资本账户开放影响论文

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关键词：资本账户开放经济增长经济绩效

摘要：随着经济全球化和金融自由化的发展，中国资本账户开放已经取得了巨大的进展。虽然中国资本账户开放的时间不太长，开放的程度也不是很大，但是中国资本账户的开放对中国经济增长还是起到了积极的作用；反过来说，资本管制强度越强，对经济增长的阻碍作用就越明显。

在经济全球化和金融自由化的时代大背景下，资本账户的开放成为必然趋势。而资本账户开放能否促进经济增长历来是一个颇具争议的话题。虽然有许多国外学者研究过资本账户开放度与经济增长之间的关系，但是对中国资本账户开放度与经济增长之间的关系的实证研究却很少。胡援成从实证分析的角度研究了中国资本流动与金融稳定之间的相关关系，以中国1978-2000年的数据作为样本，研究资本流入和资本流出对金融稳定产生的影响，其实证研究的结果也表明资本流动对中国经济增长的促进作用较大。

本文试图通过对近10年来中国资本账户开放度与经济增长的数据之间建立某种联系，研究中国资本账户开放对经济增长的作用。

一、关于资本账户开放对经济增长作用的相关研究一个国家实行资本账户开放政策能否促进经济的增长和发展，许多经济学家持有不同的观点。

一方面，支持资本账户开放能促进经济增长的学者认为资本在国际间的自由流动能提高资源的利用效率，尤其是在那些金融市场发展比较完善的国家，经济扭曲较少，资本的自由流动将增加国内金融部门和企业的竞争压力，提高资本的利用效率，分散风险，从而增加资本的回报，促进经济增长。另一方面，反对者认为，资本账户的开放可能导致货币政策丧失独立性、汇率的巨大波动、银行体系的不稳定等，从而增加国内金融市场的不稳定性，在国内金融市场不完善以及经济扭曲比较多的国家这种不稳定性极有可能导致严重的后果，比如金融危机的爆发。而这种金融不稳定所带来的损失可能会大大超过资本账户开放所带来的利益。总的来说，关于资本账户开放对经济增长的作用，不同的经济学家具有不同的认识，其观点基本可以分为促进论、无关论和不定论。认为资本账户开放能有效促进经济增长的代表性人物是Quinn。Quinn是第一个证明资本账户开放对经济增长具有积极作用的经济学家。

他于1997年建立Quinn指标用于衡量资本账户开放度，并在此基础上进行实证研究发现，资本账户开放度与经济增长之间存在显著的正向相关关系。他以58个国家为样本，分析研究了这些国家在1960-1989年的数据，这些数据包括的自变量有初始年份（即1960年）的人均GDP、投资率、人口年增长率、中学入学率、金融自由度变化值、资本账户开放度的变化值；因变量为样本期间的人均GDP。通过回归他认为资本账户开放促进了经济的增长，因为它提高了资本和劳动的投资效率。[3]Rodrik于1998年以近100个发达国家与发展中国家1975-1989年的数据为样本，建立了关于资本账户开放度与经济绩效之间的回归分析，得出的结果并没有显示资本账户较开放的国家比资本账户较不开放的国家增长更快、投资更多或通货膨胀率更低。也就是说，他认为资本账户开放与经济增长之间不存在明显的关系。持不定论观点的是Edwards。Edwards运用Quinn与!Quinn为开放度指标，对60个国家在1980———1989年间资本账户开放度与经济增长之间的关系进行实证分析，得出结论资本账户开放度的经济增长效应取决于该国经济发展水平，也即低收入水平的国家资本账户开放度与经济增长之间是负相关的，而高收入水平的国家资本账户开放度与经济增长之间是正相关的。但是当他采用比例指标作为资本账户开放度指标时，却无法得出相同的结论。Arteta、Eichengreen和Wyplosz对Edwards的研究方法进行了细致的观察。他们指出不同的学者对这个问题进行研究之所以会得出不同的结论，可能存在几个潜在的原因。比如说Quinn的度量方法是否适用于Edwards研究的样本区间、对资本账户开放度度量工具的选择是否恰当、对与资本账户开放度相关的其它开放度（比如经常账户开放度）的度量的排斥等。

