通过"债转股"政策实行债务重组，原来的债权人将消失，取而代之的是资产管理公司这样一个新股东，其如何介入企业的治理结构调整目前还不得而知。但至少有一点可以肯定，即企业治理结构若不能得到有效改善，很可能为以后企业新的债务危机埋下伏笔。

最后，债转股后企业产权结构也应作相应调整。要进行企业治理结构的调整，还必须先对企业的产权结构做出调整。债转股政策导致了产权结构的变化。资产管理公司的股东身份只是暂时性、过渡性的，必须引入新的接替股东才有意义，这就取决于资产管理公司对所拥有的股份作如何的处理。若引入新的约束力更强的股东，改变国有股一股独占的局面，以改变国企经营管理机制，国企才能真正走上良性循环的轨道。

（二）、债转股使商业银行利弊均沾。

我国即将加入WTO，这就意味着我国银行将全面融入世界贸易体系，银行业直接参与国际竞争即将成为现实。然而，我国商业银行近况如何呢？随着以市场化为导向的经济改革不断深化，银行的资产风险日益得到覆盖，存在大量的不良资产，据不完全统计，全国金融机构不良贷款高达20000亿元，占金融机构总资产的20%左右。现在，实行债转股，把一部分不良资产剥离出去，这部分不良资产即被冲销，银行的不良资产比例下降，金融风险也得到有效防范和化解。另一方面，银行剥离一部分不良资产，也将会调整部分利益。银行会损失部分利息收入。将不良资产剥离给金融资产管理公司经营，虽然能获得部分股息或分红，但这部分收入势必低于原先的利息收入，况且，金融资产管理公司也存在经营好坏问题。经营得好，银行还可以从中获得股息或分红；经营不善，则有可能造成资产流失。可见，债转股虽减轻了银行的负担，但仍会给银行带来信用危机和道德风险。但无论如何，虽然银行利弊均沾，但利大于弊，应该抓住此机遇。面对债转股，银行有许多的基础工作要做。一是关于资产清分工作。目前，银行资产实行"五级分类法"，即将银行资产分为正常、关注、次级、可疑、损失五大类。对此，银行需做好资产清分工作，整理、保留信贷数据，为日后提供完整的资产信息。二是关于信贷资产盘活工作，银行剥离一部分资产，丢掉了部分包袱，但并不因此一丢百了，仍要抓好信贷资产存量的盘活工作,保全信贷资产。三是关于银行的资产负债管理问题。关于资产负债表的变动。资产方，贷款资产减少，债券资产增加；负债方，中央银行再贷款减少。结果，资本充足率和流动性都得以提高。调整总分行资金关系。转股的大部分是分行的债权，冲销再贷款和增加债券主要在总行进行，这就涉及到总行如何支持分行以实现分行的资产负债表平衡。四是在存在多家债权人转股问题时，先通过债权额的大小确定债转股牵头行，由牵头行组建债权人委员会。该委员会参与企业重大决策，推行企业股份制改造。

五、债转股应注意的问题：

（一）、从大的环境讲，国家应进一步完善相关法律。我国要进行经济体制的改革，实行规范化操作，法律的制定与完善是必不可少的。美国于1989年通过了《金融结构改革、复兴和实施法案》，其债务重组信托公司应运而生；日本政府为实施金融不良资产重组，修改了存款保险法。我们期待着一部规范债转股操作的法律的诞生。

（二）、警惕赖帐经济的出现。我国之所以形成为数不少的不良金融债权是因为我国社会信用制度不健全，社会信用环境不佳，还没形成欠债还钱的市场经济机制。而债转股很容易使地方政府和企业造成某种程度的豁免预期，使之千方百计争取这顿免费的午餐。不论是否符合债转股的条件都纷纷申报。与此同时，原本付息、注重信用的好企业也受到打击。可能造成按时还钱的企业越来越少，赖帐企业越来越多。因此，我们在债转股开始时，应明确界定债转股的临界点，严禁新的不良债权的发生。

（三）、资产管理公司与企业应建立起新型的合作关系。债转股部分要盘活，有赖于各方面的共同努力，作为主体的资产管理公司与企业之间更是应该密切配合。一方面国企要深化改革，搞好股份制改造，另一方面资产管理公司应适当行使股东权利，完成其改革使命。

（四）、完善资本市场，加快发展中介机构。进一步进行结构调整，加大上市公司流通股比例，使其真正置于投资者的监督机制之下。同时引导居民储蓄资金进入股市，不仅可弥补债转股企业上市的资金缺口，还可为居民开辟新的投资渠道。最后，发展投资银行等中介机构，利用资产重组等手段最大限度地盘活不良资产。从亏损经济、坏帐经济走向信用经济，债转股具有创新意义。当然，我们也看到实施债转股的艰巨性与长期性，我国的债转股还会面临许多挑战，这需要我们共同关注与努力。路漫漫其修远，吾将上下而求索！