行为金融学下证券投资者行为研究

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摘要：如果对证券投资者进行行为研究，主要是对投资者面对当前金融环境所作出的判断和决策，其本质是人对于环境变化所作出的反应，因此具有变化性和不可控性。对于之前认为均是投资者理性判断的结论其实是不准确的，与现实有着很大的差距。所以，在未来深入研究的过程中，存在很多不确定因素和不完全规律，不能完全建立在理性的基础上，其基本常识性认知误差存在于现实生活中，研究成果自然也会受到影响。本文从行为金融学出发，主要对证券投资者的投资行为和投资心理在金融市场上的变化态度进行探究以及相应的反映在市场中的效果。

关键词：行为金融;证券投资;行为学

当前，我国证券金融市场是一种综合型市场，是由各种金融活动所组成，我国作为最大的发展中国家，金融领域发展较为落后，在形成和运行过程中有很多中国特点，区别于其他主要资本主义国家。行为金融学是将心理学、社会学以及金融学等多种学科融合在一起而衍生的，并且将实际的理论应用到金融学相关理论中，用来分析金融市场证券投资者相关的投资行为和投资心理，并用理性的方式和方法来解释现存的各种金融现象。其中，证券投资在金融市场有着至关重要的作用，本文通过对行为金融视角下进行证券投资的分析研究，实现了证券投资者未来进行更加理性化的投资活动。

1行为金融学下对投资行为研究的理论

行为金融学实际上是行为学与心理学在金融市场下的实际表现，而行为心理学正是吸取了行为学等相关的多种学科，并且在这些相关的学科基础之上全新构成了一个独立的科学体系。行为金融学具体划分可以根据心理的特点分为几类，即趋害大于趋利、追求时尚、盲目从众、过度自信等。证券投资在金融市场上实质是一个相对动态平衡的过程，是根据理性学以及市场原理分析演变而来，但因为金融投资学本质是一种心态的波动变化，可以对本次研究进行心理上进行变化过程的模拟。主要包括认知市场、情绪起伏、进行决策。其中认知市场是首要步骤，一般情况下如果投资者缺乏对市场现状的认识，就很有可能对最后的决策产生误差和错误的判断。第二个环节就是投资者的情绪变化。在这个过程中，可能会使投资者产生一种系统性或者非系统性情绪错觉。而决策环节是最后的环节，也是直接影响的关键环节，在很大程度上受到前两种偏差的影响，甚至会出现“羊群效应”，这三个环节环环相扣，正是这些环节最终导致了投资者做出了错误的决定。虽然资产定价一旦形成就会导致错定效果和框定效果，从而继续产生错误的判断，形成一个完整的情绪—决策的闭环，这是一个恶性循环。

2行为金融学下证券投资者非理性行为原因

在研究投资者的投资行为时，一般情况下只是解释在理性状态下不同金融市场情况所做出的相应投资行为，这样的行为解释是十分片面的，也是不准确的，因为大多数证券投资者在进行投资时是非理性的，或者是有非理性因素的，则会导致在实际投资过程中，金融市场中会出现许多不科学的说法。这种行为背后实际上是心理学与金融学等多种学科融合在一起所产生的反映，行为学与金融理论相结合，并对其规律进行总结，形成了行为金融学科，其本质就是在投资时的心理不是一成不变的，是非理性的，同样会受到心理以及生理等变化的影响。2.1过度自信。通过对于社会现象的调查与研究，可以看出人们对于自己本身的认知和评价都有部分偏差，尤其是投资者，在一般情况下都感觉自我判断是没有偏差的，而且对自己有时是过度自信的，自身评价超过自身能力，这种心理必然导致在不断努力和追寻成功的过程中忽视一些客观条件的影响，并且有着过于自信的心理暗示。同时，认为要想成功必须抓紧每个机会，这种盲目的激进很有可能出现失败的结果，到最后也不会认为是自身的问题，会将失败的因素归结为不稳定的外界原因。所以，盲目的自信和过度的自我膨胀很大可能会认为自身是正确的，也不会进行自我反思，从自身的角度无法意识到错误的原因，不能及时发现错误，并予以改正，这会使在证券投资的过程中增加投资风险，从而造成严重的损失。2.2行为反射的不适度。依据人们的心理状态是最为直观的行为展现，对于大多数投资者来说，他们不仅是自信的，更拥有一种乐观的心态，始终觉得投资一定会有相应的回报，甚至在投资的过程中对自己的选择和判断加大投入量，对所持有的股票价值夸大，这是一种盲目乐观的具体表现。还有一类人属于保守的心理，对自身能力或是投资的股票过分悲观，并不看好所持有资本的前景，这种心态也是不健康的，会延误自身的机会，与成功擦肩而过。2.3羊群效应。大多数投资者处在金融市场时，会有一种较为常见的心理现象，即在投资过程中，较为缺乏对于目前局势和市场风向的准确分析与判断，投资者的投资依据较为模糊，投资的方向也很迷茫，尽管在这种情况下，投资者们仍然坚持进行投资。由于自身能力有限，也会选择跟随大多数人的选择跟风投资，选择相信其他人，这种投资在金融市场是十分常见的，被称为“羊群效应”。羊群效应对于个人乃至金融市场的整体健康发展都有着非常严重的影响，这只由于，一旦投资者人云亦云，进行盲目的跟风投资，就会导致金融市场的恶性循环，市场无法实现动态平衡调节，使投资者投资的风险系数被无限放大。2.4处置效应。对于投资者在金融市场上的决策和判断，从行为金融学的角度来看，金融市场是有规律可循的，可以根据以往经验对金融市场趋势进行预判，但无法预判或确定的是投资者的心理影响，这也是证券投资市场的重要因素。在金融市场中，部分投资者始终持有较为激进的投资态度，具体表现是对自己的选择和抉择过度自信，相信自己的选择是一定正确的，在此情况下投资者无法规避可能的风险，一旦出现严重的损失，投资者心理又会出现较大的心理落差，则会导致其在市场中畏手畏脚，失去正确的判断，进而一错再错。在金融市场中，股票等都是随时变动的，会有涨有跌，这也是一种常见的现象，所以大部分投资者在自己的股票上涨到某一个顶点的时候，就会将所留有的股票全部抛售，以确保自身的收益达到最大化，当投资者所购买的股票陡降时，有些人甚至会有部分侥幸心理，祈祷下一时刻股票就会触底反弹，投资者也不会对股票进行抛售。这种常见的现象在一定程度上并不会确保收益率实现最大化。

