综合性券商生长思绪分析论文

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现在国内证券研究机构虽然经过不停探索，但由于各方面的缘故原由，其生长受到肯定水平的限定。随着证券市场和研究机构自身的不停成熟，研究机构作为“券商总体生长的照料、四大业务的有力后援、券商最名贵的人才储备和无形资产中充任主力”的功效将愈益展现。

我国证券市场在发达生长的初期，券商之间的竞争重要取决于制度、配景等非市场经济方面的因素。1998年末《证券法》的出台，意味着我国证券市场将渐渐走向范例和成熟。实验分类管理后，券商各项业务在渐渐走向范例、理性和有序的同时，竞争将更为猛烈，券商自身的实力将成为竞争中最重要的因素。为此，一些综合性券商在证券市场低迷而纷纷缩减其他部分时，却增强了研究机构的气力。这是由于，在新的竞争款式下，研究实力将成为综合性券商焦点竞争力的重要表现。

增强证券研究，促进研究与业务的配合生长

一、证券研究是综合性券商各项业务深入生长的基石

(一)承销业务危害加大、责任增强，研究实力决定承销的成败

我国股票的承销业务自股票市场开业以来，基本上是在低条理上竞争，加之非市场经济因素的滋扰，大多数投行职员的精神重要放在争项目上，真正做好项目的较少，以致太甚包装成为果然的秘密。凭据《证券法》中证券刊行权利、责任的划定，券商承销将负担连带责任危害。同时，凭据第二十八条的划定，以后股票的刊行价钱将由刊行人和承销商协商确定。这条划定意味着承销商没有刊行失败的危害、一级市场没有投资危害的“新股不败”将成为神话。股票刊行改为协约定价后，差异刊行企业的市场定价将区别开来，一级市场刊行价和二级市场交易价将大大靠近，一级市场危害上升。这就要求券商必须对刊行人的行业远景、谋划业绩、财政状态等有苏醒的相识和明确的坚定，在判定企业真正价钱的基础上拟订出公正的刊行价钱和刊行方案。一旦刊行失败，一级市场的股票被套，或负担其他连带责任危害，将可能引发公司财政危急。因此，作为券商研究最基本内容的公司阐发和定价，将直接关连到刊行的成败以致券商自身的生死。

(二)自业务务理性化、范例化，基本面研究的重要性凸现

自业务务不停是券商重要的利润源头。在二级市场较好时，自业务务利润占券商利润的50％左右，行情较差时其比例也在20％左右。我国券商自营曾经存在许多违规行为，如挪用客户保证金、与上市公司联手炒作、散布谎言、使用股价、对倒、内幕交易等。《证券法》出台后，监禁将越发严酷，违规行为将负担更大的执法危害。同时，券商有限的资金将在承销、掮客和自营中分配，因此，券商的自业务务将越发理性，看重躲避危害，整个投资理念将孕育发生厘革。

首先，增强宏观研究，掌握政策导向，有利于券商低落体系危害。虽然体系危害源头于宏观因素厘革对市场团体的影响，而且不以单个券商的意志为转移，但这并不即是说券商就无法低落体系危害对自身谋划孕育发生的不确定性。正由于体系危害源头于宏观因素，即源头于政策(包括财政政策、钱币政策)的调解、重要经济指标的颠簸、经济周期的影响等，所以这些体系危害在肯定水平上是可以预测和控制的。比喻，经济周期的颠簸有肯定例律，政策的调解是基于整个社会经济更健康地生长。因此，增强宏观研究，把握住政策导向，就可以有用地低落体系危害。

其次，券商自营将越发依赖于对行业的研究和公司阐发。在一个投机性很强的证券市场中，券商自营重要依赖于资金上风、内幕消息或乐成的做庄，研究部分的上市公司投资价钱阐发陈诉通常难以得到投资管理部分的认同。随着证券市场的成熟和完满，公司股票的价钱将越来越表现着实际价钱，这要求券商研究部分必须深入明确上市公司及其所处的行业。具体内容包括：跟踪研究国家的产业政策和行业动向，充实相识我国产业政策未来厘革的趋向及其行业经济的结构，正确阐发上市公司所处的行业周期及其在行业中的竞争态势，并增强对企业的贩卖收入、行业的资本结构、市场条件、企业历史等方面的研究；阐发上市公司股本结构与厘革、公司的久远计划，相识公司的资产重组状态及其产品市场竞争力；研究上市公司的现状和生长远景，阐发公司的市场领域、产品的质量与服务、产品的生命周期、内部的管理体制；研究公司未来投资的接纳期限、资金的时间价钱；研究公司财政报表上的各项财政指标，正确地预测公司的未来收益和公司的业绩增长状态，阐发公司的股利政策与操作；对企业举行真正有用果的实地视察，提供有价钱的行业研究陈诉和资产管理操作提倡。全部这些事情，都不是一样平常的股评人士所能真正明确和把握的，它需要真正的行业和公司研究方面的专家。

