货币投放的干扰与预防

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一、活动性过剩的资本市场效应

活动性过剩所引发的过多的货币供给量，假如都冲向股市，惹起股价快速上涨，为了避免人们所讲的经济泡沫产生，我们能够扩展股市容量，经过股市扩容会抑止股价的快速上涨。因而，在我国目前的条件下，我们应该充沛应用大量货币进入股市的充好机遇，加速股市扩容，推进资本市场的快速开展。从这一点上来讲，活动性过剩似乎对资本市场有着良好的效应。

第一，股市扩容能够为中国企业变革发明良好的体制根底。大家晓得，我国国有企业变革的重要方向是完成股份制，特别是央企的整体上市，关于国有企业变革有严重意义，而股份制改制的重要体制根底是资本市场的开展，假如没有资本市场的开展，就不可能有真正的股份制，更谈不到央企整体上市。此次活动性过剩所引发的股市扩容，正是为资本市场的开展，从而为国有企业股份制变革带来了新的机遇。同时，我国民营企业的壮大和开展，也需求有资本市场的支持，因此此次股市扩容也为民营企业带来了良好的机遇。总之，股市扩容为中国企业变革和开展带来了良好的体制根底。

第二，股市扩容为公众享用变革开放的益处提供了良好的“平台”。股市扩容的最大受益者应该是公众投资者。中国人富有之后，不只仅需求进步消费程度，而且还需求有良好的投资渠道，而对大量的中小投资者来说，由于各种缘由，例如有的人由于有本身的职业，所以不可能去经过兴办企业投资，而股市为他们提供了良好的投资根底。同时，调和社会的开展，需求一个重要的条件，即：每个人既是劳动者，有劳动收入，又是投资者，有资本的收入，资本收入与劳动收入有效地相分离于一体。由于只要这样，才干缓冲劳动与资本的对立，完成各种要素的有效调和。而股市扩容，则能够完成这样的目的。因而，股市扩容不是一个单纯的资本市场的问题，它能够为公众享有中国经济开展的益处而提供了前提条件。当然，股市有风险，但这是另外的问题，我们要做的是为人们提供选择风险与收益的“平台”，最最少使每个投资者有选择收益微风险的时机。自在选择和选择自在，是民生的重要权益，我们必需要给人们提供自在选择和选择自在的条件和前提。因而，股市扩容实践上是触及民生的严重问题。

第三，股市扩容为中国各个方面的经济体制变革提供了良好的前提和条件。例如，中国银行变革假如没有资本市场的支持，恐怕很难完成，正是由于有众多股民的投资热情，才使得国有银行能顺利上市和改制。又例如，假如没有股市扩容，中国不可能完成从间接融资为主而转向以直接融资为主，从而完成金融体制乃至整个宏观调控体制的革新。因而，股市扩容对中国经济体制变革的奉献是宏大的。我们固然要避免股市泡沫，但活动性过剩所引发的股市扩容，的确为我们各方面的变革提供了有利条件。

第四，股市扩容为缓解房地产市场的压力提供了良好的“投资空间”。我国近些年房地产价钱的确上涨过快，而上涨过快的背后重要缘由是投资性购房需求过于旺盛。为什么人们都将大量资金用于房地产投资？主要是由于投资渠道太少，人们不得不将本人的资金用于房地产投资。而扩市扩容，则为人们提供了更多的“投资空间”，人们能够由房地产投资转向股票投资。实践上，从宏观效应剖析上看，股票投资在一定水平上更有利于国民经济的开展，而且据有关同志研讨，股市泡沫对国民经济的负面影响，要远远低于房地产泡沫。因而，股市扩容关于整个国民经济的开展是有益处的。从这一点上讲，活动性引发的股市扩容，在整体上是有益的，例房地产价钱上涨幅度放缓，正是由于股市扩容，将更多投资资金引向了股市。总之，要全面剖析股市扩容的整体效应。