二、中国资本账户开放与经济增长的实证分析根据理论知识。

再结合我国的具体国情，我们采用中国1996-2005年的数据作为样本，运用以下模型对我国资本账户开放度与经济增长之间的关系进行实证分析：ln(Y)=a+bln(k)+cln(rd)+dln(tfp)+!其中Y为国内生产总值，k为资本管制度，rd为研究与开发经费存量，tfp为全要素生产率。之所以采用这个模型，涉及到k，rd，tfp这几个自变量，主要是基于以下几点理由：（1）运用资本管制度这个变量是为了分析资本账户开放与经济增长之间的关系，验证资本账户的开放是否会促进中国的经济增长，若其系数为负，则资本账户开放将促进经济增长，反之，则不利于经济增长；（2）运用研究与开发经费这个变量是因为研发活动对于促进高新技术的发展、人力资本的提高，从而促进经济增长作用越来越明显，其系数的期望值为正；（3）运用全要素生产率这个变量，是因为全要素生产率中已经蕴涵了劳动与资本等要素对经济增长的贡献，它对经济增长的贡献作用是不容忽视的，其系数的期望值也为正。

1.中国资本账户管制度的测算对于中国资本账户开放度的测算，我国学者也有所研究。王晓春根据Haque-Montiel模型测算了中国资本账户开放度。清华大学经济管理学院博士金荦根据每年外汇管理部门对资本项目政策法规的调整设计出一套测算中国资本管制强度的方法，该方法主要是针对中国资本项目交易的环节，对每一环节的政策的变化记分，从而得出资本管制强度。刘献荣将资本账户分为直接投资、证券投资和其它投资三部分，根据一定的权重将这三部分组合在一起，根据《中国外汇管理年报》的政策对每一部分的开放度赋值，从而得出资本账户开放度。何德旭、姚战琪、余升国在测算中国资本流动性时，运用了总量规模法，即用资本的流入和流出总和占GDP的比重来表示。现在我们将根IMF的《汇兑安排与汇兑限制年报》（AREAER）的分类项目的管制状况的变化来测算中国资本账户开放度。根据AREAER中对汇兑安排与汇兑限制的分类，共分为10个项目：在IMF协定条款下的地位、汇兑安排、支付和票据安排、居民账户、非居民账户、进口和进口支付、出口和出口收益、无形交易和经常账户转移的支付、无形交易和经常账户转移的收益、资本交易。我们根据AREAER对中国在这10个项目上变化的描述，进行记分。每个项目存在管制记2分，不存在管制记分。管制越严，分数就越高；管制越松，分数就越低。我们同样以1996年为基期。由于1996年在汇兑安排、在IMF协定条款下的地位、居民账户、无形交易和经常账户转移的支付、出口和出口收益五个项目上管制较松，我们在这几个项目上分别记1分，其他项目都存在较严格的管制，都记2分。

所以1996年的总分为15分。在此基础上，以后各年度如果管制状况不发生变化，就记+0分，如果存在轻微变化以0.5分为单位进行增减。由此得出中国1996-2005年的资本账户管制度的结果，如表1所示。以这种方法计算得出的中国资本账户管制度是呈现逐渐宽松的趋势，也就是说，中国资本账户在这十年间是越来越开放的，这个结果与通过资本流量占GDP比重计算得到的结果一致。资料来源：“AnnualReportonExchangeArrangementRestriction”,1996-2005。注释：wv无形交易和转让的支付：1997年9月10日，《国内居民用于私人用途的外汇管理规则》修订。由于私人原因旅行至港澳的居民现在可以购买1000美元的外汇，去其他国家和地区的居民可以携带2000美元的外汇，对于不在管理规则中规定的用途，以及不是由银行提供外汇的购买，其限额提高500美元。yx资本交易：1998年1月1日，《境内机构以外币形式发行股票的规则》签发通过。8月20日，禁止购汇提前还贷。"!资本交易：1998年1月1日，90天以上、365天以下的远期信用证纳入短期商业贷款管理，1年以上的纳入中长期国际商业贷款管理。$#资本交易：1999年7月15日，取消了对外商投资企业以外汇抵押或担保取得人民币贷款的部分限制。&%出口和出口收益：2000年4月1日，获得资格的境内外贸企业可以保留相当于其当年外汇贸易营业额的30%的外汇。(’汇兑安排：2001年11月21日，指定外汇银行与其顾客之间的买卖外汇的利率波动必须限制在以美元计算的0.16%或以日元计算的1%的任一方利率。