(三)购并业务作为新的利润源头，行业专长将成为竞争要素

随着国有经济的战略性重组和购并浪潮的睁开，上市公司和国有企业对券商提出了更高要求。如果券商还仅仅寄托自身配景或议决走后门、拉关连、吃吃喝喝夺取业务，不前进业务档次和水平，将会越来越受到寄托专业上风举行全方位服务的券商的威胁。以购并策划、资金债务管理、项目贷款和投资咨询为重要内容的真正的市井银行业务必将成为21世纪券商竞争的主战场。这要求券商在提供传统的承销服务的同时，还需资助上市公司和国有企业举行资本运营，提供投资咨询和管理、企业诊断、项目融资等全方位的高智能服务。

1998年的证券市场购并活动汹涌澎拜，沪深两市共有476家公司举行过或大或小的资本运作，重组事故达925起，但其中却鲜见投资银各人的身影。其中自然与我国证券市场不够成熟、购并活动自己的非市场经济因素有关，但还有一个重要的缘故原由即是券商缺乏专业的人才储备，特别是缺乏对一些行业特别醒目的专家，大部分投资银行的并购照料都只是狭义并购专家，即只对并购业务自己非常相识，但对涉及并购公司所在行业却知之甚少，因此写出来的提倡和方案难以引起企业的猛烈兴趣。

美林证券购并业务迅速崛起的经验陈诉我们，作育和吸引行业专家对形成投资银行的焦点竞争力至关重要。人们一样平常都以为人际关连在并购业务中占据很重的分量。但美林证券在经过调研后发明，客户对并购照料的终极要求是提供可以真正资助他们拓展业务的提倡和方案，提供有价钱的创新提倡，怎样种产业和产品应被珍视，购置什么企业能增强他们的主业务务等。因此，美林证券以重金充实了行业研究气力，行业专家高出煤油、自然气、金属、矿业。正是基于他们行业方面的专长，他们提供的提倡通常高人一筹，因此赢得了像百事可乐、卡特彼乐这样的至公司的业务。1993年美林的并购业务只列在全美排行榜第八名。经过5年的开心，它终于在1997年景为全美第一。

视察我国现时的投资银行业务，同本地政府官员的人际关连是业务成败的要害。随着企业并购的范例化和市场竞争压力带来的观念转换，资产重组将从单一寻求二级市场效应或为应付某些地方政府不确切际的“主座意志”生长到真正从现实出发，从公司生长角度来思量题目；而企业对现有投资银行业务的要求也不光停顿在熟习一样平常投行业务上，行业方面的实力将成为权衡券商投行业务竞争力的重要因素。

(四)掮客业务软扩张，研发气力是支持

掮客业务利润是稳固的利润源头，在形势较好的情况下，掮客业务孕育发生的利润占券商利润的30％左右，而在局势低迷时，掮客业务孕育发生的利润占券商利润的50％，因此该业务不光是掮客类券商生存生长的支柱，而且也是综合性券商不行轻忽的利润源泉。以后券商掮客业务的扩张不应再像曩昔一样单纯议决收购业务部的要领，而应走一条软扩张之路。“在谋划客户资本的基础上谋划客户”，将成为以后掮客业务应当坚持的谋划目的。

随着市场危害的加大和投资理念的转变及投资实力的增强，个体投资者对信息咨询提出了更高的要求，他们已不餍足于简略的预测大盘或个股短期动态走势、流传种种小道消息的信息服务，而会越发看重宏观基本面、上市公司谋划状态和财政状态等基本面的阐发服务。议决咨询服务或投资理财服务，使客户的资产保值增值，即是所谓“谋划客户资本”。在谋划客户资本乐成的基础上，一定会吸引更多的客户加盟，从而到达“谋划客户”的目的。“谋划客户资本”必须以实力富厚的研发气力作支持。一个具有肯定例模与实力的壮大的研究机构将起到重要的不行替换的作用。

