上市公司治理特征分析论文

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一、研究设计及研究过程

（一）样本选取及数据来源

本文以我国沪深两市2005年的A股为研究样本，剔除金融业，保险业等特殊行业和资料不全的公司。最终得到样本968家。本文的所有样本数据来自（）。

（二）回归模型的设定

本文采取以下模型研究

Chashstore=X1+GjshareX2+GlshareX3+TOPholdsX4+BsizeX5+outbroadsizeX6+CEOshareX7+㏑（assets）X8+debtstrX9+growchX10

（三）主要变量的描述性统计

从表中可以看出：

1.我国企业平均现金持有为5.28%。相比较而言处于高的现金持有水平，与我国的实际情况相符；

2.国有股持股比例，最低的为0最高的达到84%，平均水平达到32.44%，说明我们国家的国有股持股比重依然很高，国有股一股独大的现象明显；

3.管理股持股比重最高水平为1%，最低为0，平均水平很低，说明我国管理层持股比例过低；

4.第一大股东持股比例最小的为6.14%，最大的为83.75%，平均值为40.51%，说明我国的股权分布相对集中。

5.我国的董事会规模最小值为4人，最大值为19人，均值9.5383，我国董事会规模相对较大。

6.独立董事比例，最高水平达到了60%，最低为8%，平均水平是34.72%，符合我国的实际情况。

7.从我国董事长和总经理两职务分离变量来看，我国有89%的上市公司实行的是董事长和总经理两职务分离。

（四）回归结果与分析

从表中可以看出，模型的可决系数为4.3%，说明模型的拟合优度不太理想。但是模型的F为5.830，并在1%的统计水平上具有显著性，这说明该模型具有一定的解释能力，能够用于解释公司治理变量对公司现金持有水平的影响。

1.国家持股比例与现金持有量程负相关，但并不显著，说明我国国有股东侵占上市公司的利益还存在。

2.管理层持股比例与现金持有量程负相关。

3.第一大股东持股比例与现金持有量股正相关，但不显著。

4.董事会规模与现金持有量负相关，说明大规模的董事会会导致董事会决策效率低下，而且董事会的规模过大会增大大股东与管理层的合谋的可能性，会对企业的现金持有量成负面影响。

5.独立董事与现金持有量程负相关，但比不显著，说明独立董事制度，在约束经营者的行为还起着一定的作用，但作用还并不太明显。

6.董事长和总经理是否兼任的哑变量与现金持有量正相关，体现了董事长与CEO合一，就规避了很多制度的约束，增加个人的操控权利，而导致追求个人私利。

7.控制变量中，企业规模与企业现金持有量程负相关，说明规模大的企业信息要对称些，外部融资相对难度较小。债务结构和现金持有量正相关，说明流动负债的比例越高，企业所持有的现金越多，因为企业需要持有现金，以规避财务危机。主营业务收入与现金持有量程正相关，而且统计上具有显著性，说明当公司出于高增长的时候需要更多的现金储备。

二、结论与启示

1.国家股东还存在着较为严重的问题，股东因为国有股东的背景和国家持股比例“一股独大”，难以形成有效的制衡和监督。为股权分置提供了证据支持。

2.大规模的董事会会导致董事会决策效率低下，会对企业的现金持有量产生负面影响。因而，精简管理层结构，提高管理层素质有利于提高公司的业绩。

3.研究中独立董事虽然与现金持有量程负相关，但并不明显，说明我国独立董事制度还需要进一步完善以真正起到一个监督约束的作用。

进一步推进股权分置改革，减少国有股减持量，减轻政府和经济中的利益关联程度，真正落实市场经济政府的规则制定角色。精简董事会结构规模，提高董事会决策效率。进一步完善独立董事制度，使独立董事制度在经济运行中能真正起到监督和约束作用。

参考文献：

[1]杨兴全，孙杰.企业现金持有量:文献综述与启示.当代财经，2006，9.

[2]于东智，胡国柳，王化成.企业的现金持有决策与公司治理分析.财经理论与实践，2006，4.

[3]杨兴全，孙杰.企业现金持有量影响因素实证研究.南开管理评论.

【摘要】现金持有是企业财务管理中一个重要的理论和实践问题，不仅关系到企业正常的生存、经营和发展，还影响到企业投资、筹资和股利发放等财务行为。因此，很有必要研究此问题。为此本文收集了深、沪两市A股2005年上市公司的数据为样本，采用多元线性回归检验的方法，对上市公司现金持有量的影响进行了分析。

【关键词】现金持有量公司治理