谈人民币增值对国内影响及方案

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内容摘要：本文通过对人民币升值原因的经济学理论分析，我们知道人民币面对着巨大的升值压力，这压力主要来自于国内经济走强和国际收支强烈不平衡。人民币不断升值给国家经济和企业及老百姓的生活带来了重大影响，而且根据目前的形势来看，人民币还有进一步的升值空间。面对这样的人民币汇率走势，对人民币汇率进行改革，改变经济发展结构，走内需主导型发展道路、扩大对外直接投资、采取措施限制贸易顺差过快增长是当前化解人民币升值压力和防范汇率风险的主要对策。

关键词：人民币升值；购买力平价理论；粘性价格分析法；弹性价格分析法

2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币盯住美元的汇率制度改为参考一篮子货币调整、同时人民币对美元汇率上调2%，考察人民币汇率改革以来的走势和效应。我们认为人民币小幅度的上升对我国经济正增长，对外贸易、企业经营和就业形势等产生的负面影响有限，但近期不断攀升的外贸顺差将进一步强化人民币升值的压力。

面对人民币升值这个当前对中国乃至对全世界都很热门的话题，那就让我们先来简单地介绍一下汇率以及人民币汇率制度走过的历程。

所谓汇率就是一国货币单位同他国货币单位的兑换比率，也就是一种货币用另一种货币来表示的价格。通常本国货币的汇率水平取决于它所选择的汇率制度及货币市场、宏观经济运行及国际收支调节策略等多项因素。中国现在实行的汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币制度①进行调节、有管理的浮动汇率制度。

在此之前，中国人民币的改革走过了漫长的过程：1979年——1984年经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁；然后1993年中国官方牌价与外汇调到价格并存，并向复汇率回归；1994年实行有管理的浮动汇率制度。

一、人民币升值的原因

人民币为什么存在强大的升值压力？让我们来看一个小小案例。

麦当劳的大汉堡包（巨无霸）是一个有严格标准的品牌服务业产品。从汉堡包的味道、份量到餐厅到服务环境在世界各地都差别很大。一价定律是经济学中最基础、最重要的一个原理，它告诉我们，巨无霸在中国的价格以官方汇率换成美元后的价格会和美国的价格一样，但是事实并非如此。从《经济学》网页，我们可以看到，汉堡包的价格在美国是3.15美元，而在中国是1.3美元（如果用1美元兑8元人民币的官方汇率换算，也就是10.4元人民币）。因此“汉堡包平价汇率”就是10.4元/3.15美元=3.3元/美元!相信这样的话，我们目前的官方汇率就高出了（8-3.3）/8=59%，也就是人民币应当升值59%!

下面让我们运用经济学理论从各个方面来解释人民币升值这个问题：

第一：从粘性价格货币分析方法来看（如图2所示），人民币升值的内部原

①所谓的一篮子货币制度是指，一个国家根据贸易与投资程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在浮动范围内活动。

因是国家经济走强，即经济发展迅速（如图1所示）。随着中国居民收入逐渐增加，使对货币需求增加，货币需求曲线右移，使MD右移至MD*交MS于E1*,利率从R1点上升到R2点，人民币收益曲线R¥右移至R¥*与美元收益R$交于E2*，交点由均衡状态的E2到E2*点，汇率从E1下降到E2点，汇率E下降，即人民币应该升值。

图1GDP增长图2国际收支分析法分析人民币升值

第二，从弹性价格货币分析法来看。从1993年开始，GDP每年上一个万亿台阶。到1997年，中国GDP已达74,462.6亿元。亚洲金融危机爆发后，GDP已初具规模的中国，凭借多年的经济积累，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，仍然保持了7%至8%的经济增长2002年GDP首次突破10万亿元大关。2003年，中国经济迎来新一轮增长周期，GDP达到116，694亿元，人均GDP首次突破1，000美元。如公式所示,假定其他因素不变，随着中国人均GDP快速增加，所以E$/￥下降，即人民币升值。