二、借助综合性大型券商的雄富厚力，细密团结各项业务，证券研究才气得到久远生长

券商在研究与开发上的投入就像高新技能企业在研究与开发上的投入一样，资源的投入比例是权衡公司未来竞争力的重要标志。承销业务、自业务务、购并业务和掮客业务是券商的焦点业务，证券研究应牢牢围绕这四大业务举行，依托这些业务的生长而生长。《证券法》出台后，券商将分为掮客类和综合类。作为掮客类券商，由于不能开展投行业务和自业务务，单一的掮客业务将难以支持起实力富厚的研究气力，证券研究不能与承销业务、自业务务和购并业务相团结，生长空间将非常有限。搪塞中小型的掮客类券商而言，在设立信息部分的同时，更多地借助外界的研究气力可能越发切合经济效益原则。

三、增强公司计划研究，成为公司久远生长的战略性照料

研发部分作为券商的人才基地和公司各项业务的照料，也应该为公司的生长提供战略性提倡。如增强公司内部管理的研究，为公司的危害控制、业务监禁等提供框架性提倡，从而为公司的团体计划和久远生长奠基基础。

依托研究气力，树立券商品牌

在今世经济条件下，有信誉的公司品牌在市场竞争中具有举足轻重的作用。它是公司的一种特别的无形资产，以致比有形资产价钱更高。品牌的价钱源头于品牌所代表的公司的服务、对客户的吸引力等无形因素。它是公司形象、荣誉的最轻便的代表，表现了公司谋划的组合效益。公司要生长，必须从一开始就在谋划公司的同时谋划自己的品牌，而且不为暂时的长地方疑心，树立恒久谋划公司品牌的思想。现在，一些券商在谋划中短期行为紧张。如在承销业务中，接纳做一次就跑的要领，而不管公司上市后是否能够生长，使得一些经过券商太甚包装的公司上市后不到一年即出现大幅亏损。这种短期行为既有害于市场投资者和上市公司，也会极大地侵害券商自己的信誉。因此，恒久谋划公司的品牌与公司的其他资产的谋同等样重要，这对我国正在迅速生长的券商来说尤其重要。

对券商而言，研究部分和其他寻求利润的业务部分纷歧样，没有利润指标的制约和职业品行题目的困扰，因此是最容易和适当包装的。同时研发部分会集了大量行业、宏观经济和证券市场理论方面的人才，他们高质量的研究效果也容易得到社会各界的认可，有的研究职员经过恒久的研究成为某一领域的专家，因此研究部分是容易出效果和树立身牌的。同时岂论投行业务或掮客业务，如果借助名副着实的研究气力，将更容易得到客户的信托。如国内有些著名券商就非常看重研究事情并发挥研究部分在业务开展中的作用，效果显着。

增强证券研究，促进券商营销

一、资助券商与上市公司创建恒久相助关连，实验主理券商制

主理券商制是指券商和上市公司之间议决签署协议或股权加入等情势，形成稳固的优点关连，创建稳固的相助关连，以低落双方的交易和运营资本，促进券商和企业的公正分工和配合生长。企业专注于产品谋划，券商则发挥专业上风，资助企业开展资本谋划。

当前与上市公司有业务往来的重要是券商的投行部分，由于投行部分业务繁忙，投行职员精神有限，对行业的相识也难如研究机构的行业阐发员一样深刻，与上市公司创建恒久的讨论难度较大。因此，仅仅依赖投行部分与上市公司创建主理券商制是远远不够的。如果借助研究职员的气力，将使良好的愿望变得确切可行，并在业务和研究方面都取得事半功倍的效果。在业务洽谈时，由投行业务职员和研究所的行业专家一起出面，先由研究员同客户探究客户所代表公司的产品、市场状态、行业生长职位地方及存在的题目，向客户提交权威、详确的研究陈诉和咨询提倡，再探究企业发股前后的股权运作和恒久生长。客户对专家的专业知识和本事心悦诚服后，再由投行业务职员为主与客户举行讨论，开展业务。在一阶段的业务完成后，由研究职员与公司继续连结亲昵的讨论，研究职员可以随时提供行业方面的咨询服务，也便于实时相识公司和行业方面的动态。这样，可以促进研究和业务的配合生长，便于券商与企业创建恒久的相助关连。金信证券研究所曾为海尔策划2000年进入世界500强的恒久资本运作方案、大唐电信职工持股会方案以及充任津港储运、强生股份、大众出租的财政照料，取得了企业信托，创建了良好的相助关连?佣缎邢钅康乃忱勾蛳铝思崾档幕?BR>二、议决研究部分与政府机构创建良好关连

