汇率与贸易的关系之争论文

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汇率与贸易关系之争的焦点与学术探索

此次汇率与贸易关系研讨会分别从私营部门公共部门国际组织与学术研究的角度对汇率与贸易之间的关系展开了研讨"根据Wl,网站对于此次会议的报道¹,表2列出了此次研讨会的演讲人及其演讲题目等情况"(一)私营部门从私营部门来看,由于一些企业的风险对冲能力有限,汇率稳定的政策环境有利于企业的发展,尤其是对于中小企业的发展更是如此"由于小企业的资金来源汇率对冲能力定价能力等都要弱于一些大的企业,因此小企业受到汇率波动的影响更大"确叮总干事拉米也在会议开幕致辞时指出,汇率问题对小企业影响很大"当经济不景气时,小企业往往最先受到经济放缓带来的影响"如,28年由于受国际金融危机的影响,各国经济放缓需求下降,一些中国南方小企业的经营受到显著影响,甚至有些小企业纷纷破产"私营部门比政府更能直接地感受到汇率问题的影响,同时由于企业实力所处行业与政策环境的不同,企业受到汇率问题影响的程度是不同的,因此不能一概而论"例如,虽然巴西和南非都声称汇率问题影响了其国内产业的发展,进而影响了本国经济增长,但哥伦比亚比索近几年升值了25%,出口却增长了3倍"所以贸易不平衡问题的解决不能依赖于汇率问题,企业真正的竞争力来源于自身结构的转型对于技术创新的投资等方面"WTO关于汇率与贸易关系的讨论对于私营部门来说,其意义也许并不在于确定汇率对贸易是否存在影响,而在于帮助指导私营企业如何更好地应对汇率错配和汇率波动等问题"(二)公共部门尽管从欧元区的经验来看,欧元保持了基本的稳定,经常账户也基本平衡,因此得不出太多关于汇率与贸易关系的有用经验"同时欧盟委员会代表也承认对于汇率错配对贸易的影响并未达成一致,长期来看没有影响,短期的影响很大程度上取决于模型的选择和假设条件"但是他们依然认为汇率是导致全球失衡的一个重要因素,特别是一些亚洲国家采取干预性的政策阻止货币升值以获取出口上的优势,因此汇率是解决全球失衡问题的方案之一"土耳其经济部经济研究和分析司代表指出,土耳其学术界对汇率和贸易的关系进行了不少的研究,大部分观点认为汇率与出口有较为明确的关系,但汇率与进口的关系则不太明确"土耳其更倾向于认为其贸易量的增加主要源于贸易结构的变化与效率的提高"为加人欧洲关税同盟,土耳其努力增加对内投资,吸引外来直接投资,企业努力提高劳动生产率,同时私营部门也通过改革提高效率,因此提高了土耳其出口产品的竞争力"与欧盟委员的观点相类似,加拿大也认为一些新兴国家对汇率采取的干预措施和资本管制使得他们从出口导向战略中获得了成功,新兴市场外汇储备大量累积"加拿大认为汇率与贸易量是肯定存在关系的,而且主张Wll,在国际货币基金组织定期汇率报告后对出口补贴进口关税加以规范"同时,加拿大还较为偏激地指出,那些就汇率与贸易的相关性产生争议的都是从根本上强烈抵制汇率变化的人"从欧盟委员会和加拿大代表的观点可以看出,关于汇率与贸易关系的讨论很难完全地局限于学术层面,不可避免地带有一定的政治色彩"(三)国际组织如果说公共部门对于汇率与贸易关系的观点一定程度上反映了政府之间利益的博弈,那么国际组织的观点则在很大程度上代表了学术研究的观点"1.