浅析汇率机制改革后影响

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中国人民银行2005年7月21日宣布，人民币不再盯住单一美元，与此同时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。这是近10年来中国首次进行人民币汇率直接调整，人民币汇率改革对中国经济的影响，需要全面地认识，客观地分析。在中国宣布人民币汇率调整后的一个小时内，马来西亚中央银行宣布，对马货币吉特实行有管理的浮动汇率机制。“人民币调整，是亚洲货币汇率增强灵活性的第一步，会引起亚洲各币种的调整。”汇率改革还将促使出口企业转向深加工和精加工，生产链条拉长，就业岗位增加，同时将引导一部分资源流向非贸易部门，促进第三产业发展，有利于扩大就业总规模。从国际上看，20世纪70年代英镑升值后、80年代日元升值后，英国和日本的第三产业都发展迅速。

对中国经济来说，汇率调整后，后续工作要及时跟上。当前，《中国人民银行法》和国务院颁布的行政法规是人民币汇率改革的重要法律依据。然而必须看到，这些法律规范缺乏对人民币汇率宏观调控的具体规定。虽然在货币政策委员会工作程序和具体职责方面，法律作出了概括性的规定，但是对如何顺应市场的变化，随时调整人民币的汇率政策，法律规定还有待进一步细化。总理提出了人民币汇率改革的具体方针，现在需要通过制定严格的法律，将这些方针和措施规范化、具体化。

汇率形成机制改革在短期内会对经济、就业等方面产生一定影响。但总体上利大于弊，企业正在积极推进结构调整步伐，转换经营机制，提高适应汇率浮动和应对汇率变动的能力。作为银行应进一步改进金融服务，加强外汇管理，为企业发展提供强有力的支持。相信政府一定能够积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革，积极创造有利条件，引导企业加强结构调整，平稳度过改革调整期。

关键词：汇率政策汇率调整汇率形成机制

一、我国汇率政策调整影响总括

中国人民银行2005年7月21日宣布，人民币不再盯住单一美元，与此同时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。这是近10年来中国首次进行人民币汇率直接调整，人民币汇率改革对中国经济的影响，需要全面地认识，客观地分析。

一方面，汇率是一把“双刃剑”，汇率无论向上或向下波动，对经济都是有利有弊的。人民币升值有其固有的好处。比如，升值后，大量进口商品的人民币价格将随之下降，有可能带动国内整体物价水平的下跌，降低企业的成本。再如，升值后，同等数量的人民币可以兑换到更多的美元，有利于企业“走出去”，充分利用两个市场、两种资源，提高对外开放的水平。另一方面，汇率改革在短期内会对竞争力弱的企业的出口和就业产生一定影响，但总体上利大于弊。

二、我国汇率政策调整的背景分析

时至今日，中国经济在世界经济中的地位日益重要，一举一动均牵动着全球经济的神经。21日人民币汇率调整的消息，各国政府以及金融市场在第一时间里作出了反应。在中国宣布人民币汇率调整后的一个小时内，马来西亚中央银行宣布，对马货币吉特实行有管理的浮动汇率机制。“人民币调整，是亚洲货币汇率增强灵活性的第一步，会引起亚洲各币种的调整。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭说：“我们应该在整个国际环境中看人民币汇率改革，这对国际经济有很大的影响。”

我认为人民币汇率调整确属势在必行。在汇率形成机制方面，实施10年之久的人民币盯住美元汇率制度对我国外经贸发展和国内价格稳定都发挥了积极的促进作用，但也存在多方面消极影响，包括形成对发达国家（主要是美国）的财富转移、损害货币政策独立性、更有利于出口部门而相对抑制国内部门等等。归根结底，一个独立经济强国不可能是将本币与外币挂勾的国家，人民币汇率制度必然需要调整。在汇率水平方面，中国经济的持续快速增长也必然导致人民币汇率水涨船高。近两年的人民币汇率之争，所争者绝非人民币汇率是否应当调整，而是如何调整，即调整的时机、幅度和节奏等。