当港元和日元的汇率的波动超过1%时国家外汇管理局必须发出通告。出口和出口收益：2001年12月1日，关于使用外汇出口收入的批准形式的2个月的有效期的要求被废除了。外汇出口收入批准的数量提高了。企业的外汇出口收入的批准手续被简化了。另外，如果外商直接投资企业的年外汇收入超过200万美元或年外汇消费超过20万美元，就允许他们以其所留外汇收入的25%开设外汇结算账户。,+无形交易和转让的支付：2001年12月1日，允许个人为其海外求学（专科或更高）一次购买外汇最多2万美元（以前为2000美元），更大的数额需经国家外汇管理局批准。.-资本交易：2001年2月22日，允许国内投资者用现有外汇存款购买B股。6月1日，允许国内投资者用新的外汇存款购买B股。9月19日，有关购买外汇提前偿还本币和外汇贷款、外债转贷款及外债的限制被放松。01/资本交易：2001年9月19日，允许购买投资于海外经国务院批准的战略项目，涉及进口原材料到中国进行加工及对外援助项目。342汇兑安排：2002年12月1日，关于经常账户交易、从海外获得的并在国家外汇管理局登记的外汇贷款的偿还、其它经国家外汇管理局批准的最长有效期为365天的外汇票据的支付方面，允许中国工商银行、农业银行、中国银行、建设银行从事外汇操作业务。675出口和出口收益：2002年10月15日，所有被批准的能进行当前账户交易的企业可以保留相当于其上一年度外汇收入的20%的外汇，剩余的数额必须返还到规定的银行。9:8资本交易：2002年9月1日，海外上市的国内企业和中资控股的海外上市企业在海外出售股票需获得证监会的事前批准。

没有国家外汇管理局的批准，外汇收益不允许保留在海外，必须在30天之内返回国内，保留在海外上市的国内企业的外汇账户上或转换成人民币（经国家外汇管理局批准）。4月1日，对外国直接投资按行业分为鼓励、允许、限制和禁止四类。很多以前不允许外国投资者的行业对外开放，尤其是服务部门。<=;资本交易：2002年12月1日，允许合格外国机构投资者在国内购买A股。?@>汇兑安排：2003年3月10日，银行购买澳元的利率不能超过中间利率的0.75%。BCA支付和票据安排：2003年10月1日，在没有LCFCA的情况下，居民可以出口的最大数额的外汇从2000美元提升至5000美元，得到国家外汇管理局确认的从4000美元提升至1万美元。10月1日，在没有申报的情况下，居民个人进口的外币的最大数额从2000美元上升到5000美元。EFD支付和票据安排：2003年11月19日，中国人民银行和香港MA宣布中国人民银行应当为香港特别行政区的那些提供人民币存款、交易服务、银行卡和汇款服务的银行提供人民币清算安排。HIG居民账户：2003年9月1日，国家外汇管理局允许境内公司保留其从外汇账户中的海外合同项目、海外运费和佣金、国际投标项目的外汇收入。