第三，国际收支分析法认为，人民币必然选择升值的一个主要并且重要的因素就是：国际收支的长期不平衡即贸易与资本双顺差的长期存在。

国际收支是一个国家对外经济活动的综合反映。如果货物出口和服务性收入大于货物进口和服务性支出，就是经常项目顺差；资本流入大于资本流出则为资本项目顺差。国际收支情况参见表1平衡表

表12005年中国国际收支平衡表（单位:千美元）

项目差额贷方借方

一.经常项目160,818,311903,581,787742,763,476

A.货物和服务124,797,704836,887,831712,090,128

B.收益10,635,13938,959,10028,323,961

C.经常转移25,385,46827,734,8562,349,387

二.资本和金融项目62,963,916418,956,199355,992,283

A.资本项目4,101,7924,155,14753,355

B.金融项目58,862,124414,801,052355,938,929

长期461,454596,062134,608

短期2,758,7204,036,4721,277,752

三.储备资产-207,016,0001,929,000208,945,000

四.净误差与遗漏-16,766,227016,766,227

图3国际收支分析法分析人民币升值

如基本模型（图3），中国近年来一直在吸收外资，有很多项目都取得了成功。国外很多投资商也都认可了中国富有的潜在市场，更多的外币尤其是美元流入中国，中国市场上美元的供给量增多了，在图上表示为S曲线向右移至S$*，汇率从E1下降到E2点，即人民币升值。

二、人民币升值的影响

上述原因表明人民币升值是不可避免的，人民币升值对国家整体竞争力、经济、各个层面都有着重大的影响：

1.对宏观经济的影响：

理论上讲，人民币升值会导致出口的下降和进口的增加，促进国际收支实现均衡，有利于缓解双顺差的局面，调节我国目前的贸易结构和贸易格局，扩大内需，调节地区不平衡发展。由于我国日益成为原材料、原料进口大国，汇率升值有利于进口，同时有利于我国的资本流出，但是表3显示，2005年下半年的单月贸易顺差均高于2004年同期（12月份基本持平）：

表22004年人民币升值后我国贸易变动情况（单位：亿美元）

509.7月513.8月557.9月525.10月60911月637.12月

进口509.53513.45557.54525.1609637.9

出口489.8468.21507.19454.4509.7526.8

顺差19.7345.2450.3470.799.31111.1

表32005年人民币升值后我国贸易变动情况（单位：亿美元）

655.7月683.8月701.9月680.10月11月12月

549.进口655.34683.73701.54680.33722.03754.12

出口549.08577.81626.24560.51616.72643.96

顺差106.26105.9275.29119.82105.31110.16

为什么人民币升值以后还继续出现大量的贸易顺差呢？我们认为，从表面上看有两个原因：一是由于“J曲线效应”②，汇率变动对进出口余额的影响存在一②J曲线效应是指一国货币贬值后，贸易余额首先会恶化，然后随着时间的推移逐渐改善，改善过程的长短主要受该国进出口对汇率变化的敏感度决定。

定的时滞性，短期内难以看到汇率变动对国际收支产生实质性的影响；二是从升值幅度仅为2%的角度来看，对国际收支结构变化影响有限。但若从更深层的角度来分析，则是由于中国经济中的结构性问题造成的。

2.对企业的影响

人民币升值影响最深的当属企业。因为我国企业习惯了人民币的固定汇率制，对经营中突发的汇率风险措手不及，但人民币升值对不同行业影响不同。

长期以来，我国传统的出口主要依靠成本优势，缺乏技术含量、附加值低，但是随着目前土地、资源和劳动力等生产要素价格不断上升，能源和原材料价格高居不下，使企业成本不断高涨，而终端产品又因为市场竞争激烈使通过涨价转嫁成本的行为受到制约，只能挤压企业的利润。

