跨国公司现金池融资分析论文

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[摘要]现金池作为国外成熟的资金融通模式，在提高跨国公司资金运作效率，降低资金成本，防范财务与外汇风险方面，发挥了重要作用。本文站在经济学的角度，通过对现金池运作模式的分析，阐明了我国本土企业在实施走出去战略的同时，建立健全现金池模式的必要性与重要性。

[关键词]跨国公司融资选择现金池

一、对于现金池的释义

现金池（CashPooling）也称现金总库。最早是由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模式，以统一调拨集团的资金，最大限度地降低集团持有的净头寸。对于一家控制众多成员公司的跨国公司来说，某个成员公司拥有大笔的外汇资金盈利与另一个成员公司存在大笔的外汇缺口的情况总是在发生着。母公司需要成员公司相互调剂外汇余缺，合理调配跨国公司内部的资金，来避免公司体系内部分成员有闲置资金，而另一部分成员申请流动资金贷款的状况。

目前的外汇现金池制度就是跨国公司为了达到上述需求，基于外汇委托贷款框架设计的。由于我国法律限制企业间的借贷行为，参与现金池运作的公司尽管属于同一个母公司，但仍然需要维持法律和税务上的相互分离。因此集团内部各子公司主要通过“委托贷款”的方式实现实体现金池管理。委托贷款简单说就是一方向另一方贷款，委托第三方（商业银行）进行管理。商业银行不承担贷款损失风险，只负责按照委托人所指定的对象或投向、规定的用途和范围、定妥的条件（金额、期限、利率等）代为发放、监督使用并协助收回贷款。具体来讲，现金池的运作通常需要借助外部银行系统的支持来完成，在这种制度体系中，外部的合作银行担当贷款人角色，而跨国公司的母公司和成员公司分别作为委托人贷款人和贷款人，三者通过一系列法律协议，逐步将内部资金的调配变成委托贷款业务。

现金池根据是否存在实际资金的转移，分可为实体现金池（PhysicalPool）和名义现金池（NotionalPool）。前者是账户零余额集合，即若干成员公司的现金以现金集中或现金清零的形式管理，成员公司通过零余额子账户来完成业务分离。名义现金池的运作机制是：每个参与现金池的公司保留归于现金池的货币所在账户，然后银行综合所有参与账户，综合结出一个净额以反映现金头寸，并没有实际资金转移。

二、跨国企业建立现金池的动因分析

跨国公司主要是指发达国家的一些大型企业为获取巨额利润，通过对外直接投资，在多个国家设立分支机构或子公司，从事生产、销售或其他经营活动的国际企业的组织形式。跨国公司拥有科学的管理经验，生产技术，代表着先进生产力，它通过全球性的资源配置，在各个国家与地区建立工厂，利用规模经济，实现低成本优势，获取丰厚利润。

现金池是降低跨国公司融资成本的关键。根据西方经济学理论，除了规模经济，跨国公司还可能存在范围经济，范围经济理论的主要思想是，如果联合生产几种产出的支出比分别生产它们的支出要少，那么就称联合生产存在范围经济。跨国公司的生产过程所需的生产要素不外乎土地、劳动、资金、企业家才能这四类，资金作为重要的生产要素，不断地在众多子公司中调剂余缺，无疑提高了资金的运作效率，降低了资金成本，产生了近乎于成员公司之间联合生产，所达到的范围经济的效果。

