科技型中小企业风险投资退出机制探讨

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摘要：现代社会是一个高科技社会，科技已经跟我们的生活息息相关、如影随形，在这样的背景之下，科技型中小企业的风险投资正抓住时机应运而生。而要想实现风险投资的利益最大化，采取相应的手段制度势在必行，退出机制就是一种极其妥善的制度。

关键词：科技型；风险投资退出机制；启示

科技型企业在不断涌现，同时还发挥着举足轻重的作用，影响力日益突出。而企业的发展需要投资，投资必然会存在一定的风险性，当然更会存在高收益性。当把两者进行权衡的时候，风险投资退出机制就是平衡的标杆，这对我们也会产生意味深远的启示。文章主要对欧美科技型中小企业的风险投资进行一些探讨并从中得出启示。

一、风险投资退出机制的基本概念

风险投资是金融业的一个专业术语，在中国也可以把它叫作创业投资。从大的一面来讲，风险投资是指任何拥有高风险同时又有高潜在收益的投资；从小的一面来讲，风险投资是在科学技术的基础上，对看好的科技型企业从技术、生产、经营上进行投资。风险投资退出制度体现在制度两字上，也就是风险投资者进入到风险投资以后，在投资过程当中进行资本运作、放大和组合，然后退出对该企业的投资，从而尽可能规避风险，同时还能够实现利益的最大化，再转向其他企业进行投资，如此循环。

二、欧美科技型中小企业的风险投资退出机制

因为欧美科技型中小企业的风险投资相对于中国而言，成立发展时间要早很多，已久的运作使其更规范、成熟也更完善。科技型中小企业在其生长发展的过程当中，因为银行从自身出发不会给予这些企业投资，所以企业资金来源往往是个很大的问题，这时候风险投资在第一时间就很好地解决了这一问题。风险投资制度是在长期的风险投资中建立积累起来的，总结起来主要有四种不同的方式并肩共存，即公开发行上市、出售、回购、清理结算。美国作为当今最强大的国家，风险投资这一概念最先就是从美国得来，也是最先从美国开始操作，自然而然美国成了世界上风险投资最成熟发达的国家。风险投资对美国的经济发展起着强有力的推动作用，其重要性和重视程度不言而喻。与此同时风险投资的退出乃风险投资的重要一环，它是做好风险投资的坚实屏障。美国的科技型中小企业历经岁月的长期洗礼，在长时间的摸爬滚打、探索积累中使风险投资制度不断发展和完善。在不同时期其退出机制也不尽相同，总结起来主要分为三个发展阶段：第一阶段，20世纪70年代初到80年代末期，美国科技型中小企业的风险投资退出机制主要是企业并购以及回购。通过长时间的跟踪调查得出这样的结果：绝大部分的风险投资采用企业股票发行上市的方法退出，小部分是采用兼并收购的方式，其他很小一部分有企业股份回购、再次收购、损失清理，还有相当一部分由于损失从而直接注销股份。但是由于金融市场和股票行情的瞬息万变，让一些原本固有的退出机制措手不及、难以适应，从而选择其他的风险投资机制，逐渐地企业并购以及回购这两种退出机制占据了市场主导地位，退出机制主要以这两种方式存在。第二阶段，到了20世纪90年代，科技型中小企业逐渐增多，在这大好形势下，风险投资退出机制第一次有了公开发行上市这一新型方式。在这一段时间里，世界经济呈现一片繁荣昌盛的大好局面，经济市场异常活跃，风险投资也就迎来了其发展壮大的最好时机。在纽交所的大肆盛行的情况下，上市也就被越来越多的企业接受、认可，一度成为了企业的奋斗目标。公开发行上市这一风险投资退出机制也就有了源头，站稳了脚跟，业已成为这一时期的主导机制。第三阶段，从20世纪90年代中后期一直到现在，风险投资企业为适应新时代并购这一新型方式，在这种形势下逐渐开始才有并购的风险投资退出机制，在与时俱进中占有越来越大的地位。欧洲作为世界上主要的资本市场，其风险投资也有很长的渊源，只是相对美国稍晚一些，其风险投资退出机制主要分为两个阶段：一是，在20世纪80年代初、中期这段时间，IPO方式是欧洲科技型中小企业的最主要的一种风险投资退出机制。在20世纪80年代初期，整个欧洲的资本市场并不是很活跃，一度陷入挣扎之中，为了扭转这种困顿的局面，上至欧洲各个国家下至大大小小的企业都在不断寻求合适方法。于是就大力创建发展市场，让科技型中小企业有更好的环境和进展空间，与此同时还让私人权益资金能够顺利地从IPO中退出投资，从而使欧洲经济出现较好循环，IPO模式让欧洲的风险投资得到了迅速有效的发展。二是，进入到20世纪80年代后期一直到21世纪初、中期，欧洲风险投资退出机制的主要方式是出售以及并购。因为从20世纪80年代后期开始，股市价格的风云突变使得IPO不再适合欧洲风险投资市场，IPO想迎难而上再搏一把到最后还是无力招架。在这种艰难的条件下，欧洲市场想到了一个应对办法，就是把中小企业出售给第三方进而退出，出售和并购[1]就这样应运而生，一度成为市场风险投资退出机制的主流，一直到21世纪的初、中期。