3行为金融学中证券投资的研究

3.1反向投资现状分析。反向投资行为是一种常见的金融投资方式，反向投资主要作用是对现有的金融市场进行合理的调节和控制，即在股票市场中对不合理的现象进行科学的调整和修复，以使金融市场维持在稳定的范围内，即在股票上升期间对所持股票进行抛售，在股票市场下行时，购入股票。这种金融行为是对投资者自身能力和心态的考验，投资者能够有效地对市场情况进行全方位分析和正确判断，有着过于自信的投资心理，所以能够进行反向投资。但也存在部分投资者对于当前股票行情持悲观状态，尤其是相对于较为偏门的股票，他们的悲观情绪则会更加深入，如此为了使经济性利益指数式上升，此时应该让投资者的投入成果落在合理区间内，促使投资者在投入更多股票之前来售出所持有的股票。3.2投资动量行为分析。在金融市场中的动量交易行为是一种科学、合理的交易方式，投资人员主要是依靠股票当前交易量和收益实际情况进行重新设定，如果达到某个特定的标准时，就可以进行相应的定量交易，如果有投资者在这时买进或者售出，就可以将这种情况解释成为一种交易性质的行为。但在应用行为金融学的时候，对以上行为需要进行分析、探究，是可以明白这中间一定会存在某种特定的运行规律，而当某只股票显示出攀升的走向时，并在一定的时间范围内能够维护这种势头，则从侧面反映出该股票本身也有着不错的应用前景，在这种状况下，要想该投资的股票取得最大化的收益，应对投资采用动量交易的形式。3.3投资成本管控分析。在普通的投资市场之间，有许多的投资者都会使用大面额股票来进行投资，而且只是对其中的单只股票投入，也就是大家所说的“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”。在实际投资的过程中，要想降低市场投资风险度，投资者可以选取分摊、多方面的投资形式，主要目的是针对不同价值区间以及不同类别的股票进行定性、定量买进，使投资的资金能够合理、均匀分配在不同种的股票之间，这样就会使危险程度有效降低。

4结语

行为金融学在研究过程中，尤其是证券金融市场的投资行为实质拥有科学性，所得出的结论无疑是肯定的。行为金融学从本质上来讲是最贴合现实的科学体系，它已经排除了理性投资人秉持的观点，研究出人在认知现实、情绪管理以及判断决定的时候都会有某种程度的偏差，并且会进一步产生负面的影响，如果结合心理学的基本原理，把投资者的心理变化作为基本的标准，则其为金融学中不合理现象作出了科学的注释，同时也可以把投资者的心理变化因素加入其中，使行为金融学研究证券市场的结果进入一个全新的阶段。行为金融学实际上是以客观的角度，从相反方向探究了投资者的反向行为和羊群行为，其实也警醒了投资者在投资时一定要理性和克制自身本能，从而影响投资者的最终判断。此外，投资者还要判断出非理性心理和行为是可以影响到自己的。从这个角度考虑，投资者更应该从客观的方面思考，综合性思考到市场因素与自身心理因素，使自己能够有效抓住证券金融市场所带来的良好机会和有效规避一定的风险。

参考文献

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作者:夏中泽 单位:浙江工商大学杭州商学院