变化条件下的收入增长率的计算及分析

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可持续增长率，是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下企业销售所能增长的最大比率。当企业经营效率（资产周转率和销售净利率）和财务政策（资产负债率和收益留存率）保持不变，并且不打算或不愿意发

售新股；此时销售的实际增长率等于可持续增长率。

一、可持续增长率计算：

①根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=股东权益增长率

=期初权益资本净利率×本期收益留存率

＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率

②根据期末股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=

当然，我们知道了可持续增长率和上述四个指标（销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率）中的三个，另外一个也就可以求解了。

二、变化条件下的收入增长率的计算分析

可持续增长率不意味着企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。关键在于管理人员必须预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的则增长所导致的财务问题。超过部分的资金只能有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的.若想实际增长率高于可持续增长率，可单独采取某项措施

其他指标不变，提高销售净利率，实现实际增长率。其他指标不变，提高资产周转率，实现实际增长率。

其他指标不变，提高留存收益率，或降低股利支付率，实现实际增长率。其他指标不变，提高权益乘数，实现实际增长率。其他指标不变，从外部股权融资来实现实际增长率。

（1）在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式①，计算股利支付率，即留存收益率。

（2）在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式②，计算销售净利率。

（3）在涉及计算资产负债率、总资产周转率发生变化或涉及进行外部股权融资的情况下，不能根据公式①、②在已知收入增长率的情况下，计算这三个量。当上述三个量有一个发生变化时，其他影响收入增长率的指标均未发生变化时，可以如下计算：

①计算总资产周转率时，首先，预期收入＝基期收入（1+实际增长率），预期资产＝权益乘数×年末权益

年末权益＝基期权益+新增权益，新增权益＝预期收入×销售净利率×留存收益率，其次：预期收入/预期资产

求得总资产周率例：如表所示，单位万元

年度199519961997

收入100011001650

税后利润505582.5

股利202233

留存利润303349.5

股东权益330363412.5

负债606675

总资产390429487.5

可持续增长率的计算

销售净利率5.00%5.00%5.00%

总资产周转率2.56412.56413.3846

总资产/期末股东权益1.18181.18181.1818

留存率0.60.60.6

预计可持续增长率10%10%

实际增长率10%50%

根据96年计算的可持续增长率为10%，若要97年的实际增长率达到50%时，并且其他指标不变，总资产周转率要达到3.3846才能实现。

②计算资产负债率，首先，利用资产周转率不变，预期收入＝基期收入（1+实际增长率），预期资产＝预期收入÷资产周转率，年末权益＝基期权益+留存收益其次：负债/资产求得资产负债率例：如表所示，单位万元

年度199519961997

收入100011001650

税后利润505582.5

股利202233

留存利润303349.5

股东权益330363412.5

负债6066231

总资产390429643.5

可持续增长率的计算

销售净利率5.00%5.00%5.00%

总资产周转率2.56412.56412.5641

总资产/期末股东权益1.18181.18181.56

留存率0.60.60.6

预计可持续增长率10%10%

实际增长率10%50%

根据96年计算的可持续增长率为10%，若要97年的实际增长率达到50%时，并且其他指标不变，权益乘数达到1.56时才能实现。

③指标不变，从外部股权融资来解决资金。预期收入=基期收入（1+实际增长率）

预期资产＝预期收入/资产周转率，预期权益＝预期资产/权益乘数，新增权益＝内部留存收益+外部股权融资，

内部留存收益＝预期收入×销售净利率×留存收益率例：如表所示，单位万元

年度199519961997

收入100011001650

税后利润505582.5

股利202233

留存利润303349.5

外部股权融资00132

股东权益330363544.5

负债606699

总资产390429643.5

可持续增长率的计算

销售净利率5.00%5.00%5.00%

总资产周转率2.56412.56412.5641

总资产/期末股东权益1.18181.18181.1818

留存率0.60.60.6

预计可持续增长率10%10.00%

实际增长率10%50%

根据96年计算的可持续增长率为10%，若要97年的实际增长率达到50%时，并且其他指标不变，需从外部股权融资132万元才能实现。