外汇储备使用方法论文

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一、外汇储备对外投资的途径及简评

国务院总理2月1日接受英国《金融时报》专访时表示，中国正在研究外汇储备如何使用。这表明管理层正在关注外汇储备的使用问题。

中央政府其实早已开始对数额庞大的外汇储备进行有效性管理，并以三性——“安全性、流动性、收益性”为前提。如2007年9月建立中国国际投资有限公司（简称中投公司），由国家赋予它约2000亿美元的外汇储备资金，代表中国政府进行对外商业性投资。至2008年8月，中国购买的美国国债已增至5410亿美元。同时金融危机的全面爆发，使得美元债券的大量发行并导致其收益率持续走低，目前仅有2%左右，若将来低于美国的通货膨胀率，中国就会面临数以亿计的浮亏。但另一方面人民币对美元升值也造成了损失。由以上两个方面来看，我国的外汇储备对外投资并不尽如人意，“大象跳舞”。那么，应当如何去有效地管理我国的巨额外资储备呢？

二、当今形势下国外的经济形势以及我国的外汇储备现状

全球性金融危机迄今已经持续一年多了，这场由次级贷款（CDS）引起的全球性，多领域的金融危机已经给各国带来不同的麻烦困境。

而截至2008年底，中国央行持有的外汇储备就高达1.95万亿美元（据国家外汇管理局08年相关数据）。而且根据美国财政部国际资本系统（TIC）数据库，截至2008年底，在中国官方与私人部门持有的美国证券中，长期国债约占50%、长期机构债约占40%，其余债券约占10%。可以假定无论公用还是私营部门的投资行为没有明显差异，那么就可以用上述资产结构数据来推断中国外汇储备的资产结构。

三、开拓“外储内用”新模式

既然向外投资成效不佳，那么我们为什么不可以可以考虑利用外汇储备对国内进行投资呢？

外汇储备实际上是由我国国际收支盈余形成的。直观地来看，中央银行买进美元资产，形成外汇储备，企业获得人民币资产，这是按美元对人民币即期汇率进行交换得来的。这也就形成了央行外汇市场的公开市场业务，央行买进美元，形成对外资产，投放人民币，形成对本国老百姓的负债。所以从学术范畴上来讲，外汇储备是用来对外支付的，而是不可以用于国内。

既然就对外储内用有了限制，那么我们就需要独辟蹊径创造性地利用外汇储备来进行保值增值。

此次全球范围的金融危机使中国外汇储备对美投资严重贬值和缩水，充分说明对外金融投资存在着较大的风险性和不确定性。而在进行金融投资的同时要伴以一定的国际实物投资，即使出现较为严重的经济金融危机，但实物投资的价值仍在，不会出现严重的贬值和缩水，相反可以享有危机消失后实物保值和增值所带来的收益。故为了避免重蹈覆辙，今后中国在运用外汇储备对外金融投资的同时，要进行一定数额的国际实物投资，以保证对外投资虚拟价值和实物价值的均衡，减少投资风险。

即是向需要进行产业升级而进口设备和物质的国内企业，尤其是民营中小企业，国家向它们提供美元贷款进行收购，而他们在国内用人民币向对应的商业银行进行结算。

这样，在目前国内民营中小企业融资难的困局下，外汇储备可以按这种不造成人民币贬值的方式在国内流动起来，给中小企业带来资金支持，保障或增加国内就业；又可以在金融危机外国企业更加困窘的条件下，以更小的代价来产业升级或产业链转移。

我国自从03年石油储备体系逐步形成，但受制于国际能源价格的持续高位运行，外汇储备的战略转型一直进展缓慢。据彭博社报道，原油价格从2008年4月到现在直降了一半多。在现在油价低位运行的情况下，中国完全可以推进能源战略储备的建立，既能够化解储备过度增长的困境，又有助于避免供应断档、确保支撑我国经济持续增长的能源需求。

与此同时，黄金等贵金属的价格也在下降。中国人民银行5月初宣布，我国黄金储备已增至1，054吨，价值约为310亿美元，约占全部外汇储备资产的1.6%。但这至少说明了我国政府正在谋求外汇储备的多元化。

这与前文所说的外汇储备要满足三性的原则并不矛盾，石油与黄金等物资的储备并不意味着就仅仅为了低价囤积。如储备石油，更是为了平抑以后可能快速上扬的石油价格，以及在发生某些局部冲突时不用对国外敌对势力假以颜色。至于黄金，更是布雷顿森林体系崩溃前的法定储备，到现在仍是公认的硬通货。况且央行储备黄金并不是为了赚钱，而是为了保值，有很大的选择空间进行黄金储备的规划和调整。

四、综述

既然我国的外汇储备到了不得不改变的地步，那么早规划要比晚规划要好，能够掌控更多的主动权。而且美欧经济体的好转一年半载还看不到可能性，再加上大宗商品价格波动的诡异，这就需要中央以及下属的央行等提早做好规划和应对措施，一方面从外汇储备管理三性原则管理和合理使用外汇储备。对资产的目标、期限和风险等进行结构性分析，减少和避免外汇储备利用的期限错配，构建合理的资产组合；调整外汇储备资产中的美元资产的比例，合理调配资产的币种的结构。另一方面，将外汇储备的合理运用同国家的经济发展和改革开放的客观需要相结合起来，如可以考虑在对外金融投资的基础上，要附带包括一定的实物投资：企业利用国家外储进行海外收购；建立国家产业资金，进口重要战略资源如石油、黄金等。