企业债券发行情况调查与思考论文

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对企业债券发行情况的调查与思考

近年来，随着经济的发展，企业融资渠道出现多样化，债券作为一种新的融资工具已显示出勃勃生机，通过发债的社会融资已成为众多企业解决资金短缺的重要途径。我县自1989年平阳县内燃机配件厂首次发行企业债券以来，到1994年底，全县共发行企业债券6055万元，为了进一步拓展和发展我县债券市场，最近，笔者对全县的发债企业进行一次调查分析。

特点

1、发债对象以乡镇企业为主。

从调查情况来看，全县发债企业绝大多数属工业企业，其中又以乡镇企业为主体，其次是国营企业，再次是二轻集体。

2、发债期限短期化，发债金额逐年增长

从1989年至1993年，我县企业所发债券期限均为一年期。但从1994年开始，发债期限则缩短为9个月或六个月，名称也随之改为短期融资券。发债金额呈逐年上升趋势，1994年累计发行3125万元，比1993年增长了62%，是1992年的6倍多。

3、发债筹资用途单一化。从调查情况来看，资金用途较为单一。所有发债企业筹资均是用语弥补流动资金缺口。原因在于，固定资产或技改项目投资属于长期债券，除要县计委立项外，审查条件相对较严，故一般企业均已流动资金不足为理由提出申请。

作用

尽管我县债券市场规模并不，但作用较为显著：

1、为企业开辟了新的筹资渠道，减轻了银行信贷负担。以往，企业资金大部分来源于银行，往往使企业金融资产单一化，获取资金不够灵活，而银行由于顾及面广，难免顾此失彼。债券这种形式出现后，为企业筹资开辟了新的途径。同时也减轻了银行压力。一方面，可以使企业机动灵活地筹集资金；另一方面，银行也可以解脱去相当一部分资金以供自己灵活运用，为银行的企业化经营奠定基础，如温州活塞厂，是我县最大一家国营企业，是工行的贷款大户，通过连续几次发债，大大减轻了开户行的压力。

2、提高了资金使用效率，增进了企业生产经营能力。对银行贷款，企业普遍感到无偿还压力。由于银行贷款具有较强的政策性，企业可根据国家的指令性计划获得低息贷款，有的贷款到期由于经营不善或其他原因还可以延期还贷这当然不会加强企业的自我约束能力。而通过发债筹资则是向社会公众负债，企业能否得到资金，完全取决于投资者，企业只能以自己较优越的资信程度、生产实力、经营效果和发展前景来吸引投资者，特别是债券到期还本付息是否准时，都是影响购买者的重要因素，这必然使企业产生内在压力，刺激企业的经营能力，使之必须提高资金的使用效率，取得更好的效益。否则企业如到期不能兑付，则会失去企业信誉，并给下次发债造成被动。从调查情况来看：除个别企业延期外，发债单位基本按期兑付。

3、为我县企业上档次、上规模、上效益提供了资金条件。

主要表现在：一是支持我县专业市场的发展，增强了塑料行业的竞争实力。如肖江塑料编织市场，1994年度共有9家编织厂发债，累计发行金额540万元，有力地支持了企业生产经营，当年累计上缴税金540万元。二是浙江虎毫实业有限公司，原为一家小型服装厂，原年产值600万元，1992年开始发债，累计发行675万元，到1994年，企业规模扩展为原来的3倍，产值增长5倍，利税增长3倍。三是帮助国营企业走出经营低谷。如平机厂和平纸厂均是老国营企业，底子薄、负担重、经营状况差，通过几次发债后，现在企业生产能力和竞争能力有了长足的发展。

虽然企业债券的发行取得了一定的积极作用，但是，从调查情况来看，在债券市场发展中还存在着以下几个问题

1、企业通过债券融资意识不强。全县通过债券筹资的企业只有32家，不到全县企业的1%，这对提倡企业进行直接融资是很不适应的。这主要是由于广大企业经营者对债券融资很不了解，认为债券就是贷款者有之；提出直接向银行买债券者有之；更有人认为，发债会给企业带来不吉利，容易给人造成企业经营效益差等影响，从而给发债工作造成较大的困难。主要体现有：一是被动发债。有些企业资金长期不足，银行贷款已借足，不得已才求助于市场筹资。二是经济效益好的企业不愿发债。三是从众心理。有些企业认为别的企业发债，自己也不甘落后，跟着发债，出现一面发债，一面存入银行想象。

