货币消费论文：货币政策对消费的启发透析

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本文作者：马春雨工作单位：上海大学经济学院

实证分析

（一）相关指标的选取和处理一国汇率是影响其进出口的重要的因素。但是通过货币供应量M1与实际汇率指数的相关图可以看到，LnM1与实际汇率指数负相关。也就是说货币供应量的变化可以部分代表实际汇率的变化。同时结合本文的需要，在模型中首先选用货币供应量作为衡量货币政策的变量。对居民消费数据，我们用商务部的中国消费品零售总额来衡量；对于货币政策指标，根据我国现行货币量的划分，包括流通中的现金（M0）、货币（M1）、货币和准货币（M2）。在本文中所采用的数据是货币（M1）、货币和准货币（M2）。数据全部来自中国人民银行网站。数据统计见附表。关于样本数据的选择，由于数据的可获得性以及为了回归结果的准确性，本文采用的数据全部为月度数据，起止时间为2007年1月至2011年12月。由于对数据取对数不改变变量之间的协整关系，并且可以消除异方差，所以本文对变量做对数处理。分别记作：LnRE：表示中国进出口商品总额的对数；LnM1：表示货币供应量（M1）的对数；LnM2：表示流通中的货币和准货币（M2）的对数。（二）序列平稳性检验对变量序列进行平稳性检验是建立经济计量模型和分析的前提，所以我们利用Eviews6.0，采用Dicky-fuller检验（ADF）检验对变量LnRE、LnM1和LnM2进行单位根检验，变量LnRE、LnM1和LnM2均为不平稳数列，但LnRE、LnM1差分后为平稳数列，它们是一阶单整过程，LnRE和LnM2二阶差分后为平稳数列，它们是二阶单整过程。（三）协整检验协整检验是用来检验非平稳变量之间是否存在长期均衡关系。对LnRE和LnM1构造协整回归，然后对LnRE和LnM1回归的残差进行单位根检验。回归的残差在5%水平通过单位根检验，残差数列是平稳数列，就是说LnRE和LnM1通过了协整关系检验。下面对LnRE和LnM2构造协整回归，然后对LnRE和LnM2回归的残差进行单位根检验。回归的残差在5%水平通过单位根检验，残差数列是平稳数列，就是说LnRE和LnM2通过了协整关系检验。（四）回归分析通过单位根检验及协整检验后，分别对以M1和M2衡量的货币政策的模型用最小二乘法进行回归。回归结果如下所示：根据回归结果得M1货币模型方程：lnRE=0.971lnM1+CR2=0.94D.W=0.67F统计量=912t统计量=30.2根据回归结果得M2货币模型方程：lnRE=0.95lnM2+CR2=0.93D.W=0.65F统计量=837t统计量=28.9对不同货币口径M1和M2建立的两个模型的回归系数均通过了显著性检验。残差检验结果也表明模型不存在自相关。对模型残差序列的正态检验结果也表明回归残差序列满足正态性，不存在自相关和异方差，验证了模型的有效性。从以上模型的分析来看，我国的居民消费与货币（M1）、货币和准货币（M2）都存在正相关，由于货币量是由当局货币政策决定的，也就是说，我国的居民消费与货币政策存在正相关性，与最初的模型设定是一致的。由于本文中所用的是双对数模型，双对数模型的系数就是解释变量的弹性。所以，通过这两个模型的系数，可以看到我国居民消费的货币供应弹性。货币M1模型中M1的系数是0.97，指的是我国居民消费对货币供应量M1的弹性，就是说每当M1增加1个百分点，居民消费就会相应地增加0.97个百分点。货币M2模型中M2的系数是0.93，值得是我国居民消费对货币供应量M2的弹性，就是说每当货币M2增加1个百分点，居民消费就会相应的增加0.93个百分点。由于货币M1衡量的货币政策对居民消费的回归系数为0.97，而货币和准货币M2衡量的货币政策对居民消费的回归系数为0.93，可以看出，M1对进居民消费更有解释力，也就是说居民消费以M1衡量的货币政策更大一些。

政策建议

基于以上分析，笔者认为应逐步加强和完善社会保障体系，将公众预期逐步引导入正确并合理的轨道。主要分为以下几点：第一，有关公众对未来预期的不确定感，应努力减少。有关社会保障改革措施已提上日程或已列入计划者，应尽快明朗化、清晰化、政策化和具体化，住房、医改无不与民生息息相关，缩短民众心里期望和实际供给时间，提高民众幸福感。第二，有关下岗人员基本生活保障，应逐步建立相关政策，建立相关社会保障体系和职能。衣食足而知荣辱，文化强国的理念是建立在民众基本生活得到保障的基础之上，尤其是对弱势群体的关注。第三，社会主义市场经济体制下，有关企业成长中存在的障碍和问题，应及时清理，为企业发展提供良好的市场经济环境，促进中小微企业的发展，注意非国有企业发展中的各种投资壁垒，形成社会各种经济主体的共同发展和繁荣，在此基础上才能够逐步扩大消费和有关投资。最后，消费环境的改善和居民投资意识的转变，才能够最终调整居民的信贷宽度和资产结构，改变居民个人资产过分集中于银行储蓄的被动的投资环境，对居民增收和调整货币弹性，最终使国家货币政策产生预期功效，也使民众生活更加宽裕和富足。