外汇储备激增

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1我国外汇储备增长情况简介

1994年1月1日，我国实行外汇体制改革，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，国际收支状况大为改善，外汇储备大幅度增加。1994年至1997年，外汇储备累计增长了1187亿美元。1997年7月，东南亚金融危机使东南亚各国货币纷纷大幅度贬值，外汇储备大量流失，我国虽受一定幅度影响，但人民币汇率一直保持稳定，外汇储备只是增长速度大大放慢。2001年全年外汇储备净增466亿美元，年底为2122亿美元。2002年达2864亿美元，增幅为35%。2003年为4032.5亿美元，增幅上升到41%。2004年增至6099亿美元，增幅为51%。2005年底再创历史新高，达8189亿美元，较之1993年底增加了近40倍，比1996年底(亚洲金融危机前)增加5倍。这在我国及其他发展中国家外汇储备增长的历史上是从未有过的。进入2006年以来，贸易顺差和外资流入增长的继续推动外汇储备进一步增长，至2月底攀升至8536亿美元，首次超过日本成为世界上第一大国。2007年6月末我国外汇储备又成功跨入一万亿的门槛，余额达13326亿美元。

2我国外汇储备激增的双面影响

外汇储备的迅速增加，既有积极意义也有消极影响。从积极方面看，它将进一步提高我国的对外清偿能力，增强货币当局对人民币汇率的干预能力，同时为国际贸易和金融改革提供有利的条件，减少改革可能产生的金融风险。另外通过外汇储备积累而实现的基础货币供给对于缓解通货紧缩压力产生了非常重要的积极影响。然而巨额外汇储备的积累也蕴涵着一些消极影响。

第一，加大了央行的对冲操作成本，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模扩大，从而导致货币供应量的成倍扩张，加剧通货膨胀压力，因而央行需要采取经常性的对冲操作措施。2005年基于外汇占款投放的基础货币占基础货币总量的90%左右，央行用于对冲操作发行的票据总量也高达27700亿元。如按一年期央行票据利率1.9%的水平计算，央行每年为“对冲”操作要支付一笔不菲的成本。这种对冲操作还带有很大的被动性，限制了央行货币政策调控的空间和主动程度，也影响了央行的政策调控效果。同时对冲规模激增会导致市场利率上升，在人民币存在很强的升值预期下，外汇会大量流入，从而又抵消了“对冲”的政策效果，限制了利率调控手段的作用空间。

第二，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。我国高额外汇储备的形成，并非经济发展阶段和经济发展水平所使然，而是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。必须指出，我国外汇储备激增是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的经济背景下实现的，也是我国通过大量出口资源类初级产品，付出了高昂的资源和环境代价换取的。这种主要依靠出口和投资拉动的经济增长的动力结构不仅不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变，还会损害经济增长的后劲，不利于经济健康和可持续发展。

第三，增大了人民币升值预期，导致“热钱”大量涌入，容易引发资产价格泡沫，诱发汇率战和贸易摩擦。外汇储备激增加大了人民币升值压力，海外投机资本为了从人民币升值中获取利益纷纷投资于国内房地产市场和股票市场。尽管这种“热钱”的实际流入数额很难估算准确，但从外汇储备增量与经常项目和资本项目两者顺差之和的差距中可以看出，这是一笔很大的数字。“热钱”大量进入增加了央行金融调控的难度，也成为推动房价节节走高的一个重要动因。外汇储备激增还被海外视为人民币被低估的表现，从而给一些西方国家对人民币升值和我国实行贸易制裁提供了借口，不利于形成我国经济持续发展的有利的国际环境。

第四，要承担外汇储备损失的风险。从2002年到现在是美元的贬值期。由于美国经常账户和财政双赤字，连续会计假帐丑闻，以及股市泡沫引发的虚拟经济和实体经济失衡，美元不断走软，以美元为主要内容的外汇储备和投资于美国国债的外汇资产遭受了很大损失，因而我国外汇储备的安全性面临着严峻挑战。

3外汇储备的管理措施建议

从上述影响可见，外汇储备的负面效应显然超过了其带来的正面效应，外汇储备的管理已经迫在眉睫。

第一、调整汇率形成机制，适度提高人民币汇价水平。要减轻外汇储备过快增长的压力必须弱化央行干预力度，理顺人民币汇率运行机制，加大汇率浮动幅度，减少中央银行在银行间外汇市场买入的数量。2005年7月21日人民银行宣布人民币汇率制度改革，由原来盯住单一美元改为以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。从此以后人民币就处于不断升值过程中。2006年5月15日人民币兑美元汇率中间价突破了8：1的心理关口，达到一美元兑7.9982元人民币。2007以来汇价不断突破新高，2007年8月28日人民币兑美元汇率中间价为7.5545。

第二、加强进出口产业结构调整。利用目前外汇储备比较充足的时机加紧引进先进技术和设备，优化出口产业，扶持和培育新的出口主导产业和产品，大力推进高新技术产品的出口，促进出口产业化结构调整。促进产品升级，转变增长方式，把出口的增长逐渐由过去的数量型低价型转变为附加值型品牌型，提高利润回报，减小人民币升值的影响，从而实现以出口高附加值工业制成品为主的转变，最终实现外贸出口增长方式从一般数量增长型向质量效益型的飞跃。

第三、加强我国外汇储备的结构管理。在确定外汇储备结构时既要考虑收益率，还要考虑灵活性安全性和流动性。我国的储备结构管理必须注意储备币种和储备资产结构这两个方面：首先要保持多元化的币种储备，采用一篮子货币的方式以分散汇率的压力；其次要根据进口产品和劳务及其他支付的需要确定币种的数量、各种货币的比例和品种，还根据汇率变化不定期调整各种币种的比例。

第四、建立外汇储备风险管理制度。随着金融自由化和外汇管制的趋于放松，中国的货币管理当局应当注重对外汇储备的风险管理，在外汇储备管理过程中建立和完善风险管理框架，该框架应当包括运用先进的风险控制手段、建立完善的内部管理制度和风险披露制度等。同时应增强中国外汇储备管理的透明度，及时披露外汇储备的投资损益状况，进一步提高中国外汇储备管理的效率。

参考文献

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