预增通告投资论文

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一、盈余预增公司的团体走势显着强于大盘

评价盈余预增公司（“预告其盈余将增长50%以上的公司”的简称，下同）是否具有投资时机，阐发“预告当日及其后的走势、并与预告之前走势之相比”将是其中的要害。对此，我们针对公布通告的预计2001年盈余将增长50%以上的公司”、“预计2002年中期业绩将增长50%以上的公司”、“2002年中期预亏公司”，分别计划了“2001年预增指数”、“2002年中期预增指数”、“2002年中期预亏指数”，分别反应此类公司的团体走势。

在“2001年预增指数”构造中，我们以“2001年盈余预增公司”为样本，以2000年12月29日为基点，以总股本举行加权。这种指数构建思绪与“上证指数”基本类似，目的是使其与“上证指数”具有可比性。同时，为方便将“2001年预增指数”走势与“上证指数”相对应，比力时须统一化处理，于是假定上证指数基点为2000年12月29日，其数也为1000，界说为“上证综指”，其值为上证指数现实数与2000年12月29日现实数之比再乘1000（另外指数的计均按此原则）。

（一）2001年盈余预增公司走势显着强于大盘

议决事后构造的“2001年预增指数”来回溯“2001年盈余预增公司”的团体走势（详见图1），并与“上证综指”相比可以发明：

附图

1、在2001年5月曩昔，“2001年预增指数”与“上证综指”走势也基本同步，投资该板块的公司的超常收益率（指“高于上证指数或大盘的收益率”，下同）也极小。

2、2001年6月之后，“2001年预增指数”显着强于“上证综指”，且之间的差额有放大之势，这与部门公司的业绩增长信息在2001年中报中有所反应相干。

3、盈余预增公司的超常收益率随大盘的上升而有所放大，这从“2001年预增指数”与“上证综指”在2001年7月至2002年1月、以及2002年2月至今的两个时间段的走势可见一斑。

4、“盈余预计大幅增长”信息表露后，“盈余预增公司”投资仍具有超常收益，其走势强于大盘，并有放大的趋向。

因此，仅从“2001年盈余预增公司”的团体走势来看，其收益显着强于“市场团体”，特别是在“强市或上升市面”中，赢利效应越发显着。

（二）2002年中期预增公司、预亏公司与上证指数相比

为进一步评估业绩预增公司是否能带来超常收益，我们对2002年中报时期公布的“2002年中期盈余预增公司”与“2002年中期预亏公司”在预密告布之后的团体走势，除相互之间举行相比外，还联条约期上证指数走势举行阐发。从中可以发明：

1、“业绩预增”公司的走势强于“业绩预亏”公司，并强于大盘

在2002年第1季度，“2002年中期业绩预增”公司的团体走势并未强于大盘（本文中，大盘均指上证指数），预计与其业绩预增信息并未被市场相识有关。但从2季度初开始，部门公司开始表露其“2002年中期业绩大增”，该板块开始走出显着强于大盘的独立行情，而且随时间的推移，其团体的超常收益率也渐渐前进。

“2002年中期预亏”公司的团体走势则略弱于大盘，而且由于58.32%的公司在2001年末已出现亏损，因此使该板块在2001年末至2002年第1季末的走势大大弱于大盘。1月末，受银广夏等题目股的发动，亏损公司、题目公司、ST公司等均有较大的反弹，使其与大盘走势之间的差距显着缩小。但是，中报表露之后，“2002年中期预亏”公司的团体走势再次显着弱于大盘。

2、业绩厘革是能否得到超常收益的紧张基础

从“2002年中期预亏指数”、“2002年中期预增指数”与大盘走向的比力上看，在部门时间段大概出现的“预亏公司”有较大的反弹力度（如2002年1月中旬至2002年2月中旬）。但在大部门时间中，其与大盘相比的逾额收益基本为负，与“盈余预增公司”相比，其收益率也要低得多。因此，可以以为“业绩照旧股价的紧张支持，能否增长是得到超常收益的紧张因素”。

