金融衍生品在食品行业融资的运用

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摘要：2010-2019年中国农业及食品行业投融资887起事件，涉及千亿资本，行业从下游向上游迁徙，虽然食品行业发展迅猛并且有着政府的支持，但想要持续发展需要拥有大量的资金，部分企业通常是想通过企业上市来获取大量资金，然而对大多数食品企业而言，上市是困难的，成功上市的食品企业占比极低，所以食品企业想获取大量资金，可能就需要从其他方法来获取，本文分析月饼券证券化产品，探讨金融衍生品工具创新进行融资的可行性。

关键词：食品行业；资产证券化；金融衍生品

近几年成功上市的食品企业更是屈指可数。若没有足够的资金企业便无法继续发展下去，且食品行业公司有着许多密切关联的上下游产业，一旦出现某些问题，可能会造成“多米诺骨牌效应”，牵连一大批产业。

一、引言

我国资产证券化产品是在2005年才正式开始的，在此之前都是对资产证券化的尝试运用以及理论基础阶段。目前，证券化的技术已应用于飞机、集装箱、火车等资产中。随着投资者对新的和不同种类风险承受力的提高，证券化开始从具有相当可预测性和统一性的资产，逐步转向更难把握和具有独特风险的资产，被广泛应用于任何具有合理的价值，能够产生合理的可预测的未来现金流量的资产。资产证券化的结构不断深化，品种不断创新，主要依据是实行资产证券化的一个极为重要的前提：能在未来产生可预见的、稳定的现金流。“只要一种资产能产生稳定的现金流，就可以将它证券化”。资产证券化创新运用到食品企业融资中，则是指以食品提供的未来现金收入作担保，并辅以必要的信用增级措施，在资本市场上发行证券以取得建设资金的融资方式。

二、食品行业融资问题

在企业的各种融资方式中，最主要的融资形式是企业债券，企业上市和银行贷款。其中最为普遍采取的融资方式是银行贷款。食品行业企业在其发展初期主要依靠其自身经营利润的积累等满足其企业发展所需的资金，即以内部融资为主。而随着企业成长和规模的不断扩大，所需的资金也就越来越多，导致后期企业扩张资金需求的速度远超于内部资本积累的速度，因此后期在食品行业企业规模化过程中占据着主导地位是外部融资。由于食品行业大多数属于轻资产，以至于可用于抵押的固定资产很少，便无法形成有效抵押，难以通过银行贷款。而且同样不得不面对食品行业上市难的问题，所幸随着企业融资方式趋于证券化，食品行业可以着手尝试通过资产证券化创新来获取所需资金。

三、“月饼券”金融创新的出现及其运作

（一）“月饼券”的产生

“月饼券”，可以被称为月饼卡或月饼票，文中统一称为月饼券。月饼券是作为方便月饼流通的媒介，因为最开始它是由食品企业为方便客户将月饼馈赠给亲朋好友而想出来的一个创新之举，这样可以避免客户在送礼时因携带不便而烦恼。因其月饼有许多品种和生产的厂家，所以它由是各个月饼厂家专门发行，持券人可以在规定的时间里到票券所指定的相应兑换地点进行兑换。理论上月饼券通常都会兑换成月饼。而月饼券发行的数量是由月饼生产数量来确定的，并且月饼券的发行量要小于月饼销量。最开始的月饼券是食品制造业销售在提货模式进行的创新。但随着后来的使用，它开始慢慢质变了，出现了月饼券证券化，使其成为食品企业在融资中运用资产证券化的一个金融创新。