国际货币基金组织一些实行非盯住汇率制度的国家的案例表明,实际有效汇率与经常账户变动之间存在较弱的负相关关系;而对于一些实行盯住汇率制度的国家,实际有效汇率与经常账户变动之间存在着正相关关系"因此,实际有效汇率对于贸易收支是有影响的,但同时有很多其他的影响因素,如贸易条件等因素可以使实际有效汇率和经常账户差额同方向变动"由于这些影响因素的存在,使得人们难以得出汇率与贸易之间的明确关系,以及汇率作为单一要素如何影响贸易收支"全球经济再平衡是必需的而且是重要的"只有实现再平衡才能实现全球经济的持续增长,保证流动性和国际需求,而要实现这些目标需要多边机制而非单边调整"2.世界银行实际汇率低估成为全球性关注的焦点,如果汇率低估确实扭曲了全球贸易,那么汇率政策的国际协调机制能否提高全球福利水平?涉及的主要问题包括如下几个方面"¹为什么有的国家愿意维持实际汇率的低估?实际汇率低估可以通过贸易促进经济的增长〔.],低估可以促进出口增长,从而带动投资和技术进步,最终促进经济的增长"对于发展中国家来说尤其如此,贸易部门受到政府和市场失灵的影响是不同的,因此低估可以成为一个促增长的工具"但是低估只有在满足以下三个条件时才可以有效地促进增长:名义工资没有随汇率增长而增长;不影响宏观经济的稳定;生产的国内投入比例较高"º低估是否会促进出口?汇率变动对于贸易的影响效应是模糊的,其影响取决于以下因素:出口商对外国汇率风险的对冲程度产品的定价货币选择出口产品中的进口构成汇率传递大小以及FDI的作用"汇率低估在短期内对于低收人国家的经济增长来说可能是有效的,同时对于集约边界(Intensivemar-gin)国家来说是有效的,而对于广延边界(Extensivemargln)国家来说可能是无效的,即汇率的低估可能会促进同一市场原有贸易的增加,但对于新市场的开辟和新产品的出口来说则可能是无效的"汇率低估的成本巨大不可持续且效用递减,如外汇储备的过多积累造成巨大的机会成本,不如用于基础设施建设或投资;还会带来流动性增长和通货膨胀的压力,特别是对经济融合程度高的国家;对货币政策也构成约束;实际上是对贸易消费品进行征税;难以退出;在对冲时要求发行主权债券,造成财政的压力"影响汇率的因素很多,如金融发展水平落后封闭经济容易出现汇率低估商品价格自然资源以及人口因素(如人口老龄化比例)"对于评估汇率错配,国际货币基金组织目前使用三种测量方法,但计算结果却存在很大差异,因此很难评估政策引导的错配和外生变量引起的汇率变化,在实践中也很难对汇率错配给出客观的评定"3.经济合作与发展组织(OECD)目前关于汇率对贸易的影响并未达成共识,没有一致的方法测算汇率错配程度,关于汇率波动以及汇率错配对贸易流量的影响也没有达成共识"原因在于:(l)全球生产链条件下的很多国家出口中的进口中间投人比例较高;(2)产品的价格弹性不同;(3)价格传导机制在不同市场和不同产品之间存在差异,不仅农产品和工业品之间存在不同,而且还取决于哪个国家向哪个国家出口什么产品;(4)企业之间的汇率波动对冲和其他风险管理实践和管理水平不同,不同规模的企业风险对冲的能力和做法也存在较大差异"综上所述,此次在研q,O框架下的汇率与贸易关系的讨论,原则上并不涉及国际货币基金组织负责讨论的问题,如汇率的决定因素汇率安排或汇率制度的最优选择不同汇率制度的影响,以及汇率政策与国际失衡之间的关系等"会议虽未得出实质性的进展,但是足以说明WTO以及一些国家对这一问题的重视,并且对于未来WTO处理贸易与汇率问题提供了有益的尝试"(四)汇率与贸易关系之争的学术探索汇率与贸易之间的关系是国际经济领域最古老的话题之一,古典经济学派凯恩斯主义学派货币学派以及新古典学派对这一问题分别提出了多种解释并进行了大量