人民币升值对以低附加值为主的出口贸易影响尤为不利，特别是对纺织品的出口影响较大，如浙江纺织品行业，人民币升值1%，整个棉纺织行业营业利润约会下降12%，毛纺织品行业下降约8%，服装行业下降约13%。有学者谏言，我国劳动力因为丰富而可以无限供给，因此企业可以采用降低工人工资的手段来抵消人民币升值的影响，并以日元急剧升值时期，日本企业就取消了“年功序列制”降低工人工资来抵消日元升值影响的国际经验为证。然而，如果我们的企业也采取这样的措施，就会更加抑制内需的增长，又反过来强化了对外部需求的依赖，最终陷入了恶性循环。因此，进入生产高成本时代后，企业承受汇率风险的能力非常脆弱，人民币升值就会对企业生产产生实质性的影响。

中国正进入重工业化时期，对能源和原材料的依赖程度大大加强，在目前世界经济复苏的背景和美元贬值的背景下，能源和原材料价格不断上涨，人民币升值将会改变这一面貌。虽然中国一直都是农产品出口大国，但是对大豆，铜，天然橡胶等品种的依存度较高，近三年来大豆进口量占消费量的37%，铜的进口量占消费量的47%，天然橡胶的进口量则达到消费量的65%。人民币升值后，短期内带来国内各种商品期货价的下跌，以大豆为例，人民币升值前，当CBOT大豆价格变动1美分/蒲式耳时，大连大豆价格变动幅度大致为3元/吨；人民币升值后，当CBOT大豆价格变动1美分/蒲式耳时，以人民币标价的大豆价格变动幅度小于3元/吨。所以人民币升值将大大有利于进口。

3.对银行的影响

汇率风险是商业银行经营中面临的最常见风险之一，它主要是由于汇率波动的时间差、地区差异及币种的期限结构不匹配等因素造成的。对商业银行来说，目前最为突出的问题是外汇流动性风险。

自2002年预期人民币升值以来，商业银行的居民外汇储备绝对数额连年下降，而对外汇贷款的需求则不断上升。在商业银行外汇负债增长放缓的情况下，为了满足外汇贷款的需求，商业银行的外汇存贷比率不断攀升，由2002年的68.23%上升到2005年的93.16%（参见表4）。

表42002年以来全部金融结构外汇存贷比变动情况

2002.122003.062003.122003.122004.122005.062005.12

68.23%77.86%87.54%89.11%88.46%90.53%93.16%

之所以警惕外汇流动性风险是因为商业银行外汇存款的期限长期化，而外汇存款受人民币升值的影响具有强烈的波动性。

从贷款期限来看金融结构的中长期外汇贷款占全部现汇贷款的比重由2002年6月的34.02%上升到2005年末的45.11%，提高了11.09个百分点，而短期贷款则由2004年6月末的36.65%的峰值回落到2005年末的30.54%，下降了6.11个百分点（参见表5）。

表52002年以来全部金融机构外汇贷款期限结构变动情况

中长期贷款占比（%）02.0602.1203.0603.1204.0604.1205.0604.12

34.0236.3135.3435.7435.8238.4141.5045.11

短期贷款占比（%）30.6330.6231.5434.6836.6535.5433.0730.54

因此，一方面，商业银行外汇资产向贷款集中，且贷款期限以中长期为主；另一方面，企业和居民结汇意愿强烈，外汇储蓄情况的绝对数额持续下降，在这两方面因素的作用下，商业银行外汇流动性风险必然加剧，应给予高度重视。

4．对资本市场的影响

这方面会涉及到很多问题，如果单从股票市场来看，由于人民币汇率升值，以人民币定价的股票相对于投资者而言，购买的价格会升高因此并不有利。但与此同时，以外汇定价的股价，如B股、H股等，会因为美元或港元的价格相对于人民币的贬值而有所下降，投资值会相对上升。

5.对百姓的影响

在日常生活中，人们手中的人民币升值了，意味着人民币更值钱了，可以用相同的货币买到比以前更多的商品，人们变得相对富有了。因此，相对而言，人们外出旅行、留学、移民就更值了，人们四处游走、宣传、学习，人们的民族自豪感油然而生。但是它不会给人们的生活带来很显著的变化，至少近期内不会。

