上市银行投资者管理论文

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摘要：投资者关系管理的本质是上市公司的重要战略沟通工具。我国上市银行投资者关系管理中目前存在很多问题，如没有正确、有效的理念渗入银行管理层对投资者关系的承诺和活动中，投资者关系目标体系的建设及其实现存在不足；有的上市银行还没有很好地组织制度建设，也没有建立起负责投资者关系工作的专门部门；对于银行内部不同部门及员工在投资者关系工作中的角色和分工，也没有明晰的认识等。针对这种现状，我们应结合国外投资者关系管理的发展和创新，探索中国上市银行投资者关系管理的最佳有效途径。

关键词：投资者关系管理；上市银行；最佳实践

一、上市银行的投资者关系管理

投资者关系管理（IRM，InvestorRelationsManagement）的本质是上市公司的重要战略沟通工具，即上市公司通过不断地向投资者介绍公司的财务状况、发展前景等，获得支持公司的投资者群体。

从上市银行的角度来看，研究投资者关系的意义在于：获得投资者对银行的支持，认同银行的价值；获得投资者对银行的信任，支持银行的战略发展规划；持续增强投资者对银行的信心，为银行再融资奠定良好的基础，银行首次公开发行与上市以后，还可能有增发、配股、发行可转债或异地上市等各项融资活动，只有在平时将投资者关系管理工作做好做细，在再融资的过程中才会得到投资者的支持。

同时，上市银行①投资者关系具有自身的特殊性：上市银行在中国境内资本市场已经占有相当大的权重，而且社会影响力巨大。国有商业银行股份制改革的成败和效果，关系到中国金融改革的全局，关系到经济发展和社会稳定的全局，随着机构投资者的日益壮大，监管部门对投资者关系日益重视，上市银行的投资者关系管理备受社会瞩目。对于上市银行来说，一旦出现突发危机事件，就可能通过资本市场产生放大效应。所以上市银行自觉加强与投资者的沟通，促进与投资者之间的信任显得尤为重要。

二、中国上市银行的投资者关系管理实践

1.国内现有的两种评价体系

目前国内对上市公司投资者关系评价主要有两种。第一种是南京大学的李心丹等综合上市。公司投资者政策和实施活动的效率、投资者关系的管理质量以及上市公司对投资者关系进行管理的组织保障和承诺等三个方面构建了投资者关系评价指标体系，分别从状态水平指标、质量指标和管理指标来衡量上市公司投资者关系水平，然后基于这个评价指标体系构建了南京大学投资者关系管理指数作为上市公司投资者水平的度量。

此外，国内研究中利用较为广泛的是基于互联网对上市公司投资者关系主页的评价。本文参考Geerlings等（2003）、杨德明等（2006）的研究，采用30个指标来衡量上市银行投资者关系水平。②由于其简单易用能够在一定程度上代表上市公司的投资者关系管理水平，也具有较强的可操作性。

2.上市银行的投资者关系现状

（1）利用南京大学投资者关系管理指数对中国上市银行进行比较分析

2006年以来银行上市步伐开始加快，从调查的情况来看，招商银行的投资者关系工作比较出色，尤其是高层对投资者关系有足够的认知和重视，披露信息的及时性、完整性和透明程度很高，招行被很多业内人士看成是中国本土最佳银行类上市公司的典范。2006年10月27日，工商银行在上海和香港两地同步同价成功上市，历史性地打破了全球IPO集资金额的最高纪录。交通银行重视和客户、投资者、媒体等多方面的互动沟通，在互动沟通中表现优秀。兴业银行披露信息完整性和透明性得到满分，与其他5家IPO相比具有领先优势。

（2）利用基于互联网的投资者关系水平指数对中国上市银行进行评价

通过检验30个指标，我们得到对14家银行在线投资者关系的评价结果。整体结论与南京大学投资者关系管理指数的评价结果一致，其中建行、中行、交通银行、兴业、招商银行、北京银行表现优秀，新上市的宁波银行和南京银行投资者关系有待提高。

通过调查来看，国有控股的大型上市商业银行的投资者关系管理工作做的普遍较好，但整体水平还需要进一步的提高。尤其中国上市银行投资者关系管理的电子信息化水平和国外发达国家相比仍有很大的差距，要提升我国上市银行的投资者关系管理水平仍要充分借鉴国外的先进经验，借助高科技信息手段，通畅双向沟通渠道。

