住房公积金信贷资产证券化思考

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摘要：证券化是一种金融手段，可以增加融资、投资的对象和渠道，也是社会发展催生的经济活动之一。基于此，本文以住房公积金信贷资产证券化的问题作为切入点，予以简述，再以此为基础，论述相关问题的解决建议，并给出住房公积金信贷资产证券化需要注意的因素，以期通过分析为后续相关工作提供参考。

关键词：住房公积金；信贷；资产证券化；准出机制

住房公积金是指国家机关和事业单位、国有企业、城镇集体企业、外商投资企业、城镇私营企业、其他企业和事业单位，为其在职职工缴存的长期住房储蓄。我国住房公积金制度推行已久，总额庞大，随着市场的迅速发展，公积金资金流动性不足日益显现，尝试进行证券化处理，有助于盘活存量资产，满足市场的资金需求，本文就上述内容进行分析。

一、住房公积金信贷资产证券化的问题

（一）缺乏经验参照。住房公积金制度并非我国独有，其他国家也有类似公共服务，但由于我国国情特殊，房屋购买需求较大，尝试进行住房公积金信贷资产的证券化，存在缺乏经验参照的实际困难。2017年研究人员曾针对我国辽宁省、河北省、北京市、天津市以及山东省等地进行过调查，1560名人员（均为住房公积金被缴纳人员）中，1233人表示担忧金融风险，不赞同进行住房公积金信贷资产证券化，占比在四分之三左右，这一情况在其他国家十分少见。（二）住房公积金流向单一。住房公积金受政策的影响大，使用范围窄，其资金的流向单一，严重制约了其证券化发展的可能。相关研究表明，超过70%的购房者，会在工作相对稳定后在工作地或附近购置房产，其公积金也对应接受当地管理，仅用于房屋贷款、偿还，基本不能用于他途。我国推行了住房公积金提取制度后，也设有提取门槛，限定了该笔资金的流动和使用。这些因素使得住房公积金的持有人对该笔款项的使用缺乏观念支持，也缺乏有效途径，为住房公积金的证券化带来了负面影响。（三）属地管理的制约。我过住房公积金依然采取属地管理的基本原则，资金封闭运作。相关举措虽然保证了住房公积金管理的针对性，明确了管理责任，但资金不能在地区间进行商业流动，也不能与住房公积金体系之外的银行信贷资金或资本市场相互融通，这意味着该笔资金的使用范围十分局限，大量财富聚集于固定资产领域内，或者趋向集中于固定资产领域，限制了其作用的发挥，也使住房公积金的证券化缺乏可行空间。

二、住房公积金信贷资产证券化问题的解决建议

（一）加强信贷业务范围。住房公积金的流动性差，必然限制其作用发挥，使市场热钱不足、金融机制不完善的弊端无法得到应对。考虑到住房公积金本身多用于信贷，尝试加强其业务范围似乎并非全不可行。各地可以在后续工作中进行立法方面的探讨，获取立法机关同意后，首先尝试将住房公积金投入到车辆贷款、大宗商贷领域中，扩宽其业务覆盖面，可设定人员贷款的新标准，如固定收入超过8000元/月的人员，可申请使用30%的住房公积金用于其他贷款项目，固定收入超过10000元/月的人员，可身申请40%的住房公积金用于其他贷款项目。以此类推，以人员的收入水平决定其可使用的住房公积金额度。月收入不足5000元的人员，可暂不对其开放住房公积金的信贷扩展业务。此外，住房公积金贷款业务拓宽不能是无限制的，中央政府应选取若干经济态势理想、具有代表性的地。区进行试点，了解该措施的蝴蝶效应，做好应对工作。可在东部、中部和西部地区，分别选取一些城市试点，分别了解新政策的利弊，做到发挥积极作用、防患于未然。（二）鼓励多元化金融多元化金融是金融发展的基本趋势，也是资金作用得到发挥的主要途径。我国房地产市场在国民经济中的作用突出，作为社会刚性需求，其市场潜力、吸金能力非常强，这也导致了资金的过度聚集。以发挥住房公积金的作用、实现其证券化为着眼点，扩展了住房公积金信贷范围后，即可开始进行多元化处理，谋求证券化发展。各地可统计当地住房公积金总额度、增长率等关键信息，设定三种模式的住房公积金证券。第一种为高收益、高风险类，这一类证券以企业证券为主，允许资产规模在1亿元以上的民营企业参与，住房公积金持有人，可采取类似购买股票的方式将公积金投入市场，作为一种投资手段。第二种为中等收益、中等风险类，以国有企业、政府部门作为金融对象，可降低住房公积金蒸发于资本市场的风险。第三种为低收益、低风险类，以银行储蓄等基础方式为主。上述三种证券，可以刺激资本市场，同步使住房公积金持有人获取更多的投资渠道，活跃金融。各地可通过试点方式进行初步应用，分析利弊后再酌情改善、推行。（三）明确准入准出机制。准入准出机制，是资本市场完善的基本要求，在尝试住房公积金信贷证券化时，必须给出明确的准入准出机制，以免金融风险。早在20世纪60年代，美国就开始进行相关尝试，将贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体，利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流人发行证券，并由金融机构对该证券进行担保。为避免欺诈行为，所有参与证券化的人员都必须满足资产条件，同时也允许在一定标准下退出该活动，此举避免了很多不可预知的风险。我国可以采用类似方式，如住房公积金的额度可以作为一个最基本的约束条件，尝试加入住房公积金信贷证券化活动的人员，其公积金总额度应在一个限额以上，每年增加量不低于一个标准额，上述两个条件可以筛选出收入较为固定的群体，从而降低金融活动动荡的可能。准出机制上也应予以明确，并应以当地政府部门提供担保，这种担保不能是隐性的，必须明确于相关文件中，但范围上可以有所限定。如“中等收益、中等风险类”“低收益、低风险类”证券，如果出现损失，可由政府部门进行补偿，额度不大于公积金损失额度。“高收益、高风险类”证券则不在此列。