二、活动性过剩的调控办法的比拟

如前所述，此次我国活动性过剩构成的主要缘由，是国际收支失衡。因而，此次调控活动性过剩的手腕，应该包括四个方面的内容。

第一，处理国际收支失衡问题，从而减少钱的“外汇占款发行”。“解铃还需系铃人”。正是由于活动性过剩主要是由于国际收支失衡而惹起的，所以调控活动性过剩的最基本办法，是处理国际收支失衡问题。如何处理国际收支失衡问题？一是调整国际贸易政策，减少出口而扩展进口，其中包括调整出口政策，不能搞过度的出口退税政策，而且对那些高耗费资源和高污染的产品不只不再搞出口退税，而且还要进步出口关税，经过减少出口而处理国际贸易失衡，以及它引发的国际收支失衡；同时要调整进口政策，鼓舞进口，特别是对那些有技术含量的配备制造品及能源和原资料，要给予更为优惠的各类政策，经过扩展进口而减少国际收支失衡。二是调整外资政策，不能自觉强调引进外资，而是有选择地引进外资，主要是引进有技术含量和品牌效应的外资，因此我们必需取消不契合公平准绳的过度的外资优惠政策，依照国民待遇准绳而引进真正对中国经济有推进作用的外资。当然，无论是调整国际贸易政策还是外资政策，都有一个“时滞效应”问题，也就是它们不可能马上对处理国际收支失衡起到作用，出口和外资进入的惯性作用实践上是很大的。而且，出口和外资进入的背后都是就业，也就是为我国提供了就业时机，因此我们减少出口和减少外资引进，必然会增加我国就业的压力，我们对此的接受才能有多大？当然，我们能够经过扩展国内市场而缓解这种压力，但问题是内需的扩展也需求时间和政策的调整。因而，仅靠减少进口和减少外资引进，也就是仅靠处理国际收支失衡，在短时期内还难以处理活动性过剩的问题，还需求别的方式的配套。

第二，将外汇花掉，从而处理由于国际收支失衡而惹起的“钱外汇占款”太大的问题。大家晓得，外汇量增长自身不会引发活动性过剩问题，只要外汇量增大并惹起“钱外汇占款”发行太大时，才会惹起活动性过剩问题，因而，我们假如将由于国际收支失衡所惹起的外汇花掉，而不让央行因而而多发行钱的话，那么国际收支失衡所引发的外汇过多，就不会引发活动性过剩问题。但是，外汇要花掉，必需要有两个前提条件：一个是一切花外汇的主体，无论是个人还是政府机构或者企业，都要用钱去购置外汇；另一个是外汇必需花在国外，国内不可能花掉外汇。而要完成这两个前提条件，就必需实行自在的外汇政策，没有自在的外汇政策，外汇是不可能花掉的。但问题是我国目前不可能实行自在的外汇政策，特别是在全世界都以为钱要升值的条件下，假如实行自在的外汇政策，必然会引发钱的过快升值，我国无论央行，还是企业，实践上都接受不了钱的过快升值。我们既要将外汇花掉，而又不能实行自在的外汇政策，我们应如何办？可选择的方式有：一是组建国度外汇投资公司，经过该公司将外汇花掉，从而减少外汇的钱占款发行；二是选择某些特定区域，例如天津滨海新区，能够给这些特定地域一定的离岸业务权利，也就是在这些地域内放开外汇自在活动，从而将外汇花掉，减少央行钱外汇占款的压力。但是，这些将外汇花掉，从而减少央行外汇占款压力的方式，其作用也是有限的，仅靠它也不能处理活动性过剩问题。

第三，股市扩容，经过股市扩容而抑止活动性过剩有可能引发的经济泡沫。如前所述，我国目前由于国际收支失衡所引发的活动性过剩，主要反映在股价上，也就是大量多发行的货币都冲向股市，惹起了股价的快速上涨。对此，我们独一选择是股市扩容，经过股市扩容而抑止股价的过快上涨。关于股市扩容的效应，我们在上述已作了剖析，我们应该推进股市扩容。但问题是，股市扩容的幅度并不是我们能客观决议的，不是我们想扩容几，就是几，由于关于企业上市，资本市场有严厉的准入条件，只要契合条件，企业才以能上市，我们才干完成股市扩容的目的。目前我国企业中契合资本市场准入条件的，还达不到我们经过股市扩容而处理活动性过剩问题的数量，因此固然我们经过让在海外已上市的国有控股企业再回到国内上市的方式，处理了一些问题，但总体还够。因而，仅靠股市扩容还不能完整处理问题，需求有别的方式的配合。

第四，宏观调控，经过宏观调控处理活动性过剩的问题。这是国际上习用的方式，我们当然必需注重。例如，我们能够经过进步存款准备金率、扩展公开市场业务中的央行票据出卖、进步利率等方式，有效抑止活动性过剩。这些方式我们目前都已尝试过，但却并没有到达预期的效果。为什么？有人以为主要是我们所选择的方式的调控力度不够，例如加息的力度就不够。的确有这方面的问题。但我以为可能最主要的缘由是，在央行增强对活动性过剩的宏观调控的同时，构成活动性过剩的国际收支失衡还在继续，以至有愈加严重的趋向，因而，一方面是央行在调控活动性过剩，而另一方面，构成活动性过剩的成因却没有被处理而在继续存在，以至增强，因此活动性没有由于宏观调控而减缓。由此可见，仅靠宏观调控是不能铲除目前的活动性过剩问题的，需求有各方措施的综合运用。

总之，单靠上述的四类方法中的任何一个方法，都是不能处理目前的活动性过剩问题的，我们需求上述四种方式的有效配合。因而，目前的关键，是从上述四个方面动手，完成它们之间的有效配合。当然，这需求央行、财政商务部等相关机构的有效谐和。否则，我们很难处理活动性过剩问题。