A市投资集团财务风险思考

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1A市投资集团财务风险及原因分析

1.1产权随意置换，债券挤兑风险A市投资集团设立之初，政府将大量公共资源(资本金、股权、土地等资产)注入平台公司，对外大额举债，投入市政建设、公益项目、新型战略产业。但在发债过程中，政府将一些资产随意划出，且置换资产又无法覆盖原有财务指标，存在平台信用降低、当期发债信息披露虚假、已发行债券集中挤兑、后续融资不足等风险。如2012年A市投资集团以5600万元竟得市纺织厂土地及地上建筑物，后因发债需要，政府将其中蜀门路厂区土地共212亩按评估价11.16亿元计入公司资产总额，然后将5600万元资产从账面上冲销，现账面仅含2宗土地价值，纺织厂其余房产价值未在账面反映，仅在资产以台账形式登记，产权证虽然在投资集团名下，但财务账面上未反映全部历史原值，存在账实不符、向外主张债权资产不足风险。另万源新区20号道路以南300.73亩土地，2013年政府以评估价5.11亿元注公平台公司，2016年市国土局在没有用新地置换的情况下将其中204亩土地进行供地拍卖，并直接将原证注销重新按96.16亩办理新证，土地证号未变，为此，发债机构多次提出质疑，平台公司存在重大信息虚假披露风险。A市天然气公司成立于1991年3月，是实行企业化管理的城市公用事业单位，独立核算，自负盈亏。2009年4月起行政管理隶属于A市然气综合利用工业园区管委会，A市国资委对公司国有资产进行监管，A市投资集团代表市政府履行出资人职责。2017年7月A市人民政府全面启动天然气公司转企改制工作，并将全部股权从A市投资集团划出，新置换天然气公司股权和资产不足以覆盖原有财务指标。为此，券商严厉要求A市投资集团尽快采取增信补偿措施，遏制财务指标下滑带来的还债挤兑风险。1.2资金短缺风险截至2017年6月，A市投资集团累计实施项目70余个，累计完成投资近70亿元。一是积极推动城市区域拓展开发，打造完成3.2平方公里万源新区，新建道路10余条，建成安置房2400余套。二是积极推进棚户区改造，提升城市形象。三是积极承担了市本级保障住房建设任务，共建成保障性住房4632套。四是是积极以产业项目促进转型升级，向石材、教育、铝业、旅游、环保等产业进军。与此同时，也承担为其大规模融资的重任。一方面，A市投资集团通过对外发行债券，源源不断为项目补充资金，促进了本市经济社会全面发展。另一方面，由于地方财力有限，财政兜底的对外债务只限于一部分民生公益项目。城市区域拓展开发和一些开发周期长、资金需求量大的产业项目需自筹自建，项目资金尤为捉襟见肘。如凤凰山安置还房项目，整个项目估算投资约3.5亿元，目前只有国开行贷款2亿元来源，剩余1.5亿元资金需公司自筹。081新城采用政府与社会资本合作（PPP)模式，由于社会资本迟迟不到位，导致部分项目处于半停工状态，项目进度严重滞后。另外先期投入一些公益性项目，并无经营收益，已投入产业项目正处于初创阶段，入不衍出，现金流为负，也不能持续为平台公司补充资金来源。加之近几年国家加大了对地方融资平台公司融资规模限制，A市投资集团对外融资渠道更加单一，融资规模大幅缩减，借旧还新压力逐年增大，资金供需予盾日益突出、集团整体债务风险进一步加大。1.3对外借款或担保，增大“或有负债”风险近年来，虽然国家三令五申要求地方政府平台公司剥离政府融资职能，按市场化经营机制转型发展，但A市投资集团仍未脱离平台行政化属性，依然按政府指令为市本级、县区政府和控股子公司提供大额担保或作基金回购主体。一方面平台公司经过这几年培育发展，已形成AA级公众公司，政府只关注用足平台信用资源，多融资、快融资。另一方面，政府更关注投资对当地经济的拉动增长，对GDP的贡献，又因财力所限，不得不通过平台信用举债担保支持当地经济社会发展。这样投资集团聚集的巨额“或有债务”，风险日趋积累。截至2017年6月，A市投资集团累计对外提供担保或作基金回购主体（变相担保）约38亿元，其中为各县区担保6亿元，承诺基金（名股实债）回购11亿元，市本级担保16亿元，各控股子公司担保5亿元。1.4国有资本经营风险A市投资集团充分发挥政府赋予的融资、投资、资产经营三大基本职能，在抓项目、促发展、强管理、增效益的总体工作思路下，全面转型深化改革，新设立多家子公司，行业跨度增大，业务多元化拓展，投融资总量不断放大。一方面子公司进入新领域后，未能行成核心竟争优势，抗风险及获利能力差，反而分散了有限财务资源，进一步加大了整体国有资本经营风险。另一方面子公司偏重效益指标、追求发展速度，淡化风险意识。“三重一大”事项不合规决策时有发生。如一些子公司内部关联交易频繁，未报集团公司审批相互拆借资金，投后失控才上报集团，更加重了子公司财务风险。最近一季度经济运行情况显示：子公司平均ROE仅为0.2%。EVA普遍为负数，子公司不能实现可持续增长预期目标，使集团总体资产收益率每况愈下。