之前，在暂时的外汇账户中可以保留的部分提高到相当于前一年外汇所得的20%。KLJ进口和进口支付：2003年10月23日，购买外汇用于预付进口保证所需的最小金额从3万美元上升到20万美元。NOM无形交易和转让的支付：2003年3月6日，对支付的一项新的分类出现，交易在5万美元以下的需到指定的外汇银行支付，交易在50万美元以下的需经地方外汇局认可，交易超过500万美元的需得到国家外汇管理局的认可。QRP无形交易和转让的支付：2003年7月30日，对于无形交易，允许多国公司在符合文件要求的情况下，在指定外汇银行实现转移。10月1日，允许所有去海外学习的个人为支付其学费最多购买相当于最多2万美元的金额。之前，这一限制只针对在高校攻读学位的人。TUS资本交易：2003年11月1日，授权试点地区外汇分局的外汇资金来源审查权由100万美元提高到300万美元。WXV资本交易：2003年1月1日，居民偿还国内金融机构外汇贷款不必经外汇局批准和登记。1月1日，居民从境内中国金融机构借入外汇以偿还款项不再需要经国家外汇管理局登记许可。Z[Y支付和票据安排：2004年1月18日和9月8日，分别在香港、澳门特别行政区允许大陆居民用以人民币为主要业务的银行的银行卡支付与旅游相关的费用。2月25日和11月3日，分别允许香港、澳门特别行政区的股份银行可以开设以人民币为主要货币的账户，接受人民币存款，提供人民币和港元、澳元之间的汇兑服务，以及为香港、澳门特别行政区的居民和指定商业消费者提供人民币汇款业务。]^\出口和出口收益：2004年5月1日，允许合格的企业保留相当于之前当前账户外汇收入的30%或50%（之前为20%）。5月1日，合格的企业被定义为包括特别许可的外汇企业，之前，只包括具有特定外汇量或资本量的企业。‘a_无形交易和转让的收益：2004年4月1日，为遣返外汇文件中所要求的金额从2万美元提高到5万美元。1月1日，在《亲密的经济伙伴安排》下：（1）香港特别行政区合作银行在中国大陆建立分支机构的资产要求从200亿美元下降到60亿美元；（2）香港特别行政区银行在中国大陆建立合作银行或合作金融公司之前在大陆设立代表办事处的要求提高了；（3）对于香港特别行政区银行在中国大陆的分支机构进行人民币业务，要求其在大陆开展业务的最短时间从3年下降到2年。cdb资本交易：2004年6月27日，作为流入的外国直接投资的江西财经大学学报2007年第6期总第54期资本的转移只有在基于存在外国投资企业签字支付的定单的情况下才能转换成人民币。

同时禁止国内外资银行将其海外的合同负债转化为人民币，禁止购买外汇以服务这些负债。"#!资本交易：2004年12月1日，外国继承人，包括港澳特别行政区的在内，可以将其所获得遗产转移至国外，移民（移出）可以转移其合法所获得资产至多20万美元，对于数额巨大的，可以在以2年为一个最短期限之内陆续转移其资产。%&$汇兑安排：2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币对美元币值重估，1美元兑8.11元人民币，人民币的汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。()’支付和票据安排：2005年1月10日，中国大陆的居民可以用一定的以人民币为主的银行的银行卡在泰国购买、取款，在韩国和新加坡购买商品。+,*无形交易和转让的支付：2005年1月1日，在海外学习的个人为了学习可以购买外汇最多2万美元，不包括培训等学习费用，之前，该数额为2万美元，但包括培训等费用在内。2.全要素生产率的计算根据柯布-道格拉斯方程，有：Yt=AtL!tK"t（1）其中Yt表示第t年的国内生产总值，At表示第t年的全要素生产率，Lt表示第t年的劳动投入量，Kt表示第t年的资本投入量，!和"分别表示劳动和资本的产出弹性。当规模报酬不变时，即!+"=1时，有：ln(Yt/Lt)=lnAt+"ln(Kt/Lt)（2）资料来源：GDP、劳动力人数、固定资产投资总额来源于《中国统计年鉴》2006年。根据表2的数据我们对上式用最小二乘法进行回归，得出：ln(Yt/Lt)=0.6994+0.6415ln(Kt/Lt)（28.40）（18.95）其中R2=0.9782，F=358.97，D-W=1.7050，该方程拟合效果良好，通过了六大统计检验。