2005年前6个月我国连续出现了可观的贸易顺差，截至6月末，我国外贸进出口总值6450.3亿美元，同比增长23.2%，其中出口3423.4亿美元，增长32.7%；进口3026.9亿美元，增长14%；累计贸易顺差396.5亿美元。1994-2004年，我国连续11年贸易顺差，贸易顺差最高纪录是1998年的434.75亿美元，其次依次是1997年的404.22亿美元、2004年的320.97亿美元、2002年的304.26亿美元；今年上半年贸易顺差已经超过去年全年顺差总额，接近年度贸易顺差历史最高纪录，实为空前未有。预计全年贸易顺差可望超过1000亿美元，比此前的年度贸易顺差最高纪录翻一番以上。与此同时，今年上半年我国外汇储备增加1010亿美元，同比多增337亿美元，6月末外汇储备余额为7110亿美元，同比增长51.1%。而且，目前我国主要贸易伙伴如美国等经济增长势头良好，吸收我国货物、服务出口的能力仍然较强。在这种情况下，汇率调整即使对我国国际收支有负面影响，也只不过是缓解我国贸易顺差和外汇储备过快增长的压力，而不至于导致我国贸易收支发生根本性转折。

我们现在面临的国际压力比较大，中国经济对外需求依赖度也比较高，国内投资需求失调。现在进行汇率调整，对中国经济将会产生好的效果。目前进行的人民币币值小幅调整，有利于促进中国经济调整。

三、汇率调整对我国贸易发展的影响

我国对人民币汇率形成机制进行改革，是中国经济和人民币走向国际化的重要一步，也将对中国经济发展带来深远的影响。

从理论上讲，人民币升值后，出口商出口商品所得的外汇收入，在国内兑换成的人民币将比原来减少，从而利润空间变小；而进口商用来兑换进口商品所需外汇的人民币也将比原来减少，从而利润空间变大。推而论之，人民币升值会抑制出口、鼓励进口。事实不完全如此，首先，贸易差额是由消费、投资等经济基本面因素决定的，取决于一国在国际贸易中的比较优势和竞争力，而不取决于汇率水平。从二战后到1987年底，日元和德国马克分别大幅升值了1．93倍和1．66倍，但两国的对外贸易依然保持了顺差格局。其次，目前我国总出口的60％以上是加工贸易。加工贸易是一种从境外保税进口全部或部分原辅材料、零部件、包装物料等，经境内企业加工装配后，将制成品出口的经营活动。人民币升值，有利于加工贸易的进口环节，不利于加工贸易的出口环节，影响有正有负，基本上可以视为中性。再有，我国的劳动力成本比较低，不仅远低于发达国家的工资水平，与其他大多数发展中国家相比也具有相当的竞争优势。比如，与泰国、菲律宾相比，我国的劳动力成本要低50％左右。人民币升值还是难以改变我国出口商品的价格竞争力。人民币汇率调整对不同行业的影响不一样，总体而言，对于纺织品等轻工行业影响较大；对进口原料较多的钢铁行业应该属于利好；进口数量巨大的能源行业其进口以人民币计价也会下降；汽车行业也应当受到一定的降价压力，因为不仅其进口元件以人民币计价降价了，而且钢铁等投入品的成本也会因此而降低。

我认为汇率改革将引导企业积极培育非价格竞争力，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力。汇率改革将促使出口企业转向深加工和精加工，生产链条拉长，就业岗位增加，同时将引导一部分资源流向非贸易部门，促进第三产业发展，有利于扩大就业总规模。从国际上看，20世纪70年代英镑升值后、80年代日元升值后，英国和日本的第三产业都发展迅速。

进口增多会不会影响就业呢？如果从静止的角度观察，回答也许是肯定的，但如果从动态的角度考量，回答是否定的。中国是一个处于经济快速发展时期的大国，内需潜力难以估量，进口越多，说明国内投资[来

和消费增长越快，也就意味着就业增长的基础越来越扩大，涉外经济部门的就业也会随之增长。

四、汇率调整对金融业的影响

1、银行业

如果人民币汇率上升，会提高对国际国内资金的吸引力，大量资金流入国内银行体系，将对银行业务的发展产生积极影响。上市银行的外币资产和外币负债在银行业总资产中的比重较小，升值导致的银行外币资产的缩水，对银行业的实际影响有限。

外币资产缩水效应：银行外币资产负债余额占总资产比重约0.52%，人民币升值5%可能使上市银行平均每股收益减少0.014元。但如果升值10%，则上市银行每股收益将平均减少0.03元。

资产负债的币种结构调整效应：人民币升值预期将促使人民币贷款趋于减少，外币贷款趋于增加；人民币存款趋于增加，而外币存款趋于减少,从而使银行资产负债的币种结构发生调整。不过，由于我国银行的主要业务都限于国内,因而银行资产负债的币种结构调整只是微调。