2A市投资集团财务风险应对策略

2.1优化平台资产结构随着A市城市布局东移西拓、南延北扩建设深入推进，A市投资集团作为该市最大融资平台，将继续承担着地方建设的资金融通重任。但平台的现有资产存量不足、泡沫成份太多，质量堪忧，出现当前已发债挤兑、平台信用进一步恶化、后期融资将难以为继风险。因此应上报A市政府采取如下举措：A市投资集团在盘活现有资产基础上，请求政府划入主要财务指标能覆盖划出财务指标的优质资产，同时置换出不良资产，实现平台资产的保值增值，迅速降低资产负债率。政府将置换资产或拍卖土地资金转入平台专户，平台通过上缴国有资本收益的形式上缴财政，解决平台指标披露风险。另由A市投资集团收取所有权与经营权相分离资产的经营收益，解决该类资产折旧摊销难题，既符合《会计准则》规定，也降低了发债审计及财务信息披露虚假风险。2.2多渠道、宽领域融资A市投资集团应紧密结合资本市场规律，不断创新融资渠道，做大融资总量，勇于实践非标准化融资模式。一是由之前的间接融资向直接、间接融资并举转变，充分发挥平台整合优势，主动对接国开行、农发行争取成本更低的信贷资金保障重点民生项目资金需求。二是传统模式向创新模式转变，单一融资向投融一体化转变，积极引进社会资本，做实现有3P和BT项目。三是融资工具配备闯出新路子，不断完善融资工具库，既包括现有的企业债券、短融债券、中期票据、私募公司债等标准化工具，也包括信托、融资租赁、私募股权基金等新兴融资工具，实现融资体量跨越式增长，确保重大民生项目顺利完成并交付使用。2.3落实反担保措施，履行信息批露义务A市投资集团为各县区和市本级债务提供担保大多执行政府的指令，未按市场原则是和《担保法》规定落实反担保措施或提供反担保措施不足额有效。在这种“软约束”下，A市投资集团代偿机率增大，追偿也不能有效落实。为此，建议采取以下措施降低“或有负债”风险。一是对现有担保业务进行全面清理，建立分户台账，对未落实反担保的担保业务向市政府和各县区政府专项报告，要求尽快落实反担保措施，并落实专人持续跟踪反担保落实情况，并督促被担保人到期履行还款义务。二是密切关注被担保人的生产经营、资产负债变化、对外担保或其他负债变化情况，如发现异常情况，及时向集团高层报告采取有效应对措施，尽量避免代偿债风险集聚平台。三是积极履行平台“或有事项”信息批露义务，A市投资集团应在董事会对外担保事项作出决议后，按《非上市公众公司监督管理办法》的要求，将有关文件及时报送债券承销机构并在指定的报刊上及时进行披露。2.4强化科学监管，激发子公司活力强化以集团本部为核心的监督管控。一是结合A市投资集团自身特点，按照管理科学、权责对等、职能清晰、控制有力、运转高效的原则，以战略管理为目标，以制度管理为依据，以强化执行为基础，不断加强对各子公司的风险管控能力，持续提升A市投资集团监督管理水平。二是制定《子公司重大事项报告制度》，做到对子公司重大事项全方位、全流程的管控覆盖，避免重大决策投资失误，降低盲目决策风险。三是分步探索实施A市投资集团资金集中化管理，按“收支两条线”由集团统筹安排资金，这样也避免子公司相互不合规借贷资金，有利于集团综合调剂资金使用，增大平台信用杠杆，降低融资成本，实现A市投资集团总体可持续发展。

参考文献

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作者:乔建邦 单位:广元市投资控股(集团)有限公司