（3）上市银行投资者关系管理中存在的问题

基于上述方法的定量评价，我们认为中国上市银行主要存在以下几个方面问题：1）正确、有效的理念尚未真正渗入银行管理层对投资者关系的承诺和活动中。有的上市银行还没有形成完整、正确的投资者关系的理念，没有意识到尊重投资者和保护投资者的重要性。2）投资者关系目标体系的建设及其实现存在不足。部分上市银行在投资者关系目标设置中短期化趋势比较明显，没有一个长期持续实施的计划，制度的规定流于形式。3）在信息披露方面，整体表现较好，但不少上市银行的投资者关系管理比较被动，沟通手段还比较单一。4）有的上市银行还没有很好的组织制度建设，也没有建立起负责投资者关系工作的专门部门；对于银行内部不同部门及员工在投资者关系工作中的角色和分工，也没有明晰的认识。5）市值管理等银行上市后的重要工作尚未得到重视，面对股价的震荡和下跌，有些上市银行表现得准备不足。

三、投资者关系管理最佳实践的发展与创新

与国内上市公司投资者关系管理还停留在理念与制度建设层面相比，国外上市公司经过近30多年的发展，投资者关系已经开始真正成为上市公司战略管理工具，并采用定量研究工具为投资者关系管理提供专业支持。

1.市值管理与投资者关系管理的目标。在股权分置的时代，非流通股不受股票交易市场价格驱动的影响，市值的大小与大股东自身利益没有直接的关系，大股东缺乏足够的动力去关注市值。随着全流通时代的到来，市值成为各方面管理的焦点。资本市场的发展，上市公司的运作，管理层绩效的考核，收购与反收购，投融资等各个方面都与市值紧密相关。市值管理是上市公司从稳定和提升市值出发，通过公司的战略规划、经营管理，特别是投资者关系管理来逐步提升股价，使股价充分地反映公司的内在价值。

2.投资者群体的分析与研究。根据不同的分类视角可以对投资者进行分类，按照投资者的经验把投资者分为机构投资者和个体投资者，其中机构投资者是一个重要的投资者类型，因为这些重要投资者能够影响公司股价，因而成为管理层沟通工作的重点。对机构投资者的分类又有很多方法，例如Thomson金融根据机构投资者的投资类型对其进行分类；Coyne和Witter从分析师时间段和分析主要内容对机构投资者进行分类。机构投资者和个体投资者对公司的不同意义已经有很多研究加以分析，例如Coyne和Witter发现在大多数情况下，个体投资者行为较为随机，不太可能造成交易的不平衡，进而显著影响估计，但当个体投资者一致行动时，就有可能改变公司的股价；Hotchkiss和Strickland则发现在机构投资者较多的公司里，公司股价对回报的意外状况有更快的反应。认识到机构投资者和个体投资者对公司的重要性存在差异的意义在于指导公司管理好这些投资者，还有一些文献支持这种观点。

3.沟通信息的组合策略与沟通手段的创新设计

沟通渠道多种多样，不同的沟通渠道效果不大相同，而且不同的公司也可能根据公司不同的性质采用不同的沟通渠道，但是对于不同类型的沟通渠道的沟通效果（如一般认为的会降低信息不对称）究竟如何不同是一个尚未被充分认识的课题，例如在最近一篇研究公司披露与信息不对称影响机制的实证文献中就发现，年度报告、季度报告和投资者关系对信息不对称的影响是不一样的（BrownandHillegeist，2007）。一般认为CEO的演示和电话会议（业绩说明会）是非常有效的方式。此外，还可以通过定期制作向管理层报送的IR报告和送给投资者、分析师的电子杂志，建立起双向沟通机制。

四、打造中国上市银行投资者关系的最佳实践

首先以股东忠诚度和满意度为投资者关系目标，做好股东关系管理；以市值管理为上市银行管理的要点，做好股价波动监控及其影响因素研究；以有效信息披露为目标，做好分析师和基金经理关系管理；以危机管理为核心，做好媒体关系管理；设定投资者关系目标体系，建立日常运营监控系统，保证投资者关系目标的有效实现。

其次保证投资者能够与银行高层、运营管理层有效沟通，便利访问上市银行，考察银行运营；建立清晰的沟通渠道和信息披露渠道；保证这些沟通渠道真正畅通性和有效性。特别强调银行高层领导人对投资者关系活动的承诺，参加业绩说明会和分析师会议。

最后借助高科技信息手段，提高投资者关系管理效率。互联网和高科技信息技术为投资者关系管理提供有效便利的渠道和工具，投资者关系主页、投资者论坛应成为投资者关系中的重要沟通渠道，进而提高投资者关系管理的效率和效益。

参考文献：

[1]李心丹，肖斌卿，王树华，刘玉灿.中国上市公司投资者关系管理评价指标体系及其运用研究[J].管理世界，2006，（9）：117-128.

[2]Geerlings,J.,L.Bollen,andHassink.H.InvestorRelationsontheInternet[J].TheEuropeanAccountingReview,2003，（12）：567-579.