资本流入研究论文

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一、美国长期资金流入现状

从宏观经济学的角度来看，经常账户余额=储蓄—投资=贸易余额，当本国储蓄不足以支持本国投资，可以通过产生经常账户赤字的方法来以产品的净进口满足投资需要，形成国内资产。其结果会引起国外资本的流入产生对外债务，实际上就是利用国外资本弥补本国的储蓄缺口。从美国国家统计局统计数据中可以看出，自2000年起美国对外贸易持续逆差，且总体规模不断扩大。从地区上来说，美国贸易逆差主要来源国分别是中国，日本，加拿大和墨西哥。美国贸易逆差增长率较高的国家是中国、加拿大和日本。

二、全球储蓄过剩是美国金融危机的外部原因

1.全球储蓄过剩的原因

保罗•克鲁格曼在其文章《美利坚，别为我哭泣》中引用本•伯南克的分析回答“美国经常账户赤字的主要原因是美国的外部”，即“全球储蓄过剩(globalsavingglut)”。其分析思路如下：上个世纪90年代起，新兴的第三世界国家尤其是东南亚国家经济快速发展成为世界资本的主要集中地，造成当地经济尤其是资本市场和房地产市场的泡沫增长，当短期获利目标实现，这部分资金迅速撤离，经济泡沫破灭并由此引发1997年东南亚金融危机。经历严重打击的第三世界国家突然意识到金融监管和外汇储备的重要性，各国政府纷纷大量囤积预防性资金，加强财政的稳固地位。急剧扩大的外汇储备规模需要寻找新的利益增长点，出于对国内市场预期不稳定的担忧，这些国家将资金触角伸向海外市场，将囤积资金转变为海外资产以达到增值预期，于是，这些国家就从资本输入国转变为资本输出国。由于美国自20世纪90年代起，高技术产业繁荣导致生产率提高和收益增加，同时因为美国资本市场发展比较成熟且具有良好的监管水平以及美元是主要的国际储备货币等优点，美国理所当然的成为投资者的天堂，吸引了大量的囤积储蓄，造成美国经常账户长期赤字。

2.全球储蓄过剩对美国经济的影响

中国、日本等亚洲国家储蓄相对于投资巨额过剩，一旦储蓄资本流入美国会导致美国实际汇率上升，经常账户赤字大幅增长。这一现象被英国《金融时报》副主编兼首席经济评论员马丁•沃尔夫称为“亚洲的复仇”观点。有数据显示，美国不仅吸收了全球其他国家70%的过剩资本，而且消费占到了增加的GDP的91%，因此全球局部过剩储蓄会造成美国的过剩消费。

但是美国贸易逆差持续扩大使大量廉价商品和大量廉价资本流入，加速了美国产业结构的升级，降低了美国的通货膨胀率，增加了就业，弥补了储蓄的不足，支持了投资的发展，从而在一定程度上促进了美国的经济增长。美元的国际地位和美元资产的较强吸引力又使贸易顺差国的外汇储备为了保值、增值源源不断流人美国，也是，美国在经济全球化和美国信息技术迅速发展的背景下高增长、低通胀、低失业率的经济发展的重要原因。因此，“储蓄过剩”理论是试图转嫁当前这场金融危机根源的一种危险尝试，并非美国长期贸易逆差的根本原因。

三、美国的国内政策是导致资本流入的根本原因

1.低利率政策和财政赤字政策

美国为了保持经济的繁荣和避免经济的衰退，不断地加大刺激消费和投资的力度。为此，美国利用利率和财政两个方面的政策，双管齐下地为美国经济增长注入动力。一方面，美国政府通过不断降低利率来刺激消费和投资。降低利率会减少储蓄，从而增加消费；降低利率也意味着减少了投资成本，从而刺激投资的增加。由于利率的降低和财政赤字的扩大，美国国内的储蓄大大降低，国内投资则大幅度增加，导致贸易逆差的出现。

2.限制出口的贸易政策加剧赤字

经济全球化促使生产要素跨国流动，国际分工呈现新格局：劳动密集型生产转移到劳动力成本较低的国家，资本和技术密集型生产则集中在以美国为代表的发达国家。发达国家和发展中国家各有优势，互为补充。但美国在大量进口消费品以满足需求巨大的本国市场的同时，却对出口设置各种障碍，阻止本国高新技术产品出口到发展中国家。这是导致美国出现巨额商品贸易逆差的又一重要原因。

3.内需增长性发展战略和国内提前消费的消费模式

美国经济的2／3靠消费者支出来支撑，因而消费支出在美国经济活动中占有十分重要的地位。为了促使国内居民消费，美国不断放宽对信贷以及金融衍生品市场监管的力度，为最后金融危机的爆发埋下隐患。对于任何一个国家，超出当期收入增长承受范围之内的消费，只能通过从国外借人资本的方式实现，表现在国际收支上，就是贸易逆差的增加。对于西方国家认为是中国等国的外汇储备流入诱使美国居民提前消费的言论，也是牵强的，因为早在中国还不是一个重要经济体甚至在中国有巨额外汇储备以前美国的消费习惯就开始了。美国出现房产市场的泡沫，也是美国人自己哄抬物价的结果。

因此，一些西方经济学家提出的中国等亚洲国家巨额外汇储备是导致美国金融危机主要原因，并由此推论此次金融危机是“亚洲的复仇”的言论是基于其自身政治经济利益出发，而危机的根本原因是美国本国奉行的财政、利率和贸易政策，尤其是国内提前消费的消费模式。

参考文献：

[1]马丁•沃尔夫.亚洲的复仇.金融时报.2008，(10).

[2]刘建江.透视美国巨额贸易逆差与经济增长并存的合理性[J]．国际贸易问题，2005，（7）.

【摘要】自2000年起美国对外贸易持续呈现结构性逆差且总体规模不断扩大，按本•伯南克的说法美国经常账户赤字的主要原因是美国以外的资本大规模流入，即“全球储蓄过剩”。但更根本的原因是美国本国奉行的财政、利率和贸易政策，尤其是国内提前消费的消费模式。为了避免经济的衰退和保持经济的繁荣，美国倡导国内提前消费的消费模式，加剧贸易赤字。同时利用低利率政策和财政赤字政策两个方面的政策引起监管松懈不断地加大刺激消费和投资的力度。

【关键词】结构性贸易逆差全球储蓄过剩根源