政府作为国有企业的最大股东是我国资本市场上最重要的筹资者，政府业绩又通常取决于本地经济或行业经济的生长(虽然通常是短期的)，而这又与政府官员的小我私家业绩讨论在一起。无论如今或不远的未来，政府部分在投行业务方面仍将饰演极其重要的脚色。因此，政府是券商营销面临的一个不行轻忽的目的，在一些发达国家也不破例。使用好政府资源，力所能及地为政府部分生长地方经济出策划策，将有力地推动投行业务以致券商团体业务的开展。

三、与投资者交换，维持恒久相助关连

以后掮客业务将越发看重软扩张，这需要有富厚的研究气力做支持。如今有一些券商借助研究所的气力，由研究所举行“股民学校”，向投资者解说宏观基本面和公司的财政、谋划阐发要领，有的还由研发职员充任某些投资者的“高级秘书”，为投资者提供“天性”服务和“定向”服务，得到广泛接待。这是外洋掮客业务的生长偏向，也是我们细听投资者心声，更好地服务于投资者，吸引恒久客户的重要措施。

连结证券研究机构的相对独立性，树立研究品牌

证券研究在我国照旧一个稀罕事物，与发达市场证券研究机构相比，我国证券研究机构从研究内容、研究要领到生长模式上大概都还处于较为稚子的阶段，加上自身定位不明，在公司中的职位地方随行情和业务的开展而摇荡不定。究其缘故原由，重要是由于证券研究部分始终处于隶属职位地方，功效定位不明确，研究偏向不确定，一样平常事情脱离基础研究，以致许多证券公司的研究机构广泛酿成公司的秘书部、股评部，难以提出有价钱的研究陈诉或投资提倡，基本上对整个公司的除掮客业务以外的其他业务不起任何作用，从而造成研究部分在公司中处于无足轻重的职位地方。因此，我们在实践中深刻意识到，必须连结证券研究机构具有相对的独立性，才气在证券研究和自身业务的开拓上取得突破。为此，我们举行了探索。1998年初，金信证券研究生长部改制成为金信证券研究所。1999年8月又经上海市工商局答应，改制为完全独立的“上海金信证券研究全部限责任公司”。连结证券研究机构的独立性有以下利益：

一、有利于稳固队伍和经费，以形成科学的研究机制、研究要领、勉励机制和生长模式。建立研究所后，我们凭据研究和业务生长的需要，在内部设置了七大职能部分，即行业与上市公司部、宏观经济研究部、市场研究部、国际业务部、信息部、编辑部、综合管理部以及跨部分设立的宏观预警小组和基金小组，在管理上实验部主任认真制，统一管理、分工认真。

二、促进证券研究事情的生长，前进研究事情的权威性。同公司其他的部分一样，研究事情能够而且应当服务和屈从于整个公司的生长。但券商研究同任何研究一样，只有独立的研究才气连结公平性、客观性和科学性，也只有这样，研究本事有生命力，研究职员才气埋头研究并提供权威性的公平客观的研究陈诉。现在应偏重克服这样的误区，即轻忽研究事情的独立性，把研究部分视作业务部分的隶属，为公司自营坐庄、刊行配股承销举行所谓的“股票推荐”，或为二级市场客户短期炒作提供信息和“股评”，或把其视为“遮掩”、“宣传部分”。应该说，这些事情几多带有急功近利的味道，几多有些偏离真正意义上的研究，而终极倒霉于研究部分以致整个公司的荣誉与团体生长。

三、有利于研究部分的对外交换、开展业务和树立身牌。

总之，现在国内证券研究机构虽然经过不停探索，但由于各方面的缘故原由，其生长受到肯定水平的限定。随着证券市场和研究机构自身的不停成熟，研究机构作为“券商总体生长的照料、四大业务的有力后援、券商最名贵的产业－－人才储备和无形资产中充任主力”的功效将愈益展现。一流的证券公司必须拥有一流的研究机构。