有关中国企业投资决策分析研讨

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投资是指经济主体(企业或个人)为了在将来获得更大的增值或回报，而对目前的资本(实物或货币)做出的某种使用的行为。投资的根本目的，就是追求利润的最大化，在市场经济中，投资者总是要追求资本的回报。所谓投资决策是决策理论在投资领域的具体运用，是投资主体为了实现效益目标，运用决策的原理与方法，系统分析主客观条件，从可采取的多个投资方案中选取最佳(或最满意)方案的整个过程。投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险、取得收益；盲目的投资决策能置企业于死地。所以，经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策是一个公司必须做到的。投资决策是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，甚至破产。因此，财务管理的一项极为重要的职能就是为企业当好参谋，把好投资决策关。是否有正确果断的投资决策，是企业成功的关键。

一、建立风险管理委员会，加强风险控制

当投资者做出投资决策时，不仅要考虑预期回报，还必须分析比较投资风险。目前，许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测，仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析，甚至只凭借经验和直觉主观臆断，对项目建成后可能出现的风险因素预测不够，为项目的实施留下安全隐患。强化投资风险意识，做好投资项目前期工作中可行性研究的风险预测，制定防范和化解措施，是避免决策失误，不断提高投资效益，以及实现投资项目科学化的根本保证。设立风险管理委员会，通过对项目风险的管理，在执行投资决策委员会对投资项目的风险控制决策的基础上，风险管理委员会将对投资组合的风险进行实时跟踪和评估，并对风险隐患提出预警；对投资组合的执行过程进行实时风险监控。通过设立风险管理委员会对管理层进行监督控制，可以使公司的投资决策更科学、更合理、更安全。

二、防止投资多元化，增强公司核心竞争力

多元化经营，指的是企业在多个相关或不相关的产业领域同时经营多项不同业务的战略。从目前看，存在两种截然不同的观点：一种认为利用现有资源，开展多元化经营，可以规避风险，实现资源共享，是现代企业发展的必由之路。另一种认为企业开展多元化经营会造成人、财、物等资源分散，管理难度增加，效率下降。多元化是企业寻求发展的重要途径，企业主要通过弥补外部不成熟市场的薄弱环节而创造价值。在多元化之前，建立严密的管控体系更重要的是把握好企业的价值观和决策原则。

1.一个企业的生存是靠主业产品的支撑。在任何经营模式下，企业都应该拥有核心竞争力的骨干业务，才可能在激烈的竞争市场上求得长期的生存和发展。因此，只有立足于主业，才能为其他行业奠定坚实的后盾，不可“四面出击”。一个企业的资源与优势是有限的，能够支持该企业经营的产业也是有限的，合理而科学的多元化经营策略应保持产业之间的高度关联性，以充分发挥原企业的资源优势并节约经营资源，包括资金、技术、人力、品牌、市场网络等各方面的资源。若盲目涉足与主业无关的领域，以致产业之间跨度过大，缺乏关联，往往会造成无法发挥企业原有的资源优势，而且难以降低经营风险和企业内部交易费用。

2.盲目无关联地扩张，缺乏核心竞争力。重点抓好企业核心能力是企业的一项竞争优势和企业发展的长期支撑力。企业现有业务有没有形成竞争优势，以及这种竞争优势能否有效地延展到新的业务领域，是决定新业务能否顺利发展的关键因素。故企业必须首先有一个具有竞争力的核心产品，然后再围绕核心产品、核心能力和竞争优势，考虑是否采取多元化经营的策略。没有根植于核心能力的企业多元化经营，又不能在外部扩张战略中培植新的核心能力，最终结果可能把原来的竞争优势也丧失了。多元化经营模式下，企业更应该拥有明确的核心竞争力的骨干业务，并以培植公司新的核心竞争能力为中心，从而有助于维持和发展公司的竞争优势，确保公司在激烈的竞争市场上求得长期的生存和发展。

三、建立完善的投资委员会对管理人员进行监督

在公司内部建立完善的监督系统是很有必要的，在进行投资决策时，有了投资委员会对经理进行制约，就减少了管理人员为了自身利益而损害企业和股东的长远利益的风险。委员会可以由股东代表、高管代表和职工代表组成，相互制约，相互监督，相互合作。这样既可保护股东的利益不受损害，同时也可满足管理人员和职员的要求。

在两权分离条件下，股东和管理层之间存在关系，股东通过会计信息来掌握经营者的经营业绩，为了谋求自身利益最大化，经营者(即管理层)往往具有“会计造假”的自然动机。但是经营者的造假动机能否实现取决于会计人员的态度和行为，这就形成了管理层和会计人员之间的博弈。虽然在一定程度上管理层和会计人员的利益是一致的，但会计的本质是“受托责任”，会计应通过真实的会计报表来为经理人员解除受托责任，同时也为自己解除受托责任，这就形成了二者之间的矛盾。公司的股东与管理层之间签订了雇佣合同。该合同往往和某些会计指标相关，如以净利润、每股盈余等为标准来支付经理人员的报酬，合同双方为了实现自身利益最大化，由此在合作中伴随着冲突，构成了双方的矛盾。设立投资委员会，通过提升投资决策水平，减少因投资决策失误带来的低水平重复建设，杜绝在狭小领域的同业过度竞争，则完全有可能从投资源头上控制投资方向和金额，减少各种投资浪费，不断提高投资效益。同时，也只有加强投资风险防范，避开形形色色的隐性或显性的投资陷阱，才有可能减少损失，实现投资效益最大化的投资目标。通过在公司内部设立投资决策委员会，对经营管理层进行监督，这样就会使经理层进行投资决策时就不再是一人独裁，有了投资委员会对管理层进行约束，股东权益才能受到保护。所以在公司旗下设立相应的辅助机构是很有必要的，如审计委员会、投资委员会、报酬与提名委员会等。

同时，有效的赏罚分明机制不但可以调动管理者的积极性还可以给他一定的压力，使他专心于企业的经营，努力提高企业业绩。这样，管理者就会始终处于紧张的状态，不敢对公司的经营掉以轻心。

四、加强自由现金流的管理，防止管理层盲目投资

自由现金流量是指企业在经营活动中产生的全部现金流入扣除满足必要生产经营活动及其增长的需要后，能够提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)自由支配的现金。投资决策是公司治理的主要部分，有效的控制自由现金流，在不使现金闲置的基础上，还可以提高经营者的投资绩效。如果一个企业自由现金流一直非常富裕的话，就会出现对这些现金流的滥用，此即所谓的问题。股东作为委托人把财富托付给人打理，由于作为人的企业经营者会寻求个人利益，就可能出现侵占委托人利益的情形，侵占的方式多种多样，比如直接占有委托人的财富；假借各种名义进行在职消费；不按绩效支付薪酬等。只要委托人不能够有效监督人，那么人就会进行利益侵占活动。

从公司投资的角度来看，分红实际上就是降低公司的自由现金流，从而减少问题，提高公司效率。可见分红也能起到有效的公司治理的作用，促进公司的投资活动。这样即满足了股东的要求，又牵制了管理者，可见自由现金流的控制是投资决策时的关键因素。而投资决策是公司治理的主要部分，有效的控制自由现金流，在不使现金闲置的基础上，还可以提高经营者的投资绩效。可见，加强对自由现金流量的管理对投资决策具有非常重要的作用。

投资决策体现企业的根本利益，是现代企业最高层次的战略决策，是现代财务管理的核心，实践中对于解决公司投资决策问题，提高公司投资收益、实现公司财务目标有着重要的意义。