研究银行体系监管策略

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一、影子银行蕴含的主要风险

据联合国贸易与发展会议估计，在最高峰时，美国影子银行体系持有约16万亿美元总资产，达到美国商业银行体系总资产的1.6倍。可见，在美国、欧盟等发达的金融市场里，影子银行是重要而有影响的市场主体。然而，影子银行也蕴含着严重的脆弱性和潜在的重大风险。2008年次贷危机爆发时，全美抵押债务规模高达14万亿美元，其中约7.6万亿美元由各影子银行机构持有，约5万亿美元由各大型金融机构影子银行部门持有。次贷危机爆发后，金融市场加剧流动性紧缩，影子银行因而进入了一个不断自我强化的资产抛售循环过程。随着金融危机的演进，影子银行进一步冲击传统银行。越来越多的传统商业银行由于无法剥离规模庞大的有毒资产而陷入困境。与此同时，2008年底危机由美国金融市场逐渐蔓延至欧洲和新兴市场国家金融市场，次贷危机演化为全球金融危机。这充分说明了影子银行体系蕴含了巨大的风险性。主要体现在以下几个方面。

1期限错配存在流动性风险影子银行主要从短期资本市场获得期限较短的负债，为了提供利息并获得利润，它必须投资期限更长的资产以获取较高的收益，如股权、资产抵押债券等。因此，整个金融体系的信用期限结构发生了改变，产生了影子银行体系期限错配问题。一旦市场出现不稳定因素，如资金因市场预期的转变而溃逃，那么投资银行、私募基金、对冲基金等各大影子银行就会出现类似传统银行的“挤兑”恐慌现象。

2危机中的资产抛售恶性循环风险如果发生市场危机，引起资金的流动性危机，随之而来的必然是影子银行大量抛售资产获取流动性，从而导致资产价格急剧下挫。而根据以市定价的会计原则，影子银行必须取得新的流动性以计提，导致它们必须又进入新一轮的抛售资产恶性循环。因此风险极大。

3高杠杆率放大系统风险2007年，美国的房地美和房利美公司的杠杆率高达62倍；私募股权基金公司进行收购兼并时，债务占收购总价的比率通常高达60%~90%。高杠杆率资本运作的根本原因在于，影子银行不需要接受或者很少接受相关金融监督机构的约束，不需要如传统银行那样留存准备金。同时影子银行的信息不公开透明，使得系统性风险进一步加大。

4影子银行与传统银行之间存在风险“交叉感染”的可能性传统商业银行与影子银行合作进行结构性投资和资产证券化，然而相关的资产和运作的会计处理却没有进入资产负债表之中，属于表外事项。与此同时，风险却未能实质性剥离。一旦爆发危机，证券化产品以其庞大的规模携带的巨量风险将从影子银行蔓延到商业银行，产生风险的“交叉感染”。

二、加强影子银行监管的国际经验及对我国的启示

1加强影子银行监管的国际经验2008年金融危机爆发以来，国际组织和各国政府已经意识到影子银行的重大缺陷和相关风险，有针对性地出台了一系列措施用以加强对影子银行体系的监管，这些改革措施主要集中在以下四个方面。

1.1关注影子银行系统性风险，把影子银行纳入监管体系美国于2010年7月通过的金融监管改革法规定：必须在证监会注册的公司包括资本总额超过一亿美元的私募股权和对冲基金的投资顾问公司，而资本总额未达到一亿美元的上述公司则必须在州注册并受监督。

1.2对影子银行提高监管强度欧盟要求另类投资基金提供可以证明资质能力的相关报告，并提供内部治理、估值方法、资产安全等方面的补充材料，同时必须满足设定的最低资本金标准。巴塞尔委员会于2009年7月的《新资本协议框架完善协议》，赋予债务抵押证券的再证券化以更高的风险权重，加强对表外风险和资产证券化风险的识别，同时对证券化、表外交易活动和风险暴露提高了信息披露要求。

1.3加强影子银行和传统银行之间的风险隔离英国有关部门提出加强发挥监管机构的监管职能，减少传统银行和影子金融机构相互的结构性套利机会。美国则将沃克尔规则引入金融监管改革法，原则上不允许银行投资或拥有对冲基金、私募股权基金；并要求银行从加入存款保险体系的银行分离出自营交易以及类似投资活动，依法剥离信用违约掉期等高风险衍生产品到特定子公司。1.4要求大型影子银行机构依法建立危机处置应急预案，防范道德风险美国金融监管改革法规定：商业银行成为证券化产品主体发行人的，资产负债表最低必须保留风险资产的百分之五。英国则强调相关金融机构事前必须明确压力情形下可采取的应急措施，设定明确预案。

2对我国的启示我国影子银行金融体系起步迟，规模小，形式比较简单，杠杆率也较低。但必须看到我国的影子银行体系也具有与发达国家影子银行体系相似的缺陷，吸取发达国家的经验，提前布控加强对影子银行的监管。国外对影子银行的监管经验对我国实施相关的监管措施有如下启示。

2.1为我国影子银行的健康成长营造良好的环境我国的影子市场机构正处于起步阶段，需要良好的成长环境。可以在充分监督的前提下，鼓励金融创新。严控混业经营，限制影子银行将风险传导进整个金融体系的情况下，鼓励金融产品的创新。

2.2建立专门的法律法规，规范影子银行机构的发展，切实加强对影子银行的监管具体而言，要对影子银行设定一定比率的风险准备金，防止高杠杆操作现象；建立信息共享的机制，发挥协同监管效用，要求影子银行披露相关的行业信息；对私募等股权投资基金进行细化管理，对门槛、资质和管理模式进行规范化管理。

作者：邱鹏冰单位：暨南大学经济学院