实证研究"然而,就这一问题的研究迄今为止仍然缺乏广泛的理论共识,基于经验数据的实证研究结果也难以对某一种理论提供可靠的佐证"实证研究中关于汇率与贸易的关系估计模型的基本形式通常为:X=F(Y,E,Z)其中,被解释变量X可以是总量贸易数据双边贸易数据部门和分产品贸易数据,贸易又可分为进口额和出口额;解释变量Y可以表示进口国的收入,还可表示出口国的收人,或者是所有贸易伙伴的收入;解释变量E可以为汇率水平,或者是汇率水平与汇率波动都包含人模型;作为剩余的解释变量集Z,则因理论模型的不同而拥有名目繁多的内容,如在引力模型中包括双边贸易中两国间的距离贸易壁垒是否共有边界是否有相同的信仰是否有相同的语言等变量"对于上述模型所包含变量及模型的设定汇率波动与均衡汇率的测度方法的选择样本区间和研究对象的选取以及计量方法的选择等,都可能导致实证结果存在差异"1.汇率波动与均衡汇率的测度关于汇率波动对贸易的影响,首先面临的一个问题是汇率波动的测度"经济学家们大多认为汇率波动的原因是不确定的,因此并没有一种公认的汇率风险(即汇率波动)的测度方法"根据麦肯齐(McK-enzie,1999)f-]的总结,实证文献中通常使用的汇率波动的测度方法主要有九种:(1)汇率的绝对百分比变动,即K二.e-一e-一,,e:一,;(2)前期远期汇率与即期汇率的绝对误差的均值,即K二艺)二,,大一,-e:.n;(3)即期汇率围绕其趋势(Ine:=币"+中,r+小2t2+e,)的波动;(4)汇率标准差的移动平均,如科拉伊和拉斯特雷普斯(Korayan骊traPes,-98)〔7〕所使用的K=[(-m)#乏几.(zt+卜1一zt一2).].;IXt一群l尸其中鲜指均衡汇率;(6)在+门.几qL+(5)汇率的长期不确定性,即矶ma咒X:_二一而nX:_二一定区间内的汇率年度变化率的标准差;方法"nx:(7)mi几丫{ARxMA模型的残差;(8)非参数方法;(9)ARCH模型关于汇率错配对于贸易的影响,需要解决的问题是汇率错配的识别与衡量"谈起汇率错配,就需要明确汇率对于何种基准的错配,即均衡汇率的概念"实际上,当前研究对于均衡汇率同样并没有达成共识,对于汇率失衡的测度也存在较大差异"目前国际货币基金组织通常采用三种汇率失衡的测度方法:(l)均衡实际有效汇率法,即基于实际有效汇率的方法,考虑一国宏观经济的基本面(包括相对生产率对外净资产贸易条件政府消费率贸易自由度与发展水平等变量);(2)宏观经济余额法,即基于经常账户的方法,考虑宏观经济的基本要素和政策(包括财政余额人口结构对外净资产人均收人等变量);(3)外部可持续法,即基于外部稳定性的方法,在假定经济增速通胀率等相对稳定的前提下,考察为维持一国可持续的对外净资产余额所需的经常账户差额"因而,对于汇率波动的测度和汇率错配的识别方法的不同都不可避免地导致实证结果存在差异"2.样本区间的选取二战后,国际货币体系经历了从布雷顿森林体系逐渐向浮动汇率制度的过渡,不同国家由于发展水平的不同,针对本国经济发展特定选择了不同的汇率制度,如浮动汇率制爬行钉住制货币局制度等"因此,横向上看,不同国家由于汇率制度的不同,汇率波动对贸易的影响会受到汇率制度的影响;纵向上看,一国可能在历史上先后经历了不同的汇率制度,因而对汇率与贸易关系的研究会受到所使用数据的时间跨度是否涵盖了不同的汇率制度的影响"一些实证研究将时间区间划分为固定汇率制和浮动汇率制两个区间分别加以估计,估计结果表明在浮动汇率制和固定汇率制下,估计系数一般是存在差异