林业全产业链模式财务绩效探析

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摘要:以效益较好的岳阳林纸股份有限公司为研究对象，分析岳阳林纸通过并购方式沿产业链方向延伸形成全产业链的商业模式前后的财务绩效。基于对岳阳林纸股份有限公司财务数据对比分析和EVA分析，发现全产业链模式存在的问题并寻求解决措施，探寻全产业链模式的经济效益。

关键词：全产业链模式；财务绩效；偿债能力

1林业全产业链概述

“全产业链”是指沿着产业链方向的纵向企业间的联合，为提升整体竞争力，整合从研发到生产再到运输最后是销售各环节[1]。“林业全产业链模式”是指集林木种植、生产、仓储、运输、销售甚至是金融服务为一体的模式。自2015年全面停止砍伐天然林的政策实施以来，我国许多林业企业面临着林木资源困乏的问题，不得不引进国外的林木资源，高昂的费用支出是许多林业企业出现财务困难的状况。在这种形势下，解决企业经营困难的问题迫在眉睫。由于整体经济形势发展较好，许多原本劳动密集形的林业企业前几年积累了大量资金，开始沿着产业链上下游方向进行并购，并引进大量人才，以期运用规模经济、控股成本、掌握市场等优势解决经营问题。同时，受政府政策指引，发展生态建设得到强大的推动，越来越多的园林、绿化建设展开，这为林业企业全产业链发展提供了大好的政策环境，并拓宽了林业企业全产业链发展的渠道。本文结合2017年开始运用全产业链模式的岳阳林纸，分析其财务绩效[2]，评价全产业链模式带来的效应。2017年5月，岳阳林纸全资收购诚通凯胜，通过增发新股将总股本由10.43亿股增加到13.98亿股，联合原有的恒泰发地产开发和湖南茂源林业两个完全控股的子公司，岳阳林纸从木材种植、制浆的生产和销售产业链发展开始向绿化苗木种植，园林施工和养护、生态治理等方面形成全产业链模式。

2岳阳林纸全产业链模式绩效分析

2.1基本财务指标。2.1.1岳阳林纸公司偿债能力分析本文主要分析岳阳林纸的长期偿债能力。从图2-1可以看出从2014到2018年四年里岳阳林纸资产负债率指标从67.6%下降到49.9%，表明企业的长期偿债能力也得到了明显改善，这与短期偿债能力表现一致[3]。同时，资产负债率在2017年下降程度最明显，企业长短期偿债能力在该年这个分水岭都得到明显提升，可见该公司林业全产业链模式的应用从目前来看对公司偿债能力产生正效益。2.1.2岳阳林纸公司营运能力分析图2-2看出岳阳林纸股份有限公司的存货周转率在2016年开始较前两年下降，从1.17下降到0.8，可见在2016年公司的存货增加，资金变现速度有所下降。但根据后两年的数据显示，存货周转率又慢慢回升，于2018年上升到0.98，未出现较大的存货积压风险。固定资产周转率和总资产周转率在五年间呈稳步上升趋势，分别由0，78上升到1，51和0.39上升到0.46，可见岳阳林纸整体营运能力较好，运营平稳提升，固定资产利用得当，结构合理，且全部资产的经营效率也在上升，企业的收入也会相应上涨。应收账款周转率五年间波动较大，最低值在2016年为5.34，在2016年应防止应收账款回收风险，但由于2017年全产业链战略的实施，有效的帮助企业规避此风险。2.1.3岳阳林纸公司盈利能力分析如图2-3所示2014-2018年，岳阳林纸净资产收益率，营业利润率及成本费用利润率同方向变动，都经历了先下降又到持续加快上升再到轻微下降的过程。三项比率在2015年处于最低点，峰值在2017年。说明企业2015年经营效益不好，而2017年公司在发展全产业链业务的过程中，加强了资产管理，拓展了资产利用范围，企业规范化、制度化、科学化的管理，减少销售费用、管理费用和财务费用的多余支出。综合而言，公司盈利能力在实行全产业链模式后得到了增强。2.2岳阳林纸公司价值评估。本文选择经济增加值（EVA值）这一财务评价指标评价财务绩效。EVA值能够考虑所有资本成本，较为全面的反应经营者合理有效的运用资本、为企业创造价值的能力[4]。EVA的计算公式如下：EVA=税后净营业利润-调整后资本总额×加权平均资本成本率。2.2.1调整后税后净营业利润(NOPAT)调整后税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性损益调整×50%）×（1-25%）。2.2.2调整后资本(TC)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程2.2.3加权平均资本成本(WACC)由于2014年到2018年岳阳林纸股份有限公司资产负债率均未超过75%，且为中央企业背景，所以加权平均资本成本率按照5.5%简化计算[5]。2.2.4EVA值的计算过程：根据表中2014-2018年岳阳林纸的EVA数值情况可以看出2014年至2016年EVA均是负值且数额颇大。考虑到当时林纸业所处的经济放缓，纸张需求不高，价格下降的外部环境，而用工、原材料成本都在上升，企业很难获得期望的利润。表明在收购诚通凯盛之前，公司的投资收益小于企业的投资成本，没有为股东创造价值。但在2017和2018年EVA值连续两年均是正值分别为1.16亿元和0.68亿元，可以看出增发新股收购诚通凯盛的决策很正确，通过诚通凯盛的生态建设业务能够拉动企业效益回升，弥补造纸业的亏损局面，为企业带来了利润。从此组数据中，全产业链商业模式提升了该企业绩效的态势得以显现。