（二）月饼券的运作

最开始可能是直接有厂家出售月饼券，消费者直接购买并去兑换。但伴随着经济发展和人们生活水平的日益提高，人们对食用月饼的欲望也在逐步降低，兑换月饼券的频率也随之下降，月饼券证券化的流通闭环通过企业或消费者——员工或亲朋好友——黄牛——月饼厂商出售价值不等的月饼券——经销商——企业或消费者。在月饼券流通过程中，月饼实现了证券化，形成了一个商品经济的交易闭环。整个过程中厂商、经销商及黄牛都各自赚了10元，企业和消费者A则是赠送了人情，而员工和亲朋好友赚取了40元。月饼是这里面的基础资产，月饼券的面值代表了它未来的预期收益，在整个圈的运作里形成了一个月饼的资产池。月饼在这里已经不在是单纯的食品，它转化成为了我们日常所看到的类似“股票”、“债券”等权益凭证，是可以交易买卖的一个融资闭环，是“资产证券化”的一个基础架构之一。在此之中厂商的承兑是月饼券的增信过程，同时食品企业可以通过保险公司对产品生产经营过程中的各种风险进行保险，以达到信用增级的目的。这样便可进一步降低投资者的风险，有利于产品证券的顺利发行。月饼券存在的问题如下：1.“月饼超发”的现象，存在供不应求隐患月饼券作为有价证券是属于金融衍生品创新，这种创新依托于实体产业，促进其发展。但随着人们生活水平的提高与之相对的是人们对食用月饼的欲望也在逐步降低。所以从最开始月饼企业还是比较纯粹的食品制造企业，随着在月饼券的过程中获取大量利润，在整个月饼券运作过程中参与的发行者、购买者和交易者的目的不再是消费月饼，这使得月饼从食品变成一个“概念”。随着这个现象的发展出现了月饼券发行的数量多于实际生产的月饼数量，即“券比饼多”、“月饼超发”的现象，因为可以获得巨额利润便被人们默认为月饼市场潜规则。这样就会存在着一个弊端，当人们突发奇想去兑换月饼券时，就会造成供不应求的局面，从而导致市场混乱。2.过多黄牛的存在使价格紊乱，市场失控在月饼券买卖过程中，同样存在着许多的问题，例如，很多普通市民手中的月饼券在随其过期后便随便丢弃了，而黄牛手的月饼券是由月饼生产商进行回购的。这是双方为了实现利益的共赢多年来逐步形成的共识。但当只要印刷票券而不需要生产且甚至比生产赚的多且利润来的快时，这种无序竞争带来的后果可能就是月饼市场的价格混战。由月饼生产商“炮制”而出现的月饼券空转现象，使其养大了“黄牛”，反而受制于“黄牛”，这种关系就像共生与寄生一样，最开始通过互利共赢取得共生的关系。然后随着发展便转换成了寄生关系，黄牛寄生于月饼生产商，通过月饼生产商获取营养，最后限制了月饼生产商，使其月饼生产商的渠道受阻。当黄牛开出的价格低于月饼生产商的团购价时，也会使得月饼生产商无法正常销售。这也就是为什么随着月饼券证券化会使市场竞争激烈，从而使市场变的越来越紊乱的原因。3.“电子月饼券”的出现可能成为腐败手段的新通道除此之外，还存在着通过月饼券进行腐败的问题。在十八大提出“八项规定”和“反四风”的政策并随着中央严厉管控督查的情况下，天价月饼慢慢销声匿迹，但随时间的流转，有些人开始蠢蠢欲动，有着卷土重来的迹象。时过境迁，随着互联网的时代的快速发展，月饼券交易的方式也由线下慢慢的转化为线上交易。消费者在付完款后，便可立即通过手机短信或邮箱等即时通讯手段获取电子月饼券的相关信息如卡号、密码等。然后，只要拥有相对应的卡号和密码，任何人都可以在相关的网站上进行兑换。并且在交易过程中可以“王不见王”，即送礼者和收礼人不需要见面碰触实体，在这整个操作过程中只需要动动手指就能简单的完成其中的利益交易，存在着很强隐蔽性，为其提供了新的腐败途径。

四、关于金融创新月饼券的相关建议

（一）完善监管制度，控制避免月饼券发行过多

可以看出月饼券可以为企业带来大量利润，但是只为制造月饼券而制造月饼券，会使得市场失调，从而造成行业经济秩序动乱，这也是大部分人反对月饼券金融衍生品工具创新的原因。同时也使得月饼存在的意义消失。如果是为利益而使得月饼文化消失，这是不值得的。所以厂商在发行月饼券时，应该根据月饼量控制发行，或者由相关监管部门完善监管制度，核实企业实际生产月饼量，以此制定其月饼券的发行量。

（二）建立专门收购票券的部门或机构，减少黄牛的存在

显然从分析中可看出黄牛在整个运作过程中是有起到作用的，但黄牛过多的出现也给同样容易扰乱食品行业的正常销售，所以需要减少黄牛的数量，政府可以为其建立专门收购各类票券的部门或机构，这样不仅可以替代黄牛，政府也可以方便控制市场，避免造成紊乱，而且也方便人们将没有兑换的票券处理，有正规的门道人们就不会将票券出售给黄牛，这样也同样减少了黄牛的存在。而厂商们可以直接通过该部门回收自己的票券，不会养大黄牛之后受其制约。同时该部门或机构是由政府置办，就不会出现哄抬价格现象。

（三）完善“电子月饼券”实名制，避免其成为腐败新通道

事实上，要阻止“电子月饼券”隐秘交易的进行，最重要的一点便是需要从制度层面出发来去堵塞漏洞。对其尽可能有效率的实行实名制，以及为每一张月饼券标注券号，由销售商对购买和兑换月饼券的顾客行实名登记，同时记录其相对应的券号。同时要内外监控，即对需要票券进行严格管理，应要求商家在票券上如实注明该票券所相对应的内容即商品名称、规格、券号，有效期等相关信息。依法严厉查处售券人可能在售券环节出具虚假发票的行为，坚决防止和杜绝“电子月饼券”成为其腐败的新通道的可能性。

（四）加强食品的安全管控

最后，由于月饼本身的性质，作为食品所以首当其冲的必须保障其食品安全及质量。加强其监管和检查力度，确保月饼质量的同时保证其食用的安全性，杜绝出现类似几年前的毒奶粉的事件。食品企业应当重视并认真遵守食品安全的基本原则，并通过各种适用的监督管理手段确保食品安全在可控、在控的范围内。定期对产品进行抽样检测，时刻保证食品安全质量。同时并对企业生产定期开展安全检查和下属公司自查，并且定期组织安全教育培训和安全检查，强化员工的食品安全生产意识。

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作者：陈怀涛