收入结构变化效应：汇率形成机制的调整不可避免地会带来汇率波动幅度的扩大，外汇交易、汇兑规模将趋于增加；衍生产品进一步丰富；风险对冲与投机趋于活跃。银行的汇兑收益，外汇理财的手续费等趋于增加；但不规范的外汇理财风险也将上升。

综上所述，上市银行外币资产负债余额只有95.58亿元人民币，占总资产的比重仅0.52%。因此，人民币升值2%对上市银行带来的总影响非常有限。

2、证券业

升值预期下，注入证券市场的资金增加，有利于集聚股市人气和增强投者信心。而市场的走强将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投资银行业务以及自营投资业务的稳步增长提供积极的支持，这将直接增加券商的盈利，提高证券业竞争能力，股市上涨往往对证券公司经营形成放大效应。但从长期来看，则存在股市泡沫及其与其它资产市场形成的连带效应对整个金融体系形成冲击的风险。

五、汇率调整对群众生活的影响

我国汇率调整对普通老百姓影响较小，因为一般老百姓手中并没有太多的美元，而对于部分拥有美元的家庭，2%的幅度变化，影响也不大。当然，对于想把美元换成人民币，却又没有及时兑换的人来说，这意味着一定的汇兑损失。但对于留学人员，人民币汇率改革的影响也会因留学目的地不同而不同。从费用看，去英国一年大致需要25万元人民币，澳大利亚约15万元，加拿大约13万元，日本约6万-10万元，美国约10万-18万元，法国、德国、韩国分别约6万-10万元、6万-8万元、5万-7万元，人民币汇率调整对留学人员负担将略有减轻。

人民币小幅升值，会平稳国内物价，方便百姓生活，购买进口商品可能也会便宜。尤其是对出国旅游人员，购买起物品来可能显得更为低廉，更加方便，因为在国外的种种花费换算成人民币显得更为低廉。

六、汇率调整后续工作重点

对中国经济来说，汇率调整后，后续工作要及时跟上。当前，《中国人民银行法》和国务院颁布的行政法规是人民币汇率改革的重要法律依据。然而必须看到，这些法律规范缺乏对人民币汇率宏观调控的具体规定。虽然在货币政策委员会工作程序和具体职责方面，法律作出了概括性的规定，但是对如何顺应市场的变化，随时调整人民币的汇率政策，法律规定还有待进一步细化。总理提出了人民币汇率改革的具体方针，现在需要通过制定严格的法律，将这些方针和措施规范化、具体化。

笔者认为，全国人大常委会可考虑制定外汇法和货币法，对人民币管理、人民币汇率政策的调整作出详细的规定。因为只有这样，才能最大限度地防止人民币汇率非正常波动。一个可以预见的共同规则比不稳定的政策更具有说服力。相信国家立法机关会在适当的时机，专门制定人民币汇率改革的法律。

今后的汇率改革究竟趋势是怎么走，企业又怎么样有效地管理预期的风险，这是市场最为关注的焦点。改革既然已经启动，后续配套改革一定要跟上，以推动整个金融机构体制改革。汇率在市场经济中的调节作用固然十分重要，但是影响和决定经济的变量很多，不能把其中任何一个变量的地位和作用强调过头，特别是不能过高估计汇率对贸易收支和就业的影响。这需要国内一系列经济政策的积极调整来予以配合，也需要认真分析升值2％带来的微妙变化，比如对热钱涌入速度的影响等。

对目前出台的人民币汇率调整政策，市场人士也予以很多期待。高盛（亚洲）公司首席经济学家梁红说，人民银行宣布人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节。“但参考一篮子货币，并非盯住一篮子货币，对此业内十分关注这一表述方式。”市场反应目前十分正面，但对于市场猜测，可能会带来市场的波动。如何维持人民币稳定的信心，而不是过多预测汇率货币政策的进一步调整，而是引导到对中国经济稳定发展的预期上来，这是下一步着力要做的工作。

事实上，人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。人民币汇率大幅波动，对我国经济金融稳定会造成较大的冲击，不符合我国的根本利益。所以对汇率调整后进一步完善人民币汇率形成机制及出台配套措施是至关重要的。

汇率形成机制改革在短期内会对经济、就业等方面产生一定影响。但总体上利大于弊，企业正在积极推进结构调整步伐，转换经营机制，提高适应汇率浮动和应对汇率变动的能力。作为银行应进一步改进金融服务，加强外汇管理，为企业发展提供强有力的支持。相信政府一定能够积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革，积极创造有利条件，引导企业加强结构调整，平稳度过改革调整期。