股票市场与经济增长实证研究

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摘要：本文分别从股票市场对经济增长的影响和经济增长对股票市场的影响两个层面对股票市场与经济增长的理论基础进行阐述，再通过对股票市场发展与经济增长关系的实证分析进行研究，从而提出相关的建议，并作出总结，以期实现股票市场的稳定发展，实现经济效益的长久增长。

关键词：股票；市场发展；经济增长；关系；实证研究

1引言

股票市场的涨跌规律源自于对于市场相关的供需关系，股票市场仅仅只是一种经济现象，体现了经济市场的一个点或者一个面，股票市场并不能完全对实体经济的状况进行评判，两者虽然具有一定的关联性，但却不具有明显的对等性，它们是相互作用，相互依存的状态。本文通过对股票市场发展与经济增长关系的实证研究，探寻两者的相互作用机制，从而促进股票市场的不断完善和相关机制的客观健全性，从而使经济的增长更加稳定和健康。

2股票市场发展与经济增长关系的实证分析

2.1变量和数据的资料。论文选取2001年~2016年为样本时间段，选取这一时间段位样本数据主要是由于中国股票市场的发展时间不长，2001年之前的交易量过小，上市公司数量不过，其分析的意义不高，且由于时间较为久远相关的数据保存机制并不完善，无法获取较为完整的交易相关数据，对变量和指标的应用上会存在一定的缺陷。对于样本资料相关指标获取主要从两方面着手，一是对于经济增长状况的相关指标，另一是对于股票市场增长的相关指标。2.2实证研究方法。经济增长状况相关指标，是通过国内生产总值（GDP）来表示，论文采用的是2001年~2016年的季度数据，以2001年第一季度为基期，并根据季度等因素印象，进行季度调整从而得到新的GDP。股票市场增长的相关指标有三个方面，即是交易价值（FR）、资本化率（CAP）、季度周转率（TUR）。交易价值（FR）属于流动性指标，该指标=每季度股票总成交金额/季度名义GDP；资本化率（CAP）是股票市场规模大小的指标，该指标=每季度股票市价总值/季度名义GDP；季度周转率（TUR）是对于股票市场流动性指标，该指标=每季度股票总成交金额/季度股票市价总值。三个指标的公式为：TUR=FR/CAP。由于GDP季度趋势较强，论文采用国际通用的X-11方法对区间样本书记进行季节调整，并对调整后的国内生产总值命名为GDPDSA，且在此基础上计算季度周转率、交易价值和资本化率。2.3实证研究分析。（1）实证模型分析。对于基础数据统计建立性质模型，此模型成为向量自回归模型（VAR），该模型中将每一个内在变量在系统内生出的函数进行构造，从而推导出多元时间徐略变量，实现向量自回归。表达式为：上表达式中：xt是内生变量，Yt是外生变量，At和AO以及B是被测系数矩阵，ηt是随机系数。在单位根检验序列中，若存在单位根即可判断为非平稳时间序列，所以单位根检验（ADF）的过程可以对伪回归进行检验，论文ADF检验表达式为：上表达式中：t为时间趋势，ρ为滞后阶数，τ为白噪声，ADF检验中主要对时间趋势分布进行服从。从宏观经济计量的分析中，对于协整方法的分析是平衡经济变量之间的关系最主要的工具之一，可以采用线性误差修正的方式对经济变量之间的关系进行调整，当同阶非零单整的时间序列为非稳定时，其中的线性组合可以构成零阶单整序列，这就意味着变量之间可能存在一定的协整关系。在股票市场的交易中，对于交易费用、政策、环境等因素的干扰，将导致非对称调整，其阈值调整的方法是主要的分析工具之一。（2）实证检验分析。通过对模型的构建和单位根检验以及协整方法的分析，对实证检验进行模型的建立。根据实证模型的回归模型表达式，可以对实证检验模型进行检验研究。见表1。对单位根检验采用的是0.05显著水平的临界值作为比较对象，当ADF检验＞0.05时，则原假设不成立，序列为不平稳序列，当ADF检验＜0.05是，则原假设成立，序列为平稳序列。CAP的ADF检验统计量值为0.311252，此时的检验临界值为-1.9331251，ADF检验＞0.05，原假设不成立，可判断为不平稳序列，当对资本化率进行一阶差分得到的统计值为-7.452852，检验临界值为-1.93321252，ADF检验＜0.05，可判断为原假设成立，序列平稳。通过表2可以得知FR、TUR以及GDPDSA均需进行一阶差分所得到的统计值结论均为假设成立，序列平稳。根据ADF检验可以得出所有变量一阶差分情况下出现了平稳序列，采用协整检验的方法对变量间的协整关系进行检验。实证检验分析发现，当置信度在95%时，各变量间存在4个协整方程，当置信度在99%是，各变量间存在2个协整方程。

