探讨跨境人民币结算失衡的原因

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一、跨境贸易人民币结算失衡的原因

(一)跨境贸易人民币结算市场接受程度存在较大差异我国出口市场和进口来源地对人民币结算的接受程度不同是造成跨境贸易人民币结算失衡最主要原因。从我国商务部统计的对外贸易国别数据来看，近几年我国出口最大的市场为美国和欧盟等发达国家，进口来源地除欧盟外，东盟、日本、韩国、中国香港、澳大利亚等占据很大一部分。而美欧等发达国家采用人民币进行贸易结算意愿低，我国周边国家和地区以及一些发展中国家采用人民币意愿较高。2012年西联公司旗下的西联商业支付部门针对1000多家允许采用人民币进行跨境贸易结算的我国大陆试点企业进行的调查报告明，美欧等发达市场的公司更不愿意使用人民币进行贸易结算：美国企业的不愿意度最高(占42%)，欧洲企业(占23%)其次，而日本企业(占8%)和澳大利亚企业其次的不愿意度最低(占2%)。一般来说，要使贸易对象接受人民币作为计价结算工具，最主要是人民币持有者能够用人民币买到他们所需要的商品和服务。我国是个发展中国家，劳动密集型产品具有优势，大多数发展中国家对商品和服务的需求，我国一般有能力满足，但对于发达贸易对象国所需的很多商品和服务的要求，尤其是高科技产品和环保型产品，还不能满足，美欧贸易对象尤其如此。因此，在人民币结算业务操作中，发展中国家和地区贸易伙伴、周边国家和地区对人民币的接受程度明显高于美欧等贸易伙伴。由于美欧是我国最大出口市场，发展中国家和地区又在我国进口来源中所占比例较大，跨境贸易人民币结算失衡的局面也就自然形成了。

(二)我国出口产品结构导致企业议价能力低在国际贸易实务中，一笔贸易采用何种货币计价一般由进出口双方事先协商约定，可以是出口方所在国家的货币，也可以是进口方所在国家的货币，甚至可以是第三国货币。但是由于从国际贸易合同的签订到贸易合同的履行要经历很多环节，受很多因素的影响，最后到货款的收付一般时间较长，在此期间一旦计价货币的汇率出现大幅度的波动，进出口双方的经济利益必然直接受到影响，因此如何选择计价货币对双方都显得格外重要。而到底由谁来选择计价货币这就关系到贸易双方企业的议价能力，企业的议价能力高，自然就有选择计价货币的权利。虽然世贸组织的报告显示，2012年我国在全球的货物贸易额排名中位列第二，仅比美国少150亿美元，全球贸易处于低位增长，我国贸易地位继续提升，但是在全球生产网络上，我国还处于低价值链环节，无论是在生产分工还是收益分配上仍然处于弱势地位。当前，我国出口产品由于技术水平不高，产品附加值较低，产品的差异性不强，且面临着许多发展中国家如东盟激烈的竞争，企业议价能力非常有限，因而在计价货币选择中居于弱势地位，关于贸易计价货币的选择，自然大多参照贸易对象国所指定的货币，再加上人民币存在升值预期，在我国出口贸易中采用人民币计价结算比例自然较小。如我国出口加工贸易产品，一般附加值较低，产品差异化程度偏小，技术含量也比较低，属于买方市场，替代性强，需求价格弹性大，买方议价权高，多采用进口方指定的交易货币结算。

