国际货币体系多元化研究

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摘要：国际金融和货币体系是全球化的重要驱动力。人民币进入世界金融市场是一项充满挑战而艰巨的任务，本文分析了美元的核心地位以及人民币和欧元在国际化进程中面临的挑战。认为：尽管美国的经济实力长期确保了美元在国际金融和货币体系中的核心地位，但其他强势货币的冲击，经常性的财政赤字以及经济增长缓慢等因素逐渐削弱了国际投资者的信心。欧元区政治和体制凝聚力下降和不利的人口状况等因素将严重限制欧元国际化进程。中国经济的崛起以及一系列人民币国际化的推行，使其成为美元的有力竞争者，但仍然面临着经济增长放缓，贸易竞争优势下降以及不能自由浮动等挑战。未来，人民币将逐渐在国际货币市场中发挥更重要的作用，而美元可能会比其他货币更加平等。

关键词：人民币国际化；美元；货币多元化

“前进两步，后退一步”似乎是全球化的趋势。19世纪后期，全球一体化的第一阶段在20世纪上半叶得到了纠正，但在第二次世界大战后又恢复了活力。2008年的全球金融危机后，特朗普成功地走向椭圆形办公室，英国退出欧盟，同时中国也加速了走向货币一体化和人民币国际化的进程。一些学者认为，人民币将取代美元的地位，成为世界主要储备货币。但是世界经济仍处于不稳定阶段，对于像中国这样的新兴经济体来说，进入世界金融市场可能是一项充满挑战性，甚至是艰巨的任务。到目前为止，中国的货币当局在审慎应对这一挑战的同时也在努力寻求人民币的全面国际地位。

一、美元

二十世纪上半叶，美国通过其强大的经济实力使美元成为世界货币市场的霸主。在第一次世界大战期间，美国已经是世界上最强大的经济实体了；第二次世界大战后，美国通过建立固定汇率制度和布雷顿森林体系主导了国际货币市场。此后，美国成为世界上最大的债权国和黄金储备国，美元也成为国际货币体系中的主导货币。然而，由于“特里芬挑战”，美国在1971年被迫放弃了黄金标准。布雷顿森林体系崩溃后，固定汇率制度和浮动汇率制度并存。尽管美元与黄金脱钩，但美元在国际货币体系中的核心地位并未丧失。在21世纪初，随着欧元的建立，美元的份额虽然有所下降，但总体仍然保持稳定，占世界份额的60％以上。2008年全球金融危机对美元造成的沉重打击不仅会影响财务，还会让人们对美元失去信心。然而，在金融危机过后几年，美元在外汇储备中的比例依然呈现上升趋势，其升值预期还会加强。美元仍是世界贸易中最大的结算货币。2017年的交易量保持在63.79％左右，显著高于同期欧元的19.91％和人民币的1.07％。2017年，特朗普推行极端贸易保护主义，阻止美国经济走向世界，不仅会招来他国经济体的类似报复措施，还会对美国的国际竞争力、GDP和美元在国际市场上的地位造成不利影响。尽管美国的经济实力确保了美元在过去70年的核心地位，但它在很长一段时间内的平均价值一直下降。其面临的主要问题是联邦政府年复一年的高财政赤字与不断增加的贸易逆差之间的矛盾。尽管，储备货币必须有经常性的账户赤字才能使货币在国际市场上拥有流动性。然而，在未来几年内，其他强势货币对金融市场的争夺，经常性账户赤字的大量积累以及经济增长缓慢等因素可能会削弱国际投资者对美元的信心。