二、盈余预增信息能带来超常收益

（一）盈余增长预告当日的股价走势特性

1、盈余增长预告当日股价涨多跌少

盈余增长信息通告当日的股价走势备受关注，“见光死”宛如已被广为继承，其中也有相当多的公司出现“高开低走”。但是，“2001年盈余预增公司”在预告当日匀称涨幅到达3.50%，其中有85.37%在当日有差异水平的涨幅；“2002年中期业绩预增公司”在业绩预告当日也有65.52%出现上涨。但是，由于预告业绩增长的时间差异、所处市场情况差异、以及盈余增长信息在非正式渠道的大概提前公布等因素影响，各公司在通告当日走势的差异较大。如在“2001年盈余预增公司”中，有凌驾15%的公司在通告日出现“涨停”。

2、通告当日仍具有显着的超常收益率

上市公司公布业绩预告当日的涨跌，大概还会受大盘（或行业、板块）团体走势的影响，会使其上涨动力受到克制或推动，因此其当日的涨跌大概未真实地反应“业绩预计增长将达50%以上”对股价的推动。于是，须要盘算超常收益率，即“上市公司股价涨幅”减去“同期大盘的涨幅”（本文全部的超常收益率均接纳此算法）。

统计效果体现，“2001年盈余预增公司”在通告当日有90.24%走势强于大盘，匀称超常收益率到达4.06%。预告当日各公司的超常收益率差异较大。其中，2001年业绩预增公司，在预告日当日超常收益率最大值到达11.75%，而最低值则为-2.94%，“四成以上”业绩增长公司在预告当日的超常收益率在3-6%之间。

（二）盈余增长预告后的短期走势特性

盈余增长预告是否会对上市公司股价“正常”走势孕育发生影响，须要对“预告”前后的股价走势举行相比。

议决相比，大略体现出如下特性（详见表1）：

表1盈余预密告布前后的公司团体走势相比

预告2001年业绩增长公司预告2002年中期业绩增长公司

超常收益率公司股价涨幅超常收益率公司股价涨幅

-5日至-1日1.38%0.25%0.48%0.29%

-2日至-1日1.92%1.70%1.22%1.65%

当日（0日）4.06%3.50%1.08%1.33%

0日至2日1.12%1.55%0.57%1.77%

0日至5日1.23%2.60%1.15%1.12%

1、盈余增长预告前的股价走势对“盈余增长”已有所反应，特别是在预告前1日，股价有显着异动。这从股价匀称涨幅与超常收益率的厘革上可以看到这一点。

2、盈余增长预密告布后，上市公司股价在短期内仍会有小幅上涨，超常收益率有所降落（但仍具有超常收益率）。

3、盈余预告会使当日股价走势出现显着异动，反应出有相当多的投资者示能提前得到（或关注）有关信息。

（三）盈余增长预告后的中恒久走势特性

上市公司股价在盈余增长预密告布后有显着异动，其团体超常收益率也显着前进。

议决对预告前1个月、预告后1个月、预告后3个月的股价走势与大盘的相比阐发，可以发明“盈余增长预告”公布后的股价中恒久走势特性（详见表2）：

表2盈余增长预密告布后股价走势与大盘的相比

2001年盈余预2002中期盈余

增公司预增公司

公司匀称涨幅前1个月-9.10%2.35%

（以通告日为后1个月14.90%-5.50%

基点）后3个月16.09%3.56%

超常收益率（各公司预告前1个月2.05%1.78%

前后涨幅减去对适时间大后1个月6.01%1.40%

盘涨幅，以通告日为基点）后3个月5.14%1.17%

1、“盈余增长预告”公司在预告前后的走势均强于大盘。

2、“盈余增长预告”后1个月的“超常收益”最高。如，对“预告2001年业绩增长”的公司，在“预告”公布1个月后的团体超常收益到达6%，但3个月后的超常收益只有5.14%。

