所得税的模拟估值研究论文

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边际税率的估值方法

以1997—1999年我国所有A股上市公司为初选样本，样本期间为2005—2009年．由于用MontCarlo随机模拟估计边际税率需要5年的启动期，因此经验研究的样本期间为2000－2009年．其中，金融类公司以负债经营为主，负债水平整体偏高，为消除极端样本的影响，在样本中将其剔除；相关变量数值过大的部分样本及部分年度数据缺失的样本亦被剔除，最终选定377家公司作为样本．由于测度了各公司10年的情况，总共包含3770个公司年样本，测算出这些样本公司每年的边际税率，构建了在此样本期间的边际税率数据库．研究数据来源于国泰安数据库和CCER金融数据库．根据《中华人民共和国企业所得税法》［6］（以下简称《所得税法》第十八条之规定，当年的亏损可用以后5年的盈利来结转和弥补，这将影响到多年的边际税率．因此，测算边际税率时仅凭1个年度的会计数据是不够的，需要估计此后5年的应税所得．本文参照并改进了Graham提出的估计边际税率的方法后［1］，按如下步骤测度边际税率：1估计每一年度应税所得的年度增量．由于公司未来的年度应税所得存在许多不确定因素，在此将应税所得的变动额看作一个带漂移的随机游走过程，用MonteCarlo随机模拟方法来估计每一个样本公司未来应税所得的年增量［7］．ΔTit＝μi＋εit，（1式中：ΔTit为第i家公司第t年的应税所得相对于上一年的增量（这里应税所得的计算方法是税前会计利润加上“递延所得税资产的增加／法定执行税率”或“递延所得税负债的减少／法定执行税率”；μi为第i家公司ΔTit的样本均值；εit为一系列零均值、序列不相关、同方差（方差等于ΔTit的样本方差的正态随机扰动项．式（1表明，ΔTit服从带漂移的随机游走．根据《所得税法》的相关规定，某1年的经营亏损可能需要向后结转5年，此后5年的应税所得均可能与这1年的边际税率有关，所以应预测此后5年的应税所得．2计算每一预测年度的应税所得．根据前一步骤估计的应税所得的年增量，按式（2计算每一预测年度的应税所得．Ti，t＋1＝Tit＋ΔTi，t＋1，（2例如，要估计2009年的边际税率，需要用2008年实际应税所得，加上由式（1估计出的2009年应税所得相对于2008年的增量，得到2009年的应税所得．依此类推，估计出2010—2014年度的应税所得．3根据《所得税法》计算各年度的所得税额．沿用上例，如要估计2009年的边际税率，计算步骤大体如下：（1判断2009年是否亏损，如果亏损即T2009＜0，则将该亏损向后结转，用以后最多5年的利润弥补；（2如果2009年实现盈利，且2009年以前有向后结转的累计亏损，则2009年的利润首先弥补以前年度结转的累计亏损，弥补完累计亏损后的余额即为新的应税所得．利用式（3计算出样本的应纳税额．Xit＝Tit－t－1t－5｜Tit（｜Tc－Fit，（3式中：Xit为应纳税额；Tit为以前年度亏损额；Tc为该公司适用的法定执行税率；Fit为减免税额和抵免税额（即依照《所得税法》和国务院税收优惠规定减征、免征和抵免的应纳税额．4计算相关年度的总税款．将待估计年度（如前例中的2009年以后5年（即前例中的2010－2014年的税款用平均无风险债券收益率贴现到待估计年度并加总，加总待估计年度及此后5年税款的现值，得到总税款．5将待估计年度的应税所得额加上1元，重复第三四步骤重新计算新的总税款，总税款的增加比率即为待估计的边际税率．6重复上述5个步骤50次，得到50个第i家公司第t年度边际税率的估计值，以其样本均值作为预期融资前边际税率的估计值，并记为Mi，t－1，估计的边际税率样本标准差为STD，此标准差反映估计的精度．

