企业股权质押融资行为分析

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摘要：股权质押融资具有手续简便以及贷款成功率高的优点，这使得其成为近些年企业常用的融资手段，但是这种融资方式的潜在风险也非常大，股权质押可能引发股价波动，可能引发企业股权变更以及损害质权人利益等。企业应该根据自身战略目标和自身情况合理金融股权质押融资，不能不考虑风险，盲目股权质押。

关键词：股权质押；风险；融资

一、引言

经济的快速发展，企业对资金的需求在不断的增加，股权质押已经成了一种企业融资的很普遍的方式。股权质押是指企业将自己的股票进行质押，金融机构对质押的股票进行折价计算，以此为依据对企业发放贷款。发放贷款的金融机构主要包括商业银行以及信托公司，这些机构发放贷款后会设置警戒线以及强制平仓线，当质押的股票市值跌破警告线，金融机构会通知企业追加抵押物，而当股票市值跌破强制平仓线后，金融机构就会把中质押的股票在市场中进行抛售，强制平仓，避免损失。企业通过质押股权进行融资的优点十分的明显，首先是股权质押这种融资方式的手续非常的简便，降低了企业的时间成本，其次，股权质押对企业的日常经营活动没有任何的影响，大股东的控制权并不会随着股权的质押也转移。同时，股权质押也存在这一定的风险，一旦股市出现大的波动，企业股价下跌，质权人对企业股权进行强制平仓，就会使得企业的控制权发生实质性变化，对企业经营产生巨大影响。

二、我国企业股权质押现状分析

企业通过股权质押进行融资已经非常的普遍了，2013年是我国股权质押融资业务的一个分水岭，2013年之前，我国股权质押业务量很少，主要的原因是法律制度和配套的制度还没有建立起来，从2013年开始，随着法律制度的健全，以及各种配套服务的完善，企业股权质押的增速在断的提高，融资规模也迅速增加，在短短的几年内，规模已经达到了5万亿。这也从层面显示出了近些年企业对资金的需求很大，而资本市场资金供给渠道不畅，企业不能够有效的获得资金，只能通过质押股权来获得贷款，这种情况还将持续，我国股权质押融资的总体规模在之后的几年中依然会处于高位。我国股权质押的总体规模保持在合理的区间，而且不同行业之间的总体股权质押比例相近，都保持在10%-20%之间，这是一个比较良性的比例，金融风险在可控范围之内。如果一个行业的股权质押比例过高，则这一行业的金融总体风险就会比较突出，需要监管机构以及企业内部的风控部门时刻防范风险，把股权质押比例控制在合理的区间。

三、企业通过股权质押融资动机分析

1.高效的获取资金股权质押最根本的需求就是获得融资，解决公司资金不足的问题，这种融资方式与传统的融资方式相比有着明显的优势，如：程序简便、效率高等。传统的融资渠道对于处于初期以及发展期的中小企业并不友好，需要大量的审批手续以及担保抵押，因此这类企业想要通过传统的融资方式获取到贷款是十分困难却成本很高的，而通过股权质押来融资恰恰弥补了传统方式融资的不足，这主要是因为股权在二级市场上流通的价格是非常客观的，定价十分清晰，且质押股权的程序相比较而言十分的简便，大大降低了融资的成本。股权质押融资能够弥补传统融资方式的不足，成为了很多企业获得融资的普遍手段。2.企业股东通过股权质押套现当企业股价处于高位，且股东预期股票有下行趋势，企业股东就会选择将手中股票进行质押，对持有股票进行套现，当股价下降时，股东可以放弃对质押股权的赎回，从而将股价下降的风险和损失转移给质权人。在股权质押期间，股东的经营控制权并不会随着股权的质押而转移，因此企业的经营并不会受到影响。这样的操作就使得股东在保证股票收益的同时，也不会影响其对公司的实际控制，同时也节约了股票交易的手续费，减少了股东套现的成本。3.控股股东加强对企业的控制控股股东为了加强对企业的控制力度，就需要增加持股比例，当公司发售新股时，控股股东需要融资购买企业发售的新股，一般控股股东手中并没有很多的优质资产可以用来从银行获得贷款，因此控股股东可以选择的一种高效的融资方式主要就是把手上原有的股票进行质押来获得贷款，这样做可以防止因为新发股票从而稀释自身的持股比例，丧失控制权。控股股东购买的新股权带来的分红和股息等收入，可以用来偿还贷款利息。