的"此外,由于各国的发展水平不同,以及经济体制贸易结构等很多方面的差异,决定了各个国家汇率对贸易的影响程度和方向存在差异,关于汇率与贸易的关系并不存在一种普适的结论"关于汇率波动对贸易的影响,存在很多合适的实证方法进行估计和衡量,如vAR方法协整误差修正模型和CARcH模型等,不同实证方法的选择都可能使实证结果存在差异"除去上述一些影响实证结果的影响因素,诸如名义汇率与实际汇率的选择变量的平稳性问题解释变量的外生性等问题同样影响着实证结果的可信度"总之,当前关于汇率与贸易的关系的理论研究与实证研究都未能得出二者之间存在确定方向和程度的关系"。

对此次研讨会的基本判断与中国的政策选择

(一)对汇率与贸易的关系研讨会的基本判断从主要职能来看,Wl,主要负责的是关税,在汇率讨论方面并没有类似零关税和承诺关税等参照标准"在目前的WTO的规则中,仅有第巧条第4点对汇率问题做出规定,即成员国禁止通过汇率行为,不履行WTO协定中的规定"因此,在WTO框架下对汇率问题的讨论尚不多见,继续讨论汇率问题也需要多方的协调和合作"从WTO决议的形成过程看,首先进行议题讨论,如果可以达成共识,则进人研究议题阶段;研究后如果再次达成共识,就会纳人WTO的谈判议题,并且进人具体的谈判阶段;谈判成功才可以最终形成决议,并进人具体的实施过程"此次经巴西提议的汇率与贸易的关系研讨会只是一次由专家学者参与的学术会议,尚未进人研究议题阶段,离形成决议相去甚远"此外,从当前世界各国经济的现实情形看,各国利益存在分歧,很难在汇率与贸易的关系问题上达成一致意见"基于以上分析,本文认为在WTO框架下讨论汇率与贸易的关系并未产生实际性的结果,仅仅在有关WTO的会议中作为非主要的议题之一进行讨论,然后在各方利益难以平衡的矛盾中被搁置"若想将汇率问题最终写人WTO的议题和规则中,过程将是非常漫长的"(二)中国的政策选择目前中国的问题在于大量的外汇储备巨额的经常项目顺差以及封闭的资本账户等,这些因素成为人们判断人民币汇率低估的依据"虽然目前以美国为首的国际社会仍在施压人民币升值,但是应该看到中国已经发生的变化,中国自25年汇率形成机制改革以来实际有效汇率升值幅度超过3%,经常项目顺差与GDP之比也更趋合理"28年全球金融危机爆发以来,中国经常项目顺差与GDP之比逐步降至国际公认的合理区间"211年中国经常性账户差额与GDP的比率已经降到2.8%"据国际货币基金组织(212)[-〕预测,由于欧洲主权债务危机的持续发酵以及中国贸易条件的恶化,中国经常账户顺差在近期会进一步出现小幅下降"虽然有人指责中国经常账户顺差与GDP之比下降为周期性的,而非结构性的,但是不可否认的是,中国经常账户顺差与GDP之比正在逐步改善"鉴于人民币汇率在美国大选中的政治筹码作用,以及美国经济复苏缓慢,国内经济形势不容乐观,面临着高失业率的较大压力,美国巫须找到转移内部压力的方式"因此,美国针对人民币汇率的话题将会依旧比较集中,人民币汇率问题仍将是中美关系对话中一个备受关注的话题"中国未来应该继续坚持主动性渐进性可控性的原则,基于自身的经济发展和改革开放的需要而逐步推进人民币汇率形成机制改革,充分发挥市场在人民币汇率形成过程中的作用,使之更好地服务于宏观经济的稳定和健康发展"继续推动产业结构的升级,向创新型经济体转变"同时,继续关注Wl,对汇率与贸易关系的讨论,深化对人民币汇率与贸易相关问题的研究,提升自己在这一话题中的话语权和影响力"。

本文作者：王旭工作单位：中国社会科学院研究生院