基于边际税率研究结果的分析

利用上述边际税率估值方法，计算出了2005—2009年各年度对应公司的边际税率．通过描述性统计分析，使我国2008年税改前后边际税率的变化有了直观性的结果，为以后进行边际税率的有效性分析提供了方便．不同所有制企业边际税率研究结果分析不同所有制企业边际税率描述性统计见表1．从表1可以看出，在2005—2009年间，国有企业的边际所得税率均高于非国有企业的边际税率，这可能是由于非国有企业具有很强的盈余管理动机，通过调整应税所得在不同年份的分布，进而影响边际税率造成的；在2005—2007年边际税率主要分布在0％～5％、10％～15％和30％～33％之间，而在2008和2009年，边际税率主要分布在除0％～5％、10％～15％之间，另外则集中分布在20％～25％之间，这主要是因为我国实行的是比例税制，且2008年税收改革将所得税比例由33％降至25％，导致有约三分之一的公司边际所得税率下降至25％左右．这说明税制改革在整体上不仅降低了公司的法定执行税率，边际税率同样由于比例税率的下降而下降．对于0％～5％和10％～15％这两个区间，前者主要是由于企业应税所得在不同年份出现，亏损向后结转，造成众多年份应税所得为0或者在0附近，实际上应税所得可能为负，但是由于我国取消了税收补贴，所以即使应税所得为负，其面临的边际税率也只能为0；后者主要是由于我国对企业的政策性引导很强，对符合国家政策的企业给予税收优惠，规定这部分企业的法定执行税率为15％．不同规模企业边际性税率研究结果分析不同规模企业边际税率描述性统计见表2．从表2可以看出，不同规模企业的边际税率在2005年、2007年和2009年均相差不大，而在2006和2008年则出现较大的差距，可知企业规模对企业的边际税率影响并不明显，这可能是我国特殊的比例税率造成的．在累进税率的前提下，由于规模大的企业每年应税所得通常会高于规模小的企业，对企业面临的边际税率产生较大的影响，而在我国特殊的比例税制条件下，应税所得的多少对边际税率的影响基本上为零．不同行业企业边际税率研究结果分析不同行业企业边际税率描述性统计如图1所示（注：A—农、林、牧、渔业；B—采掘业；C—制造业；D—电力、煤气及水的生产和供应业；E—建筑业；F—交通运输、仓储业；G—信息技术业；H—批发和零售贸易；I—金融、保险业；J—房地产业；K社会服务业；L—传播与文化产业；M—综合类．行业类别依据证监会标准进行划分．观察图1可知，2005—2009年，除房地产业边际税率整体呈上升趋势外，其他各个行业均在整体上呈现下降趋势．另外，从2007年到2008年边际税率的变化情况来看，除房地产业边际税率略有上升、建筑业保持不变外，其他各个行业都出现了不同程度的下降，表明国家对建筑业和房地产产业的政策导向由支持逐渐转为抑制．从图1可知，我国企业的边际税率还受其所处行业的影响，但这种影响主要来自政策层面，与企业的经营状况并无密切的关系．

由以上分析可以看出，对我国企业边际税率产生影响的两大主要因素是：1国家规定的法定比例税率及相关税收优惠政策．根据国家发展战略和经济社会发展的需要，对不同企业制定不同的适用税率，是对我国企业边际税率产生影响的一大主要因素．2企业的经营状况即企业每年应税所得的多少．其中应税所得为负时影响最大，通过向后递延可以直接降低企业所面临的边际税率，但是这是以企业经营状况恶化为代价的，会直接影响到企业后续的融资能力，尤其是通过银行融资的能力．因此对我国企业而言，应根据国家发展战略调整自身的发展战略，尽可能争取国家的税收优惠，而尽量避免“盈余管理”来调整边际税率，减少盈余波动对企业声誉和债务融资能力的影响．

本文作者：彭培鑫工作单位：江苏建筑职业技术学院