3岳阳林纸林业全产业链模式启示和建议

对于岳阳林纸股份有限公司2017年前后的基本财务指标和EVA值的分析可以看出，该公司实施的林业全产业链模式对公司的财务能力和整体价值带来较高的收益，有效增强了公司的存续能力，提高核心竞争力，促进企业的发展[6]。从该公司全产业链模式成功的运用可以得出以下几个启示与建议，为其他林业企业甚至其他产业实施全产业链战略提供建议。3.1明确公司实力，正当决策。岳阳林纸股份有限公司在2017年通过并购方式全资收购，当时的岳阳林纸已经在传统的木材种植、纸浆生产、纸张销售上取得行业领先地位,在2016年实现盈利，获得净利润0.28亿元；并且岳阳林纸拥有央企背景，资金雄厚、发展稳定、效益较好。如此强大的财务实力为公司并购专注生态的凯盛公司向园林建设、生态环保方向发展奠定基础。3.2寻求全产业模式实施的合适时机，合理利用环境优势。2015年以来全面禁止天然林木的砍伐，一方面必然会使林木资源受到影响，相关的费用支出会对公司的盈利造成一定的影响，这时候向产业链上的园林生态发展对于原本在林纸业发展靠前的岳阳林纸是个合适的方向；另一方面，人们对生态环境建设的意识增强以及“五位一体”总体布局的提出，更是对岳阳林纸像园林建设方向发展提供了极大的环境优势。3.3实施全产业链模式后做好充分的整合。从2017年岳阳林纸实施全产业链模式以来，其财务指标和EVA值都有着一定幅度的提升，这得益于企业在并购后能够完成充分整合。并购诚通凯盛后，企业能够做到上下游产业间相互延伸的程度逐渐加深，产业链中的消费者、行业中介包括政府等主体的协同效应愈加有效，这为形成一个结构合理、活力四射的区域林业经济系统至关重要。此外，企业能够加强管理，合理的配置资源，降低整体运营成本提高收益，也会避免产业链过度延伸的风险。

4结论

综上所述，对比了全产业链模式形成前后岳阳林纸股份有限公司在各项财务指标和EVA值上都有着一定程度的上涨，反映了其财务效益的良好表现，展示了全产业链模式的成功实行能够为企业带来更多收益，增强企业竞争优势的作用。因此，在林业甚至其他企业的发展之路上，可以借鉴岳阳林纸林业全产业链模式，合理全面的运用全产业链战略，以便于推动我国企业的发展壮大[7]。

参考文献：

[1]徐振宇.论“全产业链”战略对企业绩效的影响—以中粮集团为例[J].商业时代,2014.(09):14-17.

[2]谢海涛,严昕桦.林业类上市公司经营绩效评价研究:基于因子分析方法[J].中国林业经济,2019(06):118-120.

[3]刘冰旎,李登明.林业上市公司经营绩效分析及建议:基于DEA-Tobit模型[J].中国林业经济,2019(2):12-15+84.

[4]杨昆.财务视角下的乐视生态系统研究[J].会计之友,2017(14):108-112.

[5]王硕,姚惠芳.基于EVA模式下对造纸业发展的应用探讨:以晨鸣纸业为例[J].中国林业经济,2019(6):93-96.

[6]蔡彦哲,潘家坪.基于改进熵值法与因子分析法的林业上市公司经营绩效研究[J].中国林业经济.2019(6):126-128.

[7]李雨馨,张智光.中国林业上市公司绩效评价与优化:基于灰色关联度指标筛选与数据包络分析[J].林业经济,2019(9):60-66.

作者:霍海航 任启芳 单位:南京林业大学