2、审批手续繁琐，期限过长。

现在企业申请发债手续是这样的，企业向县人行提出申请要求，县人行对其进行初步审查，通过一看，二听，三问，四查，形成初步意见再上报市人行最后定夺，再由企业自找机构，寻找担保企业等一系列措施，最后经审批发行，一般要花费一个半月左右，有时甚至长达四个月，手续繁琐，审批时间过长，从而延误了企业筹资时机。如有些企业生产产品由于季节性较强，往往会失去用款效率，结果导致一些企业不愿进行发债。这样，既有违企业发债初衷，也不利于企业直接融资的推广和发债。

3、发债程序不科学，使审查难度加大。从调查情况来看，主要有：一是资信评估不健全，由于我县没有专门从事企业资信审查与评估的评级机构。因此，作为审批部门的人民银行就很难掌握要求发债企业的资信程度。二是发债企业提供材料不科学。如要求企业提供的财务报表，都未经主管部门或会计师事物所审核签证，缺乏报表的严肃性，为企业在财务上弄虚作假创造了条件。三是企业担保流于形式。现行企业发债所签订的担保书，均没有经过公正，而且对担保企业生产经营状况都没有深入调查，还有出现一些连环保，多面保情况。

建议

大力拓展我县债券市场，合理发债债券融资是今后我县金融工作主要一环。我们必须一面认真开拓，一面要严格把关，既要发展，又要安全。因此，笔者建议：

1、加强宣传，增强企业直接融资意识。社会观念对经济的发债有着重大的能动作用，或者促进或者阻碍，而当人们有意识地执行这种观念时，所带来的效果则更加显著。因此，应该大力普及金融知识，使人们对债券这一融资形式有着深入的了解，培育社会各界的债券意识。因此，必须加强舆论引导，广泛宣传，提高社会各界对发行企业债券市场的意义。如：县经济工作会议，县金融联席会议及向政府、人大、政协领导汇报工作时进行宣传；同时，还应多采取走出去，请进来召开企业家座谈会和利用报纸、广播、电视等多种形式进行宣传。

2、成立企业资信评级机构。必须十分重视企业债券的信用评级，凡向社会公开发行债券的企业均应通过信誉评级机构进行评级，通过对发行单位，偿还能力的测算分析，得出企业偿还债券资金来源是否稳定、真实和可靠，债券到期否能否有偿还能力和科学结论，凡评级合格的企业方能批准发行，以避免债券风险性，保护投资者的合法权益。笔者建议：应由县人行牵头组织包括各专业银行人员组成企业资信评级部门、来从事这一职责。

3、审查工作要严、准、快。首先，一定要选择那些效益好、信誉高、有偿还能力的企业作为债券的发行对象，明确发债条件和范围，人民银行应以对企业负责，对机构负责和对投资者负责的态度，站在第三立场，公正依法，从严把关；其次，企业须提供经会计师事物所验证过的财务报表和其他比备材料，还必须强调由较好经济效益的经济实体作经济担保，担保书要经过公正处公正后生效。最后，看准了则要简化审批手续，尽快发行，让企业及时筹资到位。

4、做好发债后的监管工作。一是作为审批机关的人民银行要与企业开户行一道严格注视债券资金投向，监督其资金使用，要实行专款专用，对企业挪用资金用于其他用途的，开户行应冻结企业户头，并于必要的罚款，促使债券资金真正发挥作用。二是建议发债企业要建立偿债预备金制度，企业应从发债后第二个月起，按月从效益中提取一定比例的偿债预备金存入开户银行，以保证到期足额兑付。三是发债后要每月向人民银行递交财务报表，以便及时掌握发债企业经营状况的变化。