浅析人民币升值主要利益

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目前赞成人民币适度升值的国内学者经常提到的人民币升值带来利益是：第一，人民币升值可以降低中国企业进口的成本；第二，人民币升值可以改善中国的贸易条件；第三，人民币升值有利于中国企业的跨国投资活动。这些利益的实现往往取决于一些前提条件，需要深入地进行分析。中国在变革汇率制度时，需要权衡的利弊当中的“利”应当是可以实现的现实利益，而不能只是根据虚无的利益对汇率制度进行盲动的改革。

一．人民币升值可以节约国内进口商的成本？

人民币升值可以节约进口商的成本是显而易见的。国内生产商和进口商一般是以人民币核算成本，在人民币升值之后，用于购买同样数量的外汇的人民币成本降低了，即节约了成本。

需要指出的是，第一，人民币升值对国际商品的美元价格不会产生明显的影响。即使人民币升值一倍，国际石油的价格并不会降低一半，而美国或者日本的一辆汽车也不会随着人民币升值一倍而便宜一半，比如从10万美元降低到5万美元。因为国际商品多数是以美元标价的，而人民币不是国际货币，不能对外直接进行支付。人民币升值并不会使进口商品的国际市场价格下跌。对于国际市场而言，人民币升值还仅仅是我国内部的事情。第二，人民币目前不是可自由兑换的货币，并且在外汇管理方面实行结售汇制度，各种进口和出口都要通过国家指定的有外汇业务的银行进行。在人民币升值的情况下，进口商进行同样的商品所支付的人民币金额降低了，但是对外支付的外汇金额（如美元）在人民币升值前后是没有变化的。其实际效果是企业或者进口商节约了成本，而国家并没有节约外汇。

举个例子来说，我国在2004年石油和钢材的进口额分别为339亿美元和208亿美元，如果在2005年继续保持2004年石油和钢材的进口规模，即547亿美元，如果人民币升值10%，即从8.27升值到7.443，此时购买547亿美元外汇需要4071.321亿元人民币，而原来需要4523.69亿元人民币，节约成本452.369亿元人民币，以升值前的汇率计算节约了54.7亿美元。对进口商来说，452.369亿元人民币是切切实实节约下来的资金，而对国家来说，切切实实地付出了547亿美元的外汇，收进的是4071.321亿元人民币，而547亿美元是国家以前以4523.69亿元人民币的成本结汇得到的（这里不考虑结售汇的汇率差），从这个角度说，人民币升值并没有带来国家外汇储备的节约，以人民币衡量，企业节约了成本，而国家遭受了损失。所以说，在人民币升值的情况下，中国的外汇储备无论政府、企业或者个人持有，都会遭受以人民币衡量的损失。

此外，一国货币升值不能只计算进口的好处，也必须考虑出口的情况。本币升值使出口商陷入两难境地。一方面，要保持出口商品的国际竞争力，就需要保持以外币标价不变，即同样一条裤子原来在美国卖30美元，在人民币升值之后仍然卖30美元才能保持原来的竞争力，但这样做会使出口商结汇之后的人民币收入下降，降低该商品生产商的利润，如果人民币升值幅度过大，这样做可能使国内出口商陷入亏损状态而被淘汰出局。无奈之下，一部分出口商只能提高商品在国外以外币标价的价格，比如把上述的裤子提高到35美元，这样才能保持换回的人民币收入不变，但这样做无疑会削弱中国产品的国际竞争力，甚至会使部分产品的价格高于其他国家（如印度、越南）的同类产品的价格。所以提高价格保持人民币收入不变就是问题的另一个方面。