根据回归的结果我们得到-=0.6415.=0.3585根据（1）式可得：At=Yt/L!K"（3）将1996-2005年各年份的Y、L、K的数据代入方程（3），我们可以得到各年份的全要素生产率，结果如表2的最后一列所示。3、研究与开发经费的计算对于研究与开发的经费，我们采取永续盘存法：[12]Rt=rt+(1-p)Rt-1(4)其中Rt为第t年研究与开发的存量，rt为第t年新增的研究与开发的投入量，p为年折旧率。因此Rt=rt+(1-p)rt-1+(1-p)2rt-2+……(5)假设每年的投入以一个固定的年增长率q增长，则有：rt=(1+q)rt-1(6)将（6）式代入（5）式，得：Rt=rt/[1-(1-p)/(1+q)](7)在这里p取0.15，q取0.05，代入（7）式即可得初始年份研究与开发经费的存量Rt=5.25rt,其他各年份的存量可通过（4）式计算得出，计算结果如表3中“研究与开发经费存量”一列所示。数据来源：研究与开发经费投入量来源于中经网络数据中心，http：//210.35.206.96/index/showdoc.asp?blockcode=DBjjnj_kjww&filename=2006101725534.实证分析资本账户管制度与经济增长之间的关系我们根据表3的数据，用最小二乘法对我国1996-2005年的数据进行回归，结果如下：ln(Y)=8.69-0.45ln(k)+0.41ln(rd)+0.82ln(tfp)（9.53）(-3.78)(6.04)(3.99)该方程拟合效果良好，R2=0.99；F=525.63；D-W值为1.52，表示不存在自相关；通过white检验，不存在异方差；通过判定系数法，得知不存在多重共线性。因此该方程通过了六大统计检验。它表示资本账户管制度变化一个百分比，将导致GDP反向变化0.45个百分比。也就意味着开放资本账户将有利于中国国内生产总值的增长。当然同时也表明研究与开发活动以及全要素生产率对经济增长都有促进作用。

三、小结

通过中国近10年的数据分析，我们可以看到，虽然中国资本账户开放的时间不太长，开放的程度也不是很大，但是中国资本账户的开放对中国经济增长还是起到积极的作用的。反过来说，资本管制强度越强，对经济增长的阻碍作用就越明显。

这主要是因为：

（1）资本账户的开放，增加了国内外的融资渠道，对于中国吸收外国投资具有重要作用。通过吸收外资，一方面可以带动本国国内投资的增长，最终促进经济增长；另一方面，外国直接投资的进入也带来了先进的技术和管理经验，缓解了我国建设资金不足的问题，同时对于增强企业的国际竞争力、促进产业结构的调整和升级都有重要作用。外国直接投资对经济增长的促进作用在国际上已经得到多位经济学家的认证。2001年Reisen和Soto分析了六类资本流动：外国直接投资、股票投资、债券投资、长期银行信贷、短期银行信贷和官方融资。他们的样本涵盖了44个国家1986-1997年的数据，结果发现只有外国直接投资和股票投资被发现与经济增长有正相关。1999年Bosworth和Collins使用1975年至1995年的数据分析了不同类别的资本流动对国内投资的影响，结果发现只有外国直接投资和银行贷款对国内投资的增加有积极作用。

（2）实行资本管制时，国内金融部门长期处于垄断地位，在有保护的条件下缺乏活力和效率，没有国外同行业的竞争，导致效率低下、服务意识比较差，金融市场发育不完善。随着资本账户开放的逐渐进行，这种状况将逐步得到改善。我国于2006年12月起，允许外资银行在中国境内营业或设立分支机构，外资的进入将使国内金融部门受到严峻的挑战，金融机构之间的相互竞争，迫使国内金融机构更加注重客户的需求，不断改进服务质量，降低成本，提高效率，优化资源配置，提高竞争力，从而促进经济增长。

（3）在经济全球化的时代背景下，金融自由化也在所难免。中国在加入WTO以后如果继续实行资本管制，对外开放的程度必将降低，这不利于中国按照经济全球化的要求进行市场经济体制的建设，从而通过影响经济的活力和效率阻碍经济的增长。

（4）对资本流出和流入的限制，将不利于资本的优化配置。对资本流入的限制，使外国资本不能按照利润极大化的原则配置到效率最高的部门，而我国国内资金原本就较稀缺，对国外资本流入的限制不利于我国经济现代化建设；对资本流出的限制，使国内大量闲置的资源无法参与国际经济循环，造成资本的使用效率降低。对资本流出限制的放松也有利于中国企业实行“走出去”的战略，在国际市场上参与分工和竞争，提高中国企业的整体竞争力。因此对资本实行管制将由于资本无法实现最优配置而阻碍经济增长。

参考文献：

[1]胡援成.中国资本流动与金融稳定关系的实证研究[J].广东社会科学，2005，（4）.

[2]HansjorgHerr,JanPriewe.中国为什么不应开放资本账户[J].江西财经大学学报，2003，（2）.

[3]DennisQuinn.TheCorrelatesofChangeinInternationalFinancialRegulation,AmericanPoliticalScience，September.

[4]DaniRodrik.WhoNeedsCapital-Account