三、由风险投资退出机制得到的相关启示

欧美科技型中小企业的风险投资退出机制走过了很多年头，比中国要成熟得多，也要有经验得多。只有通过借鉴，从中得到相关启示，才能使自己国家的风险投资退出机制更进一步。根据本国市场行情和国情选择最适合自己的风险投资退出机制。通过研究欧美科技型中小型企业的风险投资退出机制不难发现，IPO以及并购这两种退出机制在其风险投资过程中扮演着重要角色。单单考虑风险投资最大效益的话，IPO是风险投资退出机制的不二之选，只是它尚且存在一些棘手的问题，即推出时间比较漫长、对投资市场有强烈的依赖性、交易成本的门槛不低，于是IPO的退出机制并不是最好选择。相较于IPO，并购这种退出机制所占的市场分量明显要大很多。而在中国，市场经济从提出到发展的时间较短，因此资本市场并不像欧美国家那样繁荣，而且中国的市场政策、相关法规和IPO退出机制并不是很合适，所以这一机制实施起来有一定困难，并不适合中国国情和市场行情。而企业并购却有效地避开了这一点，它的交易门槛低，退出方便，充满灵活性，对市场没有什么依赖性。由此可见，企业并购退出机制对更符合我国的实际情况，这是中国最合适的风险投资退出机制。投资企业破产清理结算要做得更好。破产清理结算主要是由于公司亏损巨大导致无法再继续经营下去而采取的手段，它需要通过相关的法律程序对该企业的财产、债权和债务进行明确的清理结算。这对风险投资企业来说并不是坏事，因为早点了断可以尽可能较少损失，不至于去继续填补，还可以重新开始下一步的投资计划。这样一来法律程序和相关工作的完善尤为重要，这在中国表现极为明显，因为投资企业的产权制度并不完善，产权意识有不高，这就导致投资企业的破产清理结算工作受到极大阻碍，稍有差错就会给投资企业造成不必要的损失。风险投资退出机制要做到多种方式并存。风险投资不能只着重于眼前，要用长远的眼光来认真对待，这样一来，风险投资基金就会在最合适的时间选择对企业的投入，又会在最合适的时间选择从该企业退出，从而实现利益的最大化。风险投资基金的退出方式主要分为以下三种：在企业公开发行上市的过程当中，投资基金可以自由选择拥有部分股份；企业并购，做到及时投资，适时退出，找到合适第三方；当企业无法经营下去申请破产清理结算的时候，可以尽最大可能维护自身利益，收取自身应得资金。第三种方式稍显被动，其他两种都掌握有最大主动权。这三种方式共存更有利于企业和风险投资的和谐良好发展。科技型大中小企业允许通过多种方式上市。

四、结束语

风险投资是风险和收益结合的投资，通过探讨欧美科技型中小企业的风险投资退出机制，不仅对这一机制有了清晰明确的认识，更为重要的是在认识之余，还在这一机制中受到一定的启示和感悟。风险投资退出机制会在以后的道路中得到更多重视和广泛关注，从而真正发挥出风险投资退出机制的作用。

作者:穆澜 单位:郑州职业技术学院

参考文献

[1]赵东波.金融股权投资价值浅析[J].北方经贸，2013，07（09）

[2]陈玉芝.中小企业融资过程中的金融创新[J].商场现代化，2013（01）：1.