在这样的两难选择之下，出口商是采取保持外币标价不变还是提高外币标价取决于几个因素：第一，出口商的利润空间多大，能够承受多大程度的人民币收入减少。如果利润空间比较大，那么可以采取保持商品的国外标价不变，以保持原有的竞争力。但从国内劳动密集型产品这些年的供求态势和竞争态势看，象普通纺织品的利润空间不会很大。第二，竞争对手的成本水平与我国相关企业的成本水平的差距多大。随着国际直接投资的发展，在亚洲一些国家，如果越南和印度，劳动密集性产业也在快速发展，其成本水平和中国相比没有太大区别，甚至比中国还低，即使象菲律宾和印度尼西亚的劳动力成本水平和中国相比差距也不是非常大。如果当前中国的竞争对手的价格优势和定价水平都和中国相差不大的话，中国的出口商最好维持出口商品的国外价格不变；但如果成本优势和定价水平和竞争对手来说远低于它们，则可以采取提高出口商品的国外售价，保持利润原有利润水平的策略。如果有一定的成本和定价差距，但差距不大的话，中国出口商则只能小幅度提高售价，以弥补部分因人民币升值造成的利润损失。

在出口利润受人民币升值打击而出现下降的情况下，一部分出口商会停止或者减少出口，很可能造成中国外汇收入的减少。如果出口换回的外汇不足以支持进口，则本币就会面临贬值压力，也就无所谓享受人民币升值带来的进口成本节约了。

二．人民币升值可以改善中国的贸易条件？

通常用到的贸易条件是指出口价格指数与进口价格指数之比。近几年中国出口价格水平不断下降，而进口价格却有上涨趋势，因此许多学者通过计量方法计算指出，中国的纯贸易条件在近些年一直处于恶化状态。

钟伟教授在“新双轨制复归中国改革不能承受之重？”一文中指出，汇率的扭曲也正在给中国带来损失，仅以中日贸易而言，1990－2002年间，日本输华产品价格上涨了3％，而中国输日产品价格下跌了19％，中国每年损失的外汇高达1.9万亿日元，是2002年度日本对华直接投资的10倍。从2001年下半年开始，美元急剧贬值，这给中国外贸商品的定价带来了影响，假定人民币跟随美元，对欧元和日元等每年贬值5％左右，再假定加工贸易利益不受人民币汇率波动的影响，每年一般商品出口在2000－3000亿美元左右，那么目前中国外贸方面因汇率定值不当的损失，大致在1000亿人民币左右。

中国纯贸易条件恶化是一个明显的事实，这里不过多探讨。但人民币升值是否能改善中国的贸易条件却是需要深入探讨的问题。改善中国纯贸易条件的主要途径是提高中国出口产品的价格。前面已经分析指出，人民币升值之后，中国出口商品以外币标价的价格是否上涨将取决于多个因素。人民币升值带来贸易条件的改善，只能体现在人民币升值之后，导致国内出口商人民币收入减少利润下降，为了保持原有的利润水平而主动提高出口商品在国外的售价。但这种提高价格的行为受到国内出口商或者生产商的成本水平和国外竞争对手的成本水平和竞争能力的制约。

鉴于目前中国的许多劳动密集型产品受到了国外产品的激烈竞争，为了在保持出口产品的国际竞争力，在人民币升值之后提高出口商品售价的操作空间不大，很可能是人民币升值之后大幅度地降低了出口商的利润水平和国际竞争能力，而对于贸易条件的改善却并没有多大帮助。

第三，人民币升值有利于中国企业的跨国投资活动？

关于这个问题，人民币升值确实有利于降低中国企业对外投资和兼并的成本，但是在人民币不可自由兑换，以及维持结售汇制度的前提下，和节约进口商进口成本的情况类似，并不能节约国家的外汇支出，对外投资企业的节约体现为国家的亏损。

综合来看，由于国家掌握着本币的发行，人民币升值带来的以本币衡量的损失对国家来说不是一个严重的问题，至多带来一定程度的通货膨胀，严重的问题是人民币升值幅度不适当而造成外汇收入减少，出现国际收支逆差，那么对外直接投资和扩大进口都是不可持续的，并且可能造成本币的大幅度贬值。所以，以人民币升值有利于企业进口和有利于中国企业进行跨国投资和并购为理由推动人民币升值，一定要以不严重伤害出口竞争力，以能够保持国际收支平衡为前提。

至于人民币升值多大幅度才可以享受到这些所谓的利益，是难以确定的。考虑到对人民币升值投机的压力一直存在，目前短期内最好的办法就是不动汇率，保持稳定，维持目前稳定的能被大家都接受的利益分配格局。即使改变汇率水平也必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则，必要时要保持改革措施的可逆性。