上市旅游公司投资价值探析

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摘要：旅游业是我国重要的产业之一，在国民收入不断提高、旅游行业相关政策和法规不断完善的大环境下，旅游业版块成为了资本市场投资者的新选择。本文以旅游行业这一热门产业为依托，以中国国旅作为深入研究的对象，结合了财务报表分析的学科基础知识，从外部环境和内部价值两方面来探究其未来的投资价值。

关键词：旅游公司投资价值中国国旅

1中国国旅公司概况

中国国旅股份有限公司的主营业务包括旅游社业务和免税业务，根据2018年上半年业绩快报显示，中国国旅实现营业总收入210.85亿元，同比增长67.77%，其中免税业务带来营业收入增量83.96亿元，这主要是由于在上半年年内公司收购了日上免税行(上海)有限公司。中国国旅是知名度很高的品牌，在旅游服务业务上保持市场占有量第一。作为免税业龙头，公司不管在国内外的影响力都远远超过其他免税经营商。中免免税品销售额约占国内免税零销总额的40%，零售渠道位居世界免税运营商第三。公司计划在未来坚持贯彻落实新发展理念，在旅游服务业务方面积极推动旅行社业务转型升级，推动线上线下一体化发展。在免税业务方面通过多种手段抢抓发展机遇，稳固国内行业龙头地位，稳抓稳打，按计划推动重点项目。

2中国国旅企业外部环境分析

2.1旅游产业的发展。随着人民生活水平的提高及各式各样的旅游活动及景点的建设，国内居民的旅游热情高涨，也吸引了许多外国游客来华旅游，国内旅游市场呈现出一片蒸蒸日上的景象。根据国家旅游局的数据，从2014—2017年，游客人数增长十分迅速，四年间中国国内游客人数增加了近15亿人次，旅游收入翻了近一倍。目前我国旅游业占GDP的比值约为11.04%，处于中等发达国家水平。尽管与发达国家之间仍然有一定的差距，但是随着国民经济的发展，预期旅游行业的消费会得到更大的释放，参与旅游的居民数量会迅速扩大，旅游产业的规模也会不断扩张。2.2政策环境。2014年8月，国务院颁布了《关于促进旅游业改革发展的若干意见》，意见指出要推动树立科学发展观，增强了旅游发展动力并优化旅游发展环境[2]。2016年4月，国家旅游局的《全国旅游标准化发展规划(2016—2020)》为国内旅游行业制定了总体目标：到2020年，旅游标准化改革有所深化，旅游标准体系更加健全。2017年12月，发改委等四部门出台的《关于规范特色小镇和特色小城镇建设的若干意见》为促进新型城镇化建设和经济转型升级提出了指导性意见。近年来，我国越来越重视旅游行业的发展，各部门相关的政策、法规为了旅游行业的健康发展起到了保驾护航的作用。2.3社会环境。当前，我国国民对精神文化的需求日益增长，旅游已逐渐成为人民仅次于生存需求的第二需求。一方面，人们需要更加舒适方便的旅游模式，对旅游的需求逐年增长；另一方面，我国旅游景点的建设、旅游服务的提供仍存在较大的发展空间，高质量旅游服务供给不足。值得一提的是，近年来旅游过年消费规模创新高，呈现出供需两旺的局势，有理由相信未来旅游行业会吸引更多的消费者。2.4交通环境。影响旅游消费的一个重要客观因素，就是交通情况。伴随着我国经济的逐步增长，我国交通状况的交通条件得到了很大的改善。铁路、公路的大力建设，使得出行更加方便，居民也因此扩大了自己的活动范围，更乐意到各个地方去旅游。

3中国国旅公司的内在价值评估

3.1财务报表分析。(1)资产负债表。表1总体反映了中国国旅在2014—2017年的财务状况，中国国旅公司的资产总额、股东权益总额均不断增加，负债总额在2015年有小幅下降后，在2017年有了大幅上升。2015—2016年资产总额的增速均大于负债总额的增速，但在2017年，资产总额增速为21.08%，负债增速为50.76%，这说明企业通过负债的方式取得的资产越来越多，这样会给企业带来较大的债务风险。此外，中国国旅的应付账款逐年增加，为公司带来了一定风险。(2)利润表。表2的数据显示从2014—2017年，公司的营业利润、利润总额和净利润都呈现出不断增长的趋势。其中，2017年公司实现了营业利润385347.99万元，较上年同期增长了45.46%，这主要归功于2017年内公司通过收购日上免税行和巩固现有离岛免税业务带来了收入增量569000万元。3.2财务效率分析。(1)盈利能力分析。表3显示，中国国旅的营业利润率和销售净利率虽然在2015年有小幅下降，但整体呈上升趋势，说明中国国旅公司产品的竞争力和盈利能力在不断增强。每股净资产是指股东权益与总股数的比率，代表每股股票实际拥有的资产货币表现，通常每股净资产越大，表明其创造利润价值的潜力也越强[1]。分析中国国旅近四年的每股净资产可以看到，从2014—2016年，中国国旅的每股净资产持续稳定增长。但是，在2017年却有了比较大的减少，究其原因，是因为中国国旅在2017年内以资本公积金转增股本方式向公司股东每10股转增10股，导致了公司股本增加了100%。(2)偿债能力分析。旅游行业平均的流动比率约为2.5，从表4可以看出，中国国旅近四年的短期偿债能力都高于行业平均水平，速动比率消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，一般的标准是1:1，而中国国旅这四年的速动比率都高于2，这意味着中国国旅短期偿债能力较强。但该公司的流动比率和速动比率略微偏高，这可能会影响公司的盈利能力，值得注意。其存货周转率逐年减小，表明存货规规模增大，意味着其短期偿债能力出现了下降趋势。资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，一般来说，资产负债率应在30%～70%的范围内。中国国旅近四年的资产负债率都略低于30%，这一方面说明了公司的债务负担小；另一方面，也表明公司拥有过多的货币性资产，从而可能会影响公司的获利能力。(3)发展能力分析。表5为收入增长率指标计算表，可以看出，中国国旅自2014年以来，销售规模不断扩大，营业总收入从2014年的1993593.82万元提高到2017年的2828228.67万元；近四年来公司的销售额一直在增长，在2017年涨幅尤为明显，2017年营业收入增加额达589249.3万元，营业总收入增长率高达26.32%。在一般情况下，若营业收入大于10%，说明公司处于成长期。所以总的来说，其有着良好的发展前景。(4)同行业对比分析。就旅游行业中具有代表性的几家旅游公司来看，中国国旅的收入增长额在四家公司中排名靠前，且通过比较四家公司的收入增长率，可以看出中国国旅的营业增长率在四家公司中处于较高水平，综合以上分析可以得出结论，比亚迪的销售增长能力良好，如表6所示。

4结语

当前，我国经济发展进入保持中高速发展的新常态，旅游成为拉动GDP发展的重要推动力，我国旅游行业拥有较大的消费群体和发展前景。总体来说，中国国旅近年的业绩表现较为出色，各个主营业务、尤其是在免税行业，都正朝着良性方向发展，投资价值较高。相信中国国旅能够在未来稳抓稳打，跟随时代的发展，不断创新，保持在旅游行业的龙头地位。

参考文献

[1]刘长华.基于财务报表的投资价值分析[D].西南石油大学,2013.

[2]张兆娟.我国文化旅游地产开发运营模式研究[D].南京艺术学院,2015.

作者:连紫含 单位:江南大学商学院