二、人民币

在过去的上百年里，尽管美元遭遇了各种挫折，但由于缺乏有力的竞争者，美元并未失去其作为国际货币体系核心的地位。然而，随着人民币的崛起和中国政府的强力支持，这种情况正在发生变化。虽然美元仍然是迄今为止交易量最大的世界货币，但北京一直在通过与日本，俄罗斯，印度，巴西，韩国签署协议来推动人民币国际化。2015年，中国开始用人民币购买从俄罗斯进口的石油和天然气。随后，中国通过与沙特阿拉伯，阿拉伯联合酋长国和其他国家以本国货币进行双边贸易，进一步扩大了这一趋势。2017年2月，伊朗宣布放弃美元，取而代之的是多种货币；8月，中国提议沙特阿拉伯使用人民币进行石油贸易；9月，委内瑞拉宣布弃用美元而使用人民币进行外贸结算。此外，伊拉克、阿曼和安哥拉也转而以人民币结算与中国的石油贸易。中国也成功推动了人民币在与这些国家的使用权。另一方面，中国也在国际货币基金组织中获得了更多的发言权。2015年，国际货币基金组织（IMF）执行委员会决定将人民币纳入特别提款权(SDR)一揽子货币，使人民币成为联合特别提款权子货币的第五种货币。与此同时，中国还采取了其他措施进一步推进人民币国际化，如与金砖五国建立亚洲基础设施投资银行（AIIB）和新兴发展银行（NDB）。而且，在美国反思退出世界事务的同时，中国正在用一带一路的方式向外看待未开发的中亚及其以外的地区，从而推动中国国内装备制造业海外投资建设。值得注意的是，人民币在国际化进程中仍面临着一些挑战。第一，过去几年中国经济缓慢增长在一定程度上导致了全球范围内人民币偏好的下降。如果经济增长进一步疲软，人民币国际化的步伐可能会大幅放缓。因此，中国必须进行迄今为止由国家主导的金融部门改革。另一方面是贸易的竞争优势逐渐下降。中国迄今为止的惊人增长是由出口导向的制造业驱动的，它能够应对世界其他经济的下滑。自20世纪90年代以来，由于劳动力成本低，中国的出口贸易具明显的优势。庞大的经常性账户盈余为人民币长期稳定和持续升值奠定了坚实的基础。然而，自2010年以来，人口结构发生重大变化，劳动力成本优势降低，这在很大程度上导致过去几年内人民币兑美元汇率的动荡甚至造成人民币贬值。如今，中国政府现在正在把中国变成国内消费驱动的经济。以减少人民币在国际市场的流动性和贸易顺差的增加。第三，人民币不可兑换，这使得人民币仍然需要遵循美元利率和汇率。即使中国是世界上最大的贸易进出口国，人民币仍是世界贸易货币的一小部分。

三、欧元

欧元也是美元的强劲竞争对手，欧元自公元2001年问世以来一直保持稳定，但欧盟政治前景的问题越来越严重，欧元相对强劲且欧洲经济快速增长掩盖了成员国之间的差距。但是，当欧洲经济相对疲软，如欧洲债务危机时，欧元区不同国家之间的差异就体现出来了。德国、法国和其他几个欧洲国家相对稳定。然而，意大利、葡萄牙、西班牙、希腊和爱尔兰的债务问题纷纷爆发。长期以来，欧元区的主要障碍是相对统一的货币政策和成员国之间的相对独立的财政政策的相互冲突。未来，欧元会由于欧洲国家对一个没有财政支持的货币联盟的不信任而踌躇不前。除了政治和体制凝聚力下降之外，人口老龄化和人口密集等不利的人口状况也将严重限制欧元替代美元。虽然目前欧洲右翼的倾向主要被反移民情绪所驱使，但随之而来的难民涌入可能会变成一种隐藏的红利，这将有助于缓解过去欧洲国家由于人口下降而产生的劳动力减少的问题。

四、其他货币

英国、日本、印度和俄罗斯等经济体的其他货币或者没有国际储备货币的政治经济政策稳定前提，或者根本就没有地缘政治影响力。比特币正处于一个新生阶段，在这一点上没有太多的参与者。虽然特别提款权已经成为国际储备系统的一部分，但由于国际货币基金组织涉及的政治因素，未来作为充分和单一的储备货币将需要大量的合作和共识，这可能还没有到来。

五、结语

接下来的10到15年，仍然没有货币可以取代美元，但其享有的过高特权将会稳步下降。随着其他货币的追赶，美元的霸权地位虽然无法被取代，但可能会比其他货币更加平等。从美元到其他货币的全球转折是渐进的并且充满困难，直到达到临界点，届时，在危机时期，投资者将需要以美元为主。虽然全球化是不可阻挡的，但目前针对它的情绪可能会加快步伐，并产生以地区和大经济体为核心的多边金融和货币体制。人民币将逐渐在国际货币市场中发挥更重要的作用，美元可能会比其他货币更加平等。虽然全球化的进展无法阻止，但目前的抵触情绪可能会降低以区域和大型经济为中心的多边金融和货币体系的形成速度。

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作者:郑可 单位:美国宾夕法尼亚州立大学