3实证研究结果与分析

3.1实证结果。通过对股票市场发展的CAP、FR、TUR和GDP四个变量进行实证研究分析得出结果如下：股票市场的规模和经济增长的关系存在负相关，股票市场规模的发展对经济增长的发展具有反向的作用力，且股票市场的流动性和经济增长之间的关系并不显著，无明显关系。在股票市场的发展进程中，股票市场规模的壮大挤占了国民经济的发展市场，其流动性对国民经济增长的发展没有显著的作用和影响。3.2实证结果分析。通过对股票市场与经济增长关系的实证研究结果可以对我国股票市场和经济增长之间出现的异常表现的原因进行推导分析。在我国经济企业体制制度下，企业所有权制度中有一种为股权分置的措施，这是国有企业特有的。采取股权分置的主要原因是为了缓解股票市场流通中对于上市公司的压力以及确保国家对国有上市公司的绝对控股权。这一措施的实施最大限度的达到了制度上的创新和利益上的合理分配，同时能促进股票市场的发展。但同样也存在一定的弊端。我国股票市场的发展现阶段还不能满足社会经济发展的需求，且股票市场在发展的进程中，依然存在一些计划性因素，这是由于我国早期计划经济发展所带来的后遗症。

4股票市场与经济增长的相关影响

4.1股票市场对经济增长的影响。对股票市场发展与经济增长关系的实证研究是建立在对股票市场和经济增长理论的基础上展开的，股票市场股价的起伏是通过消费和投资两项支出作用于实体经济的增长中，而这一环节中可以分析出经济增长的相关效应。由于股票市场具有一定的流动性效应，这大大提高了股票市场的运转正常模式，同时有利于资源的有效配置，从而促进经济的增长。在股票价格的相关理论中，托宾的q理论对股票价格和投资做出了重要分析，他认为，q高时，企业投资支出会相应增加，而q低时，企业投资支出会降低。当货币供应上升，导致股票价格上升，必然会是的投资支出增加，最终会使得总产出增加，而这也就会致使经济不断增长。4.2经济增长对股票市场的影响。经济周期的波动对于经济社会现象来说是较为普遍的，这是现代化经济特有的一种周期过程，是对现代经济发展的一种宏观经济理论，具有反复性、偏离性、均衡性、调整性和规律性，这种周期性的变化实际上也是股票市场涨跌的主要因素。一方面当社会经济处于持续增长的情况下，社会资金情况良好，居民对于资金的分配除了消费的增加还会产生一定的投资需求，股票市场的进驻必然成为选择，当投资取得一定收入后，股票市场自然发生良性发展。反之，则股票市场投资需求下降，市场发展动力不足。另一方面，股票价格的波动主要源自于上市公司的经营情况，当业绩较高时，对股票的投资行为增加，股票价格自然上涨。反之，股票价格下降。从宏观层面看经济增长的趋势阶段，这一时期的经营业绩提高，经济社会环境提示为良好，投资者的信心充足会追加投资需求，股票市场的发展朝优势发展，反之，投资者信心不足，投资需求下降，股票市场朝劣势发展。

5结语

综上所述，本文主要是通过构建实证模型，并进行对股票市场与经济增长关系进行分析和研究，通过对相关指标变量的实证研究得出，股票市场发展与经济增长没有显著的关联性，其股票流动性与经济发展也没有显著关系，但是当股票市场规模扩大后，一定程度上会使得经济发展受到阻力。

参考文献

[1]赵文静,孙大鹏.中国股票市场发展与经济增长关系的实证研究[J].张家口职业技术学院学报,2012（1）.

[2]王加胜,魏小凡.大陆股票市场与经济增长关系的实证分析[J].山东社会科学,2013（7）.

作者:肖硕然 郭幼佳 王小彩 单位:河北金融学院