四、股权质押对企业的影响和风险分析

（一）股权质押对企业的影响

1.损害企业价值大股东通过股权质押进行融资向投资者施放负面信号，使投资者产生企业不良预期，可能会导致企业股价下跌，公众会产生企业资金紧张，公司大股东准备套现离场的错觉，很大程度上影响公众对企业股价的信心，造成股价的波动，随着股价的下降，股价会进一步逼近安全线，质押的股权有被强制平仓的风险，向公众释放更加强烈的看跌信号，这样就陷入了一个恶性循环，严重的损害了企业的价值。2.影响企业生产经营决策把股权质押给金融机构进行融资，当股票市场上企业的股价不景气，触发强制平仓机制时，就很有可能使得企业的股权结构发生变化，控股股东丧失控制权，企业的经营没有达到预定的目标，股价下降，质权人拍卖质押的股票，公司的控制权就会被转移，公司的经营管理就会出现很大的变动，企业的生产经营决策也会受到很大的影响。3.损害中小投资者利益控股股东对企业有决策权，也更加的了解企业的运行情况，而股权质押大大降低了控股股东套现的成本，这样就可能会使得大股东通过股权质押套现来掏空企业，而中小投资者因为股权过于分散而无法进行股权质押而利益受到侵害。企业股东的利益和企业长远发展的利益是有冲突的，这就使得大股东有损害企业利益的动机，股权质押又为大股东损害企业利益提供了便利的条件，这无异于会加剧不同投资者之间的矛盾。

（二）股权质押风险分析

1.企业股价产生下行压力股权质押使企业经营的不确定性增加，使得投资者产生不好的预期，当股价下降到警戒线后，金融机构会要求企业追加担保，如果企业没有提供适量的担保，股权就有被质权人拍卖的风险，这种重大利空消息会严重的打击投资者的信心，企业股价可能会产生巨大的波动，不利于企业的长久发展。2.增加股东道德风险股东把所持股票进行质押来获得贷款，而贷款的金额和企业的股价息息相关，这就很有可能引发股东的道德风险，为了获得更多的资金，股东就会使用一些特定的方式抬高股价，确保获得足够的资金以后，为了能够确保股价平稳，不触碰质权人设置的警戒线，企业有可能利用篡改财报，虚增利润等手段向投资者释放利好消息，以此来确保企业股价处在高位。由此看来，股权质押融资会增加股东控制股价的道德风险。3.给造成质权人损失质权人最后想要收回的是本金和投资收益，但其手中只有企业质押的股票，股票的市价并不是一成不变的，而是随着企业的具体经营变化的，虽然金融机构设置了股价的折算比例和强制平仓线，这不能表明质权人就能够真正真正实现自己的利益，原因就在于，当企业的经营陷入困难，市场上可能并没有多少投资者愿意购买出质人的股票，质权人只能通过拍卖将手中的股票变现，但是拍卖也需要大量的时间和高昂的手续费，这样一来，质权人就很有可能收不到利息甚至一部分本金，造成自身的损失。

五、降低股权质押融资风险的建议

1.质权人方面企业质押的股权是质权人发放贷款的依据，质权人在对企业的股价进行估值的时候需要十分的小心，不要高估股价。质权人需要对目标企业进行大量的实际调查，进行现场尽调来判断企业的运营情况以及企业真实的盈利能力，以防信息不对称带来的风险，质权人也可以聘请专业的尽调团队协助调查，财务调查以及法律调查都是必不可少的。全面尽调结束后，再根据企业情况以及整个行业的未来发展状况来确定是否对企业贷款，以及贷款的比例，这样可以在最大程度上保证自身的利益不受损害。2.质押人方面企业需要资金但是短时间内没有优质的资产提供担保，用股权进行质押来融资是一个非常优秀的融资策略。股东把股权质押出去进行融资需要考虑清楚其融资的目的，以及自身对企业未来发展的预期，这种目的和预期的不同，质押人股权质押融资的战略就有所不同，当股东预期公司未来发展前景良好，且愿意长期持有企业股票，就应该选择谨慎的质押融资战略，并且采取降低每股分红来保持股价，确保股价在高位，以防触屏警戒线，减少股权被强制平仓的风险。如果股东并不想长期持有企业股票，且对企业的未来发展预期不佳，就要采取相反的手段，增加每股收益，使得自己的收益达到最大，把股权质押作为一种套现的手段。3.政府方面企业出现大规模的股权质押的根本原因在于企业缺钱，中小企业融资难问题只依靠市场是无法从根本上解决的，中小企业因为没有核心的优质实体资产可以拿来抵押，很难从金融机构拿到贷款，这就需要政府的介入，采取手段来帮助中小企业解决融资问题，从而有效的减少企业通过高风险的股权质押进行融资的行为。政府可以建立融资平台，拓宽中小企业的融资渠道，也可以建立专项基金，来满足地方企业的贷款需求，同时可起到了规范地方企业管理的作用。政府的介入可以更好的让金融为实体经济服务，发展普惠金融，促进实体经济的健康有序发展。4.监管方面企业融资本是市场行为，但是股权质押融融资的风险却十分的巨大，可能会引发整个市场的稳定，这就需要监管部门对企业的股权质押行为进行严格的监管，规范企业控股股东的股权质押行为，严格按照法律的相关规定进行监管，大力打击运用股权质押抽逃出资，损害中小投资者利益的行为，建立好严格的外部监管机制。监管机构可以对不同的股权质押企业区别对待，具体情况具体分析，对成长性较差的企业的股权质押行为进行更加密切的关注，这样更有利于整个社会经济的稳定。监管部门需要进一步的完善企业股权质押的信息披露制度，让股权质押信息更加透明，投资者可以从多方面获得信息，让大众也参与到监管当中，可以有效的减少由于信息不对称所带来的风险。

参考文献：

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作者：孙志豪