3、对表露“年报业绩增长”的公司的认同度，高于表露“中报业绩增长”的公司，预计与中报不经审计有肯定关连。

4、大盘上涨时期预告“业绩增长”的公司，所具有的超常收益相对较高。

三、盈余增长预告后股价曲折点的时间特性把握

（一）中期投资点与危害点的散布

公布“盈余增长预告”的公司，在预告后1个月（中期）的股价走势显着强于大盘，但是那里是低点与高点，其大概的超常收益领域大略是几多，则是凭据果然信息选择投资机遇的紧张依据。

对“盈余增长预告”后股价走势中的曲折点散布特性阐发，可以发明：

1、大部门公司的高点出如今“预告”之后的19-20个交易日，其中有42%的公司在这两日出现高点。但是，应细致的是此类公司中有近一半公司的预告时间在2002年1-2月，此时上证指数相对处于低位。

2、大部门公司在“预告”日后数日出现低点，其中有30.49%的公司低点出如今通告当日，21.95%的公司低点出如今通告越日。但是，公司基本面的革新，对中期股价走势仍有较显着的支持，因此其后的超常收益率有显着前进。这一结论与前文的“在预密告布后，距预告日越近，超常收益率越低”的结论基本切合。

（二）恒久投资点与危害点的散布

我们以预告日之后的3个月作为“恒久”。

对“盈余增长预告”之后的恒久曲折点散布阐发，大略可以总结出如下特性（详见表3）：

表3盈余（2001年）增长预告后曲折点出现时间与概率统计

预告日该日出现占预告业同期匀称预告日该日出现占预告业

之后时高点的公绩增长公超常收益之后时低点的公绩增长公

间司派别司总数之率间司派别司总数之

比重比重

当日22.44%1.49%当日2328.05%

第1周11.22%1.47%第1周2530.49%

第2周11.22%-0.49%第2周1720.73%

第3周56.10%7.51%第3周44.88%

第4周67.32%9.63%第5周11.22%

第5周78.54%14.39%第6周11.22%

第6周1417.07%7.31%第8周11.22%

第7周67.32%18.19%第9周11.22%

第8周67.32%14.98%第10周11.22%

第9周910.98%19.01%第12周89.76%

第10周44.88%31.31%

第11周1315.85%15.38%

第12周89.76%24.24%

(1)距通告日越近，出现低点的概率越大，其超常收益率越小。特别是盈余预告后2周内，出现低点的概率最大。此坚定与短期走势中的曲折点散布特性基本同等。

(2)“盈余增长”预告后的第3周开始，出现高点的上市公司数显着增长，同期的匀称超常收益率也显着前进。预计以后时开始，因“盈余增长预告”造成的股价“冲高回落”之后，开始走出低点。

四、盈余预增公司的差异阐发是谋取超常收益的要害

从团体上看，投资于“盈余预增公司”可以取得凌驾大盘的收益率，但是各公司股价走势的剖析相当紧张，既有相当多的公司涨幅显着，也有部门公司出现下跌。其中，于2002年1月29日公布盈余大幅增长预告的深宝恒(000031)，其后60个交易日的涨幅到达58%以上，但浪潮软件(600756)在2002年1月22日公布盈余大幅增长预告后，股价很快见顶，投资该公司的超常收益率（60个交易日）为-24.12%（这种差异在图2、图3、图4、图5中也全部反应）。

附图

阐发处于“股价涨幅、超常收益率”最低与最高“两极”的上市公司，可以发明以下几个配合特性：

（一）基本面革新带来的业绩增长，孕育发生更高的超常收益

“主业务务显着革新、重大资产重组已经收效”等因素是公司基本面实质性转好的紧张体现。要是公司的业绩增长能源头于此，则对取得超常收益会有直接支持，其中如粤华电、快意团体、江铃汽车等公司。但是，部门公司（如银基生长、金融街）的业绩增长与补贴收入增长亲昵相干，部门公司（如轻工机器）由于出售不良资产带来非谋划性收益增长，并由此带来业绩大幅增长，但其“业绩增长预告”公布之后股价走势仍弱于大盘。