三、尝试住房公积金信贷资产证券化需要注意的状况

（一）信贷泛滥预防。住房公积金信贷资产证券化，会大大提升地区信贷水平，导致大量资金进入资本市场，必须针对可能出现的信贷泛滥问题做好预防。2006年美国的次贷危机，即与房屋贷款泛滥直接相关。为求予以预防，应在上文准入准出机制、信贷扩展门槛的基础上，做好经济效应评估。对一些大项目的投入，应当进行充分的可行性研究，也可将项目拆分为三期，资金也采取分批投入的方式，适当控制热钱流通率，避免通货膨胀、信贷过于泛滥等问题。（二）违法行为监管。金融违法行为在各地、各时期屡见不鲜，住房公积金信贷资产证券化，也必然催生更多的诈骗形式，需要做好监督管理。如果试点住房公积金信贷资产证券化，成立的各类金融机构，必须严格接受政府部门的审查，所有经济行为一旦牵涉到住房公积金信贷资产证券化活动，必须进行记录，额度在一定标准以上的，应至公安部门和工商部门提交备忘录，直到金融活动结束。有效的监督可以避免各类风险，做到防患于未然。此外，各地还应通过立法的方式，对于住房公积金证券化相关的金融行为进行立法，建立健全配套制度，进一步极强约束、管理、监督效果。（三）经济泡沫管制。泡沫经济是一种风险较大的经济状况，直接体现为市场的虚假繁荣。当住房公积金信贷资产证券化实现后，经济活动获取了资金支持，难以保证融资一方是否会盲目扩大生产规模，或者在资金链不牢固的情况下进行大宗投资活动。上述问题可能导致已经投入市场的资金无法回笼或者后继无力问题，市场表明繁荣后出现崩溃局面。同时还需要经常关注企业的运营情况，可以协助企业拟定具有指导意义的发展方案，给出参考意见。一方面避免企业多年经营成果毁于一旦，另一方面也能避免住房公积金信贷资产证券化的负面效益，使持有者的资产处于相对安全的状态下。

四、结语

综上所述，住房公积金信贷资产证券化具有突出的现实意义，但面临经验不足、属地管理的制约等问题。在国家准予情况下尝试予以解决，可行策略包括加强信贷业务范围、鼓励多元化金融、明确准入准出机制等。在此过程中，还应注意三个方面的状况，即信贷泛滥预防、违法行为监管、经济泡沫管制，从而发挥信贷积极作用，避免不利影响。

参考文献

［1］司晓燕.住房公积金的个人住房抵押贷款证券化探究［J］.现代经济信息,2018（9）.

［2］李荣殷.不动产登记新规对信贷资产证券化发展的影响及建议［J］.科技经济市场,2017（1）.

［3］刘雨婷.我国中小城市公积金融资模式探析——以湖南益阳为例［J］.财会月刊,2016（17）.

作者:付红静 单位:重庆市住房公积金管理中心