(三)人民币存在升值预期美元作为国际贸易中主要计价及结算货币，受全球金融危机的影响较大，美国金融体系整体陷入信用和债务危机，造成美元汇率处于动荡之中，流动性骤然紧缺。与此同时，欧元、日元也大受影响，出现大幅波动。而与美元、欧元和日元等全球“货币锚”的剧烈动荡相比，在我国进口贸易中，广受国外机构和企业欢迎。2010年6月我国实行汇改，自此人民币兑美元汇率重新进入双边波动的升值通道。重启汇改三年来，人民币年均升值3%，这个预期可能还会持续若干年。人民币存在升值预期使得境外企业和居民有较大的动力持有人民币长头寸。对于企业来说，在人民币升值预期下，更愿意持有人民币资产，而将负债美元化，所以在我国出口贸易结算中，境外机构和企业即使拥有人民币，也不愿意用于支付，而希望选择其它的外币去支付，让持有的人民币资产享受升值收益，这样我国出口就大多采用外币而不是人民币结算，人民币收入少。同理，在进口贸易中，境外机构和企业则更愿意接受人民币结算，反对外币结算，收入人民币，获取升值收益，我国进口贸易就大多采用人民币结算，人民币付出多。因此人民币升值预期也是造成人民币跨境结算失衡的重要因素。

(四)跨境套利存在人民币跨境结算套利是指在无真实贸易背景或融资需求背景下，通过人民币跨境结算来获取利差和汇差的行为。跨境套利操作会进一步促使人民币结算失衡，这主要是因为与内地相比，人民币兑美元汇率在香港存在着溢价。即使外国出口商不想持有人民币，外国出口商也可以从对我国的出口贸易中获取人民币，然后拿着人民币以更具吸引力的离岸汇率将其兑换成美元，从而在两个市场间进行套利。以最常使用的信用证套利为例：进口商提出申请之后，银行给其开具30万美元远期人民币信用证；转交香港银行，由其审证核押后再交给境外受益人，即该进口商的境外关联体；关联体以此信用证作担保，在香港银行即期借入30万美元；关联体随即在香港银行做一笔“卖出人民币、买入美元”的远期合约。通过此过程，进口商获30万美元融资，并在人民币升值预期下，获取利差收益。实际上，在此过程中，内地银行、香港银行、进出口商均获益，最终央行为套利承担成本。在实际操作过程中，我国境内企业一般会向我国境内银行申请保付加签或者远期信用证等银行信用担保。关联企业在向境内出口之后,就会利用应收境内的人民币债权,特别是银行担保信用,在境外申请低息美元贴现,到期利用无本金交割远期(NDF)汇率卖出人民币归还美元贷款，获得汇率和利率的双重套利。因此，人民币跨境结算套利的存在使得外国出口商更青睐于用人民币结算，收入人民币，加大了我国进口贸易人民币结算的比率，也使得外国进口商不愿意支付人民币，减少了我国出口贸易人民币结算比率，从而造成我国跨境贸易人民币结算失衡。

(五)人民币离岸金融中心发展缓慢离岸金融中心是指在高度自由化和国际化的金融管理体制和优惠的税制条件下,主要由非居民参与的、经营可自由兑换货币、在货币发行国境内或境外进行资金融通的、基本不受法规和税制限制的自由交易中心。目前我国主要的人民币离岸金融中心有中国香港、英国、新加波、法国、中国台湾等，但总体来说，我国人民币离岸金融中心发展缓慢。香港人民币离岸中心是我国最大的人民币离岸中心，2010年内地与香港的跨境贸易人民币结算占到内地人民币跨境贸易结算总额的七成以上，2012年经香港银行处理的人民币贸易结算交易逾2.6万亿元人民币，年上升37%，占内地以人民币结算跨境贸易总额的九成以上，大量人民币通过跨境贸易流入香港。截至2012年底，香港人民币客户存款及存款证余额分别为6030亿元及1173亿元，恒生银行曾预计香港人民币存款规模在2015年会超过美元存款，成为香港存款第二大主要货币。尽管离岸市场人民币存款增长速度较快，但整体规模仍小，流动性不足。对除香港企业之外的其他境外企业而言，获得人民币贸易信贷以及用富余的人民币投资都比较难。再加上香港银行的人民币借贷利率较高，造成人民币融资业务规模较小，有融资意愿的企业宁愿选择以港元或者美元借贷而不愿意采用人民币借贷。而境外进口企业由于人民币贸易结算的转换成本较高以及获得人民币融资比较困难使得我国出口采用人民币结算开展较为缓慢，这样我国出口贸易采用人民币结算比率较低。

