外汇储备管理思路分析论文

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一国外汇储备水平取决于该国的经济发展水平。目前，国内外经济学家普遍认为，影响一国最适度外汇储备规模的因素有以下几个：进出口规模、贸易差额的波动幅度、实际利用外资情况、国际收支经常账户变动、国家每年外债规模及汇率变动。这些因素究竟是否对我国的外汇储备规模有所影响，其具体的影响力大小如何，针对这个问题本文进行了深入的实证分析，希望可以找到影响外汇储备的长期而稳定的因素。

影响我国外汇储备规模的因素

本文依据《中国统计年鉴》、中国国家统计局、中国海关总署的年进出口数据，以及国家外汇管理局公布的最新数据，经笔者整理得出了1984－2005年间我国外汇储备及各个拟影响因素的有关统计资料，并建立表1。其中：FR是当年外汇储备量，IOP是进出口贸易差额，GDP为我国国民生产总值，DEB是国家外债余额，FE是年均汇价。

选择拟影响因素。本文的选择依据是国际收支差额理论、外汇市场汇率理论和基础的外汇储备决定理论。从供给角度分析，影响我国外汇储备的主要因素是国际收支和货币供应量；从需求角度分析，外汇储备是一国货币汇率保持稳定的坚实后盾，而且外汇储备也是一国对外支付和偿债能力的保证。同时，外汇储备与GDP密切相关，甚至有学者认为它是一国综合国力的象征。

确定模型的数学形式和影响因素范围。根据理论界的研究和官方的政策可知，外汇储备与其相关因素是线性关系，因此建立多元线性回归模型如下：

FRt=C(1)＋C(2)*DEBt＋C(3)*FEt＋C(4)*GDtP＋C(5)*IOPt＋μt

其中：C(1)是常数虚拟变量，包括许多难以量化的因素的影响，C(2)、C(3)、C(4)、C(5)是解释变量对于被解释变量的影响程度，μ是随机误差项。

参数估计及模型实证检验。本模型使用的时间序列数据是从1984－2005年，利用Eviws3.1软件进行回归分析：第一步先将所有解释变量引入模型进行线性拟合，然后进行t检验，剔除未通过t检验的变量，再进行线性拟合，这个过程反复进行，直到回归方程中没有未通过t检验的变量存在为止。

第一步的回归结果为：

FRt=979.3121041＋1.238462543*DEBt－5.155597631*FEt＋0.04159675974*GDPt＋0.05693191985*IOPt

但是变量IOP没有通过α=0.05的t检验，因此被剔除出模型。

第二步的回归结果为：

FRt=974.5150252＋1.237556549*DEB－5.160974772*FE＋0.04190290907*GDP

考虑在模型中加入一个DEB的滞后变量。

第三步的回归结果：

FRt=579.426783＋2.918567053*DEBt－2.99704786*DEBt－1－3.820115785*FEt＋0.05152616435*GDPt

模型中加入了DEB的滞后影响因素后，但Durbin－Watsonstat的数值达到标准，比较理想，但常数项的t值没有通过检验。第四步的回归结果可以表述为：FRt=3.738268151*DEBt－3.792214102*DEBt－1－2.754640282*FEt＋0.04692028987*GDPt

模型中剔出了常数C，这一步模型得以拟合。即外债余额及其滞后一期、国家汇率变动、国民生产总值直接影响到一国的外汇储备的大小，其影响系数分别为：

3.738268151、3.792214102、

（2.807721）（－3.610380）

2.754640282、0.04692028987

（－4.352413）（2.663384）

模型结论及政策建议

（一）影响我国外汇储备量增长的决定因素

从模型中可知，国家外债余额及其前一年的外债余额是影响我国外汇储备的主要原因。通常一国外债规模越大，短期外债越多，还本付息的压力就越大，为维持清偿力，需要的国际储备就越多。随着国际资本的迅猛流入，我国外债余额也急剧膨胀，并成为我国外汇储备增长的主要来源之一。

自1984年以来，我国外债规模不断扩大，到2005年底，外债余额折合2810.5亿美元，比2004年年末增加525.5亿美元，增长了20%。对人民币升值的预期、短期外债快速增多、投机性外汇资本的流入，对外汇储备增长起了推波助澜的作用。外债的增加，必然导致外汇储备相应地增加。但是负债与持有外汇储备都需要成本，因此需要权衡他们各自所发挥的作用与持有的成本。

（二）影响我国外汇储备需求量的重要因素

自1994年外汇管理体制改革以来，我国实行“以市场供求为基础的，单一的、有管理的浮动汇率制度”。人民币汇率是有管理的，这意味着在必要时中央银行可以入市对人民币汇率进行适当干预，进行逆市场操作。

近几年来，面对国际市场对人民币升值预期的加大，我国又一次对人民币汇率制度进行了改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。央行被迫在外汇市场上购买因进出口贸易和外商直接投资增长所带来的外汇（其中主要以美元为主），导致了我国外汇储备的被动增加。

（三）外汇储备与我国GDP的回归关系

外汇储备体现一个国家的综合国力，是国家信用的保证，但是外汇储备并不是多多益善，过多的外汇储备未必能增加外商投资者的信心，在资源相对短缺情况下反而是一种浪费。

外汇储备增加表示相应的资源被外国使用，这意味着我国放弃了相应量的投资和消费，所以外汇储备增加越多，付出的机会成本就越大，也就越不利于国内经济发展和居民生活福利的改善。

（四）影响外汇储备适度规模的进出口贸易额

进出口贸易差额的变化与外汇储备具有很高的相关性，从而间接影响外汇储备的适度规模。进口规模的大小，直接影响占用的外汇资金数量。一国占用的外汇资金越多，发生逆差的可能性及数额往往就越大，因此需要保持较多的外汇储备。

2005年，我国的进出口差额为1019.0亿美元，比2004年末增加了2.2倍之多，这也是致使我国外汇储备在2005年高涨的原因之一。

综上所述，如何合理的管理外汇储备是目前研究的重点，但对于我国目前的外汇储备规模问题，尚未有一个确切的标准可以进行衡量。因此就需要政府和国家在现有的理论基础上结合实际情况，对储备进行合理的规划和管理，增强国力，提高人民的生活水平。

参考文献：

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2.胡燕京,高向艳.中国外汇储备规模及其影响因素的实证分析[J].海南金融，2005.2

3.余幼平.我国外汇储备模型:理论研究和实证检验[J].九江职业技术学院学报，2005.2

4.王小莉.外汇储备：合理规模及对策[J].改革与战略，2004.5

5.刘新光.超额外汇储备对我国经济的影响和对策[J].武汉金融，2005.1内容摘要：近年我国的外汇储备余额持续增长，引起广泛关注。本文运用Eviews3.1软件对1984－2005年的数据进行了多元线性回归，得出了影响我国外汇储备规模的重要影响因素，并从实证分析的角度提出了外汇储备适度规模的管理思路。

关键词：外汇储备影响因素外汇储备管理思路