人民币在货币锚效应研究

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摘要：21世纪伊始，中国-东盟自由贸易区（China-ASEANFreeTradeArea）（简称CAFTA）成立，成为世界三大自贸区之一。作为中国-东盟自由贸易区国家里综合国力最强的中国，人民币有成为CAFTA区域内货币锚的潜在优势。本文就世界经济危机前后人民币实际汇率波动对中国-东盟自由区内各国汇率变动影响，分析得出亚洲地区区域化进程的为人民币成为CAFTA区域货币锚发展提供隐形机遇，人民币成为自贸区内首当其冲的基础货币有先天优势及市场必然。

关键词：人民币汇率；CAFTA；经济区域化；货币锚

经济全球化和金融一体化的进程，区域内的贸易及金融等的多方位合作不断加深，多种形式的一体化组织也在相继地建立并稳固发展，北美自由贸易区、欧盟、东盟等区域合作模式迅速得以发展，虽然该区域未形成区域性货币，但具有自身的货币合作模式，美元独占鳌头成为该区域货币锚。1993年欧盟成立，1999年欧元形成，其流通也日渐成为对抗美元的货币势力。亚洲经济的推动进程中，日元在漫长而曲折的道路上取得不错成绩，但并未形成亚洲乃至东亚的区域性代表货币。三大经济区并未出现三大区域性货币代表，因此，东盟长期以来也是以美元为事实货币锚，美元在亚洲的地位不可动摇。国际性货币的形成以及区域性货币通货等诸多问题为当今世界性焦点性难题。随着中国在国际舞台上地位的不断攀升，世界舞台关注人民币区域化发展潜能及未来走向，中国乃至国外学者开始研究人民币成为区域货币锚的发展必然性。CAFTA的成立及近10年的发展，为人民币形成CAFTA区域货币锚构建良好基石。

一、竞争性均衡模型分析人民币汇率波动效应

“最优货币区理论”在CAFTA区域内，对各国间开展汇率合作具有积极的指导作用。但是，由于东盟地区的特殊性，成员国基本上为发展中国家，该理论不能直接作用于东盟地区。以竞争性均衡作为假设，假设各东盟各经济体间存在竞争关系，为削弱通过恶性贬值获得既得经济利益，各国间通过汇率合作，稳定本国货币币值。由于人民币在东盟各国间存在不对称的经济地位，将其作为CAFTA区域基于竞争性均衡为假设前提的货币锚来进行汇率合作研究。假设以三个国家为中心建立外围模型，分别用A国、B国、C国表示。以此分析CAFTA各国间依赖如何互相影响三国的经济结构。有3个假设前提：1.三国分别生产专门的某种贸易品，本国投入自行生产；2.A国代表东盟中心国家，B国、C国代表东盟非中心国家，即外围国家；3.三国间汇率固定不变。用Obstfeld和Rogoff提出的人模型做出三国效用函数模型：Ui=LogC-i12K（Yi）2，x=A，B，C（1-1）公式1-1表示：用Ui代表i国效用；用Ci代表i国消费量；用Yi代表i国实际产出；二次方乘数项代表其与经济活动相关联的劳动量。公式1-1代表i国效用，即总消费效用减去由于工作闲暇损失所需效用。公式1-1表明，i国产出越多，则所需投入劳动时间越长，则失去的闲暇效用损失越大。再建立模型假设前提：1.假设B国、C国仅与中心国家A国交易，没有和其他国家发生贸易关系；2.三国收支平衡，也即总产出与总消费平衡；3.保持三国消费品间的交换货币均衡。建立消费量、产出模型，再推导出货币市场以及贸易均衡。如下：MA=PAAPAA+PABCAB+PACCACMB=PBBCBB+PBACBAMC=PCCPCC+PCACCA（1-2）PBACBA=EBPABCABPCACCA=ECPACCAC公式1-2的含义：消费指数中：上表表示消费国，下标表示消费品出口国，例如：CAC表示A国消费的从C国出口产品的数量；M表示各国货币公的存量；P表示贸易品的价格；EB和EC表示B国、C国对A国的名义汇率。将公式1-1和公式1-2联立方程，整理后得出以下公式：UB=12LogCBB+12Log[EB•PAB•CCB/CBA]-k2[CBB+（EBCABCAB）/CBA]2当B国贸易品价格相对上涨，B国的货币升值，若EB不变，B国出口到A国的贸易品数量增长，引入单调递增函数h（•），推导出以下公式：UB=12LogCBB+12LogEB•PAB•hPCC/ECPBB/EB!"AB/PBA#$$$$$$$%&’’’’’’’(-K2CBB+hPCC/ECPBB/EB!")*（1-4）由推导出的公式，可以看出，处于竞争地位的两个国家，同时盯住第三个出口国家的货币汇率，其中某一国家的货币如果贬值，另一个国家汇率也会被贬值。随着世界经济全球化脚步的加快，CAFTA国家间贸易往来、中国与世界贸易往来不断加强，若其中一国经济利益受到打击，必然也会波及另外一国，由此产生国家与国家间的汇率波动导致货币贬值。