三、针对人民币升值的对策

虽然我国的低消费和高储蓄是导致我国贸易顺差存在的根本原因，单靠人民币升值并不能解决我国贸易顺差问题，但对我国而言，如果不彻底改变经济增长方式、走内需主导型发展道路，中国对外贸易摩擦就会不断，人民币升值压力还将继续增大。因此，我们建议如下：1.加快我国经济增长方式转变和经济结构调整。

走内需主导型发展道路，使我国的外贸、外资政策服务于改善我国经济结构。我国自改革开放以来，仿效“亚洲四小龙”的发展模式，采取出口导向型战略，实现了中国经济持续快速增长，也使我国对外贸易依存度提高到60%以上。然而，中国毕竟是一个有着巨大市场容量的国家，当我国实现经济起飞之后，应及时调整发展策略，走内需主导型发展道路。所以，应该注重利用外资于中西部地区，改善地区不平衡问题；利用外资于第一、第三产业，改善产业不平衡问题；注意出口导向型与内部消化型企业的平衡发展，改善内部经济不平衡问题；发展出口导向型服务业、农业，改善我国服务贸易长期逆差现象；发展内部消化型服务企业可减少对能源、材料、环境的消耗和影响，扩大就业，扩大内需。2.主动采取措施限制贸易顺差过快的增长。

顺差过快的增长是导致我国与欧美之间贸易摩擦，进而形成人民币升值压力的导火线，我们可以主动采取措施控制贸易顺差的快速增长。我们认为，当前适宜采取的措施主要有：（1）通过征收出口税、降低出口退税率等措施主动限制那些技术水平低、工艺落后、污染严重企业的出口；（2）理顺土地和资源性产品价格，反映各生产要素的稀缺度；（3）完善企业员工的薪酬结构，从法律和制度上确保员工获得合理的社会保障费用。3.缩小我国劳动工资与国际水平的差距。人民币升值的主要原因是劳动力成本优势，因此，解决汇率矛盾有两种方法，它们可互相补充。一是提高人民币汇率，在此基础上使得我国的劳动生产力成本与国际趋向一致。二是提高我国劳动力的总体工资水平，保持工资与劳动生产率基本上同步增长，例如规定对外贸易部门及外资企业最低工资限额。这种办法直接针对人民币升值的内在原因，通过调整国内要素的成本价格达到新的均衡。提高劳动工资水平有利于刺激内需，启动国内市场；也在一定程度上促使我国大多数企业改变过分依赖廉价劳动力，忽视技术进步以及粗放型的低价竞争的经营模式。4.运用新方式化解人民币升值对出口企业的不利影响。

在企业出口增速受到一定抑制，企业利润空间会在短期内有所下降的情况下，企业要保持利润、规避人民币升值带来的风险，应通过调整金融工具，采取灵活的结算方式，运用多币种结算，适当采用外汇远期买卖、套期保值等手段锁定汇率风险，尽最大可能改善对外贸易。

四、总结

总的来说，我们在人民币汇率升值以后，应该注意，人民币汇率制度的调整是具有必然性的，对于其中的汇率风险要正确看待，升值有风险，但是风险绝对不能成为人民币保持不变的理由。只要中国经济保持健康快速的发展，升值并不可怕，并且人民币升值也不是一次性的，人民币升值空间仍然很大。

参考文献

［1］张晓朴.《人民币均衡汇率研究》中国金融出版社.

［2］王松奇.《思考金融问题》清华大学出版社.

［3］李扬主编王国刚、王松奇副主编.《中国金融论坛》社会科学文献出版社.

［4］姜波克.《国际金融新编》复旦大学出版社.

［5］《<华尔街日报>中国观察系列：人民币升值争议》中国轻工业出版社.

［6］栾文莲.“人民币升值压力的内外因素”，《财贸经济》，2006年第3期.

［7］温彬.“人民币汇率改革的效应和趋势分析”，《中国经济金融观察》，2006年第3期.

[8］中国经济信息网（ChinaEconomicInformationNetwork）