社会融资规模统计思考

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2010年，中国人民银行首次提出“社会融资规模”的概念，发展至今，该指标已成为重要的金融宏观调控指标。然而，近年来，随着我国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，商业银行表外业务大量增加，这些都对现有的社会融资规模统计体系的全面性、准确性提出了挑战。

一、当前社会融资规模统计情况

社会融资规模反映了一定时期内实体经济部门从金融体系获得的全部资金总额。当前，社会融资规模的统计范围包括三个方面：一是金融机构通过表内、外业务向实体经济提供的资金支持，包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票；二是实体经济利用规范的金融工具，在正规金融市场所获得的直接融资，主要包括非金融企业境内股票融资和企业债券融资；三是其他方式向实体经济提供的资金支持，主要包括保险公司赔偿、投资性房地产、小额贷款公司等。当前，对区域社会融资规模的统计主要从金融机构的资产方和金融市场的发行方进行。具体来看，以常州市为例，社会融资总量中的人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、投资性房地产、小额贷款公司贷款等指标可直接通过人民银行的金融统计系统直接采集数据；企业债券、非金融企业境内股票融资、保险公司赔偿金等指标分别从市一级发改委、金融办和保险协会等获取数据。其中，企业债券中的短期融资券、中期票据等直接债务融资工具数据可从人民银行信贷部门获得。

二、存在问题

1.社会融资规模制度建立之初，一些影响极小的因素未纳入社会融资规模口径，导致当前社会融资规模统计有所缺失社会融资规模统计制度设计时，考虑到统计的便捷性和准确性等要求，对一些在当时对社会融资规模影响极小的因素未计入社会融资规模统计口径。而随着我国金融市场的发展，这些过去可以忽略不计的因素在当前的经济金融环境中已经足以影响到社会融资规模统计的准确性。比如，信贷资产证券化等。信贷资产证券化是将银行贷款移出银行体系，导致社会融资规模增量中人民币贷款（目前信贷资产证券化产品标的均为人民币贷款）虚减了该项业务。从实体经济角度来看，该笔贷款依然存在，是其从银行体系获得的资金。而从银行角度来看，该笔贷款已不在银行表内和表外反映，相当于该笔贷款已经收回。若按现行的社会融资规模增量统计方法，会将该笔证券化贷款在社会融资规模增量中的人民币贷款项下扣除，导致该笔贷款在社会融资规模中漏统计。2.实体经济新融资渠道不断增加，使得社会融资规模统计与当前不断创新的金融市场不相匹配伴随着金融业的快速发展，实体经济越来越多地选择直接融资方式和各类层出不穷的新型金融产品进行融资。这导致社会融资规模的统计工作面临巨大的挑战，如果仍旧按照现有的统计方式，将难以全面地反映我国实体经济的融资规模。一是通过产业基金和城市发展基金、银行理财直接融资工具、债权融资计划等获得的资金未纳入社会融资规模统计。（1）产业基金和城市发展基金。产业基金和城市发展基金是为推动城市化发展、产业化升级，完善基础设施建设与公共服务供给应运而生的一种融资渠道。比如，常州地区自2014年6月成立旅游文化产业投资基金以来，产业基金和城市发展基金规模快速增加，截至2017年9月末，全市通过产业基金和城市发展基金已累计募集资金189.06亿元。（2）银行理财直接融资工具。银监会于2013年10月，创新推出了银行理财管理计划和银行理财直接融资工具，其目的是利用“理财直接融资工具”开辟新的标准化投资标的，为银行理财资金对接直接融资提供渠道。常州地区自2015年8月发行首笔银行理财直接融资工具以来，截至2017年9月末，全市企业通过银行理财直接融资工具已累计募集资金33.6亿元。（3）债权融资计划。债权融资计划由北京金融资产交易所于2015年创新推出，是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的投资者，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。常州地区自2016年6月发行首笔债权融资计划以来，截至2017年9月末，全市企业通过债权融资计划已累计募集资金50.5亿元。二是“新三板”市场企业融资未纳入社会融资规模统计。全国中小企业股份转让系统是继上海、深圳证券交易所之后，由国务院批准设立的证监会监管的全国性证券交易所，服务对象以创新型、创业型、成长型的中小微企业为主。截至2017年9月末，常州地区“新三板”市场企业融资共计18.55亿元，为尚不符合主板上市条件的企业提供了资金支持。而目前，地区社会融资规模统计中非金融企业境内股票融资的统计只包括A股和B股筹资(金融企业除外)，不包括企业在全国中小股份转让系统（新三板）的融资。关于健全区域社会融资规模统计的思考陆逸超3.实体经济跨地区融资情况难以准确反映与全国社会融资规模统计不同的是，对地区社会融资规模的统计还需要考虑资金的跨区域流动问题。在当前地区社会融资规模中，对金融机构向实体经济提供资金支持的统计，采集的数据是依据当地金融机构发生的业务。而当前金融机构的业务存在跨区域经营的特点，比如，异地贷款、票据贴现、银行承兑汇票、信托贷款等。目前，对于实体经济异地融资数据，人民银行的征信系统能够提供一定的统计支持，但因系统间的架构不同或统计口径差异，统计数据在及时性和准确性方面还有待进一步完善；票据贴现、银行承兑汇票也存在跨省交易的情况，目前暂时还不能及时、准确地统计；信托贷款是当地信托公司吸收的资金，计入当地社会融资规模。但是，信托贷款更多是在全国范围内配置资金，并非完全用于当地的实体经济，因而造成地区社会融资规模统计存在偏差。

三、相关建议

1.将信贷资产证券化纳入社会融资规模统计社会融资规模统计的是实体经济从金融体系获得的资金总额，信贷资产证券化从实体经济角度来说，仍然是其获得的人民币贷款资金。因此，建议增加信贷资产证券化科目以还原该部分人民币贷款资金，可通过银行业金融机构分别统计信贷资产证券化的当期发行和兑付金额，以计算其净增量。2.社会融资规模统计需紧跟金融市场业务创新步伐在传统融资渠道不断受限的背景下，企业融资渠道不断拓宽，通过产业基金和城市发展基金、银行理财直融工具、债权融资计划等创新渠道融得的资金规模已达到相当的规模，建议将这部分数据设立单独的科目进行统计。目前，中国人民银行常州市中心支行在不断完善银行表外融资及相关业务统计制度的基础上，已探索开展地区社会融资规模统计制度的创新，将表外融资及相关创新业务数据纳入统计，进一步丰富社会融资规模统计指标体系。3.逐步完善股权融资数据统计2015年以来，三板市场快速发展，其统计基础逐步提高，相关数据可从当地金融办获取，符合纳入地区社会融资规模统计的条件。同时，待统计条件成熟后，也可将目前发展较快的四板市场融资数据纳入社会融资规模统计。4.实现信托贷款的跨区域统计由于信托资金更多地是在全国范围内配置资产，对该数据的跨区域统计尤为重要。同时，信托公司需向人民银行逐笔报送信托贷款信息，可以满足地区统计的需求。建议对信托贷款数据进行跨区域统计，以了解资金的跨区域流动，并在以后条件成熟时考虑更多指标的跨区域统计。

作者:陆逸超 单位:中国人民银行常州市中心支行