跨国公司构建现金池的目的之一，就是最大限度利用公司自有资金减少外部的融资成本。众所周知，市场交易存在交易成本，企业之所以存在，就是因为企业可以将市场交易内部化，从而降低交易成本，货币（资本）市场上交易的是资金，利率即资金的价格，由于跨国公司所在的东道国有关法律法规限制，母公司与成员公司，以及成员公司之间不能直接划拨资金，那么跨国公司借助银行等其他第三方来获得资金也具有了外部融资的特点。其实不然，在外汇资金池这一制度下，合作银行很大程度上成为了跨国公司的资金管理中心，近乎于跨国公司内部部门，为跨国公司提供着专业的长期的服务，为跨国公司规避成员公司资金划拨提供技术支持，实质将企业的外部融资变为了内部融资。合作银行所扮演的角色与日常吸取存款，发放贷款业务有很大不同，跨国公司的母公司与成员公司既是资金的提供者，又是资金的需求者，合作银行有稳定的资金来源与贷款对象，可以节约大量资信调查成本与营销费用，加之跨国公司经济实力雄厚，企业形象良好，合作银行愿意也能够在名义上提供资金（仅按照协议收取一定佣金），如此条件下，跨国公司就具有在资本（货币）市场进行外部融资时，不具备的议价能力，从而实现了内部融资与资金成本的降低。

现金池是加强跨国公司财务风险管理的客观需要。负债经营是现代企业应有的经营策略，通过负债经营可以弥补自有资金的不足，还可以用借贷资金来扩大总资产规模，但是在发挥这种财务杠杆作用的同时，高负债率也意味着财务风险的增加，由于负债经营以定期付息、到期还本为前提，如果公司用负债进行的投资不能按期收回并取得预期收益的话，公司必将陷入无力偿还债务的风险，其结果不仅会导致公司资金面紧张，甚至还可能因为资产变现能力差，不能支付到期债务而遭受破产清算之灾。因此，跨国公司必须在相关账户保留一定的现金，或者现金等价物，从而保持一定的流动性。

一般地情况下，公司往往会事先估计一段时间内需要到期支付的债务总额，然后以此为基础，适当放大帐户现金余额数目，建立一个财务安全边际。当然，资金作为不可或缺的生产要素，存在着机会成本，对于跨国公司来讲，帐户中究竟该保留多少现金更多地是一个权衡收益性与安全性的问题。在现金池制度下，跨国公司的成员公司只需保留少量现金，就可以实现安全性目标，原因很简单，成员公司帐户上零散的资金统一划归资金池，就实现了资金的化零为整，由于不是每个成员公司每日都存在到期债务的支付，资金池的容量只需满足所有成员公司一天内偿还到期债务总和即可，那些帐户余额不足的成员公司，可以在授信额度内，向现金池拆借资金，而当现金池入不敷出时，现金池又可以凭借跨国企业良好的信誉与雄厚的财力，按照与合作银行的协议，以优惠利率向银行借入资金。由此可见，现金池极大地降低了不确定性的大额债务支付给单个成员企业造成的财务压力，跨国公司的成员公司依托合作银行先进的通讯与快速的资金汇划工具，可以迅速摆脱财务危机，避免破产厄运，以及由此带来的公司形象的负面影响。

现金池也是跨国公司进行外汇风险管理的有效工具。跨国公司成员公司主要是指发达国家的一些大型企业在多个国家设立分支机构或子公司，那么对跨国公司的成员公司来讲，东道国的法币即是外币。跨国公司以本币或其他硬通货投资东道国，根据市场形成的外汇汇率，将东道国货币计量的利润折算成本币或其它硬通货表示的利润，来衡量投资的回报率。外汇汇率取决于通货膨胀率，利率，国家外汇储备，外汇市场供需状况，甚至短期的外汇投机行为也会对外汇汇率产生巨大影响，跨国公司只能被动地接受市场决定的外汇汇率，承担持有东道国货币所产生的外汇风险。固然，跨国公司可以采用套期保值，远期合约，外汇期货等金融衍生工具来规避风险，但是金融衍生工具的运用需要较高的专业知识，且由于基差风险的存在，金融衍生工具也很难完全规避风险，巨大的杠杆效应也使金融衍生工具具有了双刃剑的特点。在现金池制度下，跨国公司一方面利用现金池的资金融通机制，减少持有的东道国（外币）现金头寸，可以从根本上降低外汇风险；另一方面，合作银行拥有充足的外汇市场操作经验，能够专业地预测外汇走势，为跨国企业掌握合理有利的资金头寸提供建议。