美元汇率影响因素研究论文

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摘要：从2002年开始，美元出现了一轮较长时间的贬值趋势。决定汇率变动的因素多而复杂，本文通过对支持美元走强、打压美元走弱的各种影响因素进行综合分析，对2002年来的美元汇率走势变化进行阐述，并预期次贷危机后美元汇率的今后走势变化。

关键词：美元汇率影响因素走势次贷危机

2002年以来美元开始持续下跌。以一篮子货币加权计算，美元汇率从2001年以来贬值了大约36%。2007年9月之后，受到次贷危机的影响，美元更是出现急剧下跌的态势，对16种主要货币的汇率全线下滑。美元是世界经济中最重要的国际货币，美元汇率的波动对国际外汇市场及世界经济的发展产生了重大影响。

首先，美元自身有明显的周期性变动规律。自从布雷顿森林体系解体，美元实行浮动汇率以来经历了五个波动期：1971年至1979年的8年贬值期、1980年至1985年的5年升值期、1986年至1995年的10年贬值期、1996年至2001年的6年升值期和2002年至今的贬值期。由此可见，近四十年间美元贬值的年份多于升值的年份，贬值周期的跨度长于升值周期的跨度。

其次，打压美元走弱的变量主要有三：

1.美国长期以来经常账户和财政双赤字的积累与恶化，是导致美元贬值的根本原因。克林顿执政时期扭转了前几任政府财政赤字不断增加的局面，2000年还创造了2369亿美元的财政盈余。但是布什上台后对克林顿政府的经济政策进行了大幅调整，采取了以减税为核心的扩张性财政政策，财政赤字不断扩大。美国政府在过去5年一直都面临着巨额赤字，其中2004年财政赤字更是创下4130亿美元的历史最高纪录。2007年有所扭转，美国政府的财政赤字为1628亿美元，比2006财年下降了34.4%，降至过去5年来的最低水平。然而，受战争开支继续扩大、经济下滑、救市开支猛增等因素影响，2008年美国政府财政赤字又破创纪录的达到4550亿美元，接近于上一年的三倍。从2003年伊拉克战争打响到现在，美国政府已经花费了6480亿美元；2001年“9.11”事件后，美国在全球范围内打击恐怖主义，在伊拉克、阿富汗和世界其他地区采取的反恐军事行动使美国花费了8600亿美元。再加上为避免次贷危机再次升级，美国国会批准一项高达7000亿美元的全面救市方案。目前，该数字已上升至8500亿美元，并可能再度增加。与此同时，美国的经常账户赤字也在持续膨胀，储蓄率极低。1991年美国出现最后一次贸易盈余(当时经常账户盈余占GDP的0.7%)，美国的经常账户即处于逐年增加的赤字水平，并延续至今。2005年全年经常账户赤字为8050亿美元，占GDP的6.4%，已经超过了国际警戒线6%。2008年伴随着美元的贬值，其经常账户和财政双赤字可能会有所改善。

2.美国实体经济面受次贷危机的影响出现了明显的衰退。2008年12月份美国消费者信心指数从11月的44.7降至38，为1967年开始此项统计以来的最低值。2009年1月份美国非农业部门就业岗位减少59.8万个，失业率上升至7.6%，为过去16年来的最高点。这是美国非农业部门就业岗位连续第13个月减少。不少人加入了领取救助金的行列，美国申请失业救济人数创二十六年新高。经济恶化的风险仍在加剧。

3.美元资产回报的不确定性、市场不良的心理预期和全球央行外汇储备多元化、国际贸易结算货币多样化等因素削弱了强势美元政策，布什政府也放任美元贬值以达到政治目的，同时也间接打击欧元区的经济。

不可否认，仍有很多支持美元走强的变量存在。一是美元历史持续的地位和作用依然很强，美国金融的市场规模大于其经济规模，金融影响力在世界上仍是第一，市场份额的基础作用还在，其地位并非任何一国在短期内可以替代。二是美元作为国际货币的独特属性还在，依然是国际金融市场的主导货币，并且在国际货币市场上具有控制权，在全球外汇储备、贸易结算、外汇交易中均占绝大部分，国际证券发行总额中也有1/2是用美元标价。在全球流通的美元中，有70%在美国以外的国家流通，数量高达4万亿美元，美国每年由此获得的铸币税收入亦相当可观。三是美元需要资本项下的顺差以弥补贸易项下的逆差，为了吸引资本的流入，常采用高利率的政策。若是降低了国内的利率，就必须提高国外的汇率，才能提高生产效率，提升投资者的信心，从而吸引大量的国际资本流入，给国内经济注入巨大的商业能量。

2008年上半年，美元汇率仍继续走弱，但从7月份开始，随着金融危机的蔓延，美元汇率开始走强，到11月初已经升值近20%，这与人们普遍预期相悖。主要是因为国际资本仍把美元当成危机中的安全避难所，大量国际资本从股市、国际原油等市场中撤出，转而投向美元；再加上许多欧洲发达国家、一些发展中国家的经济前景不乐观等等，都支持美元走强。但是，由于美国已经进入“零利率”时代，中央银行通过降息刺激促进企业、个人的投资和消费需求的效果非常有限，美国陷入了“流动性陷阱”。再加上巨额的财政和经常项目的双赤字、救市计划的8500亿美元为今后通货膨胀埋下伏笔、民众消费信心不足和对未来经济不良的预期，仍打压着美元升值的可持续性。预计美元在今后一段时间将呈区间波动态势，待美国经济出现复苏、双赤字有所缓解才可能重现强势美元的局面。

参考文献：

[1]何帆，程融融，曾省存.美元汇率走势及其影响.中国金融，2008，（3）.

[2]马登科，张昕.美元汇率走势分析.金融教学与研究，2008，（4）.

[3]邓立立.从美国的强势美元政策变迁看美元汇率走势.北方经济，2008，（11）