二、基于模型分析

1、以美元作为基准汇率分析。东盟各国间的实际汇率均存在长期稳定的关系，事实上，美元可认定为东盟国家货币锚。也就是，各东盟国家，均盯住美元作为货币锚。但是，结合上述分析显示，随着两大经济危机对东盟各国家的冲击和影响，美元的货币锚效应已慢慢淡化，转变为国家经济实力较强的国家，日本和中国的日元及人民币均趋向于成为行将超越美国的CAFTA区域内效应较大的货币锚。2、不考虑美元为基准汇率分析。东盟各国间的关系长期稳定。以日元、美元为基准的实际汇率，各国间依存度高，各国货币汇率都受到其他国家的影响。人民币、日元都是潜在的货币锚。人民币以及日元的汇率波动，对CAFTA区域内各国间汇率影响都较大。也就是说，人民币及日元的CAFTA货币锚效应，随着这两种货币的发展，已经对CAFTA各国经济产生较大影响。

三、结论及建议

经过分析可以看到，人民币在CAFTA区域内的发展可喜道路。随着中国实体经济的发展，外交政策的战略等，中国整体经济实力提升，随之人民币的国家地位空前提升。有分析可见，人民币汇率波动不仅对CAFTA区域各国的汇率波动起着积极的货币锚效应，同时，人民币汇率波动对CAFTA区域各国贸易的影响也存在长远的影响作用。随着中国政治、经济体制的不断改革，人民币在不知不觉中已承担起CAFTA区域货币锚的隐形作用，其货币锚效应已慢慢显现，并显得尤为重要，它的汇率波动，影响了各国的经济贸易发展。但与此同时，由于中国与周边国家存在历史上的遗留的领土问题，这也是不容忽视的方面，中国需从外交方面加强与这些国家的外交友好关系。为使人民币更好地在区域内体现其货币锚效应，提出几点建议如下：1、从短期发展角度来看，提升人民币在CAFTA区域接受度目前，中国的首要任务是使得东盟国家认可并接受人民币。在短期内，中国必须立足于提高东盟，乃至世界各国对人民币的认同感。当前形势下，东盟各国金融市场处于不完全发展阶段，中国应大力发展以银行为主体的金融市场，加强联系，促进人民币成为区域内基础货币。为此，中国要增强人民币的国际地位，稳定币值，增强信誉度。2、从中期发展角度来看，提高人民币在CAFTA区域使用率作为区域性货币，必须得到区域内国家的认可，人民币也不例外。所谓开源，即人民币需增加其在东盟国家的流通渠道，大大提高使用率，以满足CAFTA区域内国家对人民币的需求。开放资本账户，提高流通效率，提高人民币离境债权市场的利用率，拓宽人民币的CAFTA区域的股票市场。转变当前人民币的融资手段由间接到直接，降低风险，提高与东盟国家的资金配置效率。3、从长期发展的角度来看，增强人民币在CAFTA区域持有量在经历短期及中期考验之后，假设人民币已成为CAFTA区域的基础货币，中国必须竭力维持东盟各国人民币持有最根本的经济利益问题，从而提升各国的信心。完善的银行体系、有秩序的债权市场，是人民币稳定发展的必要前提。除此之外，中国还需加强立法，用法律的手段保护东盟国家对人民币的持有。建立法律监督的现代化金融市场、完善监管体系及各项检查制度。杜绝恶意手段对东盟国家人民币持有者的利益侵害。全方位、多角度、多重手段及措施提高CAFTA区域人民币持有量。

参考文献

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作者:赵岚岚 单位:中山大学附属第三医院