(六)境外人民币来源不足一般说来境外人民币来源有居民境外消费、贸易交易、金融交易等，金融交易有对境外发行人民币国债、提供远期购售汇、发展银行间借贷市场，还可以进行股票投资等等。当前境外人民币来源主要有中央银行货币互换的人民币资金、内地居民境外消费的人民币(主要集中在港澳、东盟国家和地区)、跨境贸易人民币结算资金。由于人民币存在预期升值、跨境套利等人民币需求量大，境外人民币处于供远小于求的局面，加上人民币还不是自由兑换货币，需要人民币时不能用其它的货币进行兑换，在境外也没有形成自由的人民币买卖市场，人民币自由流通性较差，人民币的可获得性得不到满足，这给境外进口企业用人民币支付贸易造成困难。这样势必造成我国出口贸易采用美元、欧元等流通性较强的外币，方便了国外进口商支付，从而降低了我国出口贸易人民币结算比率。

二、跨境贸易人民币结算失衡的应对策略

第一，鼓励出口贸易人民币结算，改善跨境贸易人民币结算失衡现状。鼓励出口贸易人民币结算并不等于限制进口贸易人民币结算，而是在进口贸易人民币结算发展的同时，进一步鼓励出口贸易人民币结算。国家可以采取相关政策支持出口贸易人民币结算，如在出口退税政策上可以将人民币结算与外汇结算实行差别待遇，在现有外汇结算的出口退税率下，适度提高人民币结算的出口退税率，鼓励出口商采用人民币进行进出口贸易结算的积极性；在出口信贷方面将出口信贷的贴现率与出口结算的货币币种联系起来，对采用外币出口结算和采用人民币出口结算两种不同做法实施不同的贴息率，对采用人民币结算的出口信贷予以较高的贴息，对出口信贷采用外汇结算的实施较低的贴息，这样选择人民币作为出口结算货币的出口商可以享受更多的政府贴息，从而刺激出口商采用人民币出口结算，提高人民币出口结算的积极性，最终改善跨境贸易人民币结算失衡现状。

第二，优化出口商品贸易结构，提高出口企业的定价权。我国的出口商品结构是造成人民币跨境结算失衡的重要因素，通过科技创新，提高产品的附加值、技术含量和差异性程度，增加技术密集型和资本密集型商品在出口中的比重，优化升级外贸结构，促进市场多元化等措施优化出口商品贸易结构，提高本国出口企业的议价权。如在规模和低成本竞争优势基础上，可以提高传统优势出口商品的质量和档次，进一步完善扩大机电、高新技术产品进出口和促进自主知识产权、自主品牌产品出口的措施，从而获得更大范围的传统优势出口商品的世界市场议价权。

第三，完善人民币汇率形成机制，改变人民币单边升值预期。2005年汇改以后，人民币汇率的形成机制为以市场供求为基础的,参考一篮子货币,有管理的浮动汇率制，但长期以来人民币汇率呈现单边升值预期。人民币升值预期之所以挥之不去，主要是因为汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加，无风险的单边投机行为，又造成了预期的自我实现。因此可以加大汇率弹性，形成汇率双边深度波动，增加单边套利的机会成本，可一定程度上弱化升值预期。

第四，发展人民币离岸中心，提高人民币境外流动性。人民币离岸市场就是人民币登陆境外市场的滩头堡，如果缺少这样的市场，人民币便不能在境外真正发挥作用。我国目前的跨境贸易人民币结算是在资本项下人民币没有完全可兑换的情况下开展的，境外通过进出口贸易获得的人民币不能够进入到国内的资本市场。基于此，要想发展跨境贸易人民币结算，就必须发展离岸人民币市场，只有发展人民币离岸中心才能使流到境外的人民币可以在境外的人民币离岸市场上进行交易，才能解决流出境外的人民币的交易和流通问题，使拥有人民币的境外企业可以融出人民币，需要人民币的境外企业可以融入人民币，持有人民币的企业可以获得相应收益，可以在这个离岸市场上进行交易、融通资金，获得收益，最终提高人民币境外流动性。

作者：姚爱萍万里平单位：西南大学重庆医科大学