（二）预告前股价累计涨幅的差异影响后期的超常收益

信息分歧错误称、差异投资者对非正式信息（或业绩增长先兆）的敏感水平或坚定差异，仅有部门投资者能优先使用业绩预增信息，并造成预增信息公布前股价涨幅较大，但这会使“盈余增长预告后”的超常收益率显着降落。如宁波的韵升、江苏吴中、盐田港等公司在业绩增长预告前1个月分别上涨10.18%、-0.06%、4.16%，对应的超常收益率到达17.05%、16.42%、15.31%，这使得业绩预告之后的走势显着弱于大盘。但西安饮食、湖南投资、丽珠团体、中国高科等公司，在业绩增长预告前1个月内股价下跌24%-33%，较上证指数多跌去9%-16%，但业绩增长预密告布后的1个月内股价上升都在30%以上，其匀称超常收益率也在20%以上。

（三）行业情况厘革也影响后期超常收益

行业情况孕育发生变化并预期能够连续好转，此时“业绩预计增长”将对公司股价孕育发生较强支持。其中，一汽轿车在预告业绩将出现大幅增长后，其1个月与3个月的超常收益率分别到达6.35%与20.54%，其在第一季季报中表露的业绩增长缘故原由是“要是第二季度轿车市场仍能连结良好的势头，预计公司今年中期利润水平较去年同期增长幅度大概到达50%以上”。从股价走势上看，投资者对一汽轿车业绩增长条件给予了肯定的回复。但再起通讯在2002年1月24日公布利润增长将在50%以上预告（源头于第1季报），但举世通讯市场厘革、通讯类上市公司股价下跌，其业绩增长预告并没有带给投资者的超常收益（在4月份其拟赴境外上市的消息尚未清朗，暂还未对股价走势孕育发生显着影响）。

（四）后续“正面信息”表露对后期走势孕育发生紧张影响

前文阐发已证实“业绩增长”能带来超常收益，我们将其界说为“正面信息”，这类信息还包罗资产状态革新、相干公司或业务有显着希望等，其对股价也有或多或少的支持。在预告“业绩增长”之外，若能有其他方面的正面信息跟进，将有助于股价的进一步推高或连结稳固。其中，深宝恒即是一个例子，其在预告业绩增长之后，再“在地皮拍卖中取得新的谋划性资源”，后又有表露“凤凰卫视有限公司、中国新闻生长深圳公司故意受让第一大股东宝安区投资管理公司持有的本公司部门国有股，具体事件正在洽谈中”。这些信息的连续表露，使其成为“2001年盈余预增”的中恒久超常收益率最高的公司之一。

业绩增长预告可以带来超常收益，但谋得尽大概高的超常收益须要坚定公司的差异性，并选择切合的参与机遇（此时还要关注市场的团体走势，在阶段性上升市面大概得到更高的超常收益率），以充实使用果然信息来优化投资举动。

表4三季报预告02年业绩将大幅下滑且01年每股收益在0.3元以上公司一览

股票代码股票简称2001年每股收益2002年三季度每股收益

（元）（元）

000799湘酒鬼0.3360.009

000835隆源双登0.3530.041

000962东方钽业0.5010.031

600255鑫科质料0.3160.115

600345长江通讯1.2090.091

600658兆维科技0.6090.211

600776东方通讯0.330.008

600779全兴股份0.3890.025

表5三季报预告02年业绩增长且01年每股收益过0.20元的公司

股票代码股票简称01年每股收益（元）02年三季度每股收益（元）

000002万科A0.5920.296

000022深赤湾A0.2280.356

000069华侨城A0.4030.262

000157中联重科0.3510.365

000416健特生物0.3150.52

000488晨鸣纸业0.2850.446

000876新盼望0.4340.369

600081东风科技0.2510.235

600130波导股份0.4260.696

600296兰州铝业0.3030.335

600386北京巴士0.2810.35

600500中化国际0.2430.32

600518康美药业0.4120.515

600589广东榕泰0.220.26

600707彩虹股份0.20.276

600785新华百货0